Strategi untuk volatilitas perdagangan dengan opsi

Volatilitas Historis vs. Tersirat

Volatilitas dapat berupa historis atau tersirat; keduanya disajikan secara tahunan dalam persentase. Volatilitas historis adalah volatilitas aktual yang ditunjukkan oleh yang mendasari selama periode waktu tertentu, seperti bulan atau tahun lalu. Volatilitas tersirat (IV), di sisi lain, adalah tingkat volatilitas yang mendasari yang tersirat oleh harga opsi saat ini.

Volatilitas tersirat jauh lebih relevan daripada volatilitas historis untuk penetapan harga opsi karena terlihat ke depan. Pikirkan volatilitas tersirat sebagai mengintip melalui kaca depan yang agak keruh, sementara volatilitas historis seperti melihat ke kaca spion. Sementara tingkat volatilitas historis dan tersirat untuk saham atau aset tertentu bisa dan seringkali sangat berbeda, masuk akal secara intuitif bahwa volatilitas historis dapat menjadi penentu penting volatilitas tersirat, sama seperti jalan yang dilalui dapat memberikan gambaran tentang apa ada di depan.

Semua hal lainnya sama, peningkatan level volatilitas tersirat akan menghasilkan harga opsi yang lebih tinggi, sementara level volatilitas tersirat yang tertekan akan menghasilkan harga opsi yang lebih rendah. Misalnya, volatilitas biasanya melonjak sekitar waktu perusahaan melaporkan pendapatan. Dengan demikian, volatilitas tersirat yang dihargai oleh pedagang untuk opsi perusahaan ini di sekitar “musim pendapatan” umumnya akan jauh lebih tinggi daripada perkiraan volatilitas selama waktu yang lebih tenang.

Volatilitas, Vega, dan Lainnya

“Opsi Yunani” yang mengukur sensitivitas harga opsi terhadap volatilitas tersirat dikenal sebagai Vega. Vega mengungkapkan perubahan harga opsi untuk setiap 1% perubahan volatilitas yang mendasarinya.

Dua poin yang harus diperhatikan terkait dengan volatilitas:

• Volatilitas relatif berguna untuk menghindari perbandingan apel dengan jeruk di pasar opsi. Volatilitas relatif mengacu pada volatilitas saham saat ini dibandingkan dengan volatilitasnya selama periode waktu tertentu. Misalkan opsi at-the-money saham A yang kedaluwarsa dalam satu bulan umumnya memiliki volatilitas tersirat 10%, tetapi sekarang menunjukkan IV sebesar 20%, sementara opsi at-the-money saham B secara historis memiliki IV dari 30%, yang kini telah meningkat menjadi 35%. Secara relatif, meskipun saham B memiliki volatilitas absolut yang lebih besar, terlihat jelas bahwa A memiliki perubahan yang lebih besar dalam volatilitas relatif.
• Tingkat volatilitas keseluruhan di pasar luas juga merupakan pertimbangan penting saat mengevaluasi volatilitas saham individu. Ukuran volatilitas pasar yang paling terkenal adalah CBOE Volatility Index (VIX) , yang mengukur volatilitas S&P 500. Juga dikenal sebagai pengukur ketakutan, ketika S&P 500 mengalami penurunan substansial, VIX naik tajam; sebaliknya, saat S&P 500 naik dengan mulus, VIX akan terhenti.

Prinsip investasi yang paling mendasar adalah membeli rendah dan menjual tinggi, dan opsi perdagangan tidak berbeda. Jadi pedagang opsi biasanya akan menjual (atau menulis) opsi ketika volatilitas tersirat tinggi karena ini mirip dengan menjual atau “short” pada volatilitas. Demikian juga, ketika volatilitas tersirat rendah, pedagang opsi akan membeli opsi atau “long” pada volatilitas.

(Untuk lebih lanjut, lihat: Volatilitas Tersirat: Beli Rendah dan Jual Tinggi .)

Berdasarkan pembahasan ini, berikut adalah lima strategi opsi yang digunakan oleh pedagang untuk memperdagangkan volatilitas, yang diperingkat dalam urutan peningkatan kompleksitas. Untuk mengilustrasikan konsep, kami akan menggunakan opsi Netflix Inc ( NFLX ) sebagai contoh.

