Model diskon dividen – DDM

Apa Model diskon dividen – DDM?

Model diskon dividen (DDM) adalah metode kuantitatif yang digunakan untuk memprediksi harga saham perusahaan berdasarkan teori bahwa harga saat ini sebanding dengan jumlah dari semua pembayaran dividen masa depan ketika didiskontokan kembali ke nilai sekarang. Ini mencoba untuk menghitung nilai wajar saham terlepas dari kondisi pasar yang berlaku dan mempertimbangkan faktor pembayaran dividen dan hasil yang diharapkan pasar. Jika nilai yang diperoleh dari DDM lebih tinggi dari harga perdagangan saham saat ini, maka saham tersebut undervalued dan memenuhi syarat untuk di beli, begitu pula sebaliknya.


Memahami DDM

Sebuah perusahaan memproduksi barang atau menawarkan jasa untuk mendapatkan keuntungan. Arus kas yang diperoleh dari aktivitas bisnis tersebut menentukan keuntungannya, yang tercermin dari harga saham perusahaan. Perusahaan juga melakukan pembayaran dividen kepada pemegang saham, yang biasanya berasal dari keuntungan bisnis. Model DDM didasarkan pada teori bahwa nilai perusahaan adalah nilai sekarang dari semua pembayaran dividen di masa depan.

Nilai waktu dari uang

Bayangkan Anda memberikan $ 100 kepada teman Anda sebagai pinjaman tanpa bunga. Setelah beberapa waktu, Anda mendatanginya untuk mengambil uang pinjaman Anda. Teman Anda memberi Anda dua pilihan:

  1. Ambil $ 100 Anda sekarang
  2. Ambil $ 100 Anda setelah setahun

Kebanyakan orang akan memilih pilihan pertama. Mengambil uang sekarang akan memungkinkan Anda untuk menyimpannya di bank. Jika bank membayar bunga nominal, katakanlah 5 persen, maka setelah satu tahun, uang Anda akan tumbuh menjadi $ 105. Ini akan lebih baik daripada opsi kedua di mana Anda mendapatkan $ 100 dari teman Anda setelah setahun. Secara matematis,

Future Value=Present Vsebuahlue ∗(1+interest rate%)(for one year)\ begin {aligned} & \ textbf {Nilai Masa Depan} \\ & \ qquad \ mathbf {=} \ textbf {Nilai Sekarang} \ mathbf {^ * (1 +} \ textbf {suku bunga} \ mathbf {\%)} \\ & \ hspace {2.65in} (\ textit {untuk satu tahun}) \ end {aligned} orang Nilai masa depan=Nilai Sekarang ∗(1+suku bunga%)(selama satu tahun ) orang 

Contoh di atas menunjukkan nilai waktu uang, yang dapat diringkas sebagai “Nilai uang bergantung pada waktu”. Dengan cara lain, jika Anda mengetahui nilai masa depan dari suatu aset atau piutang, Anda dapat menghitung nilai saat ini dengan menggunakan model suku bunga yang sama.

Mengatur ulang persamaan,

Present Vsebuahlue=Future Value(1+interest rate%)\ begin {aligned} & \ textbf {Present Value} = \ frac {\ textbf {Future Value}} {\ mathbf {(1+ \ textbf {interest rate} \%)}} \ end {aligned} orang Nilai saat ini=(1+sukubunga  %)

Intinya, dengan adanya dua faktor, faktor ketiga dapat dihitung.

Model diskon dividen menggunakan prinsip ini. Ini mengambil nilai yang diharapkan dari arus kas yang akan dihasilkan perusahaan di masa depan dan menghitung nilai sekarang bersih (NPV) yang diambil dari konsep nilai waktu uang (TVM). Pada dasarnya, DDM dibangun dengan mengambil jumlah dari semua dividen masa depan yang diharapkan akan dibayar oleh perusahaan dan menghitung nilai sekarang menggunakan faktor tingkat bunga bersih (juga disebut tingkat diskonto).

Dividen yang Diharapkan

Memperkirakan dividen masa depan perusahaan bisa menjadi tugas yang kompleks. Analis dan investor dapat membuat asumsi tertentu, atau mencoba mengidentifikasi tren berdasarkan riwayat pembayaran dividen masa lalu untuk memperkirakan dividen masa depan.

Seseorang dapat berasumsi bahwa perusahaan memiliki tingkat pertumbuhan dividen tetap sampai kekekalan, yang mengacu pada aliran konstan arus kas identik untuk jumlah waktu yang tak terbatas tanpa tanggal akhir. Misalnya, jika perusahaan telah membayar dividen sebesar $ 1 per saham tahun ini dan diharapkan untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan 5 persen untuk pembayaran dividen, dividen tahun depan diharapkan menjadi $ 1,05.

