Opsi: Volatilitas tersirat dan penyebaran kalender

  Strategi perdagangan opsi menawarkan pedagang dan investor kesempatan untuk mendapatkan keuntungan dengan cara yang tidak tersedia bagi mereka yang hanya membeli atau menjual sekuritas yang mendasarinya. Salah satu strategi tersebut dikenal sebagai ” penyebaran kalender “, kadang-kadang disebut sebagai “penyebaran waktu”. Ketika masuk menggunakan opsi dekat atau pada-uang, sebaran kalender memungkinkan pedagang untuk mendapatkan keuntungan jika keamanan yang mendasarinya relatif tidak berubah untuk jangka waktu tertentu. Ini juga disebut sebagai strategi “netral”.

Saat memasuki spread kalender, penting untuk mempertimbangkan tingkat volatilitas tersirat yang diantisipasi saat ini dan di masa depan. Sebelum membahas implikasi dari perubahan volatilitas tersirat pada spread kalender, pertama-tama mari kita lihat bagaimana spread kalender bekerja dan apa sebenarnya volatilitas tersirat itu.

Apa Opsi: Volatilitas tersirat dan penyebaran kalender?

Masuk ke dalam spread kalender hanya melibatkan pembelian call atau put option untuk bulan kedaluwarsa yang lebih jauh sekaligus menjual call atau put option untuk bulan kedaluwarsa yang lebih dekat. Dengan kata lain, pedagang akan menjual opsi yang kedaluwarsa pada Februari dan secara bersamaan membeli opsi yang kedaluwarsa pada Maret atau April atau bulan mendatang lainnya. Perdagangan ini biasanya menghasilkan uang berdasarkan fakta bahwa opsi yang dijual memiliki  nilai theta yang lebih tinggi daripada opsi yang dibeli, yang berarti opsi tersebut akan mengalami peluruhan waktu jauh lebih cepat daripada opsi yang dibeli.

Namun, ada faktor lain yang dapat sangat mempengaruhi perdagangan ini, dan yang berkaitan dengan variabel Yunani vega , yang menunjukkan berapa nilai yang akan diperoleh atau hilang suatu opsi karena kenaikan 1% dalam volatilitas. Sebuah pilihan jangka panjang akan selalu memiliki vega lebih tinggi dari pilihan jangka pendek dengan sama strike price. Akibatnya, dengan sebaran kalender, opsi yang dibeli akan selalu berfluktuasi lebih luas dalam harga sebagai akibat dari perubahan volatilitas. Ini dapat memiliki implikasi yang mendalam untuk penyebaran kalender. Pada Gambar 1 kita melihat kurva risiko untuk sebaran kalender “netral”, yang akan menghasilkan uang selama keamanan yang mendasari tetap dalam kisaran harga tertentu. (Lihat juga:  Tutorial Opsi Yunani .)

Gambar 1: Kurva Risiko untuk penyebaran kalender netral

Sumber: Optionetics Platinum

Pada tingkat volatilitas tersirat saat ini (sekitar 36% untuk opsi yang dijual dan 34% untuk opsi yang dibeli), harga titik impas untuk contoh perdagangan ini adalah $ 194 dan $ 229. Dengan kata lain, selama saham yang mendasarinya adalah antara $ 194 per saham dan $ 229 per saham pada saat opsi jangka pendek berakhir (dan dengan asumsi tidak ada perubahan dalam volatilitas tersirat), perdagangan ini akan menunjukkan keuntungan. Demikian juga, jika tidak ada perubahan volatilitas, potensi keuntungan maksimum untuk perdagangan ini adalah $ 661. Ini hanya akan terjadi jika saham ditutup tepat pada harga kesepakatan untuk kedua opsi pada penutupan perdagangan pada hari opsi yang dijual kedaluwarsa.

Pengaruh Perubahan Volatilitas Tersirat

Sekarang mari kita pertimbangkan efek perubahan tingkat volatilitas tersirat pada contoh penyebaran kalender ini. Jika tingkat volatilitas naik setelah perdagangan dimasuki, kurva risiko ini akan bergeser ke tempat yang lebih tinggi — dan titik impas akan melebar — sebagai akibat dari fakta bahwa opsi yang dibeli akan meningkat harganya lebih dari opsi yang dijual. Ini terjadi sebagai fungsi volatilitas. Fenomena ini terkadang disebut sebagai “volatility rush”. Efek ini dapat dilihat pada Gambar 2 dan mengasumsikan bahwa volatilitas tersirat naik 10%.

