Intervensi China selama 2015 crash pasar saham

Meskipun kepercayaan investor di China telah dirugikan oleh perang perdagangan dengan AS, ekonomi yang melambat, utang yang melonjak, dan mata uang melemah, sekarang ada lebih dari 90 juta investor saham di negara itu.  Pada akhir 2018, pasar saham Tiongkok memiliki total kapitalisasi pasar sahamsebesar 43,49 triliun yuan.2

Sejak perluasan penggunaan pasar di awal 2010-an, pemerintah China tidak ragu-ragu untuk masuk ke pasar ketika mereka tidak bekerja sama dengan kebijakannya.Contoh penting dari cengkeraman pemerintah China di pasar keuangannya terjadi selama 2015-16 ketika pasar saham mereka jatuh, menghasilkan ketidakpercayaan yang lebih besar pada kekuatan pasar dan menyebabkan pemerintah melakukan kontrol yang lebih besar atas ekonominya.

Pada berbagai waktu selama krisis, pemerintah melakukan intervensi untuk menempatkan aturan dan batasan perdagangan, seperti melarang penjualan oleh pemangku kepentingan utama dan membatasi short-selling, untuk membendung volatilitas. Namun, ada spekulasi bahwa tindakan pemerintah tersebut justru memperburuk krisis ekonomi. Pemeriksaan selanjutnya menunjukkan bahwa intervensi cepat oleh pemerintah China sebenarnya memperburuk kepanikan dengan menciptakan lebih banyak ketidakpastian.

Kampanye Komunikasi Pemerintah

Pasar saham China mengalami ledakan dan kehancuran epik pada tahun 2015.  Lonjakan awal dari pertengahan 2014 hingga Juni 2015 dipicu oleh kampanye komunikasi pemerintah yang dirancang untuk mendorong warga berinvestasi di pasar. Selama berbulan-bulan, pemerintah memuji kekuatan ekonomi China dan membuat banyak janji kepada investor tentang upaya yang harus dilakukan agar perusahaan China tetap kuat. Pasar Shanghai menguat dari 2014 hingga pertengahan 2015, hampir dua kali lipat nilainya. Kemudian pada Juni 2015, gelembung itu pecah. Lebih dari 38 juta akun investasi baru telah dibuka dalam dua bulan sebelum kehancuran ini.

Penurunan lebih dari 40% di Shanghai Stock Exchange (SSE) Composite Index hanya terhenti ketika pemerintah China membeli sejumlah besar saham.  Ketika pasar turun lagi hanya beberapa bulan kemudian pada Agustus 2015, pemerintah China mengambil langkah tambahan dengan menurunkan biaya transaksi dan melonggarkan persyaratan margin untuk menghilangkan kekhawatiran default margin .

Pengaruh Investor Tidak Berpengalaman

Gelembung pasar saham sebagian besar didorong oleh arus masuk uang besar-besaran dari investor kecil yang membeli saham dengan margin besar.Sebagian besar, investor yang tidak berpengalaman ini adalah yang terakhir masuk ke pasar yang melonjak dan yang pertama panik ketika pasar runtuh.Tidak seperti pasar Barat yang didominasi oleh investor institusional, pedagang kecil bertanggung jawab atas sebagian besar perdagangan di pasar saham Cina.Sejak dimulainya pasar saham Cina pada 1990-an, spekulasi daripada fundamental telah menjadi pendorong utama lonjakan pasar.  Akibatnya, bahkan investor yang paling berpengalaman dan cerdas pun menjadi rentan.

Periode Penguncian yang Ditetapkan Pemerintah

Selama penurunan pasar yang tajam di musim panas 2015, pemerintah China menerapkan periode penguncian enam bulanpada saham yang dipegang oleh pemegang saham utama, eksekutif perusahaan, dan direktur yang memiliki lebih dari lima persen saham perusahaan yang dapat diperdagangkan.  Aturan tersebut dimaksudkan untuk mencegah terjadinya penjualan besar-besaran.Akhir periode penguncian pertama terjadi pada Januari 2016 dan hampir empat miliar saham ditetapkan untuk dapat diperdagangkan lagi saat ini.Pejabat pemerintah khawatir hal ini akan memicu penurunan tajam lainnya sehingga mereka memperpanjang penguncian hingga aturan tambahan dapat ditetapkan.  Bahkan di pasar saham yang matang seperti AS, pasar saham yang matang, antisipasi berakhirnya periode penguncian saham selalu menciptakan tekanan ke bawah di pasar. Dalam kasus pasar yang belum matang, efeknya jauh lebih menonjol.

Larangan Jual-Pendek

Regulator juga melarang penjualan pendek satu hari.  Meskipun pembatasan ini menstabilkan harga saham untuk waktu yang singkat, hal itu mungkin menjadi penyebab volatilitas yang lebih besar. Penjual pendek adalah satu-satunya investor yang membeli selama pasar saham runtuh; tanpa mereka, tidak ada yang bisa memperlambat penurunan. Jadi, kemungkinan tidak adanya short-seller selama periode ini memperburuk kejatuhan pasar saham.

Pemasangan Pemutus Sirkuit

Demonstrasi mendalam lainnya dari intervensi pemerintah China adalah pemasangan pemutus arus yang menghentikan perdagangan.  Setelah pemutus sirkuit ini dipicu tiga kali, regulator mengambil tindakan, menangguhkan penggunaannya karena tidak memiliki efek yang diinginkan. Ada juga spekulasi bahwa penggunaan pemutus arus dapat memperburuk krisis. Faktanya, regulator kemudian mengakui bahwa mekanisme tersebut sebenarnya dapat meningkatkan volatilitas pasar.

Pendekatan Uji Coba dan Kesalahan Menciptakan Ketidakpastian

Beberapa analis pasar memuji kesediaan pemerintah China untuk campur tangan selama periode ini karena mungkin telah mengurangi volatilitas untuk waktu yang singkat. Namun, pendekatan trial and error mereka mungkin juga telah menciptakan lebih banyak ketidakpastian di pasar, yang juga merupakan penyebab volatilitas. Tindakan pemerintah dapat dibandingkan dengan pemilik kasino yang terus mengubah aturan untuk memihak rumah. Dalam contoh khusus ini, pemerintah tampaknya memanipulasi aturan untuk mendukung pasar bullish. Sayangnya, itu tidak berhasil dan mungkin benar-benar mengikis integritas sistem. Tak diragukan lagi, salah satu konsekuensi dari episode ini adalah meragukan kemampuan pemerintah China untuk mengelola urusan keuangannya.