Beli (atau Go Long) Put

Ketika volatilitas tinggi, baik dalam hal pasar luas dan dalam istilah relatif untuk saham tertentu, pedagang yang bearish pada saham dapat membeli berdasarkan premis kembar “beli tinggi, jual lebih tinggi,” dan ” tren adalah temanmu. ”

Misalnya, Netflix ditutup pada $ 91,15 pada 29 Januari 2016, penurunan 20% year-to-date, setelah lebih dari dua kali lipat pada 2015, ketika itu adalah saham dengan kinerja terbaik di S&P 500. Pedagang yang bearish pada saham dapat beli put $ 90 (yaitu strike price $ 90) pada saham yang kedaluwarsa pada Juni 2016. Volatilitas tersirat dari put ini adalah 53% pada 29 Januari 2016, dan ditawarkan pada $ 11,40. Ini berarti Netflix harus turun $ 12,55 atau 14% dari level saat ini sebelum posisi put menjadi menguntungkan.

Strategi ini sederhana namun mahal, sehingga trader yang ingin mengurangi biaya posisi long put mereka dapat membeli put out-of-the-money lebih lanjut atau dapat membiayai biaya posisi long put dengan menambahkan short put. posisi pada harga yang lebih rendah, sebuah strategi yang dikenal sebagai bear put spread. Melanjutkan contoh Netflix, seorang pedagang dapat membeli put $ 80 bulan Juni dengan harga $ 7,15, yang mana $ 4,25 atau 37% lebih murah daripada put $ 90. Atau pedagang dapat membuat spread bear put dengan membeli put $ 90 pada $ 11,40 dan menjual atau menulis put $ 80 pada $ 6,75 (perhatikan bahwa bid-ask untuk put $ 80 bulan Juni adalah $ 6,75 / $ 7,15), dengan biaya bersih $ 4,65 .

(Untuk bacaan terkait, lihat: Bear Put Spreads: A Roaring Alternative to Short Selling .)

Menulis (atau Singkat) Panggilan

Seorang pedagang yang juga bearish pada saham tetapi berpikir tingkat IV untuk opsi bulan Juni dapat surut dapat mempertimbangkan untuk menulis panggilan telanjang di Netflix untuk mengantongi premi lebih dari $ 12. Panggilan $ 90 bulan Juni diperdagangkan pada $ 12,35 / $ 12,80 pada tanggal 29 Januari 2016, jadi menulis panggilan ini akan mengakibatkan pedagang menerima premi sebesar $ 12,35 (yaitu harga penawaran).

Jika saham ditutup pada atau di bawah $ 90 pada tanggal 17 Juni, pedagang akan menyimpan jumlah penuh dari premi yang diterima. Jika saham ditutup pada $ 95 sebelum kedaluwarsa, call $ 90 akan bernilai $ 5, sehingga keuntungan bersih pedagang akan tetap menjadi $ 7,35 (yaitu $ 12,35 – $ 5).

Vega pada call $ 90 bulan Juni adalah 0,2216, jadi jika IV dari 54% turun tajam menjadi 40% segera setelah posisi short call dimulai, harga opsi akan turun sekitar $ 3,10 (yaitu 14 x 0,2216).

Perhatikan bahwa menulis atau mempersingkat panggilan telanjang adalah strategi yang berisiko, karena secara teoritis risiko tidak terbatas jika harga saham atau aset yang mendasari melonjak. Bagaimana jika Netflix melonjak menjadi $ 150 sebelum berakhirnya bulan Juni dari posisi panggilan telanjang $ 90? Dalam hal ini, panggilan $ 90 akan bernilai setidaknya $ 60, dan pedagang akan melihat kerugian 385%. Untuk mengurangi risiko ini, trader sering kali menggabungkan posisi short call dengan posisi long call dengan harga lebih tinggi dalam strategi yang dikenal sebagai bear call spread .

Straddles Pendek atau Strangles

Dalam straddle , trader menulis atau menjual call dan menempatkan pada strike price yang sama untuk menerima premi pada posisi short call dan short put. Alasan untuk strategi ini adalah bahwa trader mengharapkan IV untuk berkurang secara signifikan dengan kadaluwarsa opsi, memungkinkan sebagian besar jika tidak semua premi yang diterima pada posisi short put dan short call untuk dipertahankan.

