• Tak Berkategori

Option Price-Volatility Relationship: Menghindari Kejutan Negatif

Apakah Anda berencana untuk membeli put atau opsi panggilan, membayar untuk mengetahui lebih dari sekedar dampak dari langkah yang mendasari pada harga opsi Anda. Seringkali harga opsi tampaknya memiliki kehidupannya sendiri bahkan ketika pasar bergerak seperti yang diantisipasi. Namun, pengamatan lebih dekat mengungkapkan bahwa perubahan dalam volatilitas tersirat biasanya merupakan penyebabnya.

Meskipun mengetahui pengaruh volatilitas terhadap bonus yang bagus untuk perdagangan yang menang. Triknya adalah dengan memahami dinamika volatilitas harga — hubungan historis antara perubahan arah dari perubahan yang mendasarinya dan perubahan arah dalam volatilitas. Untungnya, hubungan di pasar ekuitas ini mudah dipahami dan cukup dapat diandalkan.

Apa Option Price-Volatility Relationship: Menghindari Kejutan Negatif?

Grafik harga S&P 500 dan indeks volatilitas tersirat (VIX) untuk opsi yang diperdagangkan di S&P 500 menunjukkan ada hubungan terbalik. Seperti yang ditunjukkan Gambar 1, ketika harga S&P 500 (plot teratas) bergerak lebih rendah, volatilitas tersirat (plot bawah) bergerak lebih tinggi, dan sebaliknya.


Dampak Perubahan Harga dan Volatilitas pada Opsi

Tabel di bawah ini merangkum dinamika penting dari hubungan ini, yang menunjukkan dengan tanda “+” dan “-” bagaimana pergerakan dalam pergerakan yang mendasari dan terkait dalam volatilitas tersirat (IV) masing-masing berdampak pada empat jenis posisi langsung. Misalnya, ada dua posisi yang memiliki “+ / +” dalam kondisi tertentu, yang berarti mereka mengalami dampak positif dari perubahan harga dan volatilitas, menjadikan posisi ini ideal dalam kondisi tersebut: Long put dipengaruhi secara positif dari penurunan S&P 500 tetapi juga dari kenaikan terkait dalam volatilitas tersirat, dan posisi pendek menerima dampak positif dari harga dan volatilitas dengan kenaikan S&P 500, sesuai dengan penurunan volatilitas tersirat.

Namun berlawanan dengan kondisi “ideal” mereka, long put dan short mengalami kombinasi efek yang paling buruk, ditandai dengan “- / -“. Posisi yang menunjukkan kombinasi campuran (“+/-” atau “- / +”) menerima dampak campuran, yang berarti pergerakan harga dan perubahan volatilitas tersirat bekerja dengan cara yang kontradiktif. Di sinilah Anda menemukan kejutan volatilitas Anda.


Misalnya, seorang pedagang merasa pasar telah menurun ke titik di mana ia oversold dan setidaknya karena reli kontra-tren. (Lihat Gambar 1 di mana panah menunjuk ke kenaikan S&P 500.) Jika pedagang dengan benar mengantisipasi perubahan arah pasar (yaitu, memilih dasar pasar ) dengan membeli opsi beli , mereka mungkin menemukan bahwa keuntungannya jauh lebih kecil atau bahkan tidak ada setelah gerakan ke atas (tergantung berapa lama waktu yang telah berlalu).

Ingatlah dari Tabel 1 bahwa long call mengalami penurunan volatilitas tersirat, meskipun ia mendapat untung dari kenaikan harga (ditunjukkan dengan “+/-“). Dan Gambar 1 menunjukkan bahwa level VIX turun saat pasar bergerak lebih tinggi: Ketakutan mereda, tercermin dalam penurunan VIX, yang mengarah ke penurunan level premium , meskipun kenaikan harga mengangkat harga call premium .

Telepon Lama di Dasar Pasar “Mahal”

Dalam contoh di atas, pembeli panggilan terbawah pasar akhirnya membeli opsi yang sangat “mahal” yang pada dasarnya telah memberi harga dalam pergerakan pasar ke atas. Premi dapat turun secara dramatis karena turunnya tingkat volatilitas yang tersirat, menangkal dampak positif dari kenaikan harga, membuat pembeli panggilan yang tidak curiga merasa jengkel mengapa harga tidak terapresiasi seperti yang diantisipasi.

Gambar 2 dan 3 di bawah ini menunjukkan dinamika yang mengecewakan ini dengan menggunakan harga teoretis. Dalam Gambar 2, setelah bergerak cepat dari yang mendasari hingga 1205 dari 1185, ada keuntungan pada hipotetis ini out-of-the-money Februari 1225 panggilan yang lama. Langkah ini menghasilkan keuntungan teoretis sebesar $ 1.120.

Gambar 2: Untung / rugi long call tanpa perubahan volatilitas tersirat.

