Indeks Volatilitas Cboe (VIX)

Apa Indeks Volatilitas Cboe (VIX)?

Indeks Volatilitas Cboe (VIX) adalah indeks waktu nyata yang mewakili ekspektasi pasar untuk kekuatan relatif dari perubahan harga jangka pendek indeks S&P 500 (SPX). Karena ini berasal dari harga opsi indeks SPX dengan tanggal kedaluwarsa jangka pendek, ini menghasilkan proyeksi volatilitas 30 hari ke depan. Volatilitas, atau seberapa cepat harga berubah, sering dilihat sebagai cara untuk mengukur sentimen pasar, dan khususnya tingkat ketakutan di antara para pelaku pasar.

Indeks ini lebih dikenal dengan simbol ticker dan sering disebut sebagai “VIX”. Itu dibuat oleh Chicago Board Options Exchange (CBOE) dan dikelola oleh Cboe Global Markets.. Ini adalah indeks penting dalam dunia perdagangan dan investasi karena memberikan ukuran risiko pasar dan sentimen investor yang dapat diukur.

Poin Penting

  • Indeks Volatilitas Cboe, atau VIX, adalah indeks pasar waktu nyata yang mewakili ekspektasi pasar untuk volatilitas selama 30 hari mendatang.
  • Investor menggunakan VIX untuk mengukur tingkat risiko, ketakutan, atau tekanan di pasar saat membuat keputusan investasi.
  • Pedagang juga dapat memperdagangkan VIX menggunakan berbagai opsi dan produk yang diperdagangkan di bursa, atau menggunakan nilai VIX untuk menentukan harga derivatif.

Bagaimana VIX Bekerja?

Untuk instrumen keuangan seperti saham, volatilitas adalah ukuran statistik dari tingkat variasi harga perdagangan yang diamati selama periode waktu tertentu. Pada 27 September 2018, saham Texas Instruments Inc. ( TXN ) dan Eli Lilly & Co. ( LLY ) ditutup di sekitar level harga yang sama masing-masing $ 107,29 dan $ 106,89 per saham. Namun jika dilihat dari pergerakan harga selama satu bulan terakhir (September) menunjukkan bahwa TXN (Grafik Biru) mengalami perubahan harga yang jauh lebih luas dibandingkan dengan LLY (Grafik Oranye). TXN memiliki volatilitas yang lebih tinggi dibandingkan dengan LLY selama periode satu bulan.

Memperpanjang periode pengamatan hingga tiga bulan terakhir (Juli hingga September) membalikkan tren: LLY memiliki kisaran yang lebih luas untuk perubahan harga dibandingkan dengan TXN, yang sama sekali berbeda dari pengamatan sebelumnya yang dilakukan selama satu bulan. LLY memiliki volatilitas yang lebih tinggi dari TXN selama periode tiga bulan.

Volatilitas mencoba mengukur besarnya pergerakan harga yang dialami instrumen keuangan selama periode waktu tertentu. Semakin dramatis perubahan harga dalam instrumen tersebut, semakin tinggi tingkat volatilitasnya, dan sebaliknya.

Bagaimana Volatilitas Diukur

Volatilitas dapat diukur dengan dua metode berbeda. Pertama didasarkan pada melakukan penghitungan statistik pada harga historis selama periode waktu tertentu. Proses ini melibatkan penghitungan berbagai angka statistik, seperti mean (rata-rata), varians, dan terakhir deviasi standar pada kumpulan data harga historis. Nilai deviasi standar yang dihasilkan merupakan ukuran risiko atau volatilitas. Dalam program spreadsheet seperti MS Excel, ini dapat langsung dihitung menggunakan fungsi STDEVP () yang diterapkan pada kisaran harga saham. Namun, metode deviasi standar didasarkan pada banyak asumsi dan mungkin bukan merupakan ukuran volatilitas yang akurat. Karena didasarkan pada harga masa lalu, angka yang dihasilkan disebut “volatilitas terealisasi” atau ” volatilitas historis (HV) “. Untuk memprediksi volatilitas masa depan untuk X bulan berikutnya, pendekatan yang umum diikuti adalah menghitungnya selama X bulan terakhir dan memperkirakan pola yang sama akan mengikuti.

