Ensiklopedia keuangan

Premium Risiko Negara (CRP)

Apa Premium Risiko Negara (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) adalah pengembalian atau premi tambahan yang diminta oleh investor untuk mengkompensasi mereka atas risiko yang lebih tinggi terkait dengan investasi di luar negeri, dibandingkan dengan berinvestasi di pasar domestik. Peluang investasi luar negeri disertai dengan risiko yang lebih tinggi karena banyaknya faktor risiko geopolitik dan makroekonomi yang perlu dipertimbangkan. Peningkatan risiko ini membuat investor waspada berinvestasi di luar negeri dan akibatnya, mereka menuntut premi risiko untuk berinvestasi di negara tersebut. The country risk premium umumnya lebih tinggi untuk mengembangkan pasar daripada negara-negara maju.

Memahami Country Risk Premium (CRP)

Risiko negara mencakup banyak faktor, termasuk:

  • Ketidakstabilan politik;
  • Risiko ekonomi seperti kondisi resesi, inflasi yang lebih tinggi, dll .;
  • Beban hutang negara dan kemungkinan gagal bayar;
  • Fluktuasi mata uang;
  • Peraturan pemerintah yang merugikan (seperti pengambilalihan atau kontrol mata uang).

Risiko negara merupakan faktor kunci yang harus dipertimbangkan saat berinvestasi di pasar luar negeri. Sebagian besar lembaga pengembangan ekspor nasional memiliki dokumen mendalam tentang risiko yang terkait dengan menjalankan bisnis di berbagai negara di dunia.

Country Risk Premium dapat berdampak signifikan pada penilaian dan perhitungan keuangan perusahaan. Perhitungan CRP melibatkan estimasi premi risiko untuk pasar yang sudah matang seperti Amerika Serikat, dan menambahkan default spread ke dalamnya.

Poin Penting

  • Country Risk Premium, premi tambahan yang diperlukan untuk mengkompensasi investor atas risiko yang lebih tinggi dalam berinvestasi di luar negeri, merupakan faktor kunci yang harus dipertimbangkan ketika berinvestasi di pasar luar negeri.
  • CRP umumnya lebih tinggi untuk pasar berkembang daripada negara maju.

Memperkirakan Premi Risiko Negara

Ada dua metode yang umum digunakan untuk memperkirakan CRP:

  • Metode Hutang Negara: CRP untuk negara tertentu dapat diperkirakan dengan membandingkan penyebaran hasil hutang negara antara negara tersebut dan pasar yang matang seperti AS
  • Metode Risiko Ekuitas: CRP diukur berdasarkan volatilitas relatif dari pengembalian pasar ekuitas antara negara tertentu dan negara maju.

Namun, ada kekurangan dari kedua metode tersebut. Jika suatu negara dianggap memiliki peningkatan risiko gagal bayar atas utang negara, imbal hasil dari utang negara akan melonjak, seperti yang terjadi di sejumlah negara Eropa pada dekade kedua milenium saat ini. Dalam kasus seperti itu, penyebaran imbal hasil utang negara mungkin tidak selalu menjadi indikator yang berguna dari risiko yang dihadapi oleh investor di negara-negara tersebut. Sedangkan untuk metode risiko ekuitas, metode ini mungkin secara signifikan mengecilkan CRP jika volatilitas pasar suatu negara sangat rendah karena kondisi pasar yang tidak likuid dan lebih sedikit perusahaan publik, yang mungkin merupakan karakteristik dari beberapa pasar perbatasan .

Menghitung Premi Risiko Negara

Metode ketiga untuk menghitung angka CRP yang dapat digunakan oleh investor ekuitas mengatasi kekurangan dari dua pendekatan di atas. Untuk Negara A tertentu, premi risiko negara dapat dihitung sebagai:

Country Risk Premium (untuk Negara A) = Spread pada hasil hutang negara Negara A x (deviasi standar tahunan dari indeks ekuitas Negara A / deviasi standar tahunan pasar atau indeks obligasi negara A)

Deviasi standar tahunan adalah ukuran volatilitas. Alasan di balik perbandingan volatilitas pasar saham dan obligasi negara untuk negara tertentu dalam metode ini adalah bahwa mereka bersaing satu sama lain untuk mendapatkan dana investor. Jadi, jika pasar saham suatu negara secara signifikan lebih tidak stabil daripada pasar obligasi negara, CRP-nya akan berada di sisi yang lebih tinggi, yang menyiratkan bahwa investor akan menuntut premi yang lebih besar untuk berinvestasi di pasar ekuitas negara (dibandingkan dengan pasar obligasi) karena itu akan dianggap lebih berisiko.

Perhatikan bahwa untuk keperluan penghitungan ini, obligasi negara suatu negara harus dalam mata uang yang memiliki entitas bebas default, seperti dolar AS atau Euro.

