Cara mengelola spread Option LOT Bull

Mengelola posisi opsi terbuka adalah dimensi penting dalam perdagangan, terutama jika Anda adalah penjual opsi. Di sini kita melihat strategi penulisan opsi populer yang dikenal sebagai put credit spread, atau bull put spread , dan cara mengelola jenis perdagangan ini dengan teknik manajemen berhenti yang efektif. Ini dapat membantu dalam menavigasi perairan yang sulit, terutama ketika dihadapkan dengan pasar yang bergerak tajam melawan posisi opsi pendek. (Untuk bacaan terkait, lihat Vertical Bull And Bear Credit Spreads .)

TUTORIAL: Strategi Penyebaran Opsi

Ketika pasar bergerak turun dengan cepat, itu adalah waktu terbaik dan terburuk bagi para penulis put-spread. Ini saat terbaik karena premi yang tersedia untuk penjualan meningkat tajam. Ini adalah saat-saat terburuk karena jika Anda sudah dalam menempatkan spread, spread itu dapat melebar dengan cepat, yang menyebabkan kerugian yang tidak terealisasi di akun perdagangan Anda .


The Set Up Mari kita mulai dengan meninjau strategi dasar menggunakan contoh put spread pada indeks saham S&P 500. Katakanlah saat ini pertengahan April 2005, ketika ada aksi jual baru-baru ini turun ke rata-rata pergerakan 200-hari , disertai dengan volume besar-besaran dan sentimen penurunan yang ekstrim. Karena itu kami merasa penjualan telah mencapai akhir untuk saat ini, dan kami mungkin ingin menjual put yang jauh dari uang. The VIX indeks telah meningkat secara dramatis selama seminggu terakhir, bergerak dari dekat 11 sampai setinggi 18, meningkat lebih dari 60%.

Premi untuk Puts A VIX tinggi berarti premi besar gemuk tersedia untuk dijual, terutama di put, di mana ada kemiringan volatilitas terbalik yang membuat out-of-the-money menempatkan harga yang relatif lebih tinggi. Dalam perdagangan yang disajikan di bawah ini, tingkat volatilitas tersirat pada opsi berjangka S&P adalah 14,6%, dan volatilitas statistik (historis) hanya 11,4%, sehingga opsi pada kontrak berjangka ini saat ini dijual dengan harga premium ke tingkat volatilitas yang mendasarinya.


Kita bisa menjual put spread 1050 x 950 Mei, yang memiliki banyak volatilitas tersirat yang dipompa ke dalamnya karena aksi jual. Pada Tabel 1, Anda dapat melihat harga penyelesaian opsi dari penutupan perdagangan pada tanggal 15 April 2005. Ini adalah harga opsi untuk S&P 500 futures.

Jika kita tertarik dalam menjual 1050 put, kita bisa mendapatkan sekitar 3.10 – ini mengambil dua kutu off untuk bid-ask spread. Kami kemudian akan membeli pemogokan 1000 dengan harga sekitar 1,60 – sekali lagi ini disesuaikan untuk bid-ask spread. Ini akan memberi kita kredit 1,50 (3,10-1,60 = 1,50). Dalam istilah nilai dolar, kita akan memiliki jumlah kredit bersih sebesar $ 375 karena setiap poin premi bernilai $ 250. Komisi akan mengurangi ini lagi tergantung pada harga komisi Anda.

Tabel 1: Harga opsi berjangka S&P 500 untuk hari Jumat, 15 April 2005

Perdagangan ini akan menelan biaya sekitar $ 3.600 dalam margin awal , dan jika Anda mengikuti aturan penyesuaian sederhana yang dijelaskan di bawah, margin ini tidak boleh naik di atas $ 7.500.

Hasil dari Pergerakan Bullish S&P Juni berjangka – yang diselesaikan di 1143,60 pada 15 April, turun 17 poin dalam volume besar aksi jual – harus turun 8% lagi untuk mencapai short leg dalam penyebaran kredit hipotetis kami. Pada saat ini di pertengahan April 2005, S&P futures telah turun sekitar 8% dari level tertinggi baru-baru ini yang dicapai kontrak Juni pada 7 Maret 2005. Jadi ini memberikan bantalan yang bagus. Tetapi tidak ada jaminan, dan kita harus selalu menganggap yang terburuk dan memiliki rencana untuk menghadapinya.

