Arus Kas Gratis (FCF)
Apa Arus Kas Gratis (FCF)?
Arus kas bebas (FCF) mewakili kas yang dihasilkan perusahaan setelah memperhitungkan arus kas keluar untuk mendukung operasi dan memelihara aset modalnya. Tidak seperti pendapatan atau laba bersih, arus kas bebas adalah ukuran profitabilitas yang tidak termasuk biaya non-tunai dari laporan laba rugi dan termasuk pengeluaran untuk peralatan dan aset serta perubahan modal kerja dari neraca .
Pembayaran bunga dikecualikan dari definisi arus kas bebas yang diterima secara umum. Bankir dan analis investasi yang perlu mengevaluasi kinerja yang diharapkan perusahaan dengan struktur modal yang berbeda akan menggunakan variasi arus kas bebas seperti arus kas bebas untuk perusahaan dan arus kas bebas ke ekuitas , yang disesuaikan dengan pembayaran bunga dan pinjaman.
Mirip dengan penjualan dan pendapatan, arus kas bebas sering dievaluasi per saham untuk mengevaluasi efek dilusi .
Poin Penting
- Arus kas bebas (FCF) mewakili kas yang tersedia bagi perusahaan untuk membayar kreditor atau membayar dividen dan bunga kepada investor.
- FCF merekonsiliasi laba bersih dengan menyesuaikan biaya non-tunai, perubahan modal kerja, dan belanja modal (CAPEX).
- Namun, sebagai alat tambahan untuk analisis, FCF dapat mengungkapkan masalah fundamental sebelum muncul di laporan laba rugi.
Memahami Arus Kas Bebas (FCF)
Arus kas bebas (FCF) adalah arus kas yang tersedia bagi perusahaan untuk membayar kreditor atau membayar dividen dan bunga kepada investor. Beberapa investor lebih memilih FCF atau FCF per saham daripada laba atau laba per saham sebagai ukuran profitabilitas karena menghapus item non-tunai dari laporan laba rugi. Namun, karena FCF memperhitungkan investasi dalam properti, pabrik, dan peralatan , ini dapat menjadi tidak rata dan tidak merata dari waktu ke waktu.
Manfaat Arus Kas Bebas (FCF)
Karena FCF memperhitungkan perubahan modal kerja, FCF hutang (arus keluar) dapat berarti bahwa vendor memerlukan pembayaran lebih cepat. Penurunan piutang (arus masuk) bisa berarti perusahaan lebih cepat mengumpulkan uang tunai dari pelanggannya. Peningkatan inventaris (arus keluar) dapat mengindikasikan tumpukan bangunan dari produk yang tidak terjual. Memasukkan modal kerja dalam ukuran profitabilitas memberikan wawasan yang hilang dari laporan laba rugi.
Misalnya, asumsikan bahwa sebuah perusahaan telah menghasilkan $ 50.000.000 per tahun dalam laba bersih setiap tahun selama dekade terakhir. Di permukaan, itu tampak stabil tetapi bagaimana jika FCF telah turun selama dua tahun terakhir karena persediaan meningkat (arus keluar), pelanggan mulai menunda pembayaran (arus keluar) dan vendor mulai menuntut pembayaran yang lebih cepat (arus keluar) dari perusahaan? Dalam situasi ini, FCF akan mengungkapkan kelemahan finansial yang serius yang tidak akan terlihat dari pemeriksaan laporan laba rugi saja.
FCF juga membantu sebagai tempat awal bagi pemegang saham atau pemberi pinjaman potensial untuk mengevaluasi seberapa besar kemungkinan perusahaan dapat membayar dividen atau bunga yang diharapkan. Jika pembayaran hutang perusahaan dikurangkan dari FCF (Arus Kas Bebas ke Perusahaan), pemberi pinjaman akan memiliki gagasan yang lebih baik tentang kualitas arus kas yang tersedia untuk pinjaman tambahan. Demikian pula, pemegang saham dapat menggunakan FCF dikurangi pembayaran bunga untuk memikirkan stabilitas yang diharapkan dari pembayaran dividen di masa depan.
Batasan Arus Kas Bebas (FCF)
Bayangkan sebuah perusahaan memiliki laba sebelum depresiasi, amortisasi, bunga, dan pajak ( EBITDA ) sebesar $ 1.000.000 pada tahun tertentu. Juga, asumsikan bahwa perusahaan ini tidak mengalami perubahan modal kerja (aset lancar – kewajiban lancar) tetapi mereka membeli peralatan baru senilai $ 800.000 pada akhir tahun. Biaya peralatan baru akan disebar dari waktu ke waktu melalui depresiasi pada laporan laba rugi, yang meratakan dampaknya terhadap pendapatan.
