Pengantar Kolam Gelap
Dark pool adalah bursa pribadi untuk sekuritas perdagangan yang tidak dapat diakses oleh investor publik. Juga dikenal sebagai ” kolam gelap likuiditas “, nama bursa ini adalah referensi atas kurangnya transparansi mereka. Dark pool muncul terutama untuk memfasilitasi perdagangan blok oleh investor institusional yang tidak ingin memengaruhi pasar dengan pesanan besar mereka dan mendapatkan harga yang merugikan untuk perdagangan mereka.
Kolam gelap kadang-kadang dilemparkan dalam cahaya yang tidak menguntungkan tetapi, pada kenyataannya, mereka memiliki tujuan. Namun, kurangnya transparansi membuat mereka rentan terhadap potensi konflik kepentingan oleh pemiliknya dan praktik perdagangan predator oleh beberapa pedagang frekuensi tinggi.
Apa Pengantar Kolam Gelap?
- Dark pool adalah bursa pribadi untuk sekuritas perdagangan yang tidak dapat diakses oleh investor publik.
- Dark pool dibuat untuk memfasilitasi perdagangan blok oleh investor institusional yang tidak ingin memengaruhi pasar dengan pesanan besar mereka dan mendapatkan harga yang merugikan untuk perdagangan mereka.
- Pada Februari 2020, ada lebih dari 50 dark pool terdaftar di Securities and Exchange Commission (SEC).
Dasar Pemikiran untuk Dark Pools
Kolam gelap muncul pada akhir 1980-an. Menurut CFA Institute, perdagangan non-bursa baru-baru ini menjadi lebih populer di AS. Perkiraan menunjukkan bahwa ia menyumbang sekitar 40% dari semua perdagangan saham AS pada tahun 2017 dibandingkan dengan perkiraan 16% pada tahun 2010. CFA juga memperkirakan bahwa dark pool bertanggung jawab atas 15% volume AS pada 2014.
Mengapa kolam gelap muncul? Pertimbangkan opsi yang tersedia untuk investor institusional besar yang ingin menjual satu juta saham XYZ sebelum munculnya perdagangan non-bursa. Investor ini dapat:
- Kerjakan pesanan melalui pedagang lantai dasar selama satu atau dua hari dan berharap untuk VWAP yang layak (harga rata-rata volume tertimbang).
- Bagi pesanan menjadi, misalnya, lima bagian dan jual 200.000 saham per hari.
- Jual dalam jumlah kecil hingga pembeli besar dapat ditemukan yang bersedia mengambil jumlah penuh dari sisa saham.
Dampak pasar dari penjualan satu juta saham XYZ masih cukup besar terlepas dari opsi mana yang dipilih investor karena tidak mungkin merahasiakan identitas atau niat investor dalam transaksi bursa. Dengan opsi dua dan tiga, risiko penurunan dalam periode saat investor menunggu untuk menjual sisa saham juga signifikan. Kolam gelap adalah salah satu solusi untuk masalah ini.
Mengapa Menggunakan Dark Pool?
Bandingkan ini dengan situasi saat ini, di mana investor institusional dapat menggunakan dark pool untuk menjual satu juta blok saham. Kurangnya transparansi sebenarnya menguntungkan investor institusional karena dapat menghasilkan harga yang direalisasikan lebih baik daripada jika penjualan dilakukan di bursa. Perhatikan bahwa, karena peserta dark pool tidak mengungkapkan niat perdagangan mereka ke bursa sebelum eksekusi, tidak ada buku pesanan yang terlihat oleh publik. Rincian eksekusi perdagangan hanya dirilis ke rekaman gabungan setelah penundaan.
Penjual institusional memiliki peluang lebih baik untuk menemukan pembeli untuk blok saham penuh di kolam gelap karena ini adalah forum yang didedikasikan untuk investor besar. Kemungkinan peningkatan harga juga ada jika titik tengah dari harga penawaran dan permintaan digunakan untuk transaksi. Tentu saja, ini mengasumsikan bahwa tidak ada kebocoran informasi dari penjualan yang diusulkan investor dan bahwa dark pool tidak rentan terhadap predator perdagangan frekuensi tinggi (HFT) yang dapat terlibat di depan setelah mereka merasakan niat perdagangan investor.
Jenis Dark Pools
Pada Februari 2020, ada lebih dari 50 dark pool terdaftar di Securities and Exchange Commission (SEC), yang terdiri dari tiga jenis:
Dark Pool Milik Pedagang-Pialang
Kelompok gelap ini didirikan oleh pialang-pialang besar untuk klien mereka dan mungkin juga termasuk pedagang milik mereka sendiri. Kolam gelap ini mendapatkan harga mereka sendiri dari aliran pesanan, jadi ada elemen penemuan harga. Contoh dari dark pool tersebut termasuk Credit Suisse CrossFinder , Goldman Sachs ‘ Sigma X , Citibank’s Citi-Match , dan Morgan Stanley’s MS Pool .
