Analisis perusahaan dengan niat baik tinggi
Hampir dua tahun lalu, Wall Street Journal dan S & PCapitalIQ melakukan studi terhadap perusahaan-perusahaan di S&P 500 dengan goodwill tertinggi sebagai persentase kapitalisasi pasar saham, atau nilai pasar mereka. Enam dari perusahaan ini memiliki saldo niat baik yang melebihi nilai pasar yang mereka nyatakan, yang merupakan tanda bahaya potensial bahwa mereka gagal dalam akuisisi besar.
Niat baik
Niat baik itu sendiri bukanlah hal yang buruk. Ini hanya mewakili premi di atas perkiraan nilai pasar dari aset yang diperoleh saat membeli perusahaan lain. Banyak perusahaan dengan tingkat aset minimal atau dapat diabaikan, seperti perusahaan jasa, mampu menghasilkan banyak keuntungan dan pengembalian aset yang tinggi. Arus kas yang signifikan dapat menghasilkan premi pembelian yang signifikan. Perusahaan manufaktur dan industri padat aset lainnya mungkin memiliki aset yang signifikan di neraca, tetapi mungkin tidak menghasilkan banyak dalam hal arus kas. Dengan demikian, niat baik dalam pembelian akan berkurang.
@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu72xKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0460-052F,U+1C80-1C88,U+20B4,U+2DE0-2DFF,U+A640-A69F,U+FE2E-FE2F;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu5mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0400-045F,U+0490-0491,U+04B0-04B1,U+2116;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+1F00-1FFF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0370-03FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0102-0103,U+0110-0111,U+0128-0129,U+0168-0169,U+01A0-01A1,U+01AF-01B0,U+1EA0-1EF9,U+20AB;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7GxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0100-024F,U+0259,U+1E00-1EFF,U+2020,U+20A0-20AB,U+20AD-20CF,U+2113,U+2C60-2C7F,U+A720-A7FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4mxK.woff2)format(‘woff2’);unicode-range:U+0000-00FF,U+0131,U+0152-0153,U+02BB-02BC,U+02C6,U+02DA,U+02DC,U+2000-206F,U+2074,U+20AC,U+2122,U+2191,U+2193,U+2212,U+2215,U+FEFF,U+FFFD;}if (document.fonts && document.fonts.load) {document.fonts.load(“400 10pt Roboto”, “E”); document.fonts.load(“500 10pt Roboto”, “E”);}html {overflow: hidden;}body {font: 12px Roboto, Arial, sans-serif; background-color: #000; color: #fff; height: 100%; width: 100%; overflow: hidden; position: absolute; margin: 0; padding: 0;}#player {width: 100%; height: 100%;}h1 {text-align: center; color: #fff;}h3 {margin-top: 6px; margin-bottom: 3px;}.player-unavailable {position: absolute; top: 0; left: 0; right: 0; bottom: 0; padding: 25px; font-size: 13px; background: url(/img/meh7.png) 50% 65% no-repeat;}.player-unavailable .message {text-align: left; margin: 0 -5px 15px; padding: 0 5px 14px; border-bottom: 1px solid #888; font-size: 19px; font-weight: normal;}.player-unavailable a {color: #167ac6; text-decoration: none;}var ytcsi={gt:function(n){n=(n||””)+”data_”;return ytcsi
,info:function(k,
v,n){ytcsi.gt(n).info
;
(function(w,d){ytcsi.setStart(“dhs”,w.performance?w.performance.timing.responseStart:null);var isPrerender=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)==”prerender”;var vName=!d.visibilityState&&d.webkitVisibilityState?”webkitvisibilitychange”:”visibilitychange”;if(isPrerender){ytcsi.info(“prerender”,1);var startTick=function(){ytcsi.setStart(“dhs”);d.removeEventListener(vName,startTick)};d.addEventListener(vName,startTick,false)}if(d.addEventListener)d.addEventListener(vName,function(){ytcsi.tick(“vc”)},
false);function isGecko(){if(!w.navigator)return false;try{if(w.navigator.userAgentData&&w.navigator.userAgentData.brands&&w.navigator.userAgentData.brands.length){var brands=w.navigator.userAgentData.brands;for(var i=0;i0&&ua.toLowerCase().indexOf(“webkit”)<0&&ua.indexOf("Edge")<
0&&ua.indexOf("Trident")<0&&ua.indexOf("MSIE")<0}if(isGecko()){var isHidden=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)=="hidden";if(isHidden)ytcsi.tick("vc")}var slt=function(el,t){setTimeout(function(){var n=ytcsi.now();el.loadTime=n;if(el.slt)el.slt()},t)};w.__ytRIL=function(el){if(!el.getAttribute("data-thumb"))if(w.requestAnimationFrame)w.requestAnimationFrame(function(){slt(el,0)});else slt(el,16)}})(window,document);
