Sifat busung

Apa Sifat busung?

Konveksitas adalah ukuran kelengkungan, atau derajat kurva, dalam hubungan antara harga obligasi dan imbal hasil obligasi. Konveksitas menunjukkan bagaimana durasi obligasi berubah seiring dengan perubahan suku bunga. Manajer portofolio akan menggunakan konveksitas sebagai alat manajemen risiko, untuk mengukur dan mengelola eksposur portofolio terhadap risiko suku bunga .

Poin Penting

  • Konveksitas adalah alat manajemen risiko, yang digunakan untuk mengukur dan mengelola eksposur portofolio terhadap risiko pasar.
  • Konveksitas adalah ukuran kelengkungan dalam hubungan antara harga obligasi dan imbal hasil obligasi.
  • Konveksitas menunjukkan bagaimana durasi obligasi berubah seiring dengan perubahan suku bunga.
  • Jika durasi obligasi meningkat seiring dengan peningkatan imbal hasil, obligasi tersebut dikatakan memiliki konveksitas negatif.
  • Jika durasi obligasi naik dan imbal hasil turun, obligasi dikatakan memiliki konveksitas positif.

Konveksitas Dijelaskan

Sebelum menjelaskan konveksitas, penting untuk mengetahui bagaimana harga obligasi dan suku bunga pasar terkait satu sama lain. Saat suku bunga turun, harga obligasi naik. Sebaliknya, kenaikan suku bunga pasar menyebabkan turunnya harga obligasi. Reaksi berlawanan ini karena seiring dengan kenaikan suku bunga, obligasi mungkin tertinggal dalam pendapatan yang mereka tawarkan kepada investor potensial dibandingkan dengan sekuritas lainnya.


Dalam contoh gambar di atas, Obligasi A memiliki konveksitas yang lebih tinggi daripada Obligasi B, yang menunjukkan bahwa semuanya sama, Obligasi A akan selalu memiliki harga yang lebih tinggi daripada Obligasi B saat suku bunga naik atau turun.

Hasil obligasi adalah pendapatan atau pengembalian yang diharapkan investor dengan membeli kepemilikan sekuritas tertentu. Harga obligasi bergantung pada beberapa karakteristik termasuk tingkat bunga pasar dan dapat berubah secara berkala.

Bagaimana Suku Bunga Pasar dan Hasil Obligasi Berhubungan

Seiring kenaikan harga pasar, obligasi baru yang masuk ke pasar juga mengalami kenaikan imbal hasil karena diterbitkan dengan harga baru yang lebih tinggi. Selain itu, seiring kenaikan suku bunga, investor menuntut hasil yang lebih tinggi dari obligasi yang mereka beli. Investor tidak menginginkan obligasi dengan suku bunga tetap pada imbal hasil saat ini jika mereka mengharapkan suku bunga naik di masa depan. Akibatnya, ketika suku bunga naik, penerbit kendaraan utang ini juga harus menaikkan imbal hasilnya agar tetap kompetitif. Namun, dengan naiknya tingkat bunga, harga obligasi yang kembali kurang dari itu akan turun.


Bagaimana Suku Bunga dan Harga Obligasi Berhubungan

Jika seorang investor memiliki obligasi dengan suku bunga tetap yang membayar 2% dan suku bunga mulai naik di atas 2%, mereka mungkin ingin menjual sekuritas dengan pembayaran yang lebih rendah ini. Alasan penjualan adalah karena harga yang ada kurang menarik dibandingkan pasar saat ini. Investor tidak ingin memiliki obligasi yang membayar 2% jika mereka dapat menginvestasikan prinsip yang sama ke dalam obligasi yang membayar bunga lebih tinggi di masa depan. Di pasar suku bunga naik, pemegang obligasi ingin menjual obligasi mereka yang ada dan memilih obligasi yang baru diterbitkan dengan hasil lebih tinggi.

Karena ada melimpahnya obligasi dengan suku bunga yang lebih rendah di pasar, harga kepemilikan hutang ini akan turun. Selain itu, saat obligasi dijual dan harganya jatuh, investor mungkin menunggu suku bunga berhenti naik sebelum kembali ke pasar obligasi dengan membeli sekuritas dengan imbal hasil lebih tinggi. Akibatnya, harga dan imbal hasil obligasi bergerak berlawanan atau berlawanan arah.

Durasi Ikatan

Durasi obligasi mengukur perubahan harga obligasi saat suku bunga berfluktuasi. Jika durasi obligasi tinggi, itu berarti harga obligasi akan bergerak ke tingkat yang lebih tinggi dalam arah yang berlawanan dengan tingkat suku bunga. Sebaliknya, saat angka ini rendah, instrumen utang akan menunjukkan pergerakan yang lebih sedikit.

Biasanya, jika harga pasar naik 1%, harga obligasi jatuh tempo satu tahun akan turun sebesar 1%. Namun, untuk obligasi dengan jangka waktu yang lama, reaksinya meningkat. Dengan kata lain, jika suku bunga naik 1%, harga obligasi turun 1% untuk setiap tahun jatuh tempo. Misalnya, jika suku bunga naik 1%, harga obligasi dua tahun turun 2%, harga obligasi tiga tahun naik 3%, dan harga obligasi 10 tahun turun 10%.

