Pengantar Dikelola Futures

Banyak investor individu dan institusi mencari peluang investasi alternatif ketika prospek pasar ekuitas AS kurang baik. Ketika investor berusaha untuk melakukan diversifikasi ke dalam kelas aset yang berbeda, terutama dana lindung nilai, banyak yang beralih ke kontrak berjangka sebagai solusi.

Namun, materi edukasi tentang sarana investasi alternatif ini belum mudah ditemukan. Jadi di sini kami memberikan dasar yang berguna (semacam uji tuntas ) tentang masalah ini, membantu Anda memulai dengan mengajukan pertanyaan yang tepat.

Apa Pengantar Dikelola Futures?

Istilah ” masa depan terkelola ” mengacu pada industri berusia 30 tahun yang terdiri dari pengelola uang profesional yang dikenal sebagai penasihat perdagangan komoditas , atau CTA. CTA harus terdaftar di Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CTFC) pemerintah AS  sebelum dapat menawarkan diri kepada publik sebagai pengelola uang. CTA juga diharuskan melalui pemeriksaan latar belakang FBI yang mendalam, dan memberikan dokumen pengungkapan yang ketat (dan audit independen atas laporan keuangan setiap tahun), yang ditinjau oleh National Futures Association (NFA) , sebuah organisasi pengawas regulasi mandiri.


CTA umumnya mengelola aset klien mereka menggunakan sistem perdagangan berpemilik atau metode diskresioner yang mungkin melibatkan long atau short dalam kontrak berjangka di berbagai bidang seperti logam (emas, perak), biji-bijian (kedelai, jagung, gandum), indeks ekuitas ( S&P futures , Dow futures, Nasdaq 100 futures), komoditas lunak (kapas, kakao, kopi, gula) serta valuta asing dan obligasi pemerintah AS berjangka. Dalam beberapa tahun terakhir, uang yang diinvestasikan dalam kontrak berjangka telah meningkat lebih dari dua kali lipat dan diperkirakan akan terus tumbuh di tahun-tahun mendatang jika pengembalian dana lindung nilai rata dan saham berkinerja buruk.


Potensi Keuntungan

Salah satu argumen utama untuk melakukan diversifikasi ke dalam kontrak berjangka adalah potensinya untuk menurunkan risiko portofolio. Argumen seperti itu didukung oleh banyak studi akademis tentang pengaruh penggabungan kelas aset tradisional dengan investasi alternatif seperti kontrak berjangka yang dikelola. John Lintner dari Universitas Harvard mungkin yang paling banyak dikutip untuk penelitiannya di bidang ini.

Diambil sebagai kelas investasi alternatif sendiri, kelas berjangka terkelola telah menghasilkan pengembalian yang sebanding dalam dekade sebelum 2005. Misalnya, antara 1993 dan 2002, kontrak berjangka yang dikelola memiliki pengembalian tahunan rata-rata gabungan sebesar 6,9%, sedangkan untuk saham AS ( berdasarkan indeks pengembalian total S&P 500) pengembaliannya adalah 9,3% dan 9,5% untuk obligasi Treasury AS (berdasarkan indeks obligasi Treasury jangka panjang Lehman Brothers). Dalam hal pengembalian yang disesuaikan dengan risiko , masa depan yang dikelola memiliki drawdown yang lebih kecil (istilah CTA yang digunakan untuk merujuk pada penurunan puncak ke lembah maksimum dalam riwayat kinerja ekuitas) di antara tiga kelompok antara Januari 1980 dan Mei 2003. Selama ini periode yang dikelola berjangka memiliki penarikan maksimum -15,7% sedangkan Indeks Komposit Nasdaq memiliki salah satu dari -75% dan indeks saham S&P 500 memiliki salah satu dari -44,7%.

Manfaat tambahan dari masa depan yang dikelola termasuk pengurangan risiko melalui diversifikasi portofolio melalui korelasi negatif antara kelompok aset. Sebagai kelas aset , program berjangka terkelola sebagian besar berkorelasi terbalik dengan saham dan obligasi. Misalnya, selama periode tekanan inflasi, berinvestasi dalam program berjangka terkelola yang melacak pasar logam (seperti emas dan perak) atau mata uang asing berjangka dapat memberikan lindung nilai yang substansial terhadap kerusakan yang dapat ditimbulkan lingkungan tersebut pada ekuitas dan obligasi. Dengan kata lain, jika saham dan obligasi berkinerja buruk karena meningkatnya kekhawatiran inflasi, program berjangka terkelola tertentu mungkin berkinerja lebih baik dalam kondisi pasar yang sama. Karenanya, menggabungkan masa depan terkelola dengan kelompok aset lain ini dapat mengoptimalkan alokasi modal investasi Anda.

