Pelacakan eror
Apa Pelacakan eror?
Kesalahan pelacakan adalah divergensi antara perilaku harga suatu posisi atau portofolio dan perilaku harga patokan. Hal ini sering terjadi dalam konteks hedge fund , reksa dana, atau exchange-traded fund (ETF) yang tidak berfungsi seefektif yang dimaksudkan, sehingga menimbulkan untung atau rugi yang tidak terduga.
Kesalahan pelacakan dilaporkan sebagai perbedaan persentase patokan yang mereka coba tiru.
Poin Penting
- Kesalahan pelacakan adalah perbedaan kinerja aktual antara posisi (biasanya seluruh portofolio) dan tolok ukur yang sesuai.
- Kesalahan pelacakan dapat dilihat sebagai indikator seberapa aktif dana dikelola dan tingkat risikonya yang sesuai.
- Mengevaluasi kesalahan pelacakan masa lalu dari manajer portofolio dapat memberikan wawasan tentang tingkat pengendalian risiko patokan yang mungkin ditunjukkan oleh manajer di masa depan.
Memahami Kesalahan Pelacakan
Karena risiko portofolio sering kali diukur dengan tolok ukur, kesalahan pelacakan adalah metrik yang umum digunakan untuk mengukur seberapa baik kinerja investasi. Kesalahan pelacakan menunjukkan konsistensi investasi versus tolok ukur selama periode waktu tertentu. Bahkan portofolio yang diindeks sempurna terhadap tolok ukur berperilaku berbeda dari tolok ukur, meskipun perbedaan ini pada basis hari-ke-hari, kuartal-ke-kuartal, atau tahun-ke-tahun mungkin sangat kecil. Ukuran kesalahan pelacakan digunakan untuk mengukur perbedaan ini.
Kesalahan pelacakan adalah deviasi standar dari perbedaan antara pengembalian investasi dan tolok ukurnya. Diberikan urutan pengembalian untuk investasi atau portofolio dan tolok ukurnya, kesalahan pelacakan dihitung sebagai berikut:
Kesalahan Pelacakan = Deviasi Standar (P – B)
- Dimana P adalah pengembalian portofolio dan B adalah pengembalian acuan.
Dari sudut pandang investor, kesalahan pelacakan dapat digunakan untuk mengevaluasi manajer portofolio. Jika seorang manajer menyadari pengembalian rata-rata yang rendah dan memiliki kesalahan pelacakan yang besar, itu adalah tanda bahwa ada sesuatu yang sangat salah dengan investasi tersebut dan bahwa investor kemungkinan besar harus mencari penggantinya.
Ini juga dapat digunakan untuk meramalkan kinerja, terutama untuk manajer portofolio kuantitatif yang membangun model risiko yang mencakup kemungkinan faktor yang mempengaruhi perubahan harga. Manajer kemudian membangun portofolio yang menggunakan jenis konstituen dari tolok ukur (seperti gaya, leverage, momentum, atau kapitalisasi pasar) untuk membuat portofolio yang akan memiliki kesalahan pelacakan yang sangat sesuai dengan tolok ukur.
Pertimbangan Khusus
Faktor Yang Dapat Mempengaruhi Kesalahan Pelacakan
Nilai aset bersih (NAB) dari reksa dana indeks secara alami cenderung lebih rendah dari tolok ukurnya karena reksa dana memiliki biaya, sedangkan indeks tidak. Sebuah tinggi rasio biaya untuk dana dapat memiliki dampak negatif yang signifikan pada kinerja dana. Namun, pengelola dana dapat mengatasi dampak negatif dari biaya dana dan mengungguli indeks yang mendasarinya dengan melakukan pekerjaan di atas rata-rata dalam menyeimbangkan kembali portofolio , mengelola pembayaran dividen atau bunga, atau peminjaman sekuritas.
Selain biaya dana, sejumlah faktor lain dapat memengaruhi kesalahan penelusuran dana. Salah satu faktor penting adalah sejauh mana kepemilikan dana cocok dengan kepemilikan indeks atau tolok ukur yang mendasarinya. Banyak dana yang dibuat hanya dari ide manajer investasi tentang sampel representatif sekuritas yang menyusun indeks sebenarnya. Sering juga terdapat perbedaan bobot antara aset dana dan aset indeks.
Sekuritas yang tidak likuid atau diperdagangkan tipis juga dapat meningkatkan kemungkinan kesalahan pelacakan, karena ini sering menyebabkan harga berbeda secara signifikan dari harga pasar ketika dana membeli atau menjual sekuritas tersebut sebagai hasil dari bid-ask spread yang lebih besar. Terakhir, tingkat volatilitas indeks juga dapat mempengaruhi kesalahan pelacakan.
ETF sektor , internasional , dan dividen cenderung memiliki kesalahan penelusuran absolut yang lebih tinggi; ekuitas berbasis luas dan ETF obligasi cenderung memiliki yang lebih rendah. Rasio biaya manajemen (MER) adalah penyebab paling menonjol dari kesalahan penelusuran dan cenderung ada korelasi langsung antara ukuran MER dan kesalahan penelusuran. Tetapi faktor-faktor lain dapat menjadi perantara dan terkadang menjadi lebih signifikan.
Premi dan Diskon untuk Nilai Aktiva Bersih
Premi atau diskon untuk NAB dapat terjadi ketika investor menawar harga pasar ETF di atas atau di bawah NAB sekuritasnya. Perbedaan seperti itu biasanya jarang terjadi. Dalam kasus premium, peserta yang berwenang biasanya melakukan arbitrase dengan membeli sekuritas di keranjang ETF, menukarnya dengan unit ETF, dan menjual unit tersebut di pasar saham untuk mendapatkan keuntungan (sampai premi hilang). Premi dan diskon setinggi 5% telah diketahui terjadi, terutama untuk ETF yang diperdagangkan tipis.
