Bagaimana M dan A dapat memengaruhi perusahaan
Sebuah perusahaan merger atau akuisisi dapat memiliki efek mendalam pada prospek pertumbuhan perusahaan dan prospek jangka panjang.Tetapi sementara akuisisi dapat mengubah perusahaan yang mengakuisisi secara harfiah dalam semalam, ada merger dan akuisisi (M&A) secara keseluruhan diperkirakan hanya memiliki peluang keberhasilan kurang dari 30%.
Pada bagian di bawah ini, kami membahas mengapa perusahaan melakukan transaksi M&A, alasan kegagalan mereka, dan menyajikan beberapa contoh transaksi M&A yang terkenal. Banyak orang sukses, seperti Christine Lagarde, dikenal karena mempelajari topik tersebut.
Apa Cara m?
- Perusahaan akan membeli atau merger dengan perusahaan lain dengan harapan dapat meningkatkan pertumbuhan bisnis mereka sendiri atau untuk menangkis persaingan, di antara alasan-alasan lain.
- Namun ada risiko — hal-hal yang dapat menyebabkan kesepakatan M&A yang gagal — seperti membayar lebih atau ketidakmampuan untuk mengintegrasikan kedua perusahaan dengan tepat.
- M&A dapat memengaruhi perusahaan dalam berbagai cara, termasuk struktur permodalan, harga saham, dan prospek pertumbuhan di masa depan.
- Beberapa kesepakatan M&A adalah keberhasilan utama, seperti Gilead Sciences-Pharmasset pada tahun 2011, sementara yang lainnya terkenal gagal, misalnya AOL-Time Warner pada tahun 2000.
Mengapa Perusahaan Terlibat dalam M&A?
Pertumbuhan
Banyak perusahaan menggunakan M&A untuk tumbuh dalam ukuran dan melampaui pesaing mereka. sebaliknya, dibutuhkan waktu bertahun-tahun atau puluhan tahun untuk melipatgandakan ukuran perusahaan melalui pertumbuhan organik .
Kompetisi
Motivasi yang kuat ini adalah alasan utama mengapa aktivitas M&A terjadi dalam siklus yang berbeda.Dorongan untuk mengambil sebuah perusahaan dengan menarik portofolio dari aset sebelum saingan tidak begitu umumnya menghasilkan hiruk-pikuk makan di pasar panas.Beberapa contoh aktivitas M&A yang heboh di sektor tertentu termasuk dot-com dan telekomunikasi pada akhir 1990-an, produsen komoditas dan energi pada 2006-07, dan perusahaan bioteknologi pada 2012-14.23
Sinergi
Perusahaan juga bergabung untuk memanfaatkan sinergi dan garis bawah , meningkatkan laba per saham dan menjadikan transaksi M&A sebagai transaksi yang “ bertambah ”.
Dominasi
Perusahaan juga terlibat dalam M&A untuk mendominasi sektor mereka.Namun, kombinasi dua raksasa akan menghasilkan potensi monopoli , dan transaksi semacam itu harus menghadapi tantangan pengawasan ketat dari pengawas anti-persaingan dan otoritas pengatur.
Tujuan pajak
Perusahaan juga menggunakan M&A untuk alasan pajak, meskipun ini mungkin motif implisit dan bukan eksplisit.Misalnya, karena, hingga saat ini, AS memilikitarif pajak perusahaan tertinggidi dunia, beberapa perusahaan Amerika paling terkenal telah menggunakan “inversi” perusahaan .
Teknik ini melibatkan perusahaan AS yang membeli pesaing asing yang lebih kecil dan memindahkan asal pajak entitas gabungan ke luar negeri ke yurisdiksi pajak yang lebih rendah, untuk mengurangi tagihan pajaknya secara substansial.
Mengapa M&A Gagal?