Broker Agensi atau Dark Pool Milik Bursa
Ini adalah kolam gelap yang bertindak sebagai agen, bukan sebagai kepala sekolah. Karena harga diturunkan dari bursa – seperti titik tengah dari Tawaran dan Penawaran Terbaik Nasional (NBBO), tidak ada penemuan harga. Contoh dark pool broker agensi termasuk Instinet , Liquidnet , dan ITG Posit , sedangkan dark pool milik bursa termasuk yang ditawarkan oleh BATS Trading dan NYSE Euronext.
Electronic Market Membuat Dark Pools
Ini adalah kolam gelap yang ditawarkan oleh operator independen seperti Getco dan Knight, yang beroperasi sebagai kepala sekolah untuk akun mereka sendiri.Seperti dark pool milik broker-dealer, harga transaksinya tidak dihitung dari NBBO, jadi ada price discovery.
Keuntungan dan Kerugian Dark Pools
Keuntungan terbesar dari dark pool adalah dampak pasar berkurang secara signifikan untuk pesanan dalam jumlah besar. Dark pool juga dapat menurunkan biaya transaksi karena perdagangan dark pool tidak harus membayar biaya pertukaran , sementara transaksi yang didasarkan pada titik tengah bid-ask tidak menghasilkan spread penuh.
Jika jumlah perdagangan dalam dark pool yang dimiliki oleh broker-dealer dan pembuat pasar elektronik terus bertambah, harga saham di bursa mungkin tidak mencerminkan pasar yang sebenarnya. Misalnya, jika reksa dana terkemuka memiliki 20% saham RST perusahaan dan menjualnya di kolam gelap, penjualan saham tersebut dapat menghasilkan harga yang bagus untuk dana tersebut. Namun, investor yang tidak waspada yang baru saja membeli saham RST akan membayar terlalu banyak karena saham tersebut bisa runtuh begitu penjualan dana tersebut diketahui publik.
Kurangnya transparansi dalam dark pool juga dapat merugikan peserta pool karena tidak ada jaminan bahwa perdagangan institusi dieksekusi dengan harga terbaik. Proporsi yang sangat besar dari perdagangan dark pool broker-dealer dieksekusi di dalam pool-sebuah proses yang dikenal sebagai internalisasi -bahkan dalam kasus-kasus di mana broker-dealer memiliki sebagian kecil dari pasar AS. Ketidakjelasan kolam gelap juga dapat menimbulkan konflik kepentingan jika pedagang pemilik pialang berdagang melawan klien kumpulan atau jika pedagang perantara menjual akses khusus ke kolam gelap ke perusahaan HFT.
Kontroversi mengenai dark pool telah dipicu oleh klaim bahwa pesanan klien dark pool adalah makanan yang ideal untuk praktik perdagangan predator oleh beberapa perusahaan HFT, yang menggunakan taktik seperti “ping” dark pool untuk menemukan pesanan besar yang tersembunyi dan kemudian terlibat dalam front-running atau latency arbitrase.
Ukuran perdagangan rata-rata di kolam gelap telah menurun menjadi hanya sekitar 200 saham. Bursa seperti New York Stock Exchange (NYSE), yang berusaha untuk menghentikan hilangnya pangsa pasar perdagangan mereka ke dark pool dan sistem perdagangan alternatif , mengklaim bahwa ukuran perdagangan kecil ini membuat kasus dark pool kurang menarik.
Mengatur Dark Pools
Kontroversi HFT baru-baru ini telah menarik perhatian regulasi yang signifikan ke dark pool. Regulator umumnya melihat dark pool dengan kecurigaan karena kurangnya transparansi. Kontroversi ini dapat mengarah pada upaya baru untuk mengekang banding mereka. Salah satu langkah yang dapat membantu bursa merebut kembali pangsa pasar dari dark pool dan tempat off-exchange lainnya dapat menjadi proposal percontohan dari Securities and Exchange Commission (SEC) untuk memperkenalkan aturan “trade-at”. Aturan tersebut akan mengharuskan pialang mengirim perdagangan klien ke bursa daripada kolam gelap kecuali mereka dapat mengeksekusi perdagangan dengan harga yang jauh lebih baik daripada yang tersedia di pasar umum. Jika diterapkan, aturan ini dapat menghadirkan tantangan serius bagi kelangsungan jangka panjang dark pool.
Garis bawah
Dark pool memberikan keuntungan harga dan biaya untuk lembaga sisi beli seperti reksa dana dan dana pensiun , yang berpendapat bahwa manfaat ini pada akhirnya akan diterima oleh investor ritel yang memiliki dana tersebut. Namun, kurangnya transparansi dark pool membuat mereka rentan terhadap konflik kepentingan oleh pemiliknya dan praktik perdagangan predator oleh perusahaan HFT. Kontroversi HFT telah menarik perhatian regulasi yang semakin meningkat ke dark pool, dan penerapan aturan “tukar tambah” yang diusulkan dapat menimbulkan ancaman bagi kelangsungan jangka panjang mereka.