Ensiklopedia keuangan

Hutang esoterik

Apa Hutang esoterik?

Hutang esoterik mengacu pada instrumen hutang serta investasi lain (disebut aset esoterik) yang disusun sedemikian rupa sehingga hanya sedikit orang yang mengerti. Hutang esoterik itu kompleks dan bisa menjadi produk sekuritisasi, atau muncul begitu saja melalui pengaturan pembiayaan yang kompleks. Dengan demikian, harga sekuritas ini dapat diganggu gugat atau tampaknya diketahui oleh pelaku pasar yang relatif sedikit. Selain itu, struktur instrumen ini dapat mengarah pada profil risiko / pengembalian yang menarik dibandingkan investasi lain jika instrumen berfungsi dengan baik, tetapi juga dapat menyebabkan ilikuiditas dan masalah harga ketika pasar terganggu.

Poin Penting

  • Hutang esoterik mengacu pada hutang atau instrumen keuangan lain yang memiliki struktur kompleks yang hanya dipahami oleh beberapa orang dengan pengetahuan khusus.
  • Karena sifatnya yang tidak dapat dipahami, sifat sebenarnya dari nilai wajar dan profil risiko / pengembaliannya dapat tidak diketahui atau menyesatkan pelaku pasar.
  • Penetapan harga yang salah dan manajemen risiko yang tidak memadai dari posisi-posisi ini menyebabkan krisis keuangan dan kerugian besar ketika investasi estoterik gagal berfungsi seperti yang diiklankan.
  • Hutang esoterik seringkali muncul melalui proses sekuritisasi atau dalam bentuk kontrak derivatif.

Memahami Esoteric Debt

Hutang esoterik dapat mengacu pada berbagai investasi hutang. Beberapa didasarkan pada agunan yang bukan merupakan basis tradisional untuk menawarkan obligasi atau sekuritas utang lainnya, termasuk hal-hal seperti paten, biaya, perjanjian lisensi, dan sebagainya. Yang lain menawarkan persyaratan pembayaran yang kompleks kepada perusahaan penerbit.  Pay-in-kind toggle note, misalnya, adalah sekuritas hutang yang memungkinkan perusahaan untuk beralih di antara dua opsi – satu adalah melakukan pembayaran bunga, yang lain adalah mengambil hutang ekstra kepada pemegang sekuritas. Investasi ini memiliki risiko yang lebih tinggi dan, oleh karena itu, menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada obligasi biasa atau bahkan obligasi sampah. Mereka juga datang dengan masalah tambahan likuiditas, karena pasar untuk instrumen yang kompleks sangat tipis pada saat-saat terbaik dan dapat hilang sepenuhnya selama periode ketidakpastian. 

Jenis utang esoterik yang umum adalah sekuritas pass-through: kumpulan aset. Perantara layanan mengumpulkan pembayaran bulanan dari penerbit dan, setelah dikurangi biaya, mengirimkan atau meneruskannya ke pemegang sekuritas pass-through. Sekuritas berbasis hipotek (MBS) adalah contoh umum sekuritas pass-through. Mereka memperoleh nilainya dari hipotek yang belum dibayar, di mana pemilik sekuritas menerima pembayaran berdasarkan sebagian klaim atas pembayaran yang dilakukan oleh berbagai debitur. Beberapa hipotek dikemas bersama, membentuk kumpulan, yang dengan demikian menyebarkan risiko ke berbagai pinjaman. Namun, beberapa pemilik hipotek cenderung membiayai kembali rumah mereka atau menjualnya, yang berarti pinjaman mereka akan dilunasi lebih awal. Orang lain mungkin gagal membayar pinjaman mereka. Ketidaktahuan ini mengarah pada model penetapan harga esoteris yang dapat bervariasi di antara dan di antara rekanan di pasar ini.

Sekuritas tingkat lelang adalah contoh lain dari kendaraan hutang esoterik yang telah ditutup secara efektif sejak krisis keuangan 2008.

Hutang Esoterik dan Krisis Keuangan

Krisis Keuangan 2008-2009 memperkenalkan ekonomi global pada beberapa risiko yang melekat pada memiliki terlalu banyak hutang esoterik dan terlalu banyak investasi esoterik secara umum. Selama waktu ini, kredit mengalir begitu leluasa sehingga banyak perusahaan dan penerbit pihak ketiga menciptakan sarana utang yang inovatif dan imajinatif yang disesuaikan dengan apa pun yang diinginkan investor tertentu. Pendorong utama, tentu saja, adalah untuk menghasilkan banyak uang dalam biaya dan memenuhi kebutuhan pembiayaan beberapa perusahaan yang putus asa dan bukan sebagai bantuan bagi investor. 

Ketika pasar kredit terhenti ketika perusahaan berjuang untuk secara akurat menilai kepemilikan mereka atas sekuritas berbasis mortgage dan credit default swaps , hutang esoterik yang aneh dianggap terlalu kompleks untuk diganggu. Jadi, meskipun ada proses yang lambat dan menyakitkan yang akhirnya menyebabkan MBS bermasalah dihargai dan kemudian dipindahkan, pasar untuk utang esoterik membeku sepenuhnya. Tanpa informasi harga yang akurat, hanya ada sedikit pembeli untuk membantu investor memindahkan hutang esoterik dari neraca mereka. Hal ini menurunkan pasar sekuritas tingkat lelang, yang pernah dianggap sedikit lebih berisiko daripada pasar uang. SEC melangkah ke dalam file tersebut untuk memaksa penyelesaian atas pengungkapan risiko yang tidak tepat, tetapi tidak semua bentuk hutang esoterik menerima perlakuan yang sama.  

Yang cukup menarik, utang esoterik mulai muncul kembali tak lama setelah Krisis Keuangan beralih ke Resesi Hebat. Karena lapar akan imbal hasil, investor sekali lagi bersedia mengambil risiko kompleksitas dan likuiditas untuk pengembalian yang lebih baik. Meskipun instrumen rumit ini mungkin lebih menarik daripada utang vanili biasa pada saat yang baik, instrumen tersebut dapat menimbulkan masalah besar saat pasar kredit mengetat.