Risiko Integrasi
Dalam banyak kasus, mengintegrasikan operasi dua perusahaan terbukti menjadi tugas yang jauh lebih sulit dalam praktiknya daripada yang terlihat dalam teori. Hal ini dapat mengakibatkan perusahaan gabungan tidak dapat mencapai target yang diinginkan dalam hal penghematan biaya dari sinergi dan skala ekonomi. Oleh karena itu, transaksi yang berpotensi timbul dapat berubah menjadi dilutif .
Pembayaran berlebih
Jika perusahaan A terlalu optimis tentang prospek perusahaan B — dan ingin mencegah kemungkinan tawaran B dari saingannya — ia mungkin menawarkan premi yang sangat besar untuk B. Setelah mengakuisisi perusahaan B, skenario kasus terbaik yang telah diantisipasi oleh A mungkin gagal terwujud.
Misalnya, obat utama yang sedang dikembangkan oleh B mungkin ternyata memiliki efek samping yang sangat parah, secara signifikan membatasi potensi pasarnya. Manajemen Perusahaan A (dan pemegang saham ) kemudian dapat menyesali kenyataan bahwa ia membayar jauh lebih banyak untuk B daripada nilainya. Pembayaran berlebih seperti itu dapat menjadi hambatan utama bagi kinerja keuangan di masa depan .
Bentrokan Budaya
Transaksi M&A terkadang gagal karena budaya perusahaan dari calon mitra sangat berbeda. Pikirkan pendukung teknologi yang kuat yang memperoleh start-up media sosial yang panas dan Anda mungkin mendapatkan gambarannya.
Efek M&A
Struktur Modal
Aktivitas M&A jelas memiliki konsekuensi jangka panjang untuk perusahaan yang mengakuisisi atau entitas dominan dalam merger daripada untuk perusahaan target dalam akuisisi atau perusahaan yang termasuk dalam merger.
Untuk perusahaan target, transaksi M&A memberi para pemegang saham kesempatan untuk menguangkan premi yang signifikan, terutama jika transaksi tersebut adalah kesepakatan tunai. Jika pihak pengakuisisi membayar sebagian dalam bentuk tunai dan sebagian dengan sahamnya sendiri, pemegang saham perusahaan target mendapatkan saham di pihak pengakuisisi, dan dengan demikian memiliki kepentingan dalam keberhasilan jangka panjangnya.
Bagi pihak pengakuisisi, dampak transaksi M&A bergantung pada ukuran kesepakatan relatif terhadap ukuran perusahaan. Semakin besar target potensial, semakin besar risiko bagi pihak pengakuisisi. Sebuah perusahaan mungkin dapat menahan kegagalan akuisisi berukuran kecil, tetapi kegagalan pembelian dalam jumlah besar dapat sangat membahayakan kesuksesan jangka panjangnya.
Setelah transaksi M&A ditutup, struktur modal pengakuisisi akan berubah, bergantung pada bagaimana kesepakatan M&A dirancang. Kesepakatan semua tunai secara substansial akan menghabiskan kepemilikan kas pihak pengakuisisi. Tetapi karena banyak perusahaan jarang memiliki beban hutang yang lebih tinggi dapat dibenarkan oleh arus kas tambahan yang dikontribusikan oleh perusahaan target.
Banyak transaksi M&A juga dibiayai melalui saham pengakuisisi. Untuk pengakuisisi untuk menggunakan sahamnya sebagai mata uang untuk akuisisi, sahamnya harus sering dihargai premium , untuk memulai, jika tidak melakukan pembelian akan dilutif yang tidak perlu. Selain itu, manajemen perusahaan target juga harus diyakinkan bahwa menerima saham pengakuisisi daripada uang tunai adalah ide yang baik. Dukungan dari perusahaan target untuk transaksi M&A semacam itu kemungkinan besar akan datang jika pengakuisisi adalah perusahaan Fortune 500 daripada jika itu adalah ABC Widget Co.
