Dua dan Dua Puluh

Apa Dua dan Dua Puluh?

Dua dan dua puluh (atau “2 dan 20”) adalah pengaturan biaya yang standar dalam industri hedge fund dan juga umum dalam modal ventura dan ekuitas swasta. Perusahaan pengelola dana lindung nilai biasanya membebankan biaya manajemen dan kinerja kepada klien. “Dua” berarti 2% dari aset yang dikelola (AUM), dan mengacu pada biaya manajemen tahunan yang dibebankan oleh dana lindung nilai untuk mengelola aset. “Dua puluh” mengacu pada kinerja standar atau biaya insentif sebesar 20% dari keuntungan yang dihasilkan oleh dana di atas tolok ukur tertentu yang telah ditentukan sebelumnya. Meskipun pengaturan biaya yang menguntungkan ini telah mengakibatkan banyak pengelola dana lindung nilai menjadi sangat kaya, dalam beberapa tahun terakhir struktur biaya mendapat kecaman dari investor dan politisi karena berbagai alasan.

Poin Penting

  • Dua mengacu pada biaya manajemen standar sebesar 2% dari aset setiap tahun, sedangkan 20 berarti biaya insentif sebesar 20% dari keuntungan di atas ambang tertentu yang dikenal sebagai tingkat rintangan.
  • Pengaturan biaya yang menguntungkan ini telah mengakibatkan banyak manajer hedge fund menjadi multi-jutawan atau bahkan miliarder, tetapi telah mendapat pengawasan ketat dari investor dan politisi dalam beberapa tahun terakhir.
  • Tanda air yang tinggi mungkin berlaku untuk biaya pertunjukan; ini menetapkan bahwa manajer investasi hanya akan dibayar persentase dari keuntungan jika nilai bersih dana melebihi nilai tertinggi sebelumnya.

Bagaimana Dua dan Dua Puluh Bekerja

Biaya manajemen 2% dibayarkan kepada manajer hedge fund terlepas dari kinerja reksa dana. Seorang manajer hedge fund dengan $ 1 miliar AUM menghasilkan $ 20 juta dalam biaya manajemen setiap tahun meskipun dana tersebut berkinerja buruk. Biaya kinerja 20% dibebankan jika dana mencapai tingkat kinerja yang melebihi ambang dasar tertentu yang dikenal sebagai tingkat rintangan. Tingkat rintangan bisa berupa persentase yang telah ditetapkan, atau mungkin didasarkan pada tolok ukur seperti pengembalian ekuitas atau indeks obligasi.

Beberapa hedge fund juga harus bersaing dengan watermark tinggi yang berlaku untuk biaya kinerja mereka. Kebijakan watermark tinggi menetapkan bahwa fund manager hanya akan dibayar sekian persen dari keuntungan jika nilai bersih dana melebihi nilai tertinggi sebelumnya. Hal ini menghalangi manajer investasi untuk dibayar dalam jumlah besar atas kinerja yang buruk dan memastikan bahwa kerugian harus dibayar sebelum biaya kinerja dibayarkan.

Dua dan Dua Puluh: Menjumlahkan Miliaran

Sepuluh manajer hedge fund dengan bayaran tertinggi secara kolektif menghasilkan $ 7,7 miliar dalam biaya pada tahun 2018, menjadikan gabungan kekayaan bersih mereka menjadi $ 70,7 miliar, menurut Bloomberg.  Tabel di bawah ini menunjukkan lima fund manager teratas yang meraup pendapatan terbanyak di tahun 2018.

Hedge fund raksasa yang didirikan oleh para raksasa dana ini tumbuh begitu besar sehingga menghasilkan ratusan juta biaya manajemen saja. Strategi sukses mereka selama bertahun-tahun – jika tidak puluhan tahun – juga telah menghasilkan miliaran dana ini dalam bentuk biaya kinerja. Sementara biaya curam yang dibebankan oleh manajer dana lindung nilai bintang dapat dibenarkan oleh kinerja mereka yang berkelanjutan, pertanyaan miliaran dolar adalah apakah mayoritas manajer dana menghasilkan pengembalian yang cukup untuk membenarkan model biaya Dua dan Dua Puluh mereka.

Apakah Dua dan Dua Puluh Dibenarkan?

Jim Simons , manajer hedge fund dengan bayaran tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, mendirikan Renaissance Technologies pada tahun 1982. Sebagai ahli matematika pemenang penghargaan (dan mantan pemecah kode NSA), Simons mendirikan Renaissance sebagai 71,8% per tahun antara 1994 dan 2014. Pengembalian tersebut setelah biaya manajemen Renaissance sebesar 5% dan biaya kinerja sebesar 44%. Medali telah ditutup untuk investor luar sejak 2005 dan saat ini hanya mengelola uang untuk karyawan Renaissance. Renaissance memiliki $ 75 miliar dalam AUM pada April 2020, jadi meskipun Simons mengundurkan diri pada tahun 2010, biaya yang terlalu besar itu harus terus berkontribusi pada pertumbuhan kekayaan bersihnya.

