Ensiklopedia keuangan

Acara kredit.

Apa Acara kredit?

Peristiwa kredit adalah perubahan mendadak dan nyata (negatif) dalam kapasitas peminjam untuk memenuhi kewajiban pembayarannya, yang memicu penyelesaian berdasarkan kontrak credit default swap (CDS). CDS adalah produk investasi derivatif kredit dengan kontrak antara dua pihak. Dalam credit default swap, pembeli melakukan pembayaran berkala kepada penjual untuk perlindungan terhadap peristiwa kredit seperti default. Dalam kasus ini, default adalah peristiwa yang akan memicu penyelesaian kontrak CDS.

Anda mungkin menganggap CDS sebagai asuransi yang bertujuan melindungi pembeli dengan mengalihkan risiko peristiwa kredit kepada pihak ketiga. Credit default swaps tidak diatur dan dijual melalui pengaturan perantara.

Referensi cepat

Sejak krisis kredit 2008, banyak pembicaraan tentang pembenahan dan pengaturan pasar CDS. Hal ini akhirnya mungkin terjadi dengan amandemen ISDA tahun 2019 yang diusulkan untuk Definisi Derivatif Kredit 2014, yang membahas masalah-masalah yang berkaitan dengan “peristiwa kredit yang disesuaikan secara sempit.”

Jenis Peristiwa Kredit

Tiga peristiwa kredit yang paling umum, sebagaimana didefinisikan oleh Asosiasi Swap dan Derivatif Internasional (ISDA), adalah 1) pengajuan kebangkrutan, 2) gagal bayar, dan 3) restrukturisasi utang. Peristiwa kredit yang kurang umum adalah gagal bayar kewajiban, percepatan kewajiban, dan penolakan / moratorium. 

  1. Kepailitan adalah proses hukum dan mengacu pada ketidakmampuan individu atau organisasi untuk membayar kembali hutangnya. Umumnya, debitur (atau, lebih jarang, kreditor) mengajukan pailit. Perusahaan yang bangkrut juga bangkrut.
  2. Default pembayaran adalah peristiwa tertentu dan mengacu pada ketidakmampuan individu atau organisasi untuk membayar hutangnya secara tepat waktu. Kelalaian pembayaran berkelanjutan bisa menjadi pendahulu kebangkrutan. Kegagalan pembayaran dan kebangkrutan sering membingungkan satu sama lain: Kebangkrutan memberi tahu kreditor Anda bahwa Anda tidak akan dapat membayar mereka secara penuh; default pembayaran memberitahu kreditor Anda bahwa Anda tidak akan dapat membayar pada saat jatuh tempo.
  3. Restrukturisasi hutang mengacu pada perubahan ketentuan hutang, yang menyebabkan hutang menjadi kurang menguntungkan bagi debtholders. Contoh umum restrukturisasi hutang termasuk penurunan jumlah pokok yang harus dibayar, penurunan tingkat kupon , penundaan kewajiban pembayaran, waktu jatuh tempo yang lebih lama, atau perubahan peringkat prioritas pembayaran.

Memahami Credit Events dan Credit Default Swaps

Credit default swap adalah transaksi di mana satu pihak, “pembeli proteksi”, membayar pihak lain, “penjual proteksi”, serangkaian pembayaran selama jangka waktu perjanjian. Intinya, pembeli mengambil bentuk asuransi tentang kemungkinan debitur akan mengalami peristiwa kredit yang akan membahayakan kemampuannya untuk memenuhi kewajiban pembayarannya.

Meskipun CDS tampak mirip dengan asuransi, mereka bukanlah jenis asuransi. Sebaliknya, mereka lebih seperti opsi karena mereka bertaruh pada apakah peristiwa kredit akan atau tidak akan terjadi. Selain itu, CDS tidak memiliki analisis penjaminan emisi dan aktuaria dari produk asuransi yang khas; melainkan, mereka didasarkan pada kekuatan keuangan entitas yang menerbitkan aset yang mendasarinya (pinjaman atau obligasi ). 

Membeli CDS dapat menjadi lindung nilai jika pembeli dihadapkan pada hutang yang mendasari peminjam; tetapi karena kontrak CDS diperdagangkan, pihak ketiga dapat bertaruh

  1. kemungkinan peristiwa kredit akan meningkat, dalam hal ini nilai CDS akan meningkat; atau
  2. peristiwa kredit benar-benar akan terjadi, yang akan menghasilkan penyelesaian tunai yang menguntungkan.