Sumber: Dibuat Menggunakan Software Analisis Opsi OptionVue5

Tetapi keuntungan ini mengasumsikan tidak ada perubahan dalam volatilitas yang tersirat. Dalam melakukan pembelian panggilan spekulatif di dekat dasar pasar, aman untuk mengasumsikan bahwa setidaknya penurunan 3 poin persentase dalam volatilitas tersirat terjadi dengan rebound pasar sebesar 20 poin.

Gambar 3 menunjukkan hasil setelah dimensi volatilitas ditambahkan ke model. Sekarang keuntungan dari pergerakan 20 poin hanya $ 145. Dan jika sementara beberapa peluruhan nilai waktu terjadi, maka kerusakannya lebih parah, ditunjukkan oleh garis untung / rugi yang lebih rendah berikutnya (T + 9 hari setelah perdagangan). Di sini, meskipun bergerak lebih tinggi, keuntungan berubah menjadi kerugian sekitar $ 250!

Gambar 3: Untung / rugi long call dengan penurunan tiga poin persentase dalam volatilitas tersirat

Sumber: Dibuat Menggunakan Software Analisis Opsi OptionVue5

Salah satu cara untuk mengurangi kerusakan dari perubahan volatilitas dalam kasus seperti ini adalah dengan membeli bull call spread. Pedagang yang lebih agresif mungkin ingin membuat short put atau put spread, yang memiliki hubungan “+, +” dengan kenaikan harga. Namun, perhatikan bahwa penurunan harga memiliki dampak “- / -” bagi penjual put , yang berarti bahwa posisi tersebut tidak hanya akan mengalami penurunan harga tetapi juga peningkatan volatilitas yang tersirat.

Long Puts di Market Tops “Murah”

Sekarang mari kita lihat pembelian long put. Di sini memilih bagian atas pasar dengan memasukkan opsi jual panjang memiliki keunggulan dibandingkan memilih dasar pasar dengan memasukkan panggilan panjang. Ini karena long put memiliki hubungan “+ / +” dengan harga / perubahan volatilitas tersirat.

Pada Gambar 4 dan 5 di bawah ini, kami menyiapkan hipotesis long put Februari 1125 out-of-the-money. Pada Gambar 4, Anda dapat melihat bahwa penurunan harga cepat 20 poin menjadi 1165 tanpa perubahan volatilitas tersirat menghasilkan keuntungan sebesar $ 645. (Opsi ini lebih jauh dari uang, sehingga memiliki delta yang lebih kecil , yang mengarah ke keuntungan yang lebih kecil dengan pergerakan 20 poin dibandingkan dengan opsi panggilan 1225 hipotetis kami, yang lebih dekat dengan uang.)

Gambar 4: Long put untung / rugi tanpa perubahan volatilitas tersirat

Sumber: Dibuat Menggunakan Software Analisis Opsi OptionVue5

Gambar 5: Long put untung / rugi dengan kenaikan volatilitas tersirat sebesar tiga poin persentase.

Sumber: Dibuat Menggunakan Software Analisis Opsi OptionVue5

Sementara itu, melihat Gambar 5, yang menunjukkan peningkatan volatilitas tersirat sebesar tiga poin persentase, kami melihat bahwa laba sekarang meningkat menjadi $ 1.470. Dan bahkan dengan peluruhan nilai waktu yang terjadi pada T + 9 hari dalam perdagangan, keuntungannya hampir $ 1.000.

Oleh karena itu, berspekulasi tentang penurunan pasar (yaitu, mencoba untuk mengambil posisi teratas) dengan membeli opsi jual memiliki tepi volatilitas yang tersirat di dalamnya. Apa yang membuat strategi ini lebih menarik adalah bahwa di puncak pasar, volatilitas tersirat biasanya berada pada posisi terendah yang ekstrim, sehingga pembeli put akan membeli opsi yang sangat “murah” yang tidak memiliki terlalu banyak risiko volatilitas yang terkandung dalam harga mereka.

Garis bawah

Bahkan jika Anda memperkirakan rebound pasar dengan benar dan mencoba mendapatkan keuntungan dengan membeli opsi, Anda mungkin tidak menerima keuntungan yang Anda harapkan. Penurunan volatilitas tersirat pada rebound pasar dapat menyebabkan kejutan negatif dengan menangkal dampak positif dari kenaikan harga. Di sisi lain, posisi beli di puncak pasar berpotensi memberikan beberapa kejutan positif karena penurunan harga mendorong tingkat volatilitas yang tersirat lebih tinggi, menambahkan potensi keuntungan tambahan ke posisi beli yang dibeli dengan sangat “murah”. Menyadari dinamika volatilitas harga dan hubungannya dengan posisi opsi Anda dapat memengaruhi kinerja perdagangan Anda secara signifikan.