Alfa

Poin Penting

• Alfa mengacu pada pengembalian berlebih yang diperoleh dari investasi di atas pengembalian patokan.
• Manajer portofolio aktif berusaha menghasilkan alfa dalam portofolio yang terdiversifikasi, dengan diversifikasi yang dimaksudkan untuk menghilangkan risiko yang tidak sistematis.
• Karena alfa mewakili kinerja portofolio relatif terhadap tolok ukur, alfa sering dianggap mewakili nilai yang ditambahkan atau dikurangi oleh manajer portofolio dari pengembalian dana.
• Alpha Jensen mempertimbangkan model penetapan harga aset modal (CAPM) dan memasukkan komponen yang disesuaikan dengan risiko dalam perhitungannya. 

Memahami Alpha

Alpha adalah salah satu dari lima rasio risiko investasi teknis yang populer. Yang lainnya adalah beta,  deviasi standar ,  R-kuadrat , dan  rasio Sharpe. Ini semua adalah pengukuran statistik yang digunakan dalam  teori portofolio modern (MPT). Semua indikator ini dimaksudkan untuk membantu investor menentukan profil pengembalian risiko suatu investasi.

Manajer portofolio aktif berusaha menghasilkan alfa dalam portofolio yang terdiversifikasi, dengan diversifikasi yang dimaksudkan untuk menghilangkan  risiko yang tidak sistematis. Karena alfa mewakili kinerja portofolio relatif terhadap tolok ukur, alfa sering dianggap mewakili nilai yang ditambahkan atau dikurangi oleh manajer portofolio dari pengembalian dana. Dengan kata lain, alpha adalah pengembalian investasi yang bukan merupakan hasil dari pergerakan umum di pasar yang lebih besar. Dengan demikian, alpha nol akan menunjukkan bahwa portofolio atau dana mengikuti secara sempurna dengan indeks benchmark dan bahwa manajer tidak menambah atau kehilangan nilai tambahan apapun dibandingkan dengan pasar luas.

Konsep alfa menjadi lebih populer dengan munculnya dana indeks beta pintar yang terkait dengan indeks seperti indeks Standard & Poor’s 500 dan “Indeks Pasar Total Wilshire 5000. Dana ini mencoba meningkatkan kinerja portofolio yang melacak subset yang ditargetkan dari pasar.

Meskipun alpha sangat diinginkan dalam portofolio, banyak tolok ukur indeks berhasil  mengalahkan manajer aset sebagian besar waktu. Karena semakin kurangnya kepercayaan pada penasihat keuangan tradisional yang dibawa oleh tren ini, semakin banyak investor beralih ke  penasihat online pasif berbiaya rendah  (sering disebut  roboadvisor ) yang secara eksklusif atau hampir secara eksklusif menginvestasikan modal klien ke dalam indeks. -melacak dana, alasannya adalah jika mereka tidak dapat mengalahkan pasar, mereka mungkin juga bergabung.

Selain itu, karena sebagian besar penasihat keuangan “tradisional” mengenakan biaya, ketika seseorang mengelola portofolio dan mendapatkan alpha nol, sebenarnya itu merupakan sedikit  kerugian bersih  bagi investor. Misalnya, Jim, seorang penasihat keuangan, mengenakan biaya 1% dari nilai portofolio untuk jasanya dan selama periode 12 bulan Jim berhasil menghasilkan alpha 0,75 untuk portofolio salah satu kliennya, Frank. Meskipun Jim memang telah membantu kinerja portofolio Frank, biaya yang dikenakan Jim melebihi alpha yang dia hasilkan, sehingga portofolio Frank mengalami kerugian bersih. Bagi investor, contoh tersebut menyoroti pentingnya mempertimbangkan biaya sehubungan dengan pengembalian kinerja dan alpha.