Pasar, misalnya, dapat terus melemah setelah kita memasuki perdagangan ini, jadi bagaimana kita menangani ini? Pertama, jika pasar diperdagangkan lebih tinggi dari sini hingga akhir Mei, spread akan menyusut dengan cepat dan kami akan dapat mengambil untung. Ini adalah skenario yang ideal, dan jika itu terjadi, kami akan, dengan premi yang terkumpul menurun menjadi nol saat kedaluwarsa, menghasilkan keuntungan lebih dari 5% dalam 35 hari (berdasarkan asumsi margin ganda, tidak termasuk komisi). Komisi diskon per putaran mungkin sekitar $ 15 untuk setiap babak. Tidak terlalu buruk kembali selama sebulan. Inilah mengapa mereka menyebut spread ini sebagai bull put spread – mereka mendapatkan keuntungan terbesar dari pergerakan bullish. (Untuk lebih lanjut, lihat Penulisan Rasio: Strategi Opsi Volatilitas Tinggi .)

Hasil dari Penurunan Meskipun spread kredit put ini bahkan dapat mengambil untung dari penurunan pasar, penurunan yang besar dan cepat dapat menimbulkan masalah. Dalam hal tingkat volatilitas saat ini dan waktu kedaluwarsa, yaitu 21 Mei (35 hari lebih cepat dari perkiraan hipotesis kami pada pertengahan April), perdagangan ini memiliki peluang 99,3% untuk untung, menurut analisis statistik (tingkat volatilitas statistik saat ini). adalah sekitar 11,4%). Dengan kata lain, hanya ada peluang 0,7% dari futures yang mendasarinya menetap di bawah short strike 1050 pada 21 Mei. Itu adalah peluang yang cukup bagus, bukan?

Ya, tapi iblis selalu detail. Analisis di atas mengasumsikan tangan kita tidak dipaksa keluar oleh gerakan cepat yang besar lebih rendah sebelum kedaluwarsa. Gambaran untung / rugi sementara juga terlihat bagus: ada perkiraan 88% kemungkinan untung yang lebih kecil dalam sembilan hari perdagangan, dan 93% kemungkinan 18 hari setelah perdagangan. Seberapa jauh kita harus membiarkan pasar turun sebelum kita melakukan sesuatu tentang posisi ini?

Meskipun peluangnya menguntungkan kami dan ada jalan panjang untuk melakukan perjalanan sebelum spread ini menghasilkan uang , membiarkan posisi seperti ini mendekati short strike atau, lebih buruk lagi, dalam uang adalah tidak-tidak dalam hal risiko. -hadiah. Bagaimanapun, ini adalah penyebaran 50 poin. Jika kedaluwarsa tidak ada yang dilakukan, perdagangan akan mengalami kerugian maksimum $ 12.500, dikurangi premi yang dikumpulkan. Jelas, ini harus dihindari dengan segala cara.

Menjaga It Aman A good aturan praktis adalah untuk keluar spread jika tingkat yang telah ditentukan tertentu dari futures disentuh. Beberapa pedagang lebih memilih penghentian mental pada premium dari spread, tetapi itu menimbulkan masalah tertentu, seperti secara tidak sengaja memungkinkan posisi untuk mendekati pemogokan opsi jual tepat sebelum kedaluwarsa. Ada kurang dari 3% kemungkinan posisi menyentuh kaki pendek dari penyebaran dalam 35 hari sebelum kedaluwarsa, tetapi jika kita menunggu terlalu lama untuk menyesuaikan posisi dan kebetulan mencapai level itu, penyebaran akan menjadi terlalu besar untuk menyesuaikan dengan gerakan cepat ke bawah.

Beberapa lebih suka menggunakan tingkat deviasi standar pertama – yang dalam hal ini adalah 1105, berdasarkan tingkat volatilitas historis / statistik saat ini – sebagai titik penyesuaian. Ada peluang 63% posisi menyentuh level ini sebelum kedaluwarsa; probabilitas yang lebih tinggi ini secara signifikan mengubah peluang perdagangan. Meski demikian, kami ingin bersiap untuk menutup spread pada saat ini. Tapi pertama-tama kami mengubah posisinya dengan penyesuaian yang dikenal sebagai ‘rolling for credit’. Mari kita lihat apa yang terjadi jika posisi mencapai tingkat deviasi standar pertama, dengan menggunakan beberapa asumsi sederhana.

Teknik Stop-Management Kita dapat membuat sejumlah proyeksi tentang apa yang akan terjadi ketika kita mencapai tingkat deviasi standar (sigma) pertama. Semakin lama waktu yang dibutuhkan untuk mencapai level ini, tentu saja, semakin banyak peluruhan nilai waktu telah membantu kami, bahkan mungkin menghasilkan keuntungan jika terjadi di dekat akhir siklus kedaluwarsa. (Untuk bacaan terkait, lihat Tutorial Opsi Yunani kami .)

Anda dapat melihat pada Gambar 1 bahwa kerugian kecil terjadi pada kerangka waktu T + 9 dan T + 18. Jika kita mengambil kerangka waktu T + 9, misalnya, dan menganggap kita mencapai titik sigma pertama dalam waktu sembilan hari setelah memasuki perdagangan ini, kita menunjukkan kerugian sekitar $ 375 pada posisi tersebut. Angka ini mungkin akan sedikit lebih banyak mengingat peningkatan tambahan dalam volatilitas meskipun jangka panjang dari perdagangan ini akan membantu melawan peningkatan volatilitas yang tersirat .