Reaksi Pasar
Reaksi pasar terhadap berita tentang transaksi M&A mungkin menguntungkan atau tidak menguntungkan, tergantung pada persepsi pelaku pasar tentang manfaat kesepakatan. Dalam banyak kasus, saham perusahaan target akan naik ke level yang mendekati penawaran pengakuisisi, dengan asumsi tentu saja bahwa penawaran tersebut mewakili premi yang signifikan terhadap harga saham target sebelumnya. Faktanya, saham target dapat diperdagangkan di atas harga penawaran jika persepsinya adalah bahwa pihak pengakuisisi telah menurunkan penawaran untuk target dan mungkin terpaksa menaikkannya, atau bahwa perusahaan target cukup didambakan untuk menarik tawaran saingan. .
Ada situasi di mana perusahaan target dapat berdagang di bawah harga penawaran yang diumumkan. Hal ini umumnya terjadi jika sebagian dari pertimbangan pembelian akan dilakukan pada saham pihak pengakuisisi dan saham merosot saat kesepakatan diumumkan. Sebagai contoh, asumsikan harga pembelian Targeted XYZ Co. sebesar $ 25 per saham terdiri dari dua saham pihak pengakuisisi masing-masing senilai $ 10 dan uang tunai $ 5. Tetapi jika saham pengakuisisi sekarang hanya bernilai $ 8, Targeted XYZ Co. kemungkinan besar akan diperdagangkan pada $ 21 daripada $ 25.
Ada sejumlah alasan mengapa saham pengakuisisi dapat menurun ketika mengumumkan kesepakatan M&A. Mungkin pelaku pasar berpikir bahwa harga untuk pembelian itu terlalu mahal. Atau kesepakatan itu dianggap tidak menghasilkan EPS (laba per saham). Atau mungkin investor percaya bahwa pihak pengakuisisi memiliki terlalu banyak hutang untuk membiayai akuisisi.
Prospek pertumbuhan dan profitabilitas masa depan pengakuisisi idealnya harus ditingkatkan dengan akuisisi yang dilakukannya. Karena serangkaian akuisisi dapat menutupi kemerosotan dalam bisnis inti perusahaan, analis dan investor sering kali berfokus pada tingkat pertumbuhan pendapatan dan margin operasi “organik” —yang tidak termasuk dampak M&A — untuk perusahaan semacam itu.
Dalam kasus di mana pihak pengakuisisi mengajukan penawaran yang tidak bersahabat untuk perusahaan target, manajemen perusahaan target dapat merekomendasikan agar pemegang sahamnya menolak kesepakatan tersebut. Salah satu alasan paling umum yang dikutip untuk penolakan tersebut adalah karena manajemen target yakin bahwa penawaran pihak pengakuisisi secara substansial menurunkan nilainya. Tetapi penolakan terhadap tawaran yang tidak diminta terkadang bisa menjadi bumerang, seperti yang ditunjukkan oleh kasus Yahoo-Microsoft yang terkenal.
Pada tanggal 1 Februari 2008, Microsoft meluncurkan tawaran bermusuhan untuk Yahoo Inc. (YHOO) sebesar $ 44,6 miliar.Penawaran Microsoft Corp. (MSFT) sebesar $ 31 per saham Yahoo terdiri dari setengah uang tunai dan setengah saham Microsoft dan mewakili premi 62% dari harga penutupan Yahoopada hari sebelumnya.Namun, dewan direksi Yahoo — yangdipimpin oleh salah satu pendiri, Jerry Yang — menolak tawaran Microsoft, dengan mengatakan bahwa hal itu secara substansial meremehkan perusahaan.7
Sayangnya, krisis kredit yang mencengkeram dunia pada akhir tahun itu juga berdampak pada saham Yahoo, yang mengakibatkan perdagangan saham di bawah $ 10 pada November 2008. Jalan Yahoo selanjutnya menuju pemulihan adalah jalan yang panjang, dan saham tersebut hanya melebihi penawaran awal Microsoft sebesar $ 31. lima setengah tahun kemudian pada bulan September 2013, tetapi akhirnya menjual bisnis intinya ke Verizon sebesar $ 4,5 miliar pada tahun 2016.910
