Ekuitas Risiko Premium
Apa Ekuitas Risiko Premium?
Premi risiko ekuitas merujuk pada pengembalian berlebih yang diinvestasikan di pasar saham memberikan tingkat bebas risiko. Kelebihan ini kembali mengkompensasi investor untuk mengambil risiko yang relatif lebih tinggi dari ekuitas investasi. Besar kecilnya premi bervariasi dan bergantung pada tingkat risiko dalam portofolio tertentu. Ini juga berubah seiring waktu karena risiko pasar berfluktuasi.
Poin Penting
- Premi risiko ekuitas adalah pengembalian berlebih yang diperoleh investor ketika mereka berinvestasi di pasar saham dengan tingkat bebas risiko.
- Pengembalian ini mengkompensasi investor untuk mengambil risiko investasi ekuitas yang lebih tinggi.
- Menentukan premi risiko ekuitas bersifat teoritis karena tidak ada cara untuk mengetahui seberapa baik ekuitas atau pasar ekuitas akan berkinerja di masa depan.
- Menghitung premi risiko ekuitas membutuhkan penggunaan tingkat pengembalian historis.
Bagaimana Premi Risiko Ekuitas Bekerja
Saham umumnya dianggap premi yang lebih tinggi ketika mereka berinvestasi di pasar saham. Pengembalian apa pun yang Anda peroleh di atas investasi bebas risiko seperti US Treasury bill (T-bill) atau obligasi disebut premi risiko ekuitas.
Premi risiko ekuitas didasarkan pada gagasan tradeoff risk-reward. Ini adalah sosok berwawasan ke depan dan, dengan demikian, premi bersifat teoritis. Tetapi tidak ada cara nyata untuk mengetahui berapa banyak yang akan dihasilkan investor karena tidak ada yang benar-benar dapat mengatakan seberapa baik ekuitas atau pasar ekuitas akan berkinerja di masa depan. Sebaliknya, premi risiko ekuitas adalah perkiraan sebagai metrik yang melihat ke belakang. Ini mengamati pasar saham dan kinerja obligasi pemerintah selama periode waktu tertentu dan menggunakan kinerja historis itu untuk potensi pengembalian di masa depan. Estimasi sangat bervariasi tergantung pada kerangka waktu dan metode penghitungan.
Referensi cepat
Karena premi risiko ekuitas memerlukan penggunaan pengembalian historis, itu bukan ilmu pasti dan, oleh karena itu, tidak sepenuhnya akurat.
Untuk menghitung premi risiko ekuitas, kita dapat memulai dengan model penetapan harga aset modal (CAPM), yang biasanya ditulis R a = R f + β a (R m – R f ), di mana:
Jadi, persamaan premi risiko ekuitas merupakan pengerjaan ulang sederhana dari CAPM yang dapat dituliskan sebagai: Equity Risk Premium = R a – R f = β a (R m – R f )
Jika kita hanya berbicara tentang pasar saham (a = m), maka R a = R m. Koefisien beta adalah ukuran volatilitas saham — atau risiko — versus pasar. Volatilitas pasar secara konvensional ditetapkan ke 1, jadi jika a = m, maka β a = β m = 1. R m – R f dikenal sebagai premi pasar, dan R a – R f adalah premi risiko. Jika a adalah investasi ekuitas, maka R a – R f adalah premi risiko ekuitas. Jika a = m, maka premi pasar dan premi risiko ekuitas adalah sama.
Menurut beberapa ekonom , ini bukan konsep yang dapat digeneralisasikan meskipun pasar tertentu dalam periode waktu tertentu mungkin menampilkan premi risiko ekuitas yang cukup besar. Mereka berpendapat bahwa terlalu banyak fokus pada kasus tertentu telah membuat kekhasan statistik tampak seperti hukum ekonomi. Beberapa bursa saham telah bangkrut selama bertahun-tahun, jadi fokus pada pasar AS yang secara historis luar biasa dapat merusak gambaran tersebut. Fokus ini dikenal sebagai bias penyintas .
Mayoritas ekonom setuju, meskipun konsep premi risiko ekuitas valid. Dalam jangka panjang, pasar memberi kompensasi lebih banyak kepada investor karena mengambil risiko lebih besar dalam berinvestasi di saham. Bagaimana tepatnya menghitung premi ini masih diperdebatkan. Survei ekonom akademis memberikan kisaran rata-rata 3% hingga 3,5% untuk jangka waktu satu tahun, dan 5% hingga 5,5% untuk jangka waktu 30 tahun. Chief Financial Officer (CFO) memperkirakan premi sebesar 5,6% melebihi T-bills. Paruh kedua abad ke-20 memperlihatkan premi risiko ekuitas yang relatif tinggi, lebih dari 8% menurut beberapa perhitungan, dibandingkan hanya di bawah 5% untuk paruh pertama abad ini. Mengingat bahwa abad berakhir pada puncak gelembung dotcom , jendela sembarangan ini mungkin tidak ideal.
1:38
Pertimbangan Khusus
Persamaan yang disebutkan di atas merangkum teori di balik premi risiko ekuitas, tetapi tidak memperhitungkan semua kemungkinan skenario. Perhitungannya cukup mudah jika Anda memasukkan tingkat pengembalian historis dan menggunakannya untuk memperkirakan tingkat masa depan. Tetapi bagaimana Anda memperkirakan tingkat pengembalian yang diharapkan jika Anda ingin membuat pernyataan berwawasan ke depan?
Salah satu metode adalah dengan menggunakan dividen untuk memperkirakan pertumbuhan jangka panjang, menggunakan pengerjaan ulang Model Pertumbuhan Gordon : k = D / P + g
dimana:
- k = pengembalian yang diharapkan dinyatakan sebagai persentase (ini dapat dihitung untuk R a atau R m )
- D = dividen per saham
- P = harga per saham
- g = pertumbuhan tahunan dividen yang dinyatakan sebagai persentase
Cara lainnya adalah menggunakan pertumbuhan laba, bukan pertumbuhan dividen. Dalam model ini, pengembalian yang diharapkan sama dengan hasil pendapatan, kebalikan dari rasio harga-pendapatan ( rasio P / E): k = E / P
dimana:
- k = pengembalian yang diharapkan
- E = mengikuti laba per saham (EPS) dua belas bulan
- P = harga per saham
Kelemahan dari kedua model ini adalah bahwa mereka tidak memperhitungkan penilaian. Artinya, mereka menganggap harga saham tidak pernah benar. Karena kita dapat mengamati boom dan kehancuran pasar saham di masa lalu, kelemahan ini tidak signifikan.
Terakhir, tingkat pengembalian bebas risiko biasanya dihitung menggunakan obligasi pemerintah AS, karena peluang gagal bayarnya dapat diabaikan. Ini bisa berarti T-bills atau T-bond. Untuk sampai pada tingkat pengembalian riil, yaitu, disesuaikan dengan inflasi, paling mudah menggunakan sekuritas yang dilindungi dari inflasi Treasury (TIPS), karena ini sudah memperhitungkan inflasi. Penting juga untuk dicatat bahwa tidak satu pun dari persamaan ini yang memperhitungkan tarif pajak, yang dapat mengubah pengembalian secara dramatis.