Ensiklopedia keuangan

Nilai Terminal (TV)

Apa Nilai Terminal (TV)?

Nilai terminal (TV) adalah nilai aset, bisnis, atau proyek di luar periode yang diperkirakan ketika arus kas masa depan dapat diperkirakan. Nilai terminal mengasumsikan bisnis akan tumbuh pada tingkat pertumbuhan yang ditetapkan selamanya setelah periode perkiraan. Nilai terminal sering kali merupakan persentase besar dari total nilai yang dinilai.

Poin Penting

  • Nilai terminal (TV) menentukan nilai perusahaan selamanya di luar periode perkiraan yang ditetapkan — biasanya lima tahun.
  • Analis menggunakan model arus kas diskonto (DCF) untuk menghitung nilai total bisnis. DCF memiliki dua komponen utama — periode prakiraan dan nilai terminal.
  • Ada dua metode yang umum digunakan untuk menghitung nilai terminal — pertumbuhan terus-menerus (Model Pertumbuhan Gordon) dan keluar kelipatan.
  • Metode pertumbuhan terus-menerus mengasumsikan bahwa bisnis akan terus menghasilkan arus kas pada tingkat yang konstan selamanya, sedangkan metode keluar berganda mengasumsikan bahwa bisnis akan dijual untuk kelipatan beberapa metrik pasar.

Memahami Nilai Terminal

Perkiraan menjadi lebih suram saat cakrawala waktu semakin panjang. Hal ini juga berlaku di bidang keuangan, terutama dalam hal memperkirakan arus kas perusahaan dengan baik di masa depan. Pada saat yang sama, bisnis perlu dihargai. Untuk “memecahkan” ini, analis menggunakan model keuangan, seperti arus kas diskonto (DCF), bersama dengan asumsi tertentu untuk mendapatkan nilai total bisnis atau proyek.

Arus kas diskonto (DCF) adalah metode populer yang digunakan dalam studi kelayakan, akuisisi perusahaan, dan penilaian pasar saham. Metode ini didasarkan pada teori bahwa nilai aset sama dengan semua arus kas masa depan yang diperoleh dari aset tersebut. Arus kas ini harus didiskontokan ke nilai sekarang dengan tingkat diskonto yang mewakili biaya modal, seperti suku bunga.

DCF memiliki dua komponen utama: periode perkiraan dan nilai terminal. Periode prakiraan biasanya sekitar lima tahun. Apa pun yang lebih lama dari itu dan keakuratan proyeksi akan berkurang. Di sinilah menghitung nilai terminal menjadi penting.

Ada dua metode yang umum digunakan untuk menghitung nilai terminal: pertumbuhan terus-menerus (Model Pertumbuhan Gordon) dan keluar kelipatan. Yang pertama mengasumsikan bahwa bisnis akan terus menghasilkan arus kas pada tingkat yang konstan selamanya sementara yang kedua mengasumsikan bahwa bisnis akan dijual dengan kelipatan dari beberapa metrik pasar. Para profesional investasi lebih memilih pendekatan keluar berganda sementara akademisi menyukai model pertumbuhan berkelanjutan.

Jenis Nilai Terminal

Metode Perpetuity

Diskonto diperlukan karena nilai waktu uang menciptakan perbedaan antara nilai saat ini dan masa depan dari sejumlah uang tertentu. Dalam penilaian bisnis, arus kas bebas atau dividen dapat diramalkan untuk periode waktu tertentu, tetapi kinerja kekhawatiran yang sedang berlangsung menjadi lebih menantang untuk diperkirakan karena proyeksi semakin jauh ke masa depan. Selain itu, sulit untuk menentukan waktu yang tepat kapan perusahaan akan menghentikan operasinya.

Untuk mengatasi keterbatasan ini, investor dapat berasumsi bahwa arus kas akan tumbuh pada tingkat yang stabil selamanya, dimulai pada suatu saat di masa depan. Ini mewakili nilai terminal. 

Nilai terminal dihitung dengan membagi ramalan arus kas terakhir dengan perbedaan antara tingkat diskonto dan tingkat pertumbuhan terminal. Perhitungan nilai terminal memperkirakan nilai perusahaan setelah periode perkiraan.

Rumus untuk menghitung nilai terminal adalah:

(FCF * (1 + g)) / (d – g)

Dimana:

  • FCF = Arus kas gratis untuk periode perkiraan terakhir 
  • g = Tingkat pertumbuhan terminal 
  • d = tingkat diskonto (yang biasanya merupakan biaya modal rata-rata tertimbang )

Tingkat pertumbuhan terminal adalah tingkat konstan yang diharapkan perusahaan untuk tumbuh selamanya. Tingkat pertumbuhan ini dimulai pada akhir periode arus kas yang diperkirakan terakhir dalam model arus kas yang didiskontokan dan terus berlanjut. Tingkat pertumbuhan terminal biasanya sejalan dengan tingkat inflasi jangka panjang, tetapi tidak lebih tinggi dari tingkat pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) historis.  