Contoh M&A
America Online-Time Warner
Pada Januari 2000, America Online — yang telah tumbuh menjadi layanan online terbesar di dunia dalam waktu kurang dari 15 tahun — mengumumkan tawaran berani untuk membeli raksasa media Time Warner dalam kesepakatan semua saham .11 Saham AOL Inc. (AOL) telah melonjak 800 kali lipat sejak IPO perusahaanpada tahun 1992, memberikan nilai pasar sebesar $ 165 miliar pada saat mengajukan penawaran untuk Time Warner Inc. (TWX). Namun, hal-hal tidak berjalan seperti yang diharapkan AOL, karena Nasdaq memulai penurunan dua tahunnya hampir 80% pada Maret 2000, dan pada Januari 2001, AOL menjadi unit Time Warner.14
Bentrokan budaya perusahaan antara keduanya sangat parah, dan Time Warner kemudian melepaskan AOL pada November 2009 dengan penilaian sekitar $ 3,4 miliar, sebagian kecil dari nilai pasar AOL di masa jayanya. Pada tahun 2015, Verizon membeli AOL seharga $ 4,4 miliar. Kesepakatan asli senilai $ 165 miliar antara AOL dan Time Warner tetap menjadi salah satu transaksi M&A terbesar (dan paling terkenal) hingga hari ini.
Gilead Sciences-Pharmasset
Pada November 2011, Gilead Sciences (GILD) – pembuat obat HIV terbesar di dunia – mengumumkan tawaran $ 11 miliar untuk Pharmasset, pengembang pengobatan eksperimental untuk hepatitis C. Gilead menawarkan uang tunai $ 137 untuk setiap saham Pharmasset, 89% kekalahan premium ke harga penutupan sebelumnya.16
Kesepakatan itu dianggap berisiko bagi Gilead, dan sahamnya turun sekitar 9% pada hari ia mengumumkan kesepakatan Pharmasset. Tetapi hanya sedikit perjudian perusahaan yang membuahkan hasil yang spektakuler seperti yang ini.Pada Desember 2013, obat Gilead Sovaldi menerimapersetujuan FDA setelah terbukti sangat efektif dalam mengobati hepatitis C, penyakit yang mempengaruhi 3,2 juta orang Amerika.
Sementara harga Sovaldi $ 84.000 untuk pengobatan 12 minggu menimbulkan beberapa kontroversi, pada Oktober 2014, Gilead memiliki nilai pasar $ 159 miliar — peningkatan lebih dari lima kali lipat dari $ 31 miliar tak lama setelah menutup pembelian Pharmasset.20 Namun, segalanya telah mendingin, karena Gilead memiliki kapitalisasi pasar $ 93,5 miliar pada Maret 2020.
ABN Amro-Royal Bank of Scotland
Kesepakatan senilai £ 71 miliar (sekitar $ 100 miliar) ini luar biasa karena menyebabkan hampir kematian dua dari tiga anggota konsorsium pembeli.Pada tahun 2007, Royal Bank of Scotland, bank Belgia-Belanda Fortis dan Banco Santander dari Spanyol memenangkan perang penawaran dengan Barclays Bank untuk bank Belanda ABN Amro. Tetapi ketika krisis kredit global mulai meningkat sejak musim panas 2007, harga yang dibayarkan oleh pembeli tiga kali lipat nilai buku ABN Amro tampak seperti kebodohan belaka.
Harga saham RBS kemudian jatuh dan pemerintah Inggris harus turun tangan dengan dana talangan sebesar £ 46 miliarpada tahun 2008 untuk menyelamatkannya.24 Fortis juga dinasionalisasi oleh pemerintah Belanda pada tahun 2008 setelah berada di ambang kebangkrutan .
Garis bawah
Transaksi M&A dapat memiliki efek jangka panjang pada perusahaan akuisisi. Kesibukan kesepakatan M&A mungkin menandakan puncak pasar yang akan datang , terutama bila melibatkan transaksi rekaman seperti kesepakatan AOL-Time Warner tahun 2000 atau kesepakatan ABN Amro-RBS tahun 2007.