Karena premi risiko yang dihitung dengan cara ini berlaku untuk investasi ekuitas, CRP dalam hal ini identik dengan Premium Risiko Ekuitas Negara, dan kedua istilah tersebut sering digunakan secara bergantian.

Contoh:

  • Imbal hasil obligasi negara 10 tahun berdenominasi USD Negara A = 6,0%
  • Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun = 2,5%
  • Deviasi standar tahunan untuk indeks ekuitas acuan Negara A = 30%
  • Deviasi standar tahunan untuk indeks obligasi negara dalam denominasi USD Negara A = 15%

Negara (Ekuitas) Risk Premium untuk Negara A = (6.0% – 2.5%) x (30% / 15%) = 7.0%

Negara Dengan CRP Tertinggi

Aswath Damodaran, profesor keuangan di Stern School of Business NYU, memiliki database publik dari perkiraan CRP miliknya yang banyak digunakan dalam industri keuangan. Per April 2020, negara-negara dengan CRP tertinggi ditunjukkan pada tabel di bawah ini. Tabel tersebut menampilkan total premi risiko ekuitas di kolom kedua dan CRP di kolom ketiga. Seperti disebutkan sebelumnya, perhitungan CRP memerlukan estimasi premi risiko untuk pasar yang matang dan menambahkan default spread ke dalamnya.

Damodaran mengasumsikan premi risiko untuk pasar ekuitas yang jatuh tempo sebesar 5,23% (per 1 Juli 2020). Dengan demikian, Angola memiliki CRP 25,77% dan total premi risiko ekuitas 31,78% (22,14% + 6,01%).

Memasukkan CRP ke CAPM

Model Penetapan Harga Aset Modal ( CAPM ) dapat disesuaikan untuk mencerminkan risiko tambahan dari investasi internasional. CAPM merinci hubungan antara risiko sistematis dan pengembalian yang diharapkan untuk aset, terutama saham. Model CAPM banyak digunakan di seluruh industri jasa keuangan untuk tujuan penetapan harga sekuritas berisiko, menghasilkan pengembalian yang diharapkan berikutnya untuk aset, dan menghitung biaya modal.

Fungsi CAPM:

rSebuah=rf+βSebuah(rm-rf)where:rf=risk-free rate of returnβSebuah=beta of the securityrm=expected market return\ begin {aligned} & \ text {r} _ \ text {a} = \ text {r} _ \ text {f} + \ beta_ \ text {a} (\ text {r} _ \ text {m} – \ text {r} _ \ text {f}) \\ & \ textbf {di mana:} \\ & \ text {r} _ \ text {f} = \ text {tingkat pengembalian bebas risiko} \\ & \ beta_ \ text {a} = \ text {beta keamanan} \\ & \ text {r} _ \ text {m} = \ text {pasar yang diharapkan kembali} \\ \ end {aligned} orang rSebuah orang =rf orang +βSebuah orang (rm orang -rf orang )dimana:rf orang =tingkat pengembalian bebas risikoβSebuah orang =beta keamananrm orang =pengembalian pasar yang diharapkan orang 

Ada tiga pendekatan untuk memasukkan Country Risk Premium ke dalam CAPM untuk mendapatkan Equity Risk Premium yang dapat digunakan untuk menilai risiko berinvestasi di perusahaan yang berlokasi di negara asing.

  1. Pendekatan pertama mengasumsikan bahwa setiap perusahaan di negara asing sama-sama terkena risiko negara. Meskipun pendekatan ini umum digunakan, tidak ada perbedaan antara dua perusahaan di negara asing, meskipun yang satu adalah perusahaan besar yang berorientasi ekspor dan yang lainnya adalah bisnis lokal kecil. Dalam kasus seperti itu, CRP akan ditambahkan ke ekspektasi pengembalian pasar yang matang, sehingga CAPM akan menjadi:

Re=Rf+β(Rm-Rf)+CRP\ begin {aligned} & \ text {R} _ \ text {e} = \ text {R} _ \ text {f} + \ beta (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R} _ \ teks {f}) + \ teks {CRP} \\ \ end {rata} orang Re orang =Rf orang +β(Rm orang -Rf orang )+CRP orang 

  1. Pendekatan kedua mengasumsikan bahwa eksposur perusahaan terhadap risiko negara serupa dengan eksposurnya terhadap risiko pasar lainnya. Jadi,

Re=Rf+β(Rm-Rf+CRP)\ begin {aligned} & \ text {R} _ \ text {e} = \ text {R} _ \ text {f} + \ beta (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R} _ \ teks {f} + \ teks {CRP}) \\ \ end {rata} orang Re orang =Rf orang +β(Rm orang -Rf orang +CRP ) orang 

  1. Pendekatan ketiga menganggap risiko negara sebagai faktor risiko terpisah, mengalikan CRP dengan variabel (umumnya dilambangkan dengan lambda atau λ). Secara umum, perusahaan yang memiliki eksposur yang signifikan ke negara asing – dengan mendapatkan sebagian besar pendapatannya dari negara tersebut, atau memiliki bagian besar dari manufakturnya yang berlokasi di sana – akan memiliki nilai λ yang lebih tinggi daripada perusahaan yang kurang terekspos ke negara itu.

