Keamanan Tingkat Lelang (ARS)
Apa Keamanan Tingkat Lelang (ARS)?
Sebuah sekuritas tingkat lelang (ARS) adalah jenis sekuritas hutang dengan tingkat variabel yang dijual melalui lelang Belanda. ARS umumnya berupa obligasi dengan jangka waktu jangka panjang 20 hingga 30 tahun atau saham preferen yang diterbitkan oleh dana tertutup. ARS dijual dengan tingkat bunga yang akan membersihkan pasar dengan hasil serendah mungkin. Hal ini memastikan bahwa semua penawar pada ARS menerima hasil yang sama atas masalah hutang. Suku bunga ARS diatur ulang secara berkala melalui lelang tambahan, biasanya setiap tujuh, 14, 28, atau 35 hari.
Selama krisis keuangan global tahun 2008, pasar ARS gagal ketika lelang tidak dapat menarik cukup banyak penawar untuk menetapkan tingkat kliring. Ini berarti banyak investor dibiarkan memegang investasi dengan jatuh tempo jangka panjang yang tidak dapat mereka jual.
$ 330 miliar
Perkiraan jumlah uang yang diinvestasikan dalam sekuritas tingkat lelang sebelum pasar runtuh pada tahun 2008.
Poin Penting
- A auction rate security (ARS) adalah jenis investasi tingkat variabel yang umumnya berupa obligasi dengan jatuh tempo jangka panjang atau saham preferen.
- Suku bunga pada ARS biasanya disetel ulang setiap tujuh, 14, 28, atau 35 hari melalui lelang Belanda.
- Lelang Belanda adalah lelang publik di mana investor mengajukan penawaran untuk jumlah penawaran yang bersedia mereka beli dan harga yang bersedia mereka bayarkan.
- Pasar ARS runtuh selama krisis keuangan global tahun 2008, menyebabkan puluhan ribu investor memegang investasi jangka panjang yang tidak dapat mereka jual.
Memahami Auction Rate Securities (ARS)
Emiten kota dan perusahaan yang ingin meningkatkan utang dengan biaya rendah dan mencari fleksibilitas tarif variabel dapat mengikuti rute sekuritas tingkat lelang (ARS). Sekuritas dengan tingkat lelang adalah masalah hutang jangka menengah hingga jangka panjang yang tingkat bunganya ditentukan melalui proses lelang di Belanda. Di satu sisi, ARS bertindak seolah-olah itu adalah masalah jangka pendek karena tingkat suku bunga diatur ulang kira-kira setiap bulan. Lelang Belanda adalah struktur lelang penawaran umum di mana harga penawaran ditetapkan setelah menerima semua penawaran dan menentukan harga tertinggi di mana total penawaran dapat dijual.
Sebelum Lelang ARS
Lelang ARS diadakan setiap tujuh, 14, 28, atau 35 hari, pada saat harga disetel ulang. Sebelum lelang, pialang mendiskusikan kisaran kemungkinan tarif ARS dengan klien mereka. Diskusi ini, yang disebut sebagai ” pembicaraan harga “, memberikan klien dasar untuk kemungkinan harga, tetapi investor bebas untuk mengajukan penawaran di luar kisaran ini.
Investor memasuki proses penawaran kompetitif dengan mengajukan penawaran yang menyebutkan jumlah saham, dalam denominasi $ 25.000, yang ingin mereka beli dan tingkat bunga terendah yang bersedia mereka terima dari obligasi.
Tawaran diterima hingga batas waktu setelah agen lelang menghitung tarif kliring berdasarkan tawaran yang diajukan. Suku bunga kliring adalah suku bunga yang akan dibayarkan atas surat berharga tersebut hingga lelang berikutnya.
Setelah Lelang ARS
Jika tingkat penawaran investor kurang dari harga kliring, investor akan menerima semua atau sebagian dari penawaran yang mereka inginkan. Tawaran yang ditempatkan di atas harga kliring tidak akan diisi. Kupon dibayarkan segera setelah setiap periode lelang berakhir dan hasilnya diselesaikan setiap kuartal. Investor tertarik pada sekuritas ini karena peringkat peringkat investasi yang tinggi selain fakta bahwa mereka dibebaskan dari pajak federal, negara bagian, dan lokal. ARS juga memberikan imbal hasil setelah pajak yang sedikit lebih tinggi daripada instrumen pasar uang karena kompleksitas dan peningkatan risikonya.
Runtuhnya Pasar ARS
Pada Februari 2008, pasar ARS gagal ketika empat bank investasi utama di pasar — Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley, dan Merrill Lynch — menolak untuk bertindak sebagai penawar pilihan terakhir karena masalah likuiditas. Pialang yang menjual sekuritas ini atas nama penerbit membuat pembeli percaya bahwa mereka likuid.
Ketika sisi negatif dari ARS terungkap, lelang menarik terlalu sedikit penawar untuk menetapkan tingkat kliring, yang mengakibatkan ketidakmampuan pemegang ARS untuk menjual investasi jangka panjang mereka yang telah berubah menjadi tidak likuid. Akibatnya, pasar untuk sekuritas tingkat lelang sudah tidak ada lagi.
Setelah jatuhnya pasar ARS, Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), Securities and Exchange Commission (SEC), dan jaksa agung negara bagian turun tangan untuk menegosiasikan penyelesaian dengan pialang pialang besar atas nama investor. Lembaga keuangan besar — termasuk Bank of America dan Citigroup — diperintahkan untuk membayar kembali sekitar $ 50 miliar kepada investor yang mengatakan bahwa perusahaan tersebut belum sepenuhnya mengungkapkan kepada mereka risiko investasi ARS.