Ensiklopedia keuangan

Pengantar bertukar

Kontrak derivatif dapat dibagi menjadi dua kelompok umum:

1. Klaim kontingen (mis., Opsi )

2. Klaim ke depan, yang mencakup kontrak berjangka yang diperdagangkan di bursa, kontrak berjangka, dan swap

Sebuah Swap adalah kesepakatan antara dua pihak untuk urutan pertukaran arus kas untuk jangka waktu. Biasanya, pada saat kontrak dimulai, setidaknya salah satu rangkaian arus kas ini ditentukan oleh variabel acak atau tidak pasti, seperti suku bunga, nilai tukar mata uang asing, harga ekuitas, atau harga komoditas.

Secara konseptual, seseorang dapat melihat swap baik sebagai portofolio kontrak berjangka atau sebagai posisi panjang dalam satu obligasi ditambah dengan posisi pendek di obligasi lain. Artikel ini akan membahas dua jenis swap yang paling umum dan paling dasar: swap suku bunga dan mata uang .

Apa Pengantar bertukar?

  • Di bidang keuangan, swap adalah kontrak derivatif di mana satu pihak menukar atau menukar nilai atau arus kas dari satu aset dengan aset lainnya.
  • Dari dua arus kas, satu nilai tetap dan satu variabel dan berdasarkan harga indeks, suku bunga, atau nilai tukar mata uang.
  • Swap adalah kontrak khusus yang diperdagangkan di pasar over-the-counter (OTC) secara pribadi, versus opsi dan kontrak berjangka yang diperdagangkan di bursa publik.
  • Suku bunga vanilla biasa dan swap mata uang adalah dua jenis swap yang paling umum dan dasar.

Pasar Swaps

Tidak seperti kebanyakan opsi standar dan kontrak berjangka, swap bukanlah instrumen yang diperdagangkan di bursa. Sebaliknya, swap adalah kontrak khusus yang diperdagangkan di pasar over-the-counter (OTC) antara pihak swasta. Perusahaan dan lembaga keuangan mendominasi pasar swap, dengan sedikit (jika ada) individu yang pernah berpartisipasi. Karena swap terjadi di pasar OTC, selalu ada risiko pihak lawan gagal pada swap.

Pertukaran suku bunga pertama terjadi antara IBM dan Bank Dunia pada tahun 1981.  Namun, meskipun relatif masih muda, pertukaran telah meledak dalam popularitas.Pada tahun 1987, Asosiasi Swap dan Derivatif Internasional melaporkan bahwapasar swap memiliki nilai nosional total $ 865,6 miliar.  Pada pertengahan 2006, angka ini melebihi $ 250 triliun, menurut Bank for International Settlements.  Itu lebih dari 15 kali ukuran pasar ekuitas publik AS.

Swap Suku Bunga Vanili Biasa

Swap yang paling umum dan paling sederhana adalah swap suku bunga vanili biasa. Dalam pertukaran ini, Pihak A setuju untuk membayar Pihak B suku bunga tetap yang telah ditentukan sebelumnya atas pokok nosional pada tanggal tertentu untuk jangka waktu tertentu. Secara bersamaan, Pihak B setuju untuk melakukan pembayaran berdasarkan suku bunga mengambang kepada Pihak A atas pokok nosional yang sama pada tanggal yang sama untuk periode waktu tertentu yang sama. Dalam pertukaran vanilla biasa, dua arus kas dibayarkan dalam mata uang yang sama. Tanggal pembayaran yang ditentukan disebut tanggal penyelesaian , dan waktu di antaranya disebut periode penyelesaian. Karena swap adalah kontrak yang disesuaikan, pembayaran bunga dapat dilakukan setiap tahun, triwulanan, bulanan, atau pada interval lain yang ditentukan oleh para pihak.

Misalnya, pada tanggal 31 Desember 2006, Perusahaan A dan Perusahaan B mengadakan pertukaran lima tahun dengan ketentuan sebagai berikut:

  • Perusahaan A membayar Perusahaan B dengan jumlah yang sama dengan 6% per tahun pada pokok nosional $ 20 juta.
  • Perusahaan B membayar Perusahaan A sejumlah yang setara dengan LIBOR satu tahun + 1% per tahun atas pokok nosional $ 20 juta.