Metode kedua untuk mengukur volatilitas melibatkan menyimpulkan nilainya sebagaimana tersirat olehharga opsi .Pilihan yang turunan instrumen yang harganya tergantung pada probabilitas harga saat saham tertentu cukup untuk mencapai tingkat tertentu bergerak (disebut strike price atau harga pelaksanaan ).Misalnya, saham IBM saat ini diperdagangkan dengan harga $ 151 per saham.Ada opsi panggilan di IBM dengan harga kesepakatan $ 160 dan memiliki satu bulan untuk kedaluwarsa.Harga dari call option tersebut akan bergantung pada kemungkinan pasar menganggap harga saham IBM bergerak dari level saat ini $ 151 ke di atas strike price $ 160 dalam waktu satu bulan yang tersisa hingga berakhir.Karena kemungkinan pergerakan harga tersebut terjadi dalam kerangka waktu tertentu yang diwakili oleh faktor volatilitas, berbagai metode penetapan harga opsi (seperti model Black Scholes ) memasukkan volatilitas sebagai parameter input yang tidak terpisahkan.Karena harga opsi tersedia di pasar terbuka, mereka dapat digunakan untuk mendapatkan volatilitas sekuritas yang mendasarinya (saham IBM dalam hal ini).Volatilitas seperti itu, seperti yang tersirat atau disimpulkan dari harga pasar, disebut ” volatilitas tersirat (IV) ” yang berwawasan ke depan .

Meskipun tidak ada metode yang sempurna karena keduanya memiliki pro dan kontra serta asumsi dasar yang bervariasi, keduanya memberikan hasil yang sama untuk kalkulasi volatilitas yang terletak pada jarak dekat.

Memperluas Volatilitas ke Tingkat Pasar

Dalam dunia investasi, volatilitas adalah indikator seberapa besar (atau kecil) pergerakan harga saham, indeks sektor tertentu, atau indeks tingkat pasar, dan ini mewakili seberapa besar risiko dikaitkan dengan sektor keamanan tertentu. atau pasar. Contoh khusus saham TXN dan LLY di atas dapat diperluas ke tingkat sektor atau tingkat pasar. Jika pengamatan yang sama diterapkan pada pergerakan harga dari indeks sektor tertentu, katakanlah Indeks Bank NASDAQ (BANK) yang terdiri dari lebih dari 300 saham perbankan dan jasa keuangan, seseorang dapat menilai realisasi volatilitas dari sektor perbankan secara keseluruhan. Memperluasnya ke pengamatan harga indeks tingkat pasar yang lebih luas, seperti indeks S&P 500 , akan menawarkan gambaran tentang volatilitas pasar yang lebih besar. Hasil serupa dapat dicapai dengan mengurangi volatilitas tersirat dari harga opsi indeks yang sesuai.

Memiliki ukuran kuantitatif standar untuk volatilitas memudahkan untuk membandingkan kemungkinan pergerakan harga dan risiko yang terkait dengan sekuritas, sektor, dan pasar yang berbeda.

Indeks VIX adalah indeks patokan pertama yang diperkenalkan oleh Cboe untuk mengukur ekspektasi pasar akan volatilitas di masa depan.Menjadi indeks berwawasan ke depan, ini dibangun menggunakan volatilitas tersirat pada opsi indeks S&P 500 (SPX) dan mewakili ekspektasi pasar akan volatilitas masa depan 30 hari dari indeks S&P 500 yang dianggap sebagai indikator utama dari pasar saham AS yang luas.Diperkenalkan pada tahun 1993, Indeks VIX sekarang menjadi pengukur volatilitas pasar ekuitas AS yang mapan dan diakui secara global.Ini dihitung secara real-time berdasarkan harga langsung indeks S&P 500.Perhitungan dilakukan dan nilai-nilai disampaikan selama CT 3:00 pagi dan CT 9:15 pagi, dan antara CT 9:30 dan 16:15 CT.Cboe mulai menyebarkan Indeks VIX di luar jam perdagangan AS pada April 2016.

Perhitungan Nilai Indeks VIX

Nilai indeks VIX dihitung menggunakan opsi SPX standar yang diperdagangkan Cboe (yang kedaluwarsa pada hari Jumat ketiga setiap bulan) dan menggunakan opsi SPX mingguan (yang kedaluwarsa pada semua hari Jumat lainnya).Hanya opsi SPX tersebut yang dianggap memiliki masa kedaluwarsa dalam 23 hari dan 37 hari. 

Rumusnya kompleks secara matematis, namun secara teoritis berfungsi sebagai berikut. Ini memperkirakan volatilitas yang diharapkan dari indeks S&P 500 dengan menggabungkan harga tertimbang dari beberapa penempatan dan panggilan SPX melalui berbagai harga kesepakatan. Semua opsi kualifikasi tersebut harus memiliki harga bid dan ask bukan nol yang valid yang mewakili persepsi pasar tentang harga kesepakatan opsi mana yang akan terkena saham yang mendasarinya selama sisa waktu kedaluwarsa. Untuk penghitungan terperinci dengan contoh, seseorang dapat merujuk ke bagian “Penghitungan Indeks VIX: Langkah-demi-Langkah” dari whitepaper VIX .