Namun, karena FCF memperhitungkan uang yang dibelanjakan untuk peralatan baru pada tahun berjalan, perusahaan akan melaporkan $ 200.000 FCF ($ 1.000.000 EBITDA – $ 800.000 Peralatan) atas $ 1.000.000 dari EBITDA tahun itu. Jika kami mengasumsikan bahwa semua hal lainnya tetap sama dan tidak ada pembelian peralatan lebih lanjut, EBITDA dan FCF akan sama lagi tahun depan. Dalam situasi ini, investor harus menentukan mengapa FCF merosot begitu cepat satu tahun hanya untuk kembali ke level sebelumnya, dan apakah perubahan itu kemungkinan besar akan berlanjut.
Selain itu, memahami metode depresiasi yang digunakan akan mendapatkan wawasan lebih lanjut. Misalnya, laba bersih dan FCF akan berbeda berdasarkan jumlah penyusutan yang diambil per tahun dari masa manfaat aset. Jika aset disusutkan dengan menggunakan metode penyusutan buku, selama masa manfaat 10 tahun, maka laba bersih akan lebih rendah dari FCF sebesar $ 80.000 ($ 800.000 / 10 tahun) untuk setiap tahun sampai aset tersebut disusutkan sepenuhnya. Sebagai alternatif, jika aset disusutkan dengan menggunakan metode penyusutan pajak, aset tersebut akan disusutkan sepenuhnya pada tahun pembeliannya, sehingga menghasilkan laba bersih yang setara dengan FCF di tahun-tahun berikutnya.
Menghitung Arus Kas Bebas (FCF)
FCF dapat dihitung dengan memulai Arus Kas dari Aktivitas Operasi pada Laporan Arus Kas karena angka ini sudah menyesuaikan pendapatan untuk pengeluaran non-tunai dan perubahan modal kerja.
Laporan laba rugi dan neraca juga dapat digunakan untuk menghitung FCF.
Faktor lain dari laporan laba rugi, neraca dan laporan arus kas dapat digunakan untuk sampai pada perhitungan yang sama. Misalnya, jika EBIT tidak diberikan, investor bisa sampai pada perhitungan yang benar dengan cara berikut.
Meskipun FCF adalah alat yang berguna, FCF tidak tunduk pada persyaratan pengungkapan keuangan yang sama seperti item baris lainnya dalam laporan keuangan. Hal ini sangat disayangkan karena jika Anda menyesuaikan dengan fakta bahwa pengeluaran modal ( CAPEX ) dapat membuat metrik sedikit “lumpy”, FCF adalah pemeriksaan ulang yang baik atas profitabilitas yang dilaporkan perusahaan. Meski upaya ini sepadan, tidak semua investor memiliki latar belakang pengetahuan atau bersedia meluangkan waktu untuk menghitung jumlahnya secara manual.
Cara Mendefinisikan Arus Kas Bebas (FCF) “Baik”
Untungnya, sebagian besar situs keuangan menyediakan ringkasan FCF atau grafik tren FCF untuk sebagian besar perusahaan publik. Namun, tantangan sebenarnya tetap: apa yang merupakan Arus Kas Bebas yang baik? Banyak perusahaan dengan Arus Kas Bebas yang sangat positif akan memiliki tren saham yang buruk, dan sebaliknya juga bisa terjadi.
Menggunakan tren FCF dapat membantu Anda menyederhanakan analisis Anda.
Sebuah konsep yang dapat kita pinjam dari analis teknis adalah fokus pada tren dari waktu ke waktu dari kinerja fundamental daripada nilai absolut FCF, pendapatan, atau pendapatan. Pada dasarnya, jika harga saham merupakan fungsi dari fundamental yang mendasarinya , maka tren FCF yang positif harus dikorelasikan dengan tren harga saham yang positif secara rata-rata.
Pendekatan umum adalah menggunakan stabilitas tren FCF sebagai ukuran risiko. Jika tren FCF stabil selama empat hingga lima tahun terakhir, maka tren bullish di saham cenderung tidak akan terganggu di masa mendatang. Namun, tren FCF yang turun, terutama tren FCF yang sangat berbeda dibandingkan dengan tren pendapatan dan penjualan, menunjukkan kemungkinan kinerja harga negatif yang lebih tinggi di masa depan.
Pendekatan ini mengabaikan nilai absolut FCF untuk fokus pada kemiringan FCF dan hubungannya dengan kinerja harga.
Contoh Arus Kas Bebas (FCF)
Perhatikan contoh berikut:
Apa yang akan Anda simpulkan tentang kemungkinan tren harga saham dengan kinerja fundamental yang berbeda?
Berdasarkan tren ini, investor akan waspada bahwa ada sesuatu yang mungkin tidak berjalan baik dengan perusahaan, tetapi masalah tersebut belum sampai pada apa yang disebut “nomor pokok” – pendapatan dan laba per saham (EPS). Apa yang dapat menyebabkan masalah ini?