Alternatifnya, jika seseorang melihat tren tertentu — seperti perusahaan yang melakukan pembayaran dividen sebesar $ 2,00, $ 2,50, $ 3,00, dan $ 3,50 selama empat tahun terakhir — maka asumsi dapat dibuat tentang pembayaran tahun ini sebesar $ 4,00. Dividen yang diharapkan seperti itu secara matematis diwakili oleh (D).

Faktor Pendiskon

Pemegang saham yang menginvestasikan uang mereka dalam saham mengambil risiko karena saham yang mereka beli dapat menurun nilainya. Terhadap risiko ini, mereka mengharapkan pengembalian / kompensasi. Mirip dengan tuan tanah yang menyewakan propertinya untuk disewakan, investor saham bertindak sebagai pemberi pinjaman uang kepada perusahaan dan mengharapkan tingkat pengembalian tertentu. Biaya modal ekuitas perusahaan mewakili kompensasi yang diminta pasar dan investor sebagai imbalan untuk memiliki aset dan menanggung risiko kepemilikan. Tingkat pengembalian ini diwakili oleh (r) dan dapat diperkirakan menggunakan  Capital Asset Pricing Model (CAPM) atau Model Pertumbuhan Dividen. Namun, tingkat pengembalian ini hanya bisa direalisasikan jika investor menjual sahamnya. Tingkat pengembalian yang disyaratkan dapat bervariasi karena kebijaksanaan investor.

Perusahaan yang membayar dividen melakukannya pada tingkat tahunan tertentu, yang diwakili oleh (g). Tingkat pengembalian dikurangi tingkat pertumbuhan dividen (r – g) merupakan faktor diskon efektif untuk dividen perusahaan. Dividen dibayarkan dan direalisasikan oleh pemegang saham. Tingkat pertumbuhan dividen dapat diperkirakan dengan mengalikan return on equity (ROE) dengan  rasio retensi  (yang terakhir adalah kebalikan dari rasio pembayaran dividen). Karena dividen bersumber dari pendapatan yang dihasilkan perusahaan, idealnya tidak boleh melebihi pendapatan. Tingkat pengembalian keseluruhan saham harus di atas tingkat pertumbuhan dividen untuk tahun-tahun mendatang, jika tidak, model tersebut mungkin tidak akan bertahan dan mengarah pada hasil dengan harga saham negatif yang tidak mungkin dilakukan dalam kenyataan.

Formula DDM

Berdasarkan ekspektasi dividen per saham dan faktor diskonto bersih, rumus untuk menilai saham menggunakan model diskon dividen secara matematis direpresentasikan sebagai,

Value of Stock=EDPS(CCE-DGR)where:EDP.S=expected dividend per shareCCE=cost of capital equityDGR=dividend growth rate\ begin {aligned} & \ textit {\ textbf {Nilai Saham}} = \ frac {\ textit {\ textbf {EDPS}}} {\ textbf {(\ textit {CCE}} – \ textbf {\ textit {DGR })}} \\ & \ textbf {di mana:} \\ & EDPS = \ text {dividen yang diharapkan per saham} \\ & CCE = \ text {biaya ekuitas modal} \\ & DGR = \ text {tingkat pertumbuhan dividen} \ end {selaras} orang Nilai Saham=(CCE-DGR )

Karena variabel yang digunakan dalam rumus tersebut termasuk dividen per saham, tingkat diskonto bersih (diwakili oleh tingkat pengembalian atau biaya ekuitas yang diperlukan dan tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan), ia hadir dengan asumsi tertentu.

Karena dividen, dan tingkat pertumbuhannya, merupakan input utama untuk rumus tersebut, DDM diyakini hanya akan berlaku pada perusahaan yang membagikan dividen reguler. Namun, hal tersebut masih dapat diterapkan pada saham yang tidak membagikan dividen dengan membuat asumsi tentang berapa dividen yang akan mereka bayarkan sebaliknya.

Variasi DDM

DDM memiliki banyak variasi yang berbeda dalam kerumitannya. Meskipun tidak akurat untuk kebanyakan perusahaan, iterasi paling sederhana dari model diskon dividen mengasumsikan pertumbuhan nol dalam dividen, dalam hal ini nilai saham adalah nilai dividen dibagi dengan tingkat pengembalian yang diharapkan.