Evolusi VIX

Selama asalnya pada tahun 1993, VIX dihitung sebagai ukuran tertimbang dari  volatilitas tersirat  dari delapan opsi put  dan  call S&P 100 at-the-money  , ketika pasar derivatif memiliki aktivitas terbatas dan dalam tahap pertumbuhan.Saat pasar derivatif semakin matang, sepuluh tahun kemudian pada tahun 2003, Cboe bekerja sama dengan Goldman Sachs dan memperbarui metodologi untuk menghitung VIX secara berbeda.Kemudian mulai menggunakan serangkaian opsi yang lebih luas berdasarkan indeks S&P 500 yang lebih luas, sebuah ekspansi yang memungkinkan pandangan yang lebih akurat tentang ekspektasi investor tentang volatilitas pasar di masa depan.Mereka kemudian mengadopsi metodologi yang terus berlaku dan juga digunakan untuk menghitung berbagai varian indeks volatilitas lainnya. 

Contoh Dunia Nyata dari VIX

Nilai volatilitas, ketakutan investor dan nilai indeks VIX naik ketika pasar sedang turun. Kebalikannya benar ketika pasar maju — nilai indeks, ketakutan, dan volatilitas menurun.

Sebuah studi komparatif dunia nyata dari catatan masa lalu sejak 1990 mengungkapkan beberapa contoh ketika pasar secara keseluruhan, yang diwakili oleh indeks S&P 500 (Grafik Oranye) melonjak yang mengarah ke nilai VIX (Grafik Biru) turun sekitar waktu yang sama, dan sebaliknya.

Perlu juga dicatat bahwa pergerakan VIX lebih dari yang diamati dalam indeks. Misalnya, ketika S&P 500 turun sekitar 15% antara 1 Agustus 2008 dan 1 Oktober 2008, kenaikan yang sesuai di VIX hampir 260%.

Secara absolut, nilai VIX yang lebih besar dari 30 umumnya terkait dengan volatilitas yang besar akibat meningkatnya ketidakpastian, risiko, dan ketakutan investor. Nilai VIX di bawah 20 umumnya sesuai dengan periode stabil dan bebas stres di pasar.

Cara Berdagang VIX

Indeks VIX telah membuka jalan untuk menggunakan volatilitas sebagai aset yang dapat diperdagangkan, meskipun melalui produk turunan.Cboe meluncurkan kontrak berjangka yang diperdagangkan di bursa berbasis VIX pertama pada Maret 2004, yang diikuti dengan peluncuran opsi VIX pada Februari 2006.  Instrumen terkait VIX tersebut memungkinkan eksposur volatilitas murni dan telah menciptakan kelas aset baru secara bersamaan. Pedagang aktif, investor institusional besar, dan pengelola dana lindung nilai menggunakan sekuritas terkait VIX untuk diversifikasi portofolio , karena data historis menunjukkan korelasi negatif volatilitas yang kuat dengan pengembalian pasar saham – yaitu, ketika pengembalian saham turun, volatilitas naik dan sebaliknya.

Selain indeks VIX standar, Cboe juga menawarkan beberapa varian lain untuk mengukur volatilitas pasar yang luas.Indeks serupa lainnya termasuk Indeks Volatilitas Jangka Pendek Cboe (VXSTSM) – yang mencerminkan perkiraan volatilitas 9 hari dari Indeks S&P 500, Indeks Volatilitas 3 Bulan Cboe S&P 500 (VXVSM) dan Indeks Volatilitas 6 Bulan Cboe S&P 500 (VXMTSM) ).Produk berdasarkan indeks pasar lain termasuk Indeks Volatilitas Nasdaq-100 (VXNSM), Indeks Volatilitas Cboe DJIA (VXDSM) dan Indeks Volatilitas Cboe Russell 2000 (RVXSM).  Opsi dan kontrak berjangka berdasarkan RVXSM tersedia untuk diperdagangkan di platform Cboe dan CFE.

Seperti semua indeks, seseorang tidak dapat membeli VIX secara langsung. Sebaliknya investor dapat mengambil posisi di VIX melalui kontrak berjangka atau opsi, atau melalui produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) berbasis VIX. Misalnya, ProShares VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY ), iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) dan VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) adalah banyak penawaran serupa yang melacak indeks varian VIX tertentu. dan mengambil posisi dalam kontrak berjangka terkait.

Pedagang aktif yang menggunakan strategi perdagangan mereka sendiri serta algoritma tingkat lanjut  menggunakan nilai VIX untuk menentukan harga derivatif yang didasarkan pada saham beta tinggi. Beta mewakili seberapa banyak harga saham tertentu dapat bergerak sehubungan dengan pergerakan dalam indeks pasar yang lebih luas. Misalnya, saham yang memiliki beta +1,5 menunjukkan bahwa secara teoritis 50% lebih volatil daripada pasar. Pedagang yang membuat taruhan melalui opsi saham beta tinggi tersebut menggunakan nilai volatilitas VIX dalam proporsi yang sesuai untuk menentukan harga perdagangan opsi mereka dengan benar.