Pengantar Risiko Coupleparty

Risiko pihak lawan adalah risiko yang terkait dengan pihak lain atas kontrak keuangan yang tidak memenuhi kewajibannya. Setiap perdagangan derivatif perlu memiliki pihak yang berlawanan.

Credit default swaps, turunan umum dengan risiko pihak lawan, sering kali diperdagangkan secara langsung dengan pihak lain, sebagai lawan dari perdagangan di bursa terpusat. Karena kontrak terhubung langsung dengan pihak lain, ada risiko gagal bayar pihak lawan yang lebih besar karena kedua belah pihak mungkin tidak memiliki pengetahuan penuh tentang kesehatan keuangan pihak lain (dan kemampuan mereka untuk menutupi kewajiban). Ini berbeda dari produk yang terdaftar di bursa. Dalam hal ini, bursa adalah pihak rekanan, bukan entitas tunggal di sisi lain perdagangan.

Risiko counterparty semakin terlihat setelah kredit AAA-nya untuk menjual (menulis) credit default swaps (CDS) kepada pihak rekanan yang menginginkan perlindungan default (dalam banyak kasus, pada tahap CDO ). Ketika AIG tidak dapat mengirimkan agunan tambahan dan diminta untuk menyediakan dana kepada pihak rekanan dalam menghadapi kewajiban referensi yang memburuk , pemerintah AS menalangi mereka.

Regulator khawatir bahwa default oleh AIG akan mempengaruhi rantai rekanan dan menciptakan krisis sistemik. Masalahnya bukan hanya eksposur perusahaan individu tetapi risiko bahwa keterkaitan yang saling berhubungan melalui kontrak derivatif akan membahayakan keseluruhan sistem.

Apa Pengantar Risiko Coupleparty?

Sementara pinjaman memiliki risiko gagal bayar, derivatif memiliki risiko pihak lawan. Risiko pihak lawan adalah jenis (atau subkelas) risiko kredit dan merupakan risiko gagal bayar oleh pihak lawan dalam berbagai bentuk kontrak derivatif. Mari kontraskan risiko pihak lawan dengan risiko gagal bayar pinjaman. Jika Bank A meminjamkan $ 10 juta kepada Pelanggan C, Bank A membebankan hasil yang mencakup kompensasi atas risiko gagal bayar. Tapi eksposurnya mudah dipastikan; itu kira-kira diinvestasikan (didanai) $ 10 juta.

Namun, derivatif kredit adalah kontrak bilateral yang tidak didanai. Selain dari agunan yang diposkan, derivatif adalah janji kontraktual yang mungkin dilanggar, sehingga berisiko bagi para pihak. Pertimbangkan opsi over-the-counter (OTC) yang dijual (ditulis) oleh Bank A kepada Pelanggan C. Risiko pasar mengacu pada nilai fluktuasi opsi; jika itu mark-to-market harian, nilainya akan menjadi fungsi yang sebagian besar dari harga aset dasar tetapi juga beberapa faktor risiko lainnya. Jika opsi kedaluwarsa dalam uang, Bank A berhutang nilai intrinsik kepada Pelanggan C. Risiko counterparty adalah risiko kredit yang Bank A akan gagal bayar atas kewajiban ini kepada Bank C (misalnya, Bank A mungkin bangkrut). 

Memahami Risiko Pihak Lawan dengan Contoh Swap Suku Bunga

Mari kita asumsikan dua bank melakukan pertukaran suku bunga vanilla (non-eksotis). Bank A adalah pembayar suku bunga mengambang dan Bank B adalah pembayar suku bunga tetap. Swap memiliki nilai nosional $ 100 juta dan umur (tenor) lima tahun; lebih baik menyebut nosional $ 100 juta daripada pokok karena nosional tidak dipertukarkan, itu hanya direferensikan untuk menghitung pembayaran.

Untuk menjaga agar contoh tetap sederhana, asumsikan kurva tingkat LIBOR / swap datar pada 4%. Dengan kata lain, ketika bank memulai swap, suku bunga spot adalah 4% per tahun untuk semua jatuh tempo.

Bank akan menukar pembayaran dengan interval enam bulan untuk tenor swap. Bank A, pembayar suku bunga mengambang, akan membayar LIBOR enam bulan. Sebagai gantinya, Bank B akan membayar suku bunga tetap sebesar 4% per tahun. Yang terpenting, pembayarannya akan terjaring. Bank A tidak dapat memprediksi kewajibannya di masa depan tetapi Bank B tidak memiliki ketidakpastian seperti itu. Pada setiap interval, Bank B tahu akan berhutang $ 2 juta: nosional $ 100 juta * 4% / 2 = $ 2 juta.

