Menambahkan Alfa Tanpa Menambahkan Risiko

Ada banyak strategi yang melibatkan penggunaan masa depan untuk meningkatkan keuntungan. Mayoritas dari strategi ini meningkatkan pengembalian portofolio Anda dengan meningkatkan eksposur Anda terhadap volatilitas. Banyak dari teori ini didasarkan pada teori pasar yang efisien dan menggunakan metode kompleks untuk mengukur volatilitas, korelasi, dan pengembalian berlebih bersama dengan variabel lain untuk membangun portofolio yang sesuai dengan toleransi risiko investor tertentu sambil mengoptimalkan pengembalian teoretis. Ini bukan salah satu dari strategi tersebut. Baca terus untuk mengetahui cara lain untuk menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi tanpa mengubah profil risiko portofolio Anda.

Apa Menambahkan Alfa Tanpa Menambahkan Risiko?

Alfa adalah apa yang akan dianggap sebagai “pengembalian berlebih.” Dalam persamaan regresi, satu bagian menjelaskan seberapa besar pergerakan pasar menambah laba portofolio Anda; sisa pengembalian dianggap alfa. Ini adalah cara terukur untuk mengukur kemampuan manajer untuk mengungguli pasar.


Melanggar peraturan

Di bidang keuangan, risiko biasanya diyakini berkorelasi positif dengan pengembalian. Strategi ini merupakan pengecualian dari aturan itu. Portofolio besar yang memiliki saham indeks, seperti indeks S&P 500, dapat dimanipulasi untuk merepresentasikan alokasi asli ekuitas dengan alokasi modal yang lebih sedikit ke posisi tersebut. Kelebihan modal itu dapat diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS atau tagihan Treasury (mana saja yang sesuai dengan cakrawala waktu investor) dan digunakan untuk menghasilkan alpha bebas risiko.

Ingatlah hal ini, portofolio harus memiliki setidaknya satu posisi inti dengan produk terkait yang tersedia di pasar berjangka agar strategi ini dapat diterapkan. Strategi ini tidak akan dianggap sebagai manajemen aktif , tetapi memerlukan beberapa pemantauan jika terjadi panggilan margin , yang akan kami bahas lebih detail nanti.


Portofolio Kas Tradisional

Untuk memahami strategi ini, Anda harus terlebih dahulu memahami apa yang kami tiru. Di bawah ini kita akan memeriksa portofolio tradisional, dan dialokasikan secara konservatif.

Misalkan kita memiliki portofolio $ 1 juta dan kita ingin mengalokasikan portofolio ini untuk mencerminkan campuran 70% obligasi Treasury AS dan 30% dari keseluruhan pasar ekuitas. Karena S&P 500 adalah ukuran yang cukup akurat untuk pasar ekuitas secara keseluruhan dan memiliki produk terkait yang sangat likuid di pasar berjangka, kami akan menggunakan S&P 500.

Ini menghasilkan $ 700.000 dalam obligasi Treasury AS dan $ 300.000 dalam S&P 500 saham. Kami tahu bahwa obligasi Treasury AS menghasilkan 10% per tahun, dan kami berharap S&P 500 akan terapresiasi sebesar 15% di tahun mendatang.

Kami dapat menjumlahkan pengembalian individu ini dan melihat bahwa pengembalian kami untuk portofolio ini akan menjadi $ 115.000, atau 11,5%, dari portofolio selama setahun.

Mengontrol Sesuatu yang Besar dengan Sesuatu yang Kecil

Mengetahui bagaimana prinsip dasar kerja kontrak berjangka sangat penting untuk memahami bagaimana strategi ini bekerja.

Ketika Anda mengambil posisi berjangka senilai $ 100.000, Anda tidak perlu menyiapkan $ 100.000 untuk diekspos ke sana. Anda hanya perlu memiliki sekuritas tunai atau hampir tunai di akun Anda sebagai margin. Setiap hari perdagangan, posisi $ 100.000 Anda ditandai ke pasar dan keuntungan atau kerugian pada posisi $ 100.000 itu diambil dari atau ditambahkan langsung ke akun Anda. Margin adalah jaring pengaman yang digunakan rumah pialang Anda untuk memastikan bahwa Anda memiliki uang tunai yang dibutuhkan setiap hari jika terjadi kerugian. Margin ini juga memberikan keuntungan untuk menyiapkan strategi penghasil alfa kami dengan memberikan eksposur ke posisi awal $ 1 juta tanpa harus menggunakan modal $ 1 juta untuk melakukannya.

Menerapkan Strategi

Di posisi pertama kami, kami mencari alokasi aset 70% obligasi Treasury AS dan 30% saham S&P 500. Jika kita menggunakan futures untuk mengekspos diri kita pada posisi besar dengan jumlah modal yang jauh lebih kecil, kita tiba-tiba akan memiliki sebagian besar dari modal awal kita yang tidak terisi. Mari gunakan situasi di bawah ini untuk memberikan beberapa nilai pada skenario ini. (Meskipun margin akan bervariasi dari satu negara ke negara lain dan di antara broker yang berbeda, kami akan menggunakan tingkat margin 20% untuk menyederhanakan.)