Optimasi
Ketika ada saham yang diperdagangkan tipis dalam indeks patokan, penyedia ETF tidak dapat membelinya tanpa menaikkan harga mereka secara substansial, sehingga menggunakan sampel yang berisi saham yang lebih likuid untuk mewakili indeks. Ini disebut pengoptimalan portofolio.
Kendala Diversifikasi
ETF terdaftar di regulator sebagai reksa dana dan harus mematuhi peraturan yang berlaku.Yang perlu diperhatikan adalah dua persyaratan diversifikasi: 75% asetnya harus diinvestasikan dalam bentuk tunai, sekuritas pemerintah, dan sekuritas perusahaan investasi lain, dan tidak lebih dari 5% dari total aset dapat diinvestasikan dalam satu sekuritas. Hal ini dapat menimbulkan masalah bagi ETF yang melacak kinerja sektor di mana terdapat banyak perusahaan dominan.
Tarik Tunai
Indeks tidak memiliki kepemilikan tunai, tetapi ETF memilikinya. Uang tunai dapat terakumulasi pada interval karena pembayaran dividen , saldo semalam, dan aktivitas perdagangan. Jeda antara menerima dan menginvestasikan kembali uang tunai dapat menyebabkan penurunan kinerja yang dikenal sebagai seret. Dana dividen dengan hasil pembayaran tinggi adalah yang paling rentan.
Perubahan Indeks
ETF melacak indeks dan ketika indeks diperbarui, ETF harus mengikutinya. Memperbarui portofolio ETF menimbulkan biaya transaksi. Dan mungkin tidak selalu mungkin untuk melakukannya dengan cara yang sama seperti indeks. Misalnya, saham yang ditambahkan ke ETF mungkin memiliki harga yang berbeda dari yang dipilih pembuat indeks.
Distribusi Keuntungan Modal
ETF lebih hemat pajak daripada reksa dana, tetapi bagaimanapun juga dikenal mendistribusikan keuntungan modal yang dapat dikenakan pajak di tangan orang yang tidak berkepentingan. Meskipun mungkin tidak langsung terlihat, distribusi ini menciptakan kinerja yang berbeda dari indeks pada basis setelah pajak. Indeks dengan tingkat perputaran yang tinggi di perusahaan (misalnya, merger , akuisisi , dan spin-off ) adalah salah satu sumber distribusi keuntungan modal. Semakin tinggi tingkat turnover, semakin tinggi kemungkinan ETF akan dipaksa untuk menjual sekuritas dengan keuntungan.
Pinjaman Efek
Beberapa perusahaan ETF dapat mengimbangi kesalahan pelacakan melalui pinjaman keamanan , yang merupakan praktik meminjamkan kepemilikan dalam portofolio ETF untuk melindungi dana untuk penjualan pendek. Biaya pinjaman yang dikumpulkan dari praktik ini dapat digunakan untuk menurunkan kesalahan penelusuran jika diinginkan.
Lindung Nilai Mata Uang
ETF internasional dengan lindung nilai mata uang mungkin tidak mengikuti indeks acuan karena biaya lindung nilai mata uang, yang tidak selalu terkandung dalam MER. Faktor-faktor yang mempengaruhi biaya lindung nilai termasuk volatilitas pasar dan perbedaan suku bunga, yang mempengaruhi harga dan kinerja kontrak berjangka.
Futures Roll
ETF komoditas , dalam banyak kasus, melacak harga komoditas melalui pasar berjangka , membeli kontrak yang paling dekat dengan kadaluwarsa. Ketika minggu-minggu berlalu dan kontrak mendekati kedaluwarsa, penyedia ETF akan menjualnya (untuk menghindari pengiriman) dan membeli kontrak bulan berikutnya. Operasi ini, yang dikenal sebagai “roll”, diulangi setiap bulan. Jika kontrak yang lebih jauh dari kedaluwarsa memiliki harga yang lebih tinggi ( contango ), gulungan ke bulan berikutnya akan berada pada harga yang lebih tinggi, yang menimbulkan kerugian. Dengan demikian, meskipun harga spot komoditas tetap sama atau naik tipis, ETF masih bisa menunjukkan penurunan. Begitu pula sebaliknya, jika futures yang lebih jauh dari expiration memiliki harga yang lebih rendah ( backwardation ), maka ETF akan memiliki bias naik.
Mempertahankan Leverage yang Konstan
ETF leverage dan terbalik menggunakan swap , forward, dan futures untuk mereplikasi setiap hari dua atau tiga kali pengembalian langsung atau terbalik dari indeks benchmark. Ini membutuhkan penyeimbangan ulang keranjang derivatif setiap hari untuk memastikan mereka memberikan kelipatan tertentu dari perubahan indeks setiap hari.
Contoh Kesalahan Pelacakan
Misalnya, asumsikan bahwa ada reksa dana berkapitalisasi besar yang mengacu pada indeks S&P 500. Selanjutnya, asumsikan bahwa reksa dana dan indeks merealisasikan pengembalian berikut selama periode lima tahun tertentu:
- Reksa Dana: 11%, 3%, 12%, 14% dan 8%.
- Indeks S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% dan 7%.
Berdasarkan data ini, rangkaian perbedaannya adalah (11% – 12%), (3% – 5%), (12% – 13%), (14% – 9%) dan (8% – 7%). Perbedaan ini sama dengan -1%, -2%, -1%, 5%, dan 1%. Simpangan baku dari rangkaian perbedaan ini, kesalahan pelacakan, adalah 2,50%.