LIBOR, atau London Interbank Offering Rate , adalah suku bunga yang ditawarkan oleh bank-bank London atas simpanan yang dibuat oleh bank lain di pasar Eurodollar.Pasar swap suku bunga sering (tetapi tidak selalu) menggunakan LIBOR sebagai basis untuk suku bunga mengambang hingga tahun 2020. Peralihan dari LIBOR ke benchmark lain, sepertisuku bunga pembiayaan semalam aman (SOFR), dimulai pada tahun 2020.  Untuk Sederhananya, mari kita asumsikan pembayaran pertukaran kedua belah pihak setiap tahun pada tanggal 31 Desember, dimulai pada tahun 2007 dan diakhiri pada tahun 2011.

Pada akhir tahun 2007, Perusahaan A akan membayar Perusahaan B $ 1.200.000 ($ 20.000.000 * 6%). Pada tanggal 31 Desember 2006, LIBOR satu tahun adalah 5,33%; oleh karena itu, Perusahaan B akan membayar Perusahaan A $ 1.266.000 ($ 20.000.000 * (5,33% + 1%)). Dalam pertukaran suku bunga vanilla biasa, suku bunga mengambang biasanya ditentukan pada awal periode penyelesaian. Biasanya, kontrak swap memungkinkan pembayaran terjaring satu sama lain untuk menghindari pembayaran yang tidak perlu. Di sini, Perusahaan B membayar $ 66.000, dan Perusahaan A tidak membayar apa pun. Prinsipal tidak pernah berpindah tangan, itulah sebabnya ini disebut sebagai jumlah “nosional”. Gambar 1 menunjukkan arus kas antara para pihak, yang terjadi setiap tahun (dalam contoh ini).

Gambar 1: Arus kas untuk pertukaran suku bunga vanili biasa

Swap Mata Uang Asing Vanili Biasa

Pertukaran mata uang vanili biasa melibatkan pertukaran pembayaran pokok dan bunga tetap atas pinjaman dalam satu mata uang untuk pembayaran pokok dan bunga tetap atas pinjaman serupa dalam mata uang lain. Tidak seperti swap suku bunga, pihak dalam swap mata uang akan menukar jumlah pokok di awal dan akhir swap. Dua jumlah pokok yang ditentukan ditetapkan sedemikian rupa sehingga kira-kira sama satu sama lain, mengingat nilai tukar pada saat pertukaran dimulai.

Misalnya, Perusahaan C, sebuah perusahaan AS, dan Perusahaan D, sebuah perusahaan Eropa, mengadakan pertukaran mata uang lima tahun untuk $ 50 juta. Anggaplah nilai tukar pada saat itu adalah $ 1,25 per euro (misalnya, dolar bernilai 0,80 euro). Pertama, perusahaan akan bertukar prinsipal. Jadi, Perusahaan C membayar $ 50 juta, dan Perusahaan D membayar 40 juta euro. Kebutuhan ini memenuhi masing-masing perusahaan untuk dana berdenominasi  dalam mata uang lain (yang merupakan alasan untuk swap).

Gambar 2: Arus kas untuk pertukaran mata uang vanilla biasa, Langkah 1

Seperti halnya swap suku bunga, para pihak sebenarnya akan melakukan pembayaran bersih terhadap satu sama lain dengan nilai tukar yang berlaku saat itu. Jika pada tanda satu tahun, nilai tukarnya adalah $ 1,40 per euro, maka pembayaran Perusahaan C sama dengan $ 1.400.000, dan pembayaran Perusahaan D adalah $ 4.125.000. Dalam praktiknya, Perusahaan D akan membayar selisih bersih $ 2.725.000 ($ 4.125.000 – $ 1.400.000) kepada Perusahaan C. Kemudian, pada interval yang ditentukan dalam perjanjian swap, para pihak akan menukar pembayaran bunga atas jumlah pokok masing-masing.

Sederhananya, katakanlah mereka melakukan pembayaran ini setiap tahun, dimulai satu tahun dari pertukaran pokok. Karena Perusahaan C telah meminjam euro , ia harus membayar bunga dalam euro berdasarkan tingkat bunga euro. Demikian pula, Perusahaan D, yang meminjam dolar, akan membayar bunga dalam dolar, berdasarkan tingkat bunga dolar. Untuk contoh ini, katakanlah suku bunga dalam mata uang dolar yang disepakati adalah 8,25%, dan suku bunga dalam mata uang euro adalah 3,5%. Jadi, setiap tahun, Perusahaan C membayar 1.400.000 euro (40.000.000 euro * 3,5%) kepada Perusahaan D. Perusahaan D akan membayar Perusahaan C $ 4.125.000 ($ 50.000.000 * 8,25%).