(Untuk lebih lanjut, lihat: Straddle Strategy: A Simple Approach to Market Neutral .)

Sekali lagi menggunakan opsi Netflix sebagai contoh, menulis panggilan $ 90 bulan Juni dan menulis put $ 90 bulan Juni akan menghasilkan pedagang menerima premi opsi $ 12,35 + $ 11,10 = $ 23,45. Pedagang mengandalkan saham yang tetap dekat dengan harga kesepakatan $ 90 pada saat kedaluwarsa opsi pada bulan Juni.

Menulis short put memberi pedagang kewajiban untuk membeli yang mendasari pada harga kesepakatan bahkan jika itu jatuh ke nol sementara menulis panggilan pendek secara teoritis memiliki risiko tak terbatas seperti yang disebutkan sebelumnya. Namun, pedagang memiliki beberapa margin keamanan berdasarkan tingkat premi yang diterima.

Dalam contoh ini, jika saham yang mendasari Netflix ditutup di atas $ 66,55 (yaitu harga kesepakatan $ 90 – premi diterima sebesar $ 23,45), atau di bawah $ 113,45 (yaitu $ 90 + $ 23,45) dengan berakhirnya opsi pada bulan Juni, strategi tersebut akan menguntungkan. Tingkat profitabilitas yang tepat tergantung di mana harga saham berada pada kadaluwarsa opsi; profitabilitas maksimum pada harga saham dengan kedaluwarsa $ 90 dan berkurang karena saham semakin menjauh dari level $ 90. Jika saham ditutup di bawah $ 66,55 atau di atas $ 113,45 dengan kedaluwarsa opsi, strategi tersebut tidak akan menguntungkan. Jadi, $ 66,55 dan $ 113,45 adalah dua titik impas untuk strategi straddle pendek ini.

Strangle pendek mirip dengan short straddle, perbedaannya adalah strike price pada posisi short put dan short call tidak sama. Sebagai aturan umum, call strike berada di atas put strike, dan keduanya out-of-the-money dan kira-kira berjarak sama dari harga underlying saat ini. Jadi, dengan perdagangan Netflix pada $ 91,15, pedagang dapat menulis $ 80 bulan Juni diletakkan pada $ 6,75 dan panggilan $ 100 bulan Juni pada $ 8,20, untuk menerima premi bersih sebesar $ 14,95 (yaitu $ 6,75 + $ 8,20). Sebagai imbalan untuk menerima premi yang lebih rendah, risiko dari strategi ini dikurangi sampai batas tertentu. Ini karena titik impas untuk strategi sekarang masing-masing $ 65,05 ($ 80 – $ 14,95) dan $ 114,95 ($ 100 + $ 14,95). 

Penulisan Rasio

Penulisan rasio berarti menulis lebih banyak opsi yang dibeli. Strategi paling sederhana menggunakan rasio 2: 1, dengan dua opsi, dijual atau ditulis untuk setiap opsi yang dibeli. Alasannya adalah untuk memanfaatkan penurunan substansial dalam volatilitas tersirat sebelum kedaluwarsa opsi.

(Untuk lebih lanjut, lihat: Penulisan Rasio: Strategi Opsi Volatilitas Tinggi .)

Pedagang yang menggunakan strategi ini akan membeli panggilan telepon $ 90 bulan Juni Netflix seharga $ 12,80, dan menulis (atau menyingkat) dua telepon telepon $ 100 dengan harga masing-masing $ 8,20. Premi bersih yang diterima dalam kasus ini adalah $ 3,60 (yaitu $ 8,20 x 2 – $ 12,80). Strategi ini dapat dianggap setara dengan bull call spread (panggilan panjang $ 90 bulan Juni + panggilan singkat $ 100 bulan Juni), dan panggilan singkat (panggilan $ 100 bulan Juni). Keuntungan maksimum dari strategi ini akan bertambah jika saham yang mendasarinya ditutup tepat pada $ 100 sesaat sebelum opsi kedaluwarsa. Dalam hal ini, $ 90 long call akan bernilai $ 10 sedangkan dua short call $ 100 akan berakhir sia-sia. Oleh karena itu, keuntungan maksimum adalah $ 10 + premi yang diterima sebesar $ 3,60 = $ 13,60.