Anda sekarang memiliki:

  • $ 700.000 dalam obligasi Treasury AS
  • Margin $ 60.000 yang mengekspos kita pada S&P 500 senilai $ 300.000 melalui kontrak berjangka ($ 60.000 adalah 20% dari $ 300.000)

Kami sekarang memiliki bagian yang tidak terisi dari portofolio kami senilai $ 240.000. Kami dapat menginvestasikan jumlah sisa ini dalam obligasi Treasury AS, yang secara inheren bebas risiko , dengan hasil tahunan saat ini sebesar 10%.

Hal ini membuat kami memiliki portofolio $ 1 juta dolar yang memiliki $ 940.000 dalam obligasi Treasury AS dan $ 60.000 dialokasikan untuk margin untuk S&P 500 futures. Portofolio baru ini memiliki risiko yang sama persis dengan portofolio kas asli. Bedanya, portofolio ini mampu menghasilkan return yang lebih tinggi!

  • $ 940.000 dalam obligasi Treasury AS menghasilkan 10% = $ 94.000
  • $ 300.000 (dikendalikan oleh margin berjangka $ 60.000 kami) dari saham S&P 500 terapresiasi sebesar 15% untuk menghasilkan pengembalian sebesar $ 45.000
  • Keuntungan total kami adalah $ 139.000, atau 13,9%, dari total portofolio kami.

Keuntungan dari portofolio kas awal kami hanya 11,5%; oleh karena itu, tanpa menambahkan risiko apa pun, kami telah menghasilkan pengembalian tambahan, atau alfa, sebesar 2,4%. Hal ini dimungkinkan karena kami menginvestasikan bagian portofolio kami yang tersisa, yang tidak dialokasikan, dalam sekuritas bebas risiko atau, lebih khusus lagi, obligasi Treasury AS.

Kemungkinan Masalah

Ada satu masalah besar dengan strategi ini: bahkan jika investor benar tentang di mana S&P 500 akan berada dalam waktu satu tahun, dalam tahun itu, harga indeks dapat terbukti sangat tidak stabil. Ini dapat menyebabkan margin call.

Misalnya, menggunakan skenario kami di atas, anggaplah dalam kuartal pertama, S&P 500 turun ke tingkat di mana investor harus membayar sebagian dari margin. Sekarang, karena kami memiliki tingkat margin 20%, sejumlah modal harus dialokasikan kembali agar posisi ini tidak dibatalkan. Karena satu-satunya sumber modal lain yang diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS, kami harus melikuidasi sebagian dari obligasi Treasury AS untuk mengalokasikan kembali modal yang diperlukan untuk menjaga margin kami pada 20% dari total nilai masa depan. Bergantung pada besarnya penarikan ini, ini dapat memiliki efek material pada pengembalian keseluruhan yang dapat diharapkan dalam situasi ini. Ketika S&P mulai naik dan margin yang dialokasikan melebihi 20%, kami dapat menginvestasikan kembali hasil dalam tagihan Treasury jangka pendek, tetapi dengan asumsi kurva imbal hasil normal dan horison investasi yang lebih pendek, kami masih menghasilkan lebih sedikit di AS, bagian Treasury dari portofolio daripada yang akan kita lakukan jika strategi berjalan sesuai rencana dan S&P tidak terlalu bergejolak.

Aplikasi lain

Ada beberapa cara agar strategi ini dapat digunakan. Manajer yang mengepalai dana indeks dapat menambahkan alpha ke pengembalian dana mereka dengan menggunakan strategi ini. Dengan menggunakan futures untuk mengontrol jumlah aset yang lebih besar dengan jumlah modal yang lebih kecil, seorang palungan dapat berinvestasi dalam sekuritas bebas risiko atau memilih saham individu yang mereka rasa akan menghasilkan pengembalian positif untuk menambah alpha. Meskipun yang terakhir menghadapkan kita pada risiko khusus baru , ini masih merupakan sumber alfa (keterampilan manajer).

Garis bawah

Strategi ini khususnya dapat berguna bagi mereka yang ingin mensimulasikan pengembalian dari indeks tertentu tetapi ingin menambahkan tingkat perlindungan dari alpha (dengan berinvestasi adalah sekuritas bebas risiko) atau bagi mereka yang ingin mengambil risiko tambahan dengan mengambil pada posisi yang membuat mereka terpapar risiko istimewa (dan potensi imbalan) dengan memilih saham individu yang mereka rasa akan menghasilkan keuntungan yang positif. Sebagian besar indeks berjangka memiliki nilai minimum $ 100.000, jadi (di masa lalu) strategi ini hanya dapat digunakan oleh mereka yang memiliki portofolio lebih besar. Dengan inovasi kontrak yang lebih kecil seperti The S&P 500 Mini ®, beberapa investor yang kurang diberkahi sekarang dapat menerapkan strategi yang hanya tersedia bagi investor institusional.