Gambar 1: Dapat menyebar dengan 35 hari hingga kedaluwarsa. Dibuat menggunakan Software Analisis Opsi OptionVue 5.

Pada sembilan hari perdagangan, mengingat kerugian yang ditunjukkan, rencana sederhana adalah menutup spread (membelinya kembali) dan menjualnya lagi lebih rendah, tetapi dua kali. Namun, penyesuaian ini akan menggandakan persyaratan margin kami menjadi sekitar $ 7.200.

Mereposisi Spread Ada dua pilihan untuk memposisikan ulang spread ini. Kami dapat menjualnya di bulan yang sama (Mei) atau di bulan Juni, yang akan memungkinkan kami untuk turun lebih rendah lagi untuk mengumpulkan premi yang cukup untuk menutupi jumlah kerugian awal (sekitar $ 375 dalam contoh penyesuaian kami pada T + 9 hari dalam perdagangan. ) dan untuk menutupi biaya debit yang kami keluarkan saat menutup spread pertama kami. Idealnya, Anda ingin menjualnya di bulan yang sama.

Mari kita lihat bagaimana perdagangan ini akan berhasil dalam hal kemungkinan harga. Misalnya, pada tingkat deviasi standar pertama sekitar sembilan hari setelah perdagangan, kita harus membayar sekitar 5,60 untuk membeli kembali put pendek 1050 (kerugian 2,50). Kami kemudian menjual tiga put option 1000 Mei , yang memberi kami sekitar 2,60 per potong (ingat kami panjang satu, jadi menjual tiga membuat kami pendek dua).

Kami kemudian gulung panjang Mei 1000 put kami lebih rendah dan tambahkan lagi, menjual pada cukup pemogokan rendah untuk memastikan kami belum menurunkan kredit bersih total kami awal, dan idealnya meningkatkannya jika memungkinkan. Tabel 2 berisi log transaksi ini dan kemungkinan harga yang akan terjadi, yang mengakibatkan sedikit peningkatan dalam kredit bersih awal kami.

Penyesuaian yang ditemukan di Tabel 2 menunjukkan bahwa kami telah meningkatkan risiko dengan menggandakan posisi kami dan memperluas penyebaran menjadi 75 titik antara kaki pendek dan kaki panjang. Meskipun demikian, posisi pendek kami sekarang (saat ini pertengahan April 2005) hanya lebih dari 100 poin di bawah level harga kontrak berjangka Juni (yang telah turun 38 poin), yang diasumsikan pada saat ini berada di 1105 sementara pukulan pendek kita sekarang di 1000. Kita dengan aman dijauhkan dari uang dengan penyesuaian ini. Faktanya, berdasarkan kalkulasi statistik asli, kita melampaui sigma tiga pada 1029,80.

Tabel 2: Rolling put spread untuk kredit yang lebih rendah pada rantai pemogokan

Terakhir, jika kami harus menurunkan lagi, Anda perlu membeli kembali dua spread dan meluncurkannya ke bulan berikutnya, bahkan menurunkan strike chain. Ini akan menurunkan risiko karena premi waktu tambahan akan memungkinkan Anda untuk melangkah lebih jauh ke rantai pemogokan daripada yang mungkin dilakukan dalam opsi Mei.

Rencana cadangan adalah tidak membiarkan harga spread berlipat ganda. Tapi ingat, ada peluang kurang dari 8% untuk harga mencapai level sigma pertama kita (titik deviasi standar pertama 1105) dalam sembilan hari pertama, jadi tidak seperti ini terjadi setiap hari. Dan dengan melihat Gambar 1, Anda dapat melihat bahwa pada T + 18 jumlah penyesuaian kerugian akan jauh lebih kecil jika kita mencapai level sigma pertama. Antara T + 18 dan kedaluwarsa (garis penuh), keuntungan terlihat. Kami akan dalam hal ini masih mengikuti aturan untuk menggulung posisi.

Intinya Cara lain untuk bertahan dalam perdagangan ini adalah dengan menulis panggilan untuk membayar penyesuaian dan memberikan profitabilitas sisi bawah tambahan. Tetapi ini menjadi rumit dan sebaiknya diserahkan kepada pengelola uang profesional. Strategi yang kami uraikan di sini adalah rencana yang jauh lebih sederhana. Dalam jangka panjang, dengan riwayat bias naik ke pasar saham , strategi ini benar-benar dapat memberikan hasil, terutama jika Anda melakukannya secara sistematis setiap bulan, dan melakukan diversifikasi di banyak pasar. (Jika Anda ingin tahu lebih banyak tentang opsi, lihat Tutorial Dasar-dasar Opsi kami .)