var ytcfg={d:function(){return window.yt&&yt.config_||ytcfg.data_||(ytcfg.data_={})},get:function(k,o){return k in ytcfg.d()?ytcfg.d()
;
ytcfg.set({"EVENT_ID":"G7RXYKHoGMel1gKG5LyQBg","EXPERIMENT_FLAGS":{"is_browser_support_for_webcam_streaming":true,"suppress_error_204_logging":true,"mdx_enable_privacy_disclosure_ui":true,"enable_mixed_direction_formatted_strings":true,"desktop_client_release":true,"deprecate_pair_servlet_enabled":true,"live_chat_use_punctual":true,"disable_child_node_auto_formatted_strings":true,"desktop_pyv_on_watch_missing_params":true,"polymer_verifiy_app_state":true,"warm_load_nav_start_web":true,"service_worker_push_enabled":true,"cancel_pending_navs":true,"retry_web_logging_batches":true,"log_vis_on_tab_change":true,"service_worker_enabled":true,"live_chat_use_fetch_command":true,"networkless_logging":true,"web_yt_config_context":true,"custom_csi_timeline_use_gel":true,"disable_thumbnail_preloading":true,"web_gel_timeout_cap":true,"service_worker_push_watch_page_prompt":true,"web_log_app_install_experiments":true,"desktop_action_companion_wta_support":true,"html5_enable_logging_of_bulleit_above_feed_slot_commands":true,"desktop_notification_high_priority_ignore_push":true,"no_sub_count_on_sub_button":true,"desktop_notification_set_title_bar":true,"web_enable_ad_signals_in_it_context":true,"botguard_periodic_refresh":true,"enable_ypc_spinners":true,"kevlar_dropdown_fix":true,"web_api_url":true,"web_log_connection":true,"suppress_gen_204":true,"service_worker_push_home_page_prompt":true,"autoescape_tempdata_url":true,"enable_watch_next_pause_autoplay_lact":true,"html5_pacf_enable_dai":true,"gal_client_migration_mweb":true,"web_lifecycles":true,"web_log_connection_in_gel":true,"kevlar_guide_refresh":true,"is_mweb_wexit_main_launch":true,"gfeedback_for_signed_out_users_enabled":true,"polymer_bad_build_labels":true,"mweb_csi_watch_fix":true,"mdx_load_cast_api_bootstrap_script":true,"web_client_counter_random_seed":true,"desktop_sparkles_light_cta_button":true,"enable_ve_tracker_key":true,"web_always_load_chat_support":true,"enable_auto_play_param_fix_for_masthead_ad":true,"enable_nwl_cleaning_logic":true,"use_watch_fragments2":true,"flush_gel":true,"live_chat_unicode_emoji_skintone_update":true,"enable_docked_chat_messages":true,"web_screen_associated_all_layers":true,"get_midroll_info_use_client_rpc":true,"live_chat_increased_min_height":true,"web_network_combined_catch":true,"disable_simple_mixed_direction_formatted_strings":true,"kevlar_gel_error_routing":true,"is_kevlar_wexit_main_launch":true,"pageid_as_header_web":true,"log_window_onerror_fraction":0.1,"nwl_cleaning_rate":0.1,"ytidb_transaction_ended_event_rate_limit":0.02,"nwl_latency_sampling_rate":0.01,"log_js_exceptions_fraction":1.0,"autoplay_pause_by_lact_sampling_fraction":0.0,"addto_ajax_log_warning_fraction":0.1,"web_system_health_fraction":0.01,"autoplay_pause_by_lact_sec":0,"log_web_meta_interval_ms":0,"web_logging_max_batch":100,"service_worker_push_prompt_cap":-1,"check_navigator_accuracy_timeout_ms":0,"web_foreground_heartbeat_interval_ms":28000,"network_polling_interval":30000,"botguard_async_snapshot_timeout_ms":3000,"watch_next_pause_autoplay_lact_sec":4500,"prefetch_comments_ms_after_video":0,"html5_experiment_id_label":0,"service_worker_push_logged_out_prompt_watches":-1,"service_worker_push_prompt_delay_microseconds":3888000000000,"ytidb_transaction_try_count":1,"web_gel_debounce_ms":10000,"desktop_polymer_video_masthead_session_tempdata_ttl":30,"leader_election_check_interval":9000,"leader_election_renewal_interval":6000,"leader_election_lease_ttl":10000,"live_chat_unicode_emoji_json_url":"https://www.gstatic.com/youtube/img/emojis/emojis-svg-5.json","web_client_version_override":"","cb_v2_uxe":"","service_worker_push_force_notification_prompt_tag":"1","consent_url_override":"","service_worker_scope":"/","web_op_signal_type_banlist":
);var yterr = yterr || true;YouTube
Apa Analisis perusahaan dengan niat baik tinggi?