Keluar dari Beberapa Metode

Jika investor mengasumsikan jendela operasi terbatas, tidak perlu menggunakan model pertumbuhan perpetuitas. Sebaliknya, nilai terminal harus mencerminkan nilai realisasi bersih dari aset perusahaan pada saat itu. Ini sering menyiratkan bahwa ekuitas akan diakuisisi oleh perusahaan yang lebih besar, dan nilai akuisisi sering dihitung dengan kelipatan keluar.

Kelipatan keluar memperkirakan harga wajar dengan mengalikan statistik keuangan, seperti penjualan, laba, atau laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) dengan faktor yang umum untuk perusahaan serupa yang baru-baru ini diakuisisi. Rumus nilai terminal menggunakan metode kelipatan keluar adalah metrik terbaru (yaitu penjualan, EBITDA, dll.) Dikalikan dengan kelipatan yang diputuskan (biasanya rata-rata kelipatan keluar terkini untuk transaksi lain). Bank investasi sering menggunakan metode penilaian ini, tetapi beberapa pencela ragu untuk menggunakan teknik penilaian intrinsik dan relatif secara bersamaan.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Mengapa kita perlu mengetahui nilai terminal bisnis atau aset?

Kebanyakan perusahaan tidak berasumsi bahwa mereka akan berhenti beroperasi setelah beberapa tahun. Mereka berharap bisnis akan berlanjut selamanya (atau setidaknya dalam waktu yang sangat lama). Nilai terminal adalah upaya untuk mengantisipasi nilai masa depan perusahaan   dan menerapkannya pada harga saat ini melalui potongan harga.

Bagaimana nilai terminal diperkirakan?

Ada beberapa rumus nilai terminal. Seperti analisis arus kas diskonto (DCF), sebagian besar rumus nilai terminal memproyeksikan arus kas masa depan untuk mengembalikan nilai sekarang dari aset masa depan. Model nilai likuidasi (atau metode keluar) membutuhkan penghitungan kekuatan penghasilan aset dengan tingkat diskonto yang sesuai, kemudian menyesuaikan dengan estimasi nilai hutang yang belum dibayar. Model pertumbuhan stabil (perpetuity) tidak mengasumsikan perusahaan akan dilikuidasi setelah tahun terminal. Alih-alih, ini mengasumsikan bahwa arus kas  diinvestasikan kembali  dan bahwa perusahaan dapat tumbuh pada tingkat yang konstan hingga abadi. The  kelipatan mendekati  penggunaan pendapatan penjualan perkiraan dari perusahaan selama tahun lalu dari model arus kas diskonto, kemudian menggunakan kelipatan dari angka itu untuk sampai pada nilai terminal tanpa discounting lanjut diterapkan.

Saat mengevaluasi nilai terminal, haruskah saya menggunakan model pertumbuhan perpetuitas atau pendekatan keluar?

Dalam analisis DCF, baik model pertumbuhan kekekalan maupun pendekatan multipel keluar kemungkinan besar akan memberikan perkiraan nilai terminal yang akurat secara sempurna. Pilihan metode penghitungan nilai terminal yang akan digunakan sebagian bergantung pada apakah investor ingin memperoleh perkiraan yang relatif lebih optimis atau perkiraan yang relatif lebih konservatif. Secara umum, menggunakan model pertumbuhan perpetuitas untuk memperkirakan nilai terminal akan menghasilkan nilai yang lebih tinggi. Investor bisa mendapatkan keuntungan dari menggunakan kedua penghitungan nilai terminal dan kemudian menggunakan rata-rata dari dua nilai yang diperoleh untuk perkiraan akhir NPV.

Apa arti dari nilai terminal negatif?

Nilai terminal negatif akan diperkirakan jika biaya modal masa depan melebihi tingkat pertumbuhan yang diasumsikan. Dalam praktiknya, bagaimanapun, valuasi terminal negatif tidak bisa bertahan lama. Nilai ekuitas perusahaan hanya dapat secara realistis turun ke nol minimal, dan kewajiban yang tersisa akan diselesaikan dalam   proses kebangkrutan. Setiap kali investor menemukan perusahaan dengan laba bersih negatif relatif terhadap biaya modalnya, mungkin yang terbaik adalah mengandalkan alat fundamental lain di luar penilaian terminal.