The Hipotesis Pasar Efisien  (EMH) postulat bahwa harga pasar menggabungkan semua informasi yang tersedia setiap saat, dan surat berharga selalu benar murah (pasar efisien.) Oleh karena itu, menurut EMH, tidak ada cara untuk secara sistematis mengidentifikasi dan memanfaatkan kesalahan harga di pasar karena tidak ada. Jika kesalahan penetapan harga teridentifikasi, kesalahan tersebut akan segera diarbitrase dan pola anomali pasar yang persisten yang dapat dimanfaatkan cenderung sedikit dan jarang terjadi. Bukti empiris yang membandingkan pengembalian historis reksa dana aktif relatif terhadap tolok ukur pasifnya menunjukkan bahwa kurang dari 10% dari semua dana aktif dapat memperoleh alpha positif selama periode waktu 10 tahun lebih, dan persentase ini turun setelah pajak dan biaya diambil. mempertimbangkan. Dengan kata lain, alpha sulit didapat, terutama setelah pajak dan biaya. Karena risiko beta dapat diisolasi dengan mendiversifikasi dan melindungi berbagai risiko (yang datang dengan berbagai biaya transaksi), beberapa orang telah mengusulkan bahwa alpha tidak benar-benar ada, tetapi itu hanya mewakili kompensasi untuk mengambil beberapa risiko yang tidak dilindungi nilainya. diidentifikasi atau diabaikan.

Mencari Alpha Investasi

Alpha biasanya digunakan untuk menentukan peringkat reksa dana aktif serta semua jenis investasi lainnya. Ini sering direpresentasikan sebagai angka tunggal (seperti +3.0 atau -5.0), dan ini biasanya mengacu pada persentase yang mengukur bagaimana kinerja portofolio atau dana dibandingkan dengan indeks acuan yang direferensikan (yaitu, 3% lebih baik atau 5% lebih buruk).

Analisis alfa yang lebih dalam mungkin juga mencakup ” alfa Jensen “. Alfa Jensen mempertimbangkan teori pasar model penetapan harga aset modal ( CAPM ) dan memasukkan komponen yang disesuaikan dengan risiko dalam perhitungannya. Beta (atau koefisien beta) digunakan dalam CAPM, yang menghitung pengembalian yang diharapkan dari suatu aset berdasarkan beta khususnya dan pengembalian pasar yang diharapkan. Alfa dan beta digunakan bersama oleh manajer investasi untuk menghitung, membandingkan, dan menganalisis pengembalian.

Seluruh jagad investasi menawarkan berbagai sekuritas, produk investasi, dan pilihan penasihat bagi investor untuk dipertimbangkan. Siklus pasar yang berbeda juga memiliki pengaruh pada alfa investasi di berbagai kelas aset. Inilah sebabnya mengapa metrik pengembalian risiko penting untuk dipertimbangkan dalam hubungannya dengan alfa.

Contoh

Ini diilustrasikan dalam dua contoh historis berikut untuk ETF pendapatan tetap dan ETF ekuitas:

The iShares Obligasi Konversi ETF ( obligasi konversi memiliki profil yang jauh lebih berisiko daripada obligasi vanili biasa.

The WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW ) adalah investasi ekuitas dengan risiko pasar yang lebih tinggi yang berusaha untuk berinvestasi dalam ekuitas pertumbuhan dividen.Kepemilikannya melacak indeks khusus yang disebut WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.  Itu memiliki standar deviasi tahunan tiga tahun sebesar 10,58%, lebih tinggi dari ICVT. Pengembalian tahunannya pada 15 November 2017, adalah 18,24% yang juga lebih tinggi dari S&P 500 pada 14,67%, sehingga memiliki alpha 3,57% dibandingkan dengan S&P 500. Namun, sekali lagi, S&P 500 mungkin tidak tolok ukur yang tepat untuk ETF ini, karena saham pertumbuhan yang membayar dividen adalah bagian yang sangat khusus dari keseluruhan pasar saham, dan bahkan mungkin tidak termasuk 500 saham paling berharga di Amerika.

Contoh di atas menggambarkan keberhasilan dua fund manager dalam menghasilkan alpha.Namun, bukti menunjukkan bahwa tingkat Statistik menunjukkan bahwa selama sepuluh tahun terakhir, 83% dana aktif di AS gagal memenuhi tolok ukur yang mereka pilih .Para ahli menghubungkan tren ini dengan banyak penyebab, termasuk:

• Keahlian penasihat keuangan yang terus berkembang
• Kemajuan dalam  teknologi keuangan  dan perangkat lunak yang dimiliki para penasihat
• Meningkatnya peluang bagi calon investor untuk terlibat di pasar karena pertumbuhan Internet
• Proporsi yang menyusut dari investor yang mengambil risiko dalam portofolionya, dan
• Meningkatnya jumlah uang yang diinvestasikan untuk mengejar alpha