Gambar 3: Arus kas untuk pertukaran mata uang vanilla biasa, Langkah 2

Akhirnya, pada akhir pertukaran (biasanya juga pada tanggal pembayaran bunga terakhir), para pihak menukar kembali jumlah pokok awal. Pembayaran pokok ini tidak terpengaruh oleh nilai tukar pada saat itu.

Gambar 4: Arus kas untuk pertukaran mata uang vanilla biasa, Langkah 3

Siapa yang Akan Menggunakan Swap?

Motivasi untuk menggunakan kontrak swap terbagi dalam dua kategori dasar: kebutuhan komersial dan keuntungan komparatif. Operasi bisnis normal dari beberapa perusahaan mengarah pada jenis suku bunga tertentu atau eksposur mata uang yang dapat dikurangi oleh swap. Sebagai contoh, pertimbangkan bank, yang membayar suku bunga mengambang atas deposito (misalnya, kewajiban) dan mendapatkan suku bunga tetap atas pinjaman (misalnya, aset). Ini mismatch antara aset dan kewajiban dapat menyebabkan kesulitan yang luar biasa. Bank dapat menggunakan swap pembayaran tetap (membayar dengan suku bunga tetap dan menerima suku bunga mengambang) untuk mengubah aset suku bunga tetapnya menjadi aset suku bunga mengambang, yang akan cocok dengan kewajiban suku bunga mengambangnya.

Beberapa perusahaan memiliki keunggulan komparatif dalam memperoleh jenis pembiayaan tertentu. Namun, keunggulan komparatif ini mungkin bukan untuk jenis pembiayaan yang diinginkan. Dalam hal ini, perusahaan dapat memperoleh pembiayaan yang memiliki keunggulan komparatif, kemudian menggunakan swap untuk mengubahnya menjadi jenis pembiayaan yang diinginkan.

Misalnya, pertimbangkan perusahaan AS terkenal yang ingin memperluas operasinya ke Eropa, yang kurang dikenal. Kemungkinan akan menerima persyaratan pembiayaan yang lebih menguntungkan di AS Dengan menggunakan pertukaran mata uang, perusahaan berakhir dengan euro yang dibutuhkan untuk mendanai ekspansinya.

Referensi cepat

Untuk keluar dari perjanjian swap, beli counterparty, masukkan swap offset, jual swap ke orang lain, atau gunakan swaption.

Keluar dari Perjanjian Swap

Terkadang salah satu pihak swap perlu keluar dari swap sebelum tanggal penghentian yang disepakati. Ini mirip dengan investor yang menjual kontrak berjangka atau opsi yang diperdagangkan di bursa sebelum kedaluwarsa. Ada empat cara dasar untuk melakukan ini:

1. Beli Pihak Lepas: Sama seperti opsi atau kontrak berjangka, swap memiliki nilai pasar yang dapat dihitung, sehingga satu pihak dapat mengakhiri kontrak dengan membayar nilai pasar ini kepada pihak lain. Namun, ini bukan fitur otomatis, jadi harus ditentukan dalam kontrak swap terlebih dahulu, atau pihak yang ingin keluar harus mendapatkan persetujuan dari pihak lawan.

2. Memasukkan Swap Offset: Misalnya, Perusahaan A dari contoh swap suku bunga di atas bisa masuk ke swap kedua, kali ini menerima suku bunga tetap dan membayar suku bunga mengambang .

3. Jual Swap ke Orang Lain: Karena swap memiliki nilai yang dapat dihitung, satu pihak dapat menjual kontrak kepada pihak ketiga. Seperti Strategi 1, ini membutuhkan izin dari pihak rekanan.

4. Gunakan swaption: Sebuah swaption adalah pilihan pada swap. Membeli swaption akan memungkinkan salah satu pihak untuk mengatur, tetapi tidak masuk ke, swap yang berpotensi mengimbangi pada saat mereka mengeksekusi swap asli. Ini akan mengurangi beberapa risiko pasar yang terkait dengan Strategi 2.