Memahami Waran dan Opsi Panggilan

Misalnya, pertimbangkan waran dengan harga pelaksanaan $ 5 pada saham yang saat ini diperdagangkan pada $ 4. Surat perintah tersebut akan berakhir dalam satu tahun dan saat ini dihargai 50 sen. Jika saham yang mendasarinya diperdagangkan di atas $ 5 kapan saja dalam periode kedaluwarsa satu tahun, harga waran akan naik sesuai dengan itu. Asumsikan bahwa tepat sebelum masa berlaku satu tahun berakhir, saham yang mendasarinya diperdagangkan pada $ 7. Waran kemudian akan bernilai setidaknya $ 2 (yaitu perbedaan antara harga saham dan harga pelaksanaan waran). Jika saham yang mendasarinya malah diperdagangkan pada atau di bawah $ 5 tepat sebelum waran berakhir, waran akan memiliki nilai yang sangat kecil.

Sebuah call option perdagangan dengan cara yang sangat mirip. Opsi panggilan dengan harga kesepakatan $ 12,50 pada saham yang diperdagangkan pada $ 12 dan kedaluwarsa dalam satu bulan akan melihat harganya berfluktuasi sejalan dengan saham yang mendasarinya. Jika saham diperdagangkan pada $ 13,50 tepat sebelum opsi kedaluwarsa, panggilan akan bernilai setidaknya $ 1. Sebaliknya, jika saham diperdagangkan pada atau di bawah $ 12,50 pada tanggal kedaluwarsa panggilan, opsi akan kedaluwarsa tanpa nilai.

Perbedaan dalam Waran dan Panggilan

Tiga perbedaan utama antara waran dan opsi panggilan adalah:

• Penerbit : Waran dikeluarkan oleh perusahaan tertentu, sedangkan opsi yang diperdagangkan di bursa diterbitkan oleh bursa seperti Chicago Board Options Exchange di AS atau Montreal Exchange di Kanada.Akibatnya, waran memiliki sedikit fitur standar, sementara opsi yang diperdagangkan di bursa lebih terstandarisasi dalam aspek tertentu, seperti periode kedaluwarsa dan jumlah saham per kontrak opsi (biasanya 100).
• Jatuh tempo : Waran biasanya memiliki periode jatuh tempo yang lebih lama daripada opsi. Meskipun umumnya waran kedaluwarsa dalam satu hingga dua tahun, terkadang waran dapat jatuh tempo lebih dari lima tahun. Sebaliknya, opsi panggilan memiliki jangka waktu mulai dari beberapa minggu atau bulan hingga sekitar satu atau dua tahun; mayoritas kedaluwarsa dalam waktu satu bulan. Opsi yang lebih lama kemungkinan besar tidak likuid .
• Dilusi : Waran menyebabkan dilusi karena perusahaan wajib mengeluarkan saham baru saat waran dilaksanakan. Melakukan opsi beli tidak melibatkan penerbitan saham baru karena opsi beli adalahinstrumen derivatif pada saham biasa perusahaan yang sudah ada.

Mengapa Menerbitkan Surat Perintah dan Panggilan?

Waran biasanya disertakan sebagai “pemanis” untuk masalah ekuitas atau utang. Investor menyukai waran karena memungkinkan partisipasi tambahan dalam pertumbuhan perusahaan. Perusahaan memasukkan waran dalam ekuitas atau masalah hutang karena mereka dapat menurunkan biaya pembiayaan dan memberikan jaminan modal tambahan jika saham berjalan dengan baik. Investor lebih cenderung memilih tingkat bunga yang sedikit lebih rendah pada pembiayaan obligasi jika waran dilampirkan, dibandingkan dengan pembiayaan obligasi langsung.

Waran sangat populer di pasar tertentu seperti Kanada dan Hong Kong. Di Kanada, misalnya, adalah praktik umum bagi perusahaan sumber daya junior yang mengumpulkan dana untuk eksplorasi melalui penjualan unit. Setiap unit tersebut umumnya terdiri dari satu saham biasa yang digabungkan dengan setengah waran, yang berarti bahwa dua waran diperlukan untuk membeli satu saham biasa tambahan. (Perhatikan bahwa beberapa waran sering diperlukan untuk memperoleh saham pada harga pelaksanaan.) Perusahaan-perusahaan ini juga menawarkan “waran broker” kepada penjamin emisi mereka, selain komisi tunai, sebagai bagian dari struktur kompensasi.

