Menulis panggilan tertutup pada saham dividen

Menjual opsi panggilan pada saham yang dimiliki dalam portofolio – taktik yang dikenal sebagai ” penulisan panggilan tertutup ” – adalah strategi umum yang dapat digunakan secara efektif untuk meningkatkan pengembalian portofolio.

Menulis panggilan tertutup pada saham yang membayar dividen di atas rata-rata adalah bagian dari strategi ini. Ketika saham menjadi ex-dividen, harga pasar saham biasanya akan turun seiring dengan jumlah dividen per saham yang dibayarkan kepada pemegang saham. Artinya, ada peluang keuntungan jangka pendek jika dividen dibayarkan kepada pemegang saham, yang kemudian call option-nya menjadi kurang bernilai karena penurunan harga saham. Strateginya tampaknya bagus, tetapi pasar cenderung efisien, dan kemungkinan ini sering kali sudah memperhitungkan harga opsi sebelumnya.

Kami akan mengilustrasikan konsep ini di bawah dengan bantuan sebuah contoh.

Apa Menulis panggilan tertutup pada saham dividen?

  • Penulisan panggilan tertutup melibatkan penjualan opsi panggilan terbalik pada posisi saham lama yang sudah dipegang.
  • Strategi panggilan tertutup dapat meningkatkan pengembalian selama pasar datar atau turun, tetapi membatasi potensi kenaikan dalam kenaikan.
  • Menulis panggilan tertutup pada saham dividen adalah strategi yang populer karena pemegang saham akan menerima dividen dan dapat memperoleh keuntungan dari penurunan harga saham pada tanggal ex-dividen.

Menulis Panggilan Tertutup: Contoh

Pertimbangkan panggilan tertutup yang ditulis di saham raksasa telekomunikasi Verizon Communications, Inc. ( VZ ), yang ditutup pada $ 50,03 pada 24 April 2015.

Verizon membayar dividen triwulanan sebesar $ 0,55, untuk hasil dividen yang ditunjukkan sebesar 4,4%.

Tabel di bawah ini menunjukkan premi opsi (harga) untuk strike price $ 50 ) dan dua panggilan keluar uang (pemogokan $ 52,50 dan $ 55), berakhir pada bulan Juni, Juli, dan Agustus tahun.

Perhatikan bahwa untuk harga kesepakatan yang sama, premi opsi meningkat lebih jauh pada waktu Anda pergi untuk tanggal kedaluwarsa. Untuk opsi beli dengan kedaluwarsa yang sama, nilainya menurun seiring dengan kenaikan harga kesepakatan, karena panggilan memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham pada harga yang lebih tinggi dari harga pasar saat ini.

Menentukan panggilan tertutup yang tepat untuk menulis dengan demikian merupakan trade-off antara kedaluwarsa dan harga kesepakatan.

Dalam hal ini, kami akan memutuskan untuk menggunakan strike call $ 52,50, karena $ 50 call sudah sedikit dalam uang (yang meningkatkan kemungkinan bahwa opsi akan dilaksanakan dan saham dapat dipanggil sebelum kedaluwarsa), sementara premi pada panggilan $ 55 terlalu rendah untuk menjamin minat kami. Karena kami menulis panggilan, harga penawaran harus dipertimbangkan karena di sanalah pelaku pasar bersedia membeli dari Anda.

Untuk memahami potensi peningkatan laba dari menjual opsi ini, kita dapat menghitung hasil implisit tahunan menggunakan rumus berikut:

Premi tahunan (%) = (premi opsi x 52 minggu x 100) / (harga saham x minggu tersisa untuk kedaluwarsa)

Menulis panggilan Juni $ 52,50 dengan demikian akan memberikan premi sebesar $ 0,21 (atau sekitar 2,7% hasil tahunan), sedangkan panggilan Juli mendapatkan premi $ 0,34 (2,9% tahunan) dan panggilan Agustus memiliki premi $ 0,52 (3,2% tahunan).

Setiap kontrak opsi panggilan mewakili 100 saham dari saham yang mendasarinya. Asumsikan Anda membeli 100 saham Verizon pada harga $ 50,03 saat ini, dan tulis panggilan $ 52,50 Agustus pada saham tersebut. Berapa keuntungan Anda jika saham naik di atas $ 52,50 tepat sebelum panggilan berakhir dan dipanggil? Anda akan menerima harga $ 52,50 untuk saham tersebut jika dipanggil, dan juga akan menerima satu pembayaran dividen sebesar $ 0,55 pada tanggal 1 Agustus. Perhatikan bahwa $ 2,47 adalah selisih antara harga yang diterima ketika saham tersebut dipanggil, dan harga pembelian awal dari $ 50,03.

Oleh karena itu, pengembalian total Anda adalah:

($ 0,55 dividen diterima + $ 0,52 premi panggilan diterima + $ 2,47 *) / $ 50,03 = 7,1% dalam 17 minggu.

Ini setara dengan pengembalian tahunan sebesar 21,6%.

Jika saham tidak diperdagangkan di atas harga strike $ 52.50 dengan Agustus 21 st , panggilan akan berakhir unexercised dan Anda akan mempertahankan seluruh premi sebesar $ 52 (yaitu $ 0.52 x 100 saham) dikurangi komisi yang dibayarkan.

Sekarang, bagaimana jika ex-date untuk pemegang saham VZ pada Agustus 20 th ? Anda akan menerima $ 0,55 per saham yang dimiliki, dan saham akan turun sekitar jumlah itu, membuat panggilan menjadi kurang berharga. Namun, opsi panggilan sudah cenderung dihargai lebih rendah daripada yang disarankan paritas put-call karena dividen yang diantisipasi sebelumnya – membuat keuntungan berlebih dari strategi minimal jika ada.

Pro dan kontra

Pendapat tampaknya terbagi atas kebijaksanaan menulