Paritas

Referensi cepat

Konsep paritas put / call diperkenalkan oleh ekonom Hans R. Stoll dalam makalahnya pada bulan Desember 1969 “The Relationship Between Put and Call Option Prices,” yang diterbitkan dalam The Journal of Finance . 

Persamaan yang menyatakan paritas put-call adalah:

C + PV (x) = P + S

dimana:

C = harga opsi panggilan Eropa

PV (x) = nilai sekarang dari harga kesepakatan (x), didiskontokan dari nilai pada tanggal kedaluwarsa dengan tarif bebas risiko

P = harga put Eropa

S = harga spot atau nilai pasar saat ini dari aset yang mendasarinya

Memahami Paritas Put-Call

Paritas put-call hanya berlaku untuk opsi Eropa, yang hanya dapat dilakukan pada tanggal kedaluwarsa, dan bukan opsi Amerika , yang dapat dilakukan sebelumnya. 

Misalnya Anda membeli opsi panggilan Eropa untuk saham TCKR. The tanggal kedaluwarsa adalah satu tahun dari sekarang, strike price adalah $ 15, dan membeli panggilan biaya Anda $ 5. Kontrak ini memberi Anda hak — tetapi bukan kewajiban — untuk membeli saham TCKR pada tanggal kedaluwarsa seharga $ 15, berapa pun harga pasarnya. Jika satu tahun dari sekarang, TCKR diperdagangkan pada $ 10, Anda tidak akan menggunakan opsinya. Sebaliknya, jika TCKR diperdagangkan pada $ 20 per saham, Anda akan menggunakan opsinya , membeli TCKR pada $ 15 dan impas, karena Anda membayar $ 5 untuk opsi tersebut pada awalnya. Setiap jumlah TCKR di atas $ 20 adalah keuntungan murni, dengan asumsi biaya transaksi nol. 

Misalnya Anda juga menjual (atau “menulis” atau “short”) opsi jual Eropa untuk saham TCKR. Tanggal kedaluwarsa, harga kesepakatan, dan biaya opsi sama. Anda menerima $ 5 dari penulisan opsi, dan Anda tidak berhak untuk menggunakan atau tidak menggunakan opsi tersebut karena Anda tidak memilikinya. Pembeli telah membeli hak, tetapi bukan kewajiban, untuk menjual saham TCKR kepada Anda pada harga kesepakatan; Anda wajib mengambil kesepakatan itu, berapa pun harga pangsa pasar TCKR. Jadi jika TCKR berdagang dengan $ 10 setahun dari sekarang, pembeli akan menjual saham kepada Anda dengan harga $ 15, dan Anda berdua akan mencapai titik impas: Anda sudah menghasilkan $ 5 dari menjual put, menutupi kekurangan Anda, sementara pembeli sudah menghabiskan $ 5 untuk membeli itu, memakan keuntungannya. Jika TCKR diperdagangkan pada $ 15 atau lebih, Anda telah menghasilkan $ 5 dan hanya $ 5, karena pihak lain tidak akan menggunakan opsi tersebut. Jika TCKR diperdagangkan di bawah $ 10, Anda akan kehilangan uang — hingga $ 10, jika TCKR mencapai nol.

Keuntungan atau kerugian pada posisi ini untuk harga saham TCKR yang berbeda digambarkan di bawah ini. Perhatikan bahwa jika Anda menambahkan untung atau rugi pada long call dengan short put, Anda membuat atau rugi persis seperti yang Anda akan dapatkan jika Anda baru saja menandatangani kontrak forward untuk saham TCKR seharga $ 15, yang kedaluwarsa dalam satu tahun. Jika saham dijual kurang dari $ 15, Anda kehilangan uang. Jika mereka menginginkan lebih, Anda mendapatkan. Sekali lagi, skenario ini mengabaikan semua biaya transaksi.

Cara Kerja Put-Call Parity

Cara lain untuk membayangkan paritas put-call adalah dengan membandingkan kinerja put pelindung dan panggilan fidusia dari kelas yang sama. Protektif put adalah posisi stok panjang yang dikombinasikan dengan long put, yang bertindak untuk membatasi sisi negatif dari memegang saham. Panggilan fidusia adalah panggilan jangka panjang yang dikombinasikan dengan uang tunai yang sama dengan nilai sekarang (disesuaikan dengan tingkat diskonto ) dari harga kesepakatan; ini memastikan bahwa investor memiliki cukup uang untuk menggunakan opsi pada tanggal kedaluwarsa. Sebelumnya, kami mengatakan bahwa TCKR menempatkan dan menelepon dengan harga kesepakatan $ 15 yang kedaluwarsa dalam satu tahun keduanya diperdagangkan pada $ 5, tetapi mari kita asumsikan sejenak bahwa mereka berdagang secara gratis:

Put-Call Parity Dan Arbitrage

Dalam dua grafik di atas,  sumbu y mewakili nilai portofolio, bukan untung atau rugi, karena kami berasumsi bahwa pedagang memberikan opsi. Namun demikian, harga tidak demikian, dan harga opsi jual dan beli Eropa pada akhirnya diatur oleh paritas put-call. Dalam pasar yang teoretis dan sangat efisien, harga opsi jual dan beli Eropa akan diatur oleh persamaan:

C + PV (x) = P + S

Katakanlah tingkat bebas risiko adalah 4% dan saham TCKR saat ini diperdagangkan pada $ 10. Mari terus abaikan biaya transaksi dan asumsikan bahwa TCKR tidak membayar dividen. Untuk opsi TCKR yang kedaluwarsa dalam satu tahun dengan harga kesepakatan $ 15, kami memiliki:

C + (15 ÷ 1,04) = P + 10

4,42 = P – C

Di pasar hipotetis ini, TCKR menempatkan harus diperdagangkan dengan premi $ 4,42 untuk panggilan yang sesuai. Ini masuk akal secara intuitif: dengan perdagangan TCKR hanya pada 67% dari harga kesepakatan, panggilan naik tampaknya memiliki peluang yang lebih panjang. Katakanlah ini tidak terjadi, meskipun, untuk alasan apa pun, put diperdagangkan pada $ 12, panggilan pada $ 7.

7 + 14,42 <12 + 10

21.42 panggilan fidusia <22 put yang dilindungi

Ketika satu sisi persamaan paritas put-call lebih besar dari yang lain, ini menunjukkan peluang arbitrase. Anda dapat “menjual” sisi persamaan yang lebih mahal dan membeli sisi yang lebih murah untuk menghasilkan, untuk semua maksud dan tujuan, keuntungan bebas risiko. Dalam praktiknya, ini berarti menjual put, shorting saham, membeli call dan membeli aset bebas risiko ( TIPS , misalnya).

Pada kenyataannya, peluang arbitrase berumur pendek dan sulit ditemukan. Selain itu, margin yang mereka tawarkan mungkin sangat tipis sehingga dibutuhkan modal yang sangat besar untuk memanfaatkannya.