Contoh : Melanjutkan contoh yang dikutip sebelumnya, berapa biaya ekuitas untuk perusahaan yang sedang mempertimbangkan untuk mendirikan proyek di Negara A, dengan parameter berikut?

CRP for Country A=7.0%Rf=risk-free rate=2.5%Rm=expected market return=7.5%Project Beta=1.25Kost of equity=Rf+β(Rm-Rf+CRP)Kost of equity=2.5%+1.25 (7.5%-2.5%+7.0)Kost of equity=17.5%\ begin {aligned} & \ text {CRP untuk Negara A} = 7.0 \% \\ & \ text {R} _ \ text {f} = \ text {tarif bebas risiko} = 2.5 \% \\ & \ text {R} _ \ text {m} = \ text {pengembalian pasar yang diharapkan} = 7,5 \% \\ & \ text {Proyek Beta} = 1,25 \\ & \ text {Biaya ekuitas} = \ text {R} _ \ teks {f} + \ beta (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R} _ \ text {f} + \ text {CRP}) \\ & \ phantom {\ text {Biaya ekuitas }} = 2.5 \% + 1.25 \ (7.5 \% – 2.5 \% + 7.0) \\ & \ phantom {\ text {Cost of equity}} = 17.5 \% \ end {aligned} orang CRP untuk Negara A=7.0%Rf orang =tingkat bebas risiko=2.5%Rm orang =pengembalian pasar yang diharapkan=7.5%Proyek Beta=1.25Biaya ekuitas=Rf orang +β(Rm orang -Rf orang +CRP )Biaya ekuitas=2.5%+1.25 (7.5%-2.5%+7.0)Biaya ekuitas=17.5% orang 

Country Risk Premium – Pro dan Kontra

Sementara sebagian besar akan setuju bahwa bantuan premia risiko negara dengan menyatakan bahwa negara, seperti Myanmar, akan menghadirkan lebih banyak ketidakpastian daripada, katakanlah, Jerman, beberapa penentang mempertanyakan kegunaan CRP. Beberapa menyarankan bahwa risiko negara dapat didiversifikasi. Berkenaan dengan CAPM yang dijelaskan di atas, bersama dengan model risiko dan pengembalian lainnya — yang memerlukan risiko pasar yang tidak dapat didiversifikasi — pertanyaannya tetap, apakah risiko pasar berkembang tambahan dapat didiversifikasi. Dalam kasus ini, beberapa pihak berpendapat tidak ada premia tambahan yang harus dikenakan biaya.

Yang lain percaya CAPM tradisional dapat diperluas menjadi model global, sehingga menggabungkan berbagai CRP. Dalam pandangan ini, CAPM global akan menangkap premi risiko ekuitas global tunggal, mengandalkan beta aset untuk menentukan volatilitas. Argumen utama terakhir bertumpu pada keyakinan bahwa risiko negara lebih tercermin dalam arus kas perusahaan daripada tingkat diskonto yang digunakan. Penyesuaian untuk kemungkinan peristiwa negatif dalam suatu negara, seperti ketidakstabilan politik dan / atau ekonomi, akan diterapkan pada arus kas yang diharapkan, oleh karena itu menghilangkan kebutuhan untuk penyesuaian di tempat lain dalam penghitungan.

Namun secara keseluruhan, CRP memiliki tujuan yang berguna dengan mengukur ekspektasi pengembalian yang lebih tinggi untuk investasi di yurisdiksi asing, yang tidak diragukan lagi memiliki lapisan risiko tambahan dibandingkan dengan investasi dalam negeri. Pada tahun 2020, risiko investasi luar negeri tampaknya meningkat, mengingat meningkatnya ketegangan perdagangan dan kekhawatiran lainnya secara global.

BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, memiliki ” Dasbor Risiko Geopolitik ” yang menganalisis risiko utama. Pada Desember 2020, risiko ini termasuk: fragmentasi Eropa, persaingan AS-China, ketegangan Asia Selatan, ketegangan perdagangan global, konflik Korea Utara, teror besar dan serangan siber, ketegangan Teluk, dan kebijakan LatAm. Sementara beberapa dari masalah ini mungkin diselesaikan dengan baik pada waktunya, tampaknya bijaksana untuk memperhitungkan faktor-faktor risiko ini dalam setiap evaluasi pengembalian dari suatu proyek atau investasi yang berlokasi di negara asing.