Pengenceran

Apa Pengenceran?

Dilusi terjadi ketika perusahaan menerbitkan saham baru yang mengakibatkan penurunan persentase kepemilikan pemegang saham yang ada pada perusahaan tersebut. Dilusi saham juga dapat terjadi ketika pemegang opsi saham, seperti karyawan perusahaan, atau pemegang sekuritas opsi lain menggunakan opsi mereka. Ketika jumlah saham yang beredar meningkat, setiap pemegang saham yang ada memiliki persentase perusahaan yang lebih kecil, atau terdilusi, membuat setiap saham menjadi kurang berharga.

Sebuah saham merupakan kepemilikan ekuitas di perusahaan itu. Ketika dewan direksi perusahaan memutuskan untuk membawa perusahaan mereka ke publik, biasanya melalui penawaran umum perdana ( IPO ), mereka mengesahkan jumlah saham yang akan ditawarkan pada awalnya. Jumlah saham beredar ini biasanya disebut sebagai ” penawaran sekunder ) mereka telah meningkatkan float dan karena itu mengencerkan saham mereka: pemegang saham yang membeli IPO asli sekarang memiliki kepemilikan saham yang lebih kecil di perusahaan daripada yang mereka lakukan sebelum saham baru diterbitkan .

Memahami Pengenceran

Pengenceran hanyalah kasus memotong “kue” ekuitas menjadi lebih banyak bagian. Akan ada lebih banyak potongan tetapi masing-masing akan lebih kecil. Jadi, Anda masih akan mendapatkan potongan kue Anda hanya karena porsinya lebih kecil dari total yang Anda harapkan, yang seringkali tidak diinginkan.

Meskipun hal itu terutama memengaruhi posisi kepemilikan ekuitas, dilusi juga mengurangi laba per saham perusahaan ( EPS , atau laba bersih dibagi dengan pelampung), yang sering kali menekan harga saham di pasar. Karena alasan ini, banyak perusahaan publik menerbitkan estimasi EPS non-dilusian dan EPS terdilusi, yang pada dasarnya merupakan “skenario bagaimana jika” bagi investor jika saham baru diterbitkan. EPS terdilusi mengasumsikan bahwa sekuritas yang berpotensi dilutif telah dikonversi menjadi saham beredar.

Dilusi saham dapat terjadi setiap kali perusahaan menambah modal ekuitas, karena saham yang baru dibuat diterbitkan kepada investor baru. Keuntungan potensial dari peningkatan modal dengan cara ini adalah bahwa dana yang diterima perusahaan dari penjualan saham tambahan dapat meningkatkan profitabilitas dan prospek pertumbuhan perusahaan, dan juga nilai sahamnya.

Maklum, dilusi saham sering kali tidak dipandang baik oleh pemegang saham yang ada, dan perusahaan terkadang memulai program pembelian kembali saham untuk membantu mengekang efek dilusi. Perhatikan bahwa stock split tidak menyebabkan pengenceran. Dalam situasi di mana perusahaan membagi sahamnya, investor saat ini menerima saham tambahan sementara harga saham disesuaikan, menjaga persentase kepemilikan mereka di perusahaan tetap statis.

Contoh Umum Pengenceran

Misalkan sebuah perusahaan telah menerbitkan 100 saham kepada 100 pemegang saham individu. Setiap pemegang saham memiliki 1% perusahaan. Jika perusahaan kemudian memiliki penawaran sekunder dan menerbitkan 100 saham baru kepada 100 pemegang saham lainnya, setiap pemegang saham hanya memiliki 0,5% dari perusahaan. Persentase kepemilikan yang lebih kecil juga mengurangi hak suara setiap investor.

Contoh Pengenceran di Dunia Nyata

Seringkali sebuah perusahaan publik menyebarluaskan niatnya untuk menerbitkan saham baru, sehingga mengurangi kumpulan ekuitasnya saat ini jauh sebelum perusahaan itu benar-benar melakukannya. Hal ini memungkinkan investor, baik baru maupun lama, untuk membuat rencana yang sesuai. Misalnya, MGT Capital mengajukan pernyataan proxy pada 8 Juli 2016, yang menguraikan rencana opsi saham untuk CEO yang baru diangkat, John McAfee. Selain itu, pernyataan tersebut menyebarluaskan struktur akuisisi perusahaan baru-baru ini, yang dibeli dengan kombinasi kas dan saham.

Baik rencana opsi saham eksekutif maupun akuisisi diharapkan dapat mencairkan kumpulan saham yang beredar saat ini. Lebih lanjut, pernyataan proxy memiliki proposal untuk penerbitan saham yang baru diotorisasi, yang menunjukkan bahwa perusahaan mengharapkan lebih banyak dilusi dalam waktu dekat.

Perlindungan Pengenceran

Para pemegang saham biasanya menolak dilusi karena itu mendevaluasi ekuitas mereka yang ada.  Perlindungan dilusi  mengacu pada ketentuan kontrak yang membatasi atau langsung mencegah saham investor di perusahaan berkurang dalam putaran pendanaan nanti . Fitur perlindungan dilusi berlaku jika tindakan perusahaan akan menurunkan persentase klaim investor atas aset perusahaan.

Misalnya, jika saham investor adalah 20%, dan perusahaan akan mengadakan putaran pendanaan tambahan, perusahaan harus menawarkan saham yang didiskon kepada investor untuk setidaknya menutupi pengenceran saham kepemilikan secara keseluruhan. Ketentuan perlindungan dilusi umumnya ditemukan dalam   perjanjian pendanaan modal ventura. Perlindungan pengenceran terkadang disebut sebagai “perlindungan anti-pengenceran”.

Demikian pula, ketentuan anti-dilusi adalah ketentuan dalam opsi atau  keamanan yang dapat dikonversi , dan ini juga dikenal sebagai “klausul anti-dilusi.” Ini melindungi investor dari dilusi ekuitas yang dihasilkan dari penerbitan saham selanjutnya dengan harga yang lebih rendah daripada yang dibayarkan investor pada awalnya. Ini umum terjadi pada  saham preferen yang dapat dikonversi , yang merupakan bentuk investasi modal ventura yang disukai.