Penghitungan DDM yang paling umum dan langsung dikenal sebagai model pertumbuhan Gordon (GGM) , yang mengasumsikan tingkat pertumbuhan dividen yang stabil dan dinamai pada tahun 1960 setelah ekonom Amerika Myron J. Gordon.  Model ini mengasumsikan pertumbuhan yang stabil dalam dividen tahun demi tahun. Untuk mengetahui harga saham yang membayar dividen, RUPS memperhitungkan tiga variabel:

D=the estimated value of next year’s dividendr=the company’s cost of capital equityg=the constant growth rate for dividends, in perpetuity\ begin {aligned} & D = \ text {perkiraan nilai dividen tahun depan} \\ & r = \ text {biaya ekuitas perusahaan} \\ & g = \ text {tingkat pertumbuhan konstan untuk dividen, selamanya} \ akhir {aligned} orang D=nilai taksiran dividen tahun depanr=biaya ekuitas modal perusahaang=tingkat pertumbuhan konstan untuk dividen, untuk selamanya orang 

Dengan menggunakan variabel-variabel tersebut, persamaan GGM adalah:

Price per Share=Dr-g\ text {Harga per Saham} = \ frac {D} {rg}Harga per Saham=r-g

Varian ketiga ada sebagai   model pertumbuhan dividen supernormal , yang memperhitungkan periode pertumbuhan tinggi diikuti oleh periode pertumbuhan konstan yang lebih rendah. Selama periode pertumbuhan tinggi, seseorang dapat mengambil setiap jumlah dividen dan mendiskontokannya kembali ke periode sekarang. Untuk periode pertumbuhan konstan, perhitungannya mengikuti model GGM. Semua faktor yang dihitung tersebut dijumlahkan untuk mendapatkan harga saham.

Contoh DDM

Asumsikan Perusahaan X membayar dividen sebesar $ 1,80 per saham tahun ini. Perusahaan mengharapkan dividen tumbuh terus menerus sebesar 5 persen per tahun, dan biaya modal ekuitas perseroan adalah 7%. Dividen $ 1,80 adalah dividen untuk tahun ini dan perlu disesuaikan dengan tingkat pertumbuhan untuk menemukan D 1 , perkiraan dividen untuk tahun depan. Perhitungannya adalah: D 1  = D 0  x (1 + g) = $ 1,80 x (1 + 5%) = $ 1,89. Selanjutnya, dengan menggunakan RUPS, harga per saham Perusahaan X adalah D (1) / (r – g) = $ 1,89 / (7% – 5%) = $ 94,50.

Melihat riwayat pembayaran dividen dari pengecer Amerika terkemuka Walmart Inc. ( tingkat pengembalian 5%. Dengan menggunakan perkiraan dividen sebesar $ 2,12 pada awal tahun 2019, investor akan menggunakan model diskon dividen untuk menghitung nilai per saham $ 2,12 / (0,05 – 0,02) = $ 70,67.

Kekurangan DDM

Meskipun metode GGM DDM banyak digunakan, metode ini memiliki dua kekurangan yang terkenal. Model ini mengasumsikan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan selama-lamanya. Asumsi ini umumnya aman untuk perusahaan sangat matang yang memiliki riwayat pembayaran dividen reguler yang mapan. Namun, DDM mungkin bukan model terbaik untuk menilai perusahaan baru yang memiliki tingkat pertumbuhan dividen yang berfluktuasi atau tidak ada dividen sama sekali. DDM masih dapat digunakan pada perusahaan semacam itu, tetapi dengan asumsi yang semakin banyak, presisi menurun.

Masalah kedua dengan DDM adalah bahwa keluarannya sangat sensitif terhadap masukan. Misalnya, dalam contoh Perusahaan X di atas, jika tingkat pertumbuhan dividen diturunkan 10 persen menjadi 4,5 persen, harga saham yang dihasilkan adalah $ 75,24, yang lebih dari 20 persen turun dari harga yang dihitung sebelumnya sebesar $ 94,50.

Model juga gagal ketika perusahaan mungkin memiliki tingkat pengembalian yang lebih rendah (r) dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan dividen (g). Hal ini dapat terjadi jika perusahaan terus membayar dividen meskipun mengalami kerugian atau pendapatan yang relatif lebih rendah.

Menggunakan DDM untuk Investasi

Semua varian DDM, terutama GGM, memungkinkan penilaian saham eksklusif dari kondisi pasar saat ini. Ini juga membantu dalam membuat perbandingan langsung antar perusahaan, meskipun mereka termasuk dalam sektor industri yang berbeda.

Investor yang percaya pada prinsip yang mendasari bahwa nilai intrinsik saham saat ini adalah representasi dari nilai diskon mereka dari pembayaran dividen di masa depan dapat menggunakannya untuk mengidentifikasi saham yang overbought atau oversold. Jika nilai yang dihitung menjadi lebih tinggi dari harga pasar saham saat ini, ini menunjukkan peluang membeli karena saham diperdagangkan di bawah nilai wajarnya sesuai DDM.

Namun, perlu dicatat bahwa DDM adalah alat kuantitatif lain yang tersedia di dunia besar alat penilaian saham. Seperti metode penilaian lain yang digunakan untuk menentukan nilai intrinsik saham, DDM dapat digunakan sebagai tambahan dari beberapa metode penilaian saham yang umum diikuti. Karena memerlukan banyak asumsi dan prediksi, ini mungkin bukan satu-satunya cara terbaik untuk mendasarkan keputusan investasi.

Adblock
detector