Nilai BackTesting-A-Risk (VAR): Dasar-Dasar

Value-at-risk (VaR) adalah ukuran risiko investasi sisi bawah yang banyak digunakan untuk investasi tunggal atau portofolio investasi. VaR memberikan kerugian dolar maksimum pada portofolio selama periode waktu tertentu untuk tingkat kepercayaan tertentu. Seringkali tingkat kepercayaan dipilih untuk memberikan indikasi risiko ekor; yaitu, risiko peristiwa pasar yang langka dan ekstrem. 

Misalnya, berdasarkan penghitungan VaR, seorang investor mungkin 95% yakin bahwa kerugian maksimum dalam satu hari pada investasi ekuitas $ 100 tidak akan melebihi $ 3. VaR ($ 3 dalam contoh ini) dapat diukur menggunakan tiga metodologi berbeda. Setiap metodologi bergantung pada penciptaan distribusi hasil investasi; Dengan kata lain, semua kemungkinan hasil investasi diberi kemungkinan terjadinya selama periode waktu tertentu. (Lihat juga  An Introduction to Value at Risk (VaR) .)

Apa Nilai BackTesting-A-Risk (VAR): Dasar-Dasar?

Setelah metodologi VaR dipilih, menghitung VaR portofolio adalah latihan yang cukup mudah. Tantangannya terletak pada menilai keakuratan ukuran dan, dengan demikian, keakuratan distribusi keuntungan. Mengetahui keakuratan ukuran sangat penting bagi lembaga keuangan karena mereka menggunakan VaR untuk memperkirakan berapa banyak uang tunai yang perlu mereka cadangan untuk menutupi potensi kerugian. Setiap ketidakakuratan dalam model VaR dapat berarti bahwa institusi tidak memiliki cadangan yang cukup dan dapat menyebabkan kerugian yang signifikan, tidak hanya untuk institusi tetapi juga untuk deposan, investor individu dan klien korporat. Dalam kondisi pasar yang ekstrim seperti yang berusaha ditangkap VaR, kerugian mungkin cukup besar untuk menyebabkan kebangkrutan. (Lihat juga  Yang Perlu Anda Ketahui Tentang Kebangkrutan . )

Cara Menguji Keakuratan Model VaR

Manajer risiko menggunakan teknik yang dikenal sebagai backtesting untuk menentukan keakuratan model VaR. Backtesting melibatkan perbandingan ukuran VaR yang dihitung dengan kerugian (atau keuntungan) aktual yang dicapai pada portofolio. Sebuah backtest bergantung pada tingkat kepercayaan yang diasumsikan dalam penghitungan. Misalnya, investor yang menghitung VaR satu hari sebesar $ 3 pada investasi $ 100 dengan keyakinan 95% akan mengharapkan kerugian satu hari pada portofolionya melebihi $ 3 hanya 5% saja. Jika investor mencatat kerugian sebenarnya selama 100 hari, kerugian tersebut akan melebihi $ 3 tepat pada lima hari tersebut jika model VaR akurat. Backtest sederhana menumpuk distribusi pengembalian aktual terhadap distribusi pengembalian model dengan membandingkan proporsi pengecualian kerugian aktual dengan jumlah pengecualian yang diharapkan. Backtest harus dilakukan dalam jangka waktu yang cukup lama untuk memastikan bahwa ada observasi pengembalian aktual yang cukup untuk membuat distribusi pengembalian aktual. Untuk ukuran VaR satu hari, manajer risiko biasanya menggunakan periode minimum satu tahun untuk pengujian ulang.

Backtest sederhana memiliki kelemahan utama: ini bergantung pada sampel pengembalian aktual yang digunakan. Pertimbangkan lagi investor yang menghitung VaR satu hari sebesar $ 3 dengan keyakinan 95%. Misalkan investor melakukan backtest selama 100 hari dan menemukan tepat lima pengecualian. Jika investor menggunakan periode 100 hari yang berbeda, mungkin ada lebih sedikit atau lebih banyak pengecualian. Ketergantungan sampel ini menyulitkan untuk memastikan keakuratan model. Untuk mengatasi kelemahan ini, uji statistik dapat diterapkan untuk menjelaskan lebih lanjut apakah pengujian ulang telah gagal atau lulus.

