Mengapa dan Kapan Negara Bangkrut?

Meskipun tidak umum, negara dapat, dan secara berkala, gagal membayar utang negara mereka. Ini terjadi ketika pemerintah tidak mampu atau tidak mau memenuhi janji fiskalnya untuk membayar kembali pemegang obligasi. Argentina, Rusia, dan Lebanon hanyalah beberapa dari pemerintah yang gagal bayar selama beberapa dekade terakhir.

Tentu saja, tidak semua defaultnya sama. Dalam beberapa kasus, pemerintah kehilangan pembayaran bunga atau pokok. Di lain waktu, itu hanya menunda pencairan. Pemerintah juga dapat menukar uang kertas asli dengan yang baru dengan persyaratan yang kurang menguntungkan. Di sini, pemegang menerima pengembalian yang lebih rendah atau mengambil “potongan rambut” atas pinjaman – yaitu, menerima obligasi dengan nilai nominal yang jauh lebih kecil .

Faktor yang Mempengaruhi Risiko Wanprestasi

Secara historis, kegagalan untuk mendapatkan keuntungan dari pinjaman adalah masalah yang lebih besar bagi negara-negara yang meminjam dalam mata uang asing daripada menggunakan mata uang mereka sendiri. Banyak negara berkembang menerbitkan obligasi dalam mata uang alternatif untuk menarik investor – sering kali dalam mata uang dolar AS – tetapi meminjam dalam mata uang lain memainkan peran penting dalam risiko gagal bayar. Alasannya adalah ketika sebuah negara yang meminjam mata uang asing menghadapi kekurangan anggaran, ia tidak memiliki pilihan untuk mencetak lebih banyak uang.

Sifat pemerintahan suatu negara juga memainkan peran utama dalam risiko kredit. Penelitian menunjukkan bahwa kehadiran check and balances mengarah pada kebijakan fiskal yang memaksimalkan kesejahteraan sosial – dan menghormati utang yang dibawa oleh investor domestik maupun asing merupakan komponen untuk memaksimalkan kesejahteraan sosial. Sebaliknya, pemerintah yang terdiri dari kelompok politik tertentu dengan tingkat kekuasaan yang tidak proporsional dapat menyebabkan pengeluaran yang sembrono dan, akhirnya, gagal bayar.

Dengan kemampuan untuk mencetak uang mereka sendiri, negara-negara seperti Amerika Serikat, Inggris Raya, dan Jepang tampaknya kebal terhadap default yang berdaulat, tetapi tidak selalu demikian. Terlepas dari rekor luar biasa secara keseluruhan, Amerika Serikat secara teknis telah gagal beberapa kali sepanjang sejarahnya. Pada tahun 1979, misalnya, Departemen Keuangan untuk sementara kehilangan pembayaran bunga atas hutang $ 122 juta karena kesalahan administrasi. Sekalipun pemerintah dapat membayar utangnya, legislator mungkin tidak bersedia melakukannya, karena bentrokan berkala mengenai batas utang mengingatkan kita.

Dengan demikian, investor dapat mengalami kerugian atas hutang pemerintah, meskipun negara tersebut belum secara resmi gagal bayar. Kapanpun Departemen Keuangan suatu negara harus mencetak lebih banyak uang untuk memenuhi kewajibannya, jumlah uang beredar negara meningkat, menciptakan tekanan inflasi.

Risiko Mitigasi

Ketika suatu negara gagal membayar utangnya, dampaknya pada pemegang obligasi bisa sangat parah. Selain menghukum investor individu, gagal bayar berdampak pada dana pensiun dan credit default swap (CDS). Dengan CDS, penjual kontrak setuju untuk membayar sisa pokok dan bunga atas hutang jika negara mengalami default. Sebagai gantinya, pembeli membayar biaya perlindungan periode, yang serupa dengan premi asuransi. Pihak yang dilindungi setuju untuk mentransfer obligasi asli, yang mungkin memiliki beberapa nilai sisa, ke pihak yang dilindungi jika terjadi peristiwa kredit negatif .

Meskipun awalnya dimaksudkan sebagai bentuk perlindungan atau asuransi, swap juga menjadi cara umum untuk berspekulasi tentang risiko kredit suatu negara. Banyak dari mereka yang memperdagangkan CDS, dengan kata lain, tidak memiliki posisi pada obligasi acuan yang mereka referensikan. Misalnya, seorang investor yang berpikir bahwa pasar telah melebih-lebihkan masalah kredit Yunani dapat menjual kontrak dan mengumpulkan premi dan yakin bahwa tidak ada yang mengganti.

Karena credit default swaps adalah instrumen yang relatif canggih dan perdagangan over-the-counter (OTC), mendapatkan harga pasar terkini sulit bagi investor tipikal. Inilah salah satu alasan mengapa hanya investor institusi yang menggunakannya, karena mereka memiliki pengetahuan pasar yang lebih luas dan akses ke program komputer khusus yang menangkap data transaksi.

Dampak Ekonomi

Sama seperti individu yang melewatkan pembayaran memiliki kesulitan menemukan pinjaman yang terjangkau, negara-negara yang gagal bayar – atau berisiko gagal bayar, dalam hal ini – mengalami biaya pinjaman yang jauh lebih tinggi. Lembaga pemeringkat seperti Moody’s, Standard & Poor’s, dan Fitch bertanggung jawab untuk mengevaluasi kualitas kredit negara-negara di seluruh dunia berdasarkan prospek keuangan dan politik mereka. Secara umum, negara-negara dengan peringkat kredit yang lebih tinggi menikmati tingkat bunga yang lebih rendah sehingga biaya pinjaman yang lebih murah.

Ketika suatu negara gagal bayar, perlu waktu bertahun-tahun untuk pulih. Argentina, yang melewatkan pembayaran obligasi mulai tahun 2001, adalah contoh sempurna. Pada tahun 2012, tingkat bunga obligasi masih lebih dari 12 persen lebih tinggi dari pada obligasi pemerintah AS. Jika suatu negara pernah gagal bayar sekali pun, akan menjadi lebih sulit untuk meminjam di masa depan, dan karenanya negara-negara berpenghasilan rendah sangat berisiko. Menurut Masood Ahmed, mantan eksekutif senior di IMF dan sekarang presiden Center for Global Development, pada Oktober 2018, dari 59 negara yang digolongkan IMF sebagai negara berkembang berpenghasilan rendah, 24 berada dalam hutang krisis atau di ujung satu, yaitu hampir 40% dan dua kali lipat jumlahnya pada tahun 2013.

Mungkin kekhawatiran terbesar tentang default, bagaimanapun, adalah dampaknya pada ekonomi yang lebih luas. Di Amerika Serikat, misalnya, banyak hipotek dan pinjaman mahasiswa dipatok ke suku bunga Treasury. Jika peminjam mengalami pembayaran yang jauh lebih tinggi sebagai akibat dari gagal bayar hutang, hasilnya adalah pendapatan yang dapat dibelanjakan secara substansial berkurang untuk dibelanjakan pada barang dan jasa.

Karena ketakutan penularan dapat menyebar ke ekonomi lain, negara-negara yang memiliki hubungan dekat – terutama yang memiliki sebagian besar hutang negara – terkadang akan turun tangan untuk mencegah default langsung. Ini terjadi pada pertengahan 1990-an ketika Amerika Serikat membantu menyelamatkan obligasi Meksiko. Contoh lain setelah krisis keuangan global 2008 terjadi ketika Dana Moneter Internasional ( IMF ), Uni Eropa (UE), dan Bank Sentral Eropa ( ECB ), berkumpul untuk menyediakan likuiditas dan stabilisasi kredit yang sangat dibutuhkan Yunani.

Setelah Wanprestasi: Waktu Yang Tepat untuk Berinvestasi?

Sementara beberapa investor melihat krisis keuangan dan melihat kekacauan dan kerugian, yang lain melihat krisis sebagai peluang potensial. Para investor ini percaya bahwa sovereign default mewakili titik terendah – atau sesuatu yang mendekati – untuk obligasi pemerintah. Bagi investor yang optimis, satu-satunya arah logis untuk obligasi ini adalah naik.

Sejumlah yang disebut ” dana burung bangkai ” mengkhususkan diri pada jenis aktivitas pembelian obligasi ini. Sama seperti agen penagihan utang yang membeli rekening kredit pribadi dengan biaya rendah, dana ini membeli obligasi pemerintah yang gagal membayar sebagian kecil dari nilai aslinya. Karena kejatuhan ekonomi yang lebih luas yang mengikuti gagal bayar pemerintah, investor sering kali berusaha untuk mengambil saham-saham yang dinilai terlalu rendah di negara itu juga.

Berinvestasi di negara-negara yang gagal bayar datang dengan bagian risiko yang adil, tentu saja, karena tidak ada jaminan bahwa rebound akan terjadi, dan masalah yang lebih besar yang menyebabkan default pada awalnya mungkin masih ada atau belum sepenuhnya diselesaikan. di luar. Mereka yang mencari keamanan dalam portofolio mereka di atas segalanya mungkin sebaiknya berinvestasi di tempat lain. Namun, contoh sejarah baru-baru ini mendorong harga terhadap pendapatan rendah yang mencerminkan tingkat risiko mereka yang tinggi.

Garis bawah

Ada banyak default pemerintah selama beberapa dekade terakhir, terutama oleh negara-negara yang meminjam dalam mata uang asing. Ketika default terjadi, imbal hasil obligasi pemerintah naik secara drastis sehingga menimbulkan efek riak di seluruh ekonomi domestik, dan seringkali di dunia.