Gambar 2: Kurva risiko untuk sebaran kalender jika volatilitas tersirat 10% lebih tinggi

Sumber: Optionetics Platinum

Setelah tingkat volatilitas yang lebih tinggi ini, harga titik impas sekarang menjadi $ 185 dan $ 242 dan potensi keuntungan maksimum adalah $ 998. Hal ini semata-mata disebabkan oleh fakta bahwa peningkatan volatilitas tersirat menyebabkan opsi jangka panjang yang dibeli naik lebih dari harga opsi jangka pendek yang dijual. Akibatnya, masuk akal untuk masuk ke dalam sebaran kalender ketika volatilitas tersirat untuk opsi pada keamanan yang mendasarinya mengarah ke ujung bawah dari rentang historisnya sendiri. Hal ini memungkinkan seorang pedagang untuk memasuki perdagangan dengan biaya yang lebih rendah dan memberikan potensi keuntungan yang lebih besar jika volatilitas kemudian meningkat.

Di ujung lain spektrum, yang juga perlu diperhatikan oleh para pedagang adalah potensi untuk sesuatu yang dikenal sebagai “penghancuran volatilitas.” Ini terjadi ketika volatilitas tersirat turun setelah perdagangan dimasukkan. Dalam kasus ini, opsi yang dibeli kehilangan nilai lebih dari opsi yang dijual hanya karena vega-nya yang lebih tinggi. Penghancuran volatilitas memaksa kurva risiko ke posisi yang lebih rendah dan sangat mengecilkan jarak antara dua titik impas, sehingga mengurangi kemungkinan untung pada perdagangan. Kabar buruk lainnya adalah bahwa satu-satunya pertahanan bagi pedagang dalam kasus ini umumnya adalah keluar dari perdagangan, berpotensi mengalami kerugian. Dampak negatif dari penurunan volatilitas pada potensi keuntungan untuk contoh perdagangan sebaran kalender kami muncul pada Gambar 3.

Gambar 3: Kurva risiko untuk sebaran kalender jika volatilitas tersirat 10% lebih rendah

Sumber: Optionetics Platinum

Setelah penurunan volatilitas tersirat ini, kisaran harga titik impas untuk perdagangan ini telah menyempit ke kisaran harga $ 203 hingga $ 218, dan potensi keuntungan maksimum turun menjadi hanya $ 334.

Gambar 4 merangkum efek perubahan volatilitas tersirat untuk contoh perdagangan ini.

Gambar 4: Dampak perubahan volatilitas tersirat

Garis bawah

Penyebaran kalender adalah strategi perdagangan opsi yang memungkinkan seorang pedagang untuk masuk ke dalam perdagangan dengan probabilitas keuntungan yang tinggi dan rasio imbalan-terhadap-risiko yang sangat menguntungkan. Namun untuk semua hal, tidak ada makan siang gratis. Dan dalam kasus ini, apa yang Anda lihat mungkin tidak persis seperti yang Anda dapatkan. Sementara kurva risiko untuk sebaran kalender mungkin terlihat menarik pada saat perdagangan sedang dipertimbangkan, pedagang perlu menilai dengan hati-hati tingkat volatilitas tersirat saat ini untuk opsi pada keamanan yang mendasarinya untuk menentukan apakah tingkat saat ini tinggi atau rendah secara historis. Demikian pula, tren volatilitas tersirat juga penting. Jika volatilitas diperkirakan akan meningkat, prospek hasil yang positif jauh lebih besar daripada jika volatilitas cenderung menurun tajam.

Seperti semua hal yang Anda beli dan jual, sangatlah penting untuk mengetahui apakah Anda membayar atau menerima banyak atau sedikit. Dalam hal perdagangan opsi, alat yang digunakan untuk membuat penentuan ini adalah variabel yang dikenal sebagai volatilitas tersirat. Jika IV tinggi, kemungkinan menguntungkan mereka yang menulis opsi, atau menjual premium. Ketika IV rendah, kemungkinan menguntungkan mereka yang membeli premium. Mengabaikan informasi penting ini adalah salah satu kesalahan terbesar yang dapat dilakukan oleh setiap pedagang opsi. (Lihat juga:  Gamma-Delta Netral Options Spreads .)