The Laggards Dua Tahun Kemudian
Studi tersebut di atas dipublikasikan pada 14 Agustus 2012. Sejak saat itu, tujuh dari 10 perusahaan yang disebutkan telah mengungguli S&P 500. Tiga laggards tersebut adalah Frontier Communications ( FTR ), RRDonnelly ( RRD ) dan Republic Services ( RSG ). Kinerja harga saham dari masing-masing yang berkinerja buruk ini masih positif, tetapi telah tertinggal 40% dari pengembalian pasar pada periode ini.
Akuisisi bermasalah tampaknya menjadi penyebab perebutan harga saham Frontier Communications. Pada tahun 2010, penyedia telekomunikasi Frontier Communications memperoleh aset dari Verizon ( VZ ) di wilayah pedesaan yang diduga telah diabaikan, yang berdampak buruk pada loyalitas pelanggan. Hal ini tidak menghentikan penurunan jangka panjang dalam profitabilitas yang dilaporkan di Frontier, tetapi hal itu berhasil mencapai hampir tiga kali lipat niat baik dari $ 2,6 miliar pada tahun 2009 menjadi $ 6,3 miliar pada akhir tahun 2013.
Penyedia air Republic Services memperoleh saingannya Allied Waste pada tahun 2008 dan telah berjuang sejak saat itu untuk meningkatkan profitabilitas. Membayar lebih tepat sebelum resesi merugikan hasil dan meningkatkan niat baik pada neraca, yang saat ini mencapai $ 10,7 miliar. Perusahaan percetakan RRDonnelly melakukan akuisisi yang lebih kecil dari Consolidated Graphics sebesar $ 620 juta, yang merupakan proporsi yang sehat dari niat baik baru-baru ini sebesar $ 1,4 miliar. Tetapi bisnisnya tampaknya berjuang saat media beralih ke media digital.
Ringkasan Para Pemenang
Perusahaan yang telah mengungguli sejak artikel diterbitkan termasuk Sealed Air ( SEE ), Nasdaq OMX ( NDAQ ), L-3 Communications ( LLL ), Hewlett-Packard ( HPQ ), Xerox ( XRX ), Fidelity National Information Services ( FIS ), dan Gannett ( GCI ).
Penampil terkuat di grup ini adalah Sealed Air (naik hampir 150%) dan Gannett (naik lebih dari 100%). Penyedia paket dan kontainer Sealed Air telah mendapatkan keuntungan dari kesepakatan “transformatif” untuk mendiversifikasi bisnisnya dan membeli perusahaan pembersih dan kimia Diversey. Pembelian tersebut dilakukan pada tahun 2011 dan tampaknya berhasil dengan baik, meskipun juga terjadi penurunan yang cukup besar pada tahun 2011 yang menurunkan saldo goodwill-nya. Hal yang sama berlaku untuk Gannett, penerbit USA Today dan majalah lainnya. Baru-baru ini mereka mengakuisisi Below untuk mendiversifikasi media cetak dan lebih banyak lagi ke media televisi dan penyiaran. Perusahaan lain memperoleh keuntungan dari perbaikan umum dalam bisnis mereka, baik berkat ekonomi yang membaik atau akuisisi yang lebih cerdas dan lebih kecil.
Garis bawah
Kesimpulan dari penjelasan di atas adalah bahwa memandang goodwill sebagai persentase dari nilai pasar memiliki kelebihannya sendiri, tetapi yang terpenting adalah menganalisis manfaat akuisisi atau apa yang dilakukan manajemen untuk meningkatkan operasinya. Mereka yang menemukan Sealed Air dan Gannett selama akuisisi mereka berhasil dengan baik, tetapi kinerja yang lambat telah berkinerja buruk karena kombinasi uji tuntas M&A yang buruk dan kesulitan bisnis yang ada.
Pada saat penulisan, Ryan C. Fuhrmann tidak memiliki saham di salah satu perusahaan yang disebutkan dalam artikel ini.