Pertukaran opsi menerbitkan opsi yang diperdagangkan di bursa pada saham yang memenuhi kriteria tertentu, seperti harga saham, jumlah saham beredar, volume harian rata-rata, dan distribusi saham. Pertukaran opsi penerbitan pada saham “opsi” untuk memfasilitasi lindung nilai dan spekulasi oleh investor dan pedagang.

Nilai Intrinsik dan Waktu

Sementara variabel yang sama mempengaruhi nilai surat perintah dan opsi panggilan, beberapa kebiasaan tambahan mempengaruhi harga surat perintah. Tapi pertama-tama, mari kita pahami dua komponen dasar nilai untuk surat perintah dan panggilan — nilai intrinsik dan nilai waktu .

Nilai intrinsik untuk sebuah waran atau panggilan adalah perbedaan antara harga saham yang mendasari dan harga pelaksanaan atau kesepakatan. Nilai intrinsik bisa nol, tetapi tidak pernah bisa negatif. Misalnya, jika sebuah saham diperdagangkan pada $ 10 dan harga kesepakatan dari call di atasnya adalah $ 8, nilai intrinsik dari call tersebut adalah $ 2. Jika saham diperdagangkan pada $ 7, nilai intrinsik dari panggilan ini adalah nol. Selama harga kesepakatan call option lebih rendah dari harga pasar sekuritas yang mendasarinya, call tersebut dianggap ” in-the-money .”

Nilai waktu adalah perbedaan antara harga panggilan atau waran dan nilai intrinsiknya. Memperluas contoh perdagangan saham di atas pada $ 10, jika harga call $ 8 adalah $ 2,50, nilai intrinsiknya adalah $ 2 dan nilai waktunya adalah 50 sen. Nilai opsi dengan nilai intrinsik nol seluruhnya terdiri dari nilai waktu. Nilai waktu mewakili kemungkinan perdagangan saham di atas harga kesepakatan dengan kadaluwarsa opsi.

Faktor yang Mempengaruhi Penilaian

Faktor-faktor yang memengaruhi nilai panggilan atau surat perintah adalah:

• Harga saham yang mendasari – Semakin tinggi harga saham, semakin tinggi harga atau nilai panggilan atau waran. Opsi panggilan memerlukan premi yang lebih tinggi ketika harga kesepakatannya lebih dekat dengan harga perdagangan sekuritas yang mendasarinya saat ini karena kemungkinan besar akan dilaksanakan.
• Strike price atau exercise price – Semakin rendah strike atau harga pelaksanaan, semakin tinggi nilai call atau waran. Mengapa? Karena investor rasional mana pun akan membayar lebih untuk hak membeli aset dengan harga lebih rendah daripada harga lebih tinggi.
• Waktu berakhir – Semakin lama waktu berakhir, semakin mahal panggilan atau surat perintah tersebut. Misalnya, opsi beli dengan harga kesepakatan $ 105 mungkin memiliki tanggal kedaluwarsa 30 Maret, sementara opsi lain dengan harga kesepakatan yang sama mungkin memiliki tanggal kedaluwarsa 10 April; investor membayar premi yang lebih tinggi pada investasi opsi panggilan yang memiliki jumlah hari lebih banyak sampai tanggal kadaluwarsa karena ada kemungkinan lebih besar saham yang mendasarinya akan mencapai atau melebihi harga kesepakatan.
• Volatilitas tersirat – Semakin tinggi volatilitas tersirat , semakin mahal panggilan atau jaminan. Ini karena panggilan memiliki kemungkinan lebih besar untuk menguntungkan jika saham yang mendasarinya lebih volatil daripada jika menunjukkan volatilitas yang sangat kecil. Misalnya, jika saham perusahaan ABC sering bergerak beberapa dolar sepanjang hari perdagangan, opsi panggilan lebih mahal karena opsi tersebut diharapkan akan dilaksanakan.
• Suku bunga bebas risiko – Semakin tinggi suku bunga, semakin mahal waran atau panggilan.