Apa yang Harus Dilakukan jika Backtest Gagal

Saat pengujian ulang gagal, ada beberapa kemungkinan penyebab yang perlu dipertimbangkan:

Distribusi Pengembalian yang Salah

Jika metodologi VaR mengasumsikan distribusi pengembalian (misalnya, distribusi pengembalian normal), kemungkinan distribusi model tidak sesuai dengan distribusi aktual. Uji kesesuaian statistik dapat digunakan untuk memeriksa bahwa distribusi model sesuai dengan data aktual yang diamati. Alternatifnya, metodologi VaR yang tidak memerlukan asumsi distribusi dapat digunakan.

Model VaR yang Salah Ditentukan

Jika model VaR menangkap, katakanlah, hanya risiko pasar ekuitas sementara portofolio investasi terekspos risiko lain seperti risiko suku bunga atau risiko nilai tukar mata uang asing, model tersebut salah ditentukan. Selain itu, jika model VaR gagal menangkap korelasi antar risiko, model tersebut dianggap salah spesifikasi. Ini dapat diperbaiki dengan memasukkan semua risiko yang berlaku dan korelasi terkait dalam model. Penting untuk mengevaluasi kembali model VaR setiap kali ada risiko baru yang ditambahkan ke portofolio .

Pengukuran Kerugian Aktual

Kerugian portofolio yang sebenarnya harus mewakili risiko yang dapat dimodelkan. Lebih khusus lagi, kerugian yang sebenarnya harus tidak termasuk biaya atau biaya atau pendapatan lainnya. Kerugian yang hanya mewakili risiko yang dapat dimodelkan disebut sebagai “kerugian bersih”. Kerugian yang mencakup biaya dan item lain semacam itu dikenal sebagai “kerugian kotor”. Backtesting harus selalu dilakukan dengan menggunakan kerugian bersih untuk memastikan perbandingan like-for-like.

Pertimbangan Lainnya

Penting untuk tidak mengandalkan model VaR hanya karena model tersebut lolos uji mundur.Meskipun VaR menawarkan informasi yang berguna tentang eksposur risiko kasus terburuk, VaR sangat bergantung pada distribusi pengembalian yang digunakan, terutama bagian belakang distribusinya.Karena peristiwa ekor sangat jarang terjadi, beberapa praktisi berpendapat bahwa setiap upaya untuk mengukur probabilitas ekor berdasarkan pengamatan historis pada dasarnya cacat. MenurutReuters, “VaR mendapat kritik pedas setelah krisis keuangan karena banyak model gagal memprediksi tingkat kerugian yang menghancurkan banyak bank besar pada tahun 2007 dan 2008.”

Alasannya?Pasar belum pernah mengalami peristiwa serupa, jadi tidak tertangkap dalam ekor distribusi yang digunakan.Setelah krisis keuangan 2007, juga menjadi jelas bahwa model VaR tidak mampu menangkap semua risiko;misalnya,  risiko dasar.  Risiko tambahan ini disebut sebagai “risiko tidak dalam VaR” atau RNiV.

Dalam upaya untuk mengatasi kekurangan ini, manajer risiko melengkapi ukuran VaR dengan tindakan risiko lain dan teknik lain seperti pengujian stres.

Garis bawah

Value-at-Risk (VaR) adalah ukuran kerugian terburuk selama periode waktu tertentu dengan tingkat kepercayaan tertentu. Pengukuran VaR bergantung pada distribusi hasil investasi. Untuk menguji apakah model merepresentasikan realitas secara akurat atau tidak, dapat dilakukan backtesting. Backtest yang gagal berarti model VaR harus dievaluasi ulang. Namun, model VaR yang lolos backtest harus tetap dilengkapi dengan ukuran risiko lain karena kekurangan pemodelan VaR. (Lihat juga  Cara Menghitung Pengembalian Investasi Anda . )