Jika tidak ada peristiwa kredit yang timbul selama masa kontrak, penjual yang menerima pembayaran premi dari pembeli tidak perlu menyelesaikan kontrak, dan sebagai gantinya akan mendapatkan keuntungan dari penerimaan premi.

kesimpulan utama

  • Peristiwa kredit adalah perubahan negatif dalam kapasitas peminjam untuk memenuhi pembayarannya, yang memicu penyelesaian credit default swap.
  • Tiga peristiwa kredit yang paling umum adalah 1) pengajuan kebangkrutan, 2) gagal bayar, dan 3) restrukturisasi hutang.

Credit Default Swaps: Latar Belakang Singkat

1980-an

Pada 1980-an, kebutuhan akan produk manajemen risiko yang lebih likuid, fleksibel, dan canggih bagi kreditor meletakkan dasar bagi munculnya credit default swaps.

Pertengahan hingga Akhir 1990-an

Pada tahun 1994, perusahaan perbankan investasi pinjaman komersial dan untuk membebaskan modal regulasi di bank komersial. Dengan menandatangani kontrak CDS, bank komersial mengalihkan risiko gagal bayar kepada pihak ketiga; risiko tidak diperhitungkan terhadap persyaratan modal peraturan bank. 

Pada akhir 1990-an, CDS mulai dijual untuk obligasi korporasi dan obligasi daerah .

Awal 2000-an

Pada tahun 2000, pasar CDS mencapai sekitar $ 900 miliar dan bekerja dengan cara yang dapat diandalkan — termasuk, misalnya, pembayaran CDS yang terkait dengan beberapa obligasi Enron dan Worldcom. Jumlah pihak yang terbatas pada awal transaksi CDS, sehingga para investor ini saling mengenal dan memahami ketentuan produk CDS. Lebih lanjut, dalam banyak kasus, pembeli proteksi juga memegang aset kredit yang mendasarinya.

Pada Pertengahan 2000-an, Pasar CDS Berubah dalam Tiga Cara Signifikan:

  1. Banyak pihak baru terlibat dalam perdagangan CDS melalui pasar sekunder untuk penjual dan pembeli perlindungan. Karena banyaknya pemain di pasar CDS, cukup sulit untuk melacak pemilik perlindungan yang sebenarnya, apalagi yang secara finansial kuat.
  2. CDS mulai diterbitkan untuk kendaraan investasi terstruktur (SIV) , misalnya, sekuritas beragun aset (ABS), sekuritas beragun hipotek (MBS), dan kewajiban hutang yang dijaminkan (CDO); dan investasi ini tidak lagi memiliki entitas yang diketahui untuk diikuti untuk menentukan kekuatan aset tertentu yang mendasarinya.
  3. Spekulasi merajalela di pasar sehingga penjual dan pembeli CDS tidak lagi menjadi pemilik aset yang mendasarinya, tetapi hanya bertaruh pada kemungkinan peristiwa kredit dari aset tertentu.

Peran Peristiwa Kredit Selama Krisis Keuangan 2007-2008

Bisa dibilang, antara 2000 dan 2007 — ketika pasar CDS tumbuh 10.000% — swap default kredit adalah produk investasi yang paling cepat diadopsi dalam sejarah.

Pada akhir tahun 2007, pasar CDS memiliki nilai nosional $ 45 triliun, tetapi obligasi korporasi, obligasi pemerintah daerah, dan pasar SIV berjumlah kurang dari $ 25 triliun. Oleh karena itu, minimal $ 20 triliun terdiri dari taruhan spekulatif tentang kemungkinan bahwa peristiwa kredit akan terjadi pada aset tertentu yang tidak dimiliki oleh salah satu pihak dalam kontrak CDS. Bahkan, beberapa kontrak CDS disahkan melalui 10 hingga 12 pihak yang berbeda.

Dengan investasi CDS, risiko tidak bisa dihilangkan; melainkan dialihkan ke penjual CDS. Jadi, risikonya adalah penjual CDS akan mengalami kredit macet pada saat yang sama dengan peminjam CDS. Ini adalah salah satu penyebab utama krisis kredit 2008 : penjual CDS seperti Bear Stearns , dan AIG semuanya gagal memenuhi kewajiban CDS mereka.

Terakhir, peristiwa kredit yang memicu pembayaran CDS awal mungkin tidak memicu pembayaran hilir. Misalnya, perusahaan jasa profesional AON PLC (NYSE: AON) menandatangani CDS sebagai penjual perlindungan. AON menjual kembali sahamnya ke perusahaan lain. Obligasi yang mendasari gagal bayar dan AON membayar $ 10 juta karena gagal bayar. 

AON kemudian berusaha untuk mendapatkan kembali $ 10 juta dari pembeli hilir tetapi tidak berhasil dalam litigasi. Jadi, AON terjebak dengan kerugian $ 10 juta meskipun mereka telah menjual perlindungan ke pihak lain. Masalah hukumnya adalah kontrak hilir untuk menjual kembali perlindungan tidak sama persis dengan ketentuan kontrak CDS asli.