Mengevaluasi CTA

Sebelum berinvestasi di kelas aset apa pun atau dengan pengelola uang individu, Anda harus membuat beberapa penilaian penting, dan banyak informasi yang perlu Anda lakukan dapat ditemukan di dokumen pengungkapan CTA. Dokumen pengungkapan harus diberikan kepada Anda atas permintaan meskipun Anda masih mempertimbangkan investasi dengan CTA. Dokumen pengungkapan akan berisi informasi penting tentang rencana perdagangan CTA dan biaya (yang dapat sangat bervariasi antara CTA, tetapi umumnya 2% untuk manajemen dan 20% untuk insentif kinerja).

Program Perdagangan:  Pertama, Anda ingin tahu tentang jenis program perdagangan yang dioperasikan oleh CTA. Ada dua jenis program perdagangan di antara komunitas CTA. Satu kelompok dapat digambarkan sebagai pengikut tren, sedangkan kelompok lainnya terdiri daripedagang netral pasar, yang termasuk penulis opsi. Pengikut tren menggunakan sistem perdagangan teknis atau fundamental milik (atau kombinasi keduanya), yang memberikan sinyal kapan harus membeli atau menjual di pasar berjangka tertentu. Pedagang netral pasar cenderung mencari keuntungan dari penyebaran pasar komoditas yang berbeda (atau kontrak berjangka berbeda di pasar yang sama). Juga di kategori netral-pasar, di pasar khusus, ada penjual premium-opsi yang menggunakanprogram netral-delta. Penyebar dan penjual premium bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari strategi perdagangan non-arah.

Penarikan:  Apa pun jenis CTA, mungkin informasi terpenting yang harus dicari dalam dokumen pengungkapan CTA adalah penarikan puncak ke lembah maksimum. Ini menunjukkan penurunan kumulatif terbesar pengelola uang dalam ekuitas atau akun perdagangan. Namun, kerugian historis terburuk ini tidak berarti penarikan akan tetap sama di masa mendatang. Tapi itu memang memberikan kerangka kerja untuk menilai risiko berdasarkan kinerja masa lalu selama periode tertentu, dan ini menunjukkan berapa lama waktu yang dibutuhkan CTA untuk mengembalikan kerugian tersebut. Jelas, semakin pendek waktu yang dibutuhkan untuk memulihkan dari drawdown, semakin baik profil kinerja. Terlepas dari berapa lama, CTA diizinkan untuk menilai biaya insentif hanya pada laba bersih baru (yaitu, mereka harus menjelaskan apa yang dikenal di industri sebagai “tanda air tinggi ekuitas sebelumnya” sebelum mengenakan biaya insentif tambahan).

Tingkat Pengembalian Tahunan:  Faktor lain yang ingin Anda lihat adalah tingkat pengembalian tahunan , yang harus selalu disajikan sebagai biaya bersih dan biaya perdagangan. Angka-angka kinerja ini disediakan dalam dokumen pengungkapan, tetapi mungkin tidak mewakili bulan perdagangan terbaru. CTA harus memperbarui dokumen pengungkapan mereka selambat-lambatnya setiap sembilan bulan, tetapi jika kinerjanya tidak mutakhir dalam dokumen pengungkapan, Anda dapat meminta informasi tentang kinerja terbaru, yang harus disediakan CTA. Anda terutama ingin mengetahui, misalnya, jika ada penarikan substansial yang tidak ditampilkan dalam versi terbaru dari dokumen pengungkapan.

Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko:  Jika setelah menentukan jenis program perdagangan (mengikuti tren atau netral pasar), pasar CTA apa yang diperdagangkan dan potensi imbalan yang diberikan kinerja masa lalu (melalui pengembalian tahunan dan penarikan puncak ke lembah maksimum di ekuitas), Anda ingin lebih formal dalam menilai risiko, Anda dapat menggunakan beberapa rumus sederhana untuk membuat perbandingan yang lebih baik antara CTA. Untungnya, NFA mewajibkan CTA untuk menggunakan kapsul kinerja standar dalam dokumen pengungkapannya, yang merupakan data yang digunakan oleh sebagian besar layanan pelacakan, sehingga mudah untuk membuat perbandingan.