Mari pertimbangkan definisi eksposur pihak lawan pada dua titik waktu – pada awal swap (T = 0), dan enam bulan kemudian (T = + 0,5 tahun).

Pada Awal Swap (Waktu Nol = T0) Kecuali jika swap di luar pasar, ia akan memiliki nilai pasar awal nol untuk kedua rekanan. Nilai tukar akan dikalibrasi untuk memastikan nilai pasar nol pada awal swap.

• Nilai pasar (pada T = 0) nol untuk kedua rekanan. Kurva kurs spot datar menyiratkan suku bunga berjangka 4,0% , sehingga pembayar suku bunga mengambang (Bank A) mengharapkan untuk membayar 4,0% dan tahu itu akan menerima 4,0%. Pembayaran ini bersih menjadi nol, dan nol adalah ekspektasi untuk pembayaran bersih masa depan jika suku bunga tidak berubah.
• Eksposur kredit (CE): Ini adalah kerugian langsung jika pihak lawan gagal bayar. Jika default Bank B, kerugian yang terjadi kepada Bank A adalah Bank A eksposur kredit. Oleh karena itu, Bank A hanya memiliki eksposur kredit jika Bank A adalah in-the-money. Anggap saja seperti  opsi saham. Jika pemegang opsi kehabisan uang saat kedaluwarsa, default oleh penulis opsi tidak penting. Pemegang opsi hanya memiliki eksposur kredit ke default jika dia memiliki uang. Pada permulaan swap, karena nilai pasar nol untuk keduanya, tidak ada bank yang memiliki eksposur kredit ke bank lain. Misalnya, jika Bank B langsung default, Bank A tidak rugi apa-apa.
• Eksposur yang diharapkan (EE): Ini adalah eksposur kredit (rata-rata) yang diharapkan pada tanggal target di masa depan yang bergantung pada nilai pasar yang positif. Bank A dan Bank B sama-sama mengharapkan eksposur pada beberapa target tanggal di masa depan. Eksposur yang diharapkan Bank A selama 18 bulan adalah nilai pasar positif rata-rata dari swap ke Bank A, 18 bulan ke depan, tidak termasuk nilai negatif (karena default tidak akan merugikan Bank A dalam skenario tersebut). Demikian pula, Bank B memiliki ekspektasi ekspektasi positif 18 bulan, yang merupakan nilai pasar dari swap ke Bank B tetapi bergantung pada nilai positif untuk Bank B. Hal ini membantu untuk diingat bahwa eksposur pihak lawan hanya ada untuk pemenang (dalam -money) posisi dalam kontrak derivatif, bukan untuk posisi out-of-money! Hanya keuntungan yang mengekspos bank ke default pihak lawan.
• Potensi eksposur masa depan (PFE): PFE adalah eksposur kredit pada tanggal yang akan datang yang dimodelkan dengan interval kepercayaan tertentu. Misalnya, Bank A mungkin memiliki 95% keyakinan, PFE 18 bulan sebesar $ 6,5 juta. Cara untuk mengatakannya adalah, “18 bulan ke depan, kami 95% yakin bahwa keuntungan kami dalam pertukaran akan menjadi $ 6,5 juta atau kurang, sehingga default oleh rekanan kami pada saat itu akan membuat kami kehilangan kredit sebesar $ 6,5 juta atau kurang. ” (Catatan: menurut definisi, 95% PFE 18 bulan harus lebih besar dari ekspektasi eksposur 18 bulan (EE) karena EE hanya rata-rata.) Bagaimana angka $ 6,5 juta? Dalam kasus ini, simulasi Monte Carlo menunjukkan bahwa $ 6,5 juta adalah persentil kelima atas dari keuntungan yang disimulasikan kepada Bank A. Dari semua keuntungan yang disimulasikan (kerugian dikecualikan dari hasil karena mereka tidak mengekspos Bank A ke risiko kredit), 95% lebih rendah dari $ 6,5 juta dan 5% lebih tinggi. Jadi, ada kemungkinan 5% bahwa, dalam 18 bulan, eksposur kredit Bank A akan lebih besar dari $ 6,5 juta.