Berinvestasi dalam Pertumbuhan
Sebuah perusahaan dapat memiliki tren yang berbeda seperti ini karena manajemen berinvestasi dalam properti, pabrik, dan peralatan untuk menumbuhkan bisnis. Dalam contoh sebelumnya, investor dapat mendeteksi bahwa hal ini terjadi dengan melihat apakah CAPEX tumbuh pada 2016-2018. Jika FCF + CAPEX masih tren naik, skenario ini bisa menjadi hal yang baik untuk nilai saham.
Persediaan Penimbunan
Antara 2015 dan 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), yang terkenal dengan sepatu bot UGG mereka, meningkatkan penjualan sedikit lebih dari 3%. Namun, persediaan tumbuh lebih dari 26%, yang menyebabkan FCF turun pada tahun itu meskipun pendapatan meningkat. Dengan menggunakan informasi ini, investor mungkin ingin menyelidiki apakah DECK dapat menyelesaikan masalah inventaris mereka atau jika boot UGG tidak lagi populer, sebelum melakukan investasi dengan potensi risiko tambahan.
Masalah Kredit
Perubahan modal kerja dapat disebabkan oleh fluktuasi persediaan atau pergeseran hutang dan piutang. Jika penjualan perusahaan sedang kesulitan, sehingga mereka memperpanjang persyaratan pembayaran yang lebih murah hati kepada klien mereka, piutang akan naik, yang mungkin menyebabkan penyesuaian negatif pada FCF. Alternatifnya, mungkin pemasok perusahaan tidak bersedia memberikan kredit dengan murah hati dan sekarang membutuhkan pembayaran yang lebih cepat. Itu akan mengurangi hutang dagang, yang juga merupakan penyesuaian negatif terhadap FCF.
Dari 2009 hingga 2015 banyak perusahaan tenaga surya menghadapi masalah kredit seperti ini. Penjualan dan pendapatan dapat ditingkatkan dengan menawarkan persyaratan yang lebih murah hati kepada klien. Namun, karena masalah ini diketahui secara luas di industri, pemasok tidak mau memperpanjang jangka waktu dan ingin dibayar lebih cepat oleh perusahaan tenaga surya. Dalam situasi ini, perbedaan antara tren fundamental terlihat dalam analisis FCF tetapi tidak langsung terlihat hanya dengan memeriksa laporan laba rugi saja.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Bagaimana Arus Kas Bebas (FCF) dihitung?
Ada dua pendekatan utama untuk menghitung FCF. Pendekatan pertama menggunakan Arus Kas dari Aktivitas Operasi sebagai titik awal, dan kemudian membuat penyesuaian untuk beban bunga, pelindung pajak atas beban bunga, dan setiap belanja modal (CAPEX) yang dilakukan tahun itu. Pendekatan kedua menggunakan Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) sebagai titik awal, kemudian menyesuaikan dengan pajak penghasilan, biaya non tunai seperti depresiasi dan amortisasi, perubahan modal kerja, dan CAPEX. Dalam kedua kasus, angka yang dihasilkan harus identik, tetapi satu pendekatan mungkin lebih disukai daripada yang lain tergantung pada informasi keuangan apa yang tersedia.
Apa yang ditunjukkan oleh FCF?
Pada dasarnya, FCF menunjukkan jumlah uang tunai yang dihasilkan setiap tahun yang bebas dan jelas dari semua kewajiban internal atau eksternal. Dengan kata lain, ini mencerminkan uang tunai yang dapat diinvestasikan atau didistribusikan dengan aman oleh perusahaan kepada pemegang saham. Meskipun metrik FCF yang sehat umumnya dipandang sebagai tanda positif oleh investor, penting untuk memahami konteks di balik gambar tersebut. Misalnya, perusahaan mungkin menunjukkan FCF tinggi karena menunda investasi CAPEX penting, dalam hal ini FCF yang tinggi sebenarnya dapat menjadi indikasi awal masalah di masa depan.
Seberapa penting FCF?
FCF adalah metrik keuangan yang penting karena ini mewakili jumlah kas aktual yang dimiliki perusahaan. Perusahaan dengan FCF rendah atau negatif secara konsisten mungkin terpaksa melakukan penggalangan dana yang mahal dalam upaya untuk tetap mampu membayar. Demikian pula, jika sebuah perusahaan memiliki FCF yang cukup untuk mempertahankan operasinya saat ini, tetapi FCF tidak cukup untuk berinvestasi dalam mengembangkan bisnisnya, perusahaan tersebut pada akhirnya mungkin akan tertinggal dari para pesaingnya. Bagi investor yang berorientasi pada hasil, FCF juga penting untuk memahami keberlanjutan pembayaran dividen perusahaan, serta kemungkinan perusahaan menaikkan dividennya di masa depan.