Ukuran terpenting yang harus Anda bandingkan adalah laba atas dasar penyesuaian risiko. Misalnya, CTA dengan tingkat pengembalian tahunan 30% mungkin terlihat lebih baik daripada CTA dengan 10%, tetapi perbandingan seperti itu mungkin menipu jika mereka memiliki dispersi kerugian yang sangat berbeda. Program CTA dengan pengembalian tahunan 30% mungkin memiliki penarikan rata-rata -30% per tahun, sedangkan program CTA dengan pengembalian tahunan 10% mungkin memiliki penarikan rata-rata hanya -2%. Ini berarti risiko yang diperlukan untuk mendapatkan pengembalian masing-masing sangat berbeda: program pengembalian 10% dengan pengembalian 10% memiliki rasio pengembalian terhadap penarikan 5, sedangkan yang lain memiliki rasio satu. Oleh karena itu yang pertama memiliki profil risiko-penghargaan yang lebih baik secara keseluruhan.

Dispersi , atau jarak kinerja bulanan dan tahunan dari tingkat rata-rata atau rata-rata, adalah dasar yang umum untuk mengevaluasi pengembalian CTA. Banyak layanan data pelacakan CTA menyediakan angka-angka ini untuk memudahkan perbandingan. Mereka juga menyediakan data pengembalian yang disesuaikan dengan risiko, seperti Sharpe dan Calmar Ratios. Yang pertama melihat tingkat pengembalian tahunan (dikurangi tingkat bunga bebas risiko) dalam hal deviasi standar pengembalian tahunan. Dan yang kedua melihat tingkat pengembalian tahunan dalam hal penarikan ekuitas puncak ke lembah maksimum. Koefisien alfa , selanjutnya, dapat digunakan untuk membandingkan kinerja dalam kaitannya dengan tolok ukur standar tertentu, seperti S&P 500.

Jenis Akun yang Diperlukan untuk Berinvestasi dalam CTA

Tidak seperti investor di hedge fund, investor di CTA memiliki keuntungan membuka akun mereka sendiri dan memiliki kemampuan untuk melihat semua perdagangan yang terjadi setiap hari. Biasanya, CTA akan bekerja dengan pedagang kliring berjangka tertentu  dan tidak menerima komisi. Faktanya, penting untuk memastikan bahwa CTA yang Anda pertimbangkan tidak berbagi komisi dari program perdagangannya — ini mungkin menimbulkan potensi konflik kepentingan CTA. Sedangkan untuk ukuran akun minimum, mereka dapat berkisar secara dramatis di seluruh CTA, dari yang terendah $ 25.000 hingga setinggi $ 5 juta untuk beberapa CTA yang sangat sukses. Namun, secara umum, Anda menemukan sebagian besar CTA membutuhkan minimal antara $ 50.000 dan $ 250.000.

Garis bawah

Dipersenjatai dengan lebih banyak informasi tidak ada salahnya, dan ini dapat membantu Anda menghindari investasi dalam program CTA yang tidak sesuai dengan tujuan investasi Anda atau toleransi risiko Anda, pertimbangan penting sebelum berinvestasi dengan pengelola uang mana pun. Namun, mengingat uji tuntas yang tepat tentang risiko investasi, masa depan yang dikelola dapat memberikan sarana investasi alternatif yang layak bagi investor kecil yang ingin mendiversifikasi portofolionya dan dengan demikian menyebarkan risikonya. Jadi, jika Anda mencari cara potensial untuk meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko, masa depan yang dikelola mungkin menjadi tempat terbaik Anda berikutnya untuk melihat secara serius.

Jika Anda ingin mengetahui lebih lanjut, dua sumber informasi objektif terpenting tentang CTA dan riwayat pendaftarannya adalah situs web NFA dan situs web CFTC AS. NFA memberikan riwayat pendaftaran dan kepatuhan untuk setiap CTA, dan CFTC memberikan informasi tambahan mengenai tindakan hukum terhadap CTA yang tidak patuh.