Penerbangan Modal

Apa Penerbangan Modal?

Pelarian modal adalah eksodus besar-besaran aset keuangan dan modal dari suatu negara karena peristiwa seperti ketidakstabilan politik atau ekonomi, devaluasi mata uang atau penerapan kontrol modal. Pelarian modal mungkin legal, seperti kasus ketika investor asing memulangkan modal kembali ke negara asalnya, atau ilegal, yang terjadi di ekonomi dengan kontrol modal yang membatasi transfer aset ke luar negeri. Pelarian modal dapat menimbulkan beban berat bagi negara-negara miskin karena kurangnya modal menghambat pertumbuhan ekonomi dan dapat menyebabkan standar hidup yang lebih rendah. Paradoksnya, perekonomian yang paling terbuka adalah yang paling tidak rentan terhadap pelarian modal, karena transparansi dan keterbukaan meningkatkan kepercayaan investor terhadap prospek jangka panjang perekonomian tersebut.

Memahami Capital Flight

Istilah “pelarian modal” mencakup sejumlah situasi. Ini bisa merujuk pada eksodus modal baik dari satu negara, dari seluruh wilayah atau sekelompok negara dengan fundamental serupa. Hal ini dapat dipicu oleh peristiwa khusus negara, atau oleh perkembangan ekonomi makro yang menyebabkan pergeseran preferensi investor dalam skala besar. Itu juga bisa berumur pendek atau berlangsung selama beberapa dekade.

Devaluasi mata uang sering menjadi pemicu pelarian modal skala besar – dan legal, karena investor asing melarikan diri dari negara-negara tersebut sebelum aset mereka kehilangan terlalu banyak nilainya. Fenomena ini terlihat jelas pada krisis Asia tahun 1997, meskipun investor asing kembali ke negara-negara tersebut sebelum mata uangnya stabil dan pertumbuhan ekonomi kembali normal.

Karena momok pelarian modal, sebagian besar negara lebih memilih investasi asing langsung (FDI) daripada investasi portofolio asing (FPI). Bagaimanapun, FDI melibatkan investasi jangka panjang di pabrik dan perusahaan di suatu negara, dan bisa sangat sulit untuk dilikuidasi dalam waktu singkat. Di sisi lain, investasi portofolio dapat dilikuidasi dan hasilnya dipulangkan dalam hitungan menit, yang menyebabkan sumber modal ini sering dianggap sebagai “uang panas”.

Pelarian modal juga bisa dipicu oleh investor residen yang khawatir dengan kebijakan pemerintah yang akan menurunkan perekonomian. Misalnya, mereka mungkin mulai berinvestasi di pasar luar negeri, jika pemimpin populis dengan retorika usang tentang proteksionisme terpilih, atau jika mata uang lokal dalam bahaya mendevaluasi secara tiba-tiba. Berbeda dengan kasus sebelumnya, di mana modal asing menemukan jalannya kembali ketika ekonomi kembali terbuka, jenis pelarian ini dapat mengakibatkan modal tetap berada di luar negeri untuk jangka waktu yang lama. Arus keluar yuan Tiongkok, ketika pemerintah mendevaluasi mata uangnya, terjadi beberapa kali setelah 2015.

Dalam lingkungan dengan suku bunga rendah, “carry trade” – yang melibatkan pinjaman dalam mata uang dengan suku bunga rendah dan berinvestasi dalam aset yang berpotensi menghasilkan keuntungan lebih tinggi seperti ekuitas pasar berkembang dan obligasi sampah – juga dapat memicu pelarian modal. Hal ini akan terjadi jika tingkat suku bunga terlihat mengarah lebih tinggi, yang menyebabkan spekulan terlibat dalam penjualan besar-besaran pasar berkembang dan aset spekulatif lainnya, seperti yang terlihat pada akhir musim semi 2013.

Selama periode volatilitas pasar, tidak jarang ekspresi capital flight dan flight to quality digunakan secara bergantian. Sementara pelarian modal mungkin paling baik mewakili penarikan modal langsung, pelarian menuju kualitas biasanya berbicara kepada investor yang beralih dari aset berisiko dengan imbal hasil lebih tinggi ke alternatif yang lebih aman dan kurang berisiko.

Bagaimana Pemerintah Menghadapi Pelarian Modal

Efek pelarian modal dapat bervariasi berdasarkan tingkat dan jenis ketergantungan yang dimiliki pemerintah terhadap modal asing. The krisis Asia tahun 1997 adalah contoh dari efek yang lebih parah akibat pelarian modal. Selama krisis, devaluasi mata uang yang cepat oleh harimau Asia memicu pelarian modal yang, pada gilirannya, mengakibatkan efek domino jatuhnya harga saham di seluruh dunia.

Menurut beberapa akun, saham internasional turun sebanyak 60 persen akibat krisis.  The IMF ikut campur dan memberikan pinjaman jembatan ke ekonomi yang terkena dampak.Untuk menopang ekonomi mereka, negara-negara tersebut juga membeli surat berharga AS.Berbeda dengan krisis keuangan Asia, efek devaluasi yuan China tahun 2015 yang mengakibatkan arus keluar modal relatif lebih ringan, dengan penurunan yang dilaporkan hanya 8 persen di pasar saham Shanghai.

Pemerintah menggunakan berbagai strategi untuk menghadapi dampak pelarian modal. Misalnya, mereka melembagakan kontrol modal yang membatasi aliran mata uang mereka ke luar negeri. Tetapi ini mungkin tidak selalu menjadi solusi yang optimal karena dapat semakin menekan ekonomi dan mengakibatkan kepanikan yang lebih besar tentang keadaan. Selain itu, perkembangan inovasi teknologi supranasional, seperti bitcoin, dapat membantu menghindari pengendalian tersebut.

Taktik lain yang umum digunakan oleh pemerintah adalah menandatangani perjanjian pajak dengan yurisdiksi lain. Salah satu alasan utama mengapa pelarian modal menjadi pilihan yang menarik adalah karena transfer dana tidak mengakibatkan sanksi pajak. Dengan membuatnya mahal untuk mentransfer uang tunai dalam jumlah besar melintasi perbatasan, negara dapat mengambil beberapa keuntungan yang diperoleh dari transaksi semacam itu.

Pemerintah juga menaikkan suku bunga agar mata uang lokal menarik bagi investor. Efek keseluruhannya adalah peningkatan penilaian mata uang. Namun kenaikan suku bunga juga membuat impor menjadi mahal dan meningkatkan biaya keseluruhan dalam menjalankan bisnis. Efek lain dari suku bunga yang lebih tinggi adalah lebih banyak inflasi.

Contoh Pelarian Modal Ilegal

Pelarian modal ilegal umumnya terjadi di negara-negara yang memiliki kontrol modal dan mata uang yang ketat. Misalnya, pelarian modal India berjumlah miliaran dolar pada 1970-an dan 1980-an karena kontrol mata uang yang ketat. Negara ini meliberalisasi ekonominya pada tahun 1990-an, membalikkan pelarian modal ini karena modal asing membanjiri perekonomian yang bangkit kembali.

Pelarian modal juga dapat terjadi di negara-negara kecil yang dilanda gejolak politik atau masalah ekonomi. Argentina, misalnya, telah mengalami pelarian modal selama bertahun-tahun karena tingkat inflasi yang tinggi dan mata uang domestik yang bergeser.