Kecembungan dan Risiko

Konveksitas dibangun di atas konsep durasi dengan mengukur sensitivitas durasi obligasi saat imbal hasil berubah. Konveksitas adalah ukuran risiko suku bunga yang lebih baik, terkait dengan durasi obligasi. Di mana durasi mengasumsikan bahwa suku bunga dan harga obligasi memiliki hubungan linier, konveksitas memungkinkan adanya faktor lain dan menghasilkan kemiringan.

Durasi dapat menjadi ukuran yang baik tentang bagaimana harga obligasi dapat terpengaruh karena fluktuasi suku bunga yang kecil dan tiba-tiba. Namun, hubungan antara harga obligasi dan imbal hasil biasanya lebih miring, atau cembung. Oleh karena itu, konveksitas merupakan ukuran yang lebih baik untuk menilai dampaknya terhadap harga obligasi ketika terjadi fluktuasi suku bunga yang besar.

Ketika konveksitas meningkat, risiko sistemik yang dihadapi portofolio meningkat. Istilah risiko sistemik menjadi umum selama krisis keuangan 2008 karena kegagalan satu lembaga keuangan mengancam yang lain. Namun, risiko ini dapat berlaku untuk semua bisnis, industri, dan ekonomi secara keseluruhan.

Risiko terhadap portofolio pendapatan tetap berarti bahwa ketika suku bunga naik, instrumen dengan suku bunga tetap yang ada tidak semenarik itu. Saat konveksitas menurun, eksposur terhadap suku bunga pasar menurun dan portofolio obligasi dapat dianggap lindung nilai. Biasanya, semakin tinggi tingkat kupon atau imbal hasil, semakin rendah konveksitas — atau risiko pasar — ​​sebuah obligasi. Pengurangan risiko ini karena harga pasar harus meningkat pesat untuk melampaui kupon obligasi, yang berarti risiko investor berkurang.

Cembung Negatif dan Positif

Jika durasi obligasi meningkat seiring dengan peningkatan imbal hasil, obligasi tersebut dikatakan memiliki konveksitas negatif. Dengan kata lain, harga obligasi akan turun dengan tingkat yang lebih besar dengan kenaikan imbal hasil daripada jika imbal hasil turun. Oleh karena itu, jika obligasi memiliki konveksitas negatif, durasinya akan meningkat — harga akan turun. Ketika suku bunga naik, dan yang terjadi adalah sebaliknya.

Jika durasi obligasi naik dan imbal hasil turun, obligasi dikatakan memiliki konveksitas positif. Dengan kata lain, saat imbal hasil turun, harga obligasi naik dengan tingkat yang lebih tinggi — atau durasi — daripada jika imbal hasil naik. Cembung positif menyebabkan kenaikan harga obligasi yang lebih besar. Jika obligasi memiliki konveksitas positif, biasanya akan mengalami kenaikan harga yang lebih besar saat imbal hasil turun, dibandingkan dengan penurunan harga saat imbal hasil meningkat.

Dalam kondisi pasar normal, semakin tinggi tingkat kupon atau imbal hasil, semakin rendah tingkat konveksitas obligasi. Dengan kata lain, ada sedikit risiko bagi investor ketika obligasi memiliki kupon atau imbal hasil yang tinggi karena harga pasar harus naik secara signifikan untuk melampaui imbal hasil obligasi. Jadi, portofolio obligasi dengan imbal hasil tinggi akan memiliki konveksitas rendah dan selanjutnya, risiko imbal hasil yang ada menjadi kurang menarik karena suku bunga naik.

Akibatnya, obligasi tanpa kupon memiliki tingkat konveksitas tertinggi karena tidak menawarkan pembayaran kupon. Untuk investor yang ingin mengukur konveksitas portofolio obligasi, sebaiknya bicarakan dengan penasihat keuangan karena sifat kompleks dan jumlah variabel yang terlibat dalam penghitungan.

Contoh Konveksitas Dunia Nyata

Sebagian besar sekuritas berbasis mortgage (MBS) akan memiliki konveksitas negatif karena imbal hasil mereka biasanya lebih tinggi daripada obligasi tradisional. Akibatnya, diperlukan kenaikan imbal hasil yang signifikan agar pemegang MBS yang sudah ada memiliki imbal hasil yang lebih rendah, atau kurang menarik, daripada pasar saat ini.

Misalnya, SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG) menawarkan imbal hasil sebesar 2,87% per 19 Agustus 2020.  Jika kita membandingkan imbal hasil ETF dengan imbal hasil Treasury 10 tahun saat ini, yang diperdagangkan sekitar 0,67% , suku bunga harus naik secara substansial, dan jauh di atas 3% agar ETF MBG memiliki risiko kehilangan hasil yang lebih tinggi.  Dengan kata lain, ETF memiliki konveksitas negatif karena setiap kenaikan imbal hasil akan berdampak lebih kecil pada investor yang ada.