Tetapi kinerja luar biasa seperti itu cenderung menjadi pengecualian daripada norma dalam industri hedge fund. Sementara hedge fund, menurut definisi, diharapkan menghasilkan uang di pasar mana pun karena kemampuannya untuk pergi jangka panjang dan pendek, kinerjanya telah tertinggal dari indeks ekuitas selama bertahun-tahun. Dalam sepuluh tahun dari 2009 hingga 2018 , hedge fund memiliki pengembalian tahunan rata-rata 6,09 persen, menurut penyedia data Hedge Fund Research (HFR), kurang dari setengah dari pengembalian tahunan S&P 500 sebesar 15,82% selama periode ini. Pada tahun 2018, dana lindung nilai mengembalikan -4,07% versus pengembalian total S&P 500 (termasuk dividen) sebesar -4,38%.

Referensi cepat

Berdasarkan data HFR, analisis CNBC mengungkapkan bahwa 2018 adalah pertama kalinya dalam satu dekade hedge fund mengungguli S&P 500, meski hanya dengan margin tipis.

Warren Buffett, dalam suratnya pada Februari 2017 kepada pemegang saham Berkshire Hathaway, memperkirakan bahwa pencarian oleh “elit” keuangan – seperti individu kaya, dana pensiun dan dana abadi perguruan tinggi, yang semuanya cenderung tipikal investor hedge fund – untuk mendapatkan nasihat investasi yang unggul telah menyebabkannya memboroskan lebih dari $ 100 miliar secara keseluruhan selama dekade terakhir.

Dua dan Dua Puluh Diperbarui

Kinerja buruk yang kronis dan biaya tinggi menyebabkan investor menalangi dana lindung nilai, dengan penarikan bersih $ 94,3 miliar sejak awal 2016. Kinerja yang kuat oleh sebagian besar pasar memungkinkan aset industri hedge fund meningkat sebesar $ 78,8 miliar pada kuartal pertama 2019 menjadi $ 3,18 triliun secara global, sekitar 2% di bawah level rekor $ 3,24 pada kuartal ketiga 2018, menurut HFR.

Perkembangan dana lindung nilai, dengan lebih dari 11.000 diperkirakan beroperasi hari ini dibandingkan dengan kurang dari 1.000 dana 30 tahun yang lalu, juga mengakibatkan beberapa tekanan pada biaya. Rata-rata dana saat ini mengenakan biaya manajemen 1,5% dan biaya kinerja 17%, dibandingkan dengan 1,6% dan 20% 10 tahun lalu.

Manajer hedge fund juga mendapat tekanan dari politisi yang ingin mengklasifikasikan kembali biaya kinerja sebagai pendapatan biasa untuk tujuan pajak, daripada keuntungan modal.Sementara biaya manajemen 2% yang dibebankan oleh biaya lindung nilai diperlakukan sebagai pendapatan biasa, biaya 20% diperlakukan sebagai keuntungan modal karena pengembalian biasanya tidak dibayarkan tetapi diperlakukan seolah-olah mereka diinvestasikan kembali dengan uang investor dana.Ini “membawa bunga” dalam dana memungkinkan manajer berpenghasilan tinggi di hedge fund, modal ventura dan ekuitas swasta untuk memiliki arus pendapatan ini dikenakan pajak pada tingkat keuntungan modal 23,8%, bukan tingkat biasa tertinggi 37%.Pada Maret 2019, Kongres Demokrat memperkenalkan kembali undang-undang untuk mengakhiri keringanan pajak “membawa bunga” yang banyak dicerca.

Contoh Dua dan Dua Puluh 

Asumsikan dana lindung nilai hipotetis Peak-to-Trough Investments (PTI) memiliki AUM $ 1 miliar pada awal Tahun 1, dan tertutup bagi investor. AUM dana tumbuh menjadi $ 1,15 miliar pada akhir Tahun 1, tetapi pada akhir Tahun 2, AUM turun menjadi $ 920 juta, sebelum meningkat kembali menjadi $ 1,25 miliar pada akhir Tahun 3. Jika dana tersebut mengenakan biaya standar “Dua dan Dua Puluh “, total biaya tahunan yang dibuat oleh dana pada setiap akhir tahun dapat dihitung sebagai berikut –

Tahun 1 :

Dana AUM di awal Tahun 1 = $ 1.000 juta

Dana AUM pada akhir Tahun 1 = $ 1.150 juta

Biaya manajemen = 2% dari AUM akhir tahun = $ 23 juta

Biaya kinerja = 20% dari pertumbuhan dana = $ 150 juta x 20% = $ 30 juta

Total biaya dana = $ 23 juta + $ 30 juta = $ 53 juta

Tahun 2 :

Dana AUM di awal Tahun 2 = $ 1.150 juta

Dana AUM pada akhir Tahun 2 = $ 920 juta

Biaya manajemen = 2% dari AUM akhir tahun = $ 18,4 juta

Biaya kinerja = Tidak dibayarkan karena tanda air setinggi $ 1.150 juta belum terlampaui

Total biaya dana = $ 18,4 juta

Tahun 3:

Dana AUM di awal Tahun 3 = $ 920 juta

Dana AUM pada akhir Tahun 3 = $ 1.250 juta

Biaya manajemen = 2% dari AUM akhir tahun = $ 25 juta

Biaya kinerja = 20% dari pertumbuhan dana di atas tanda air tinggi =  $ 100 juta  x 20% =  $ 20 juta

Total biaya dana = $ 25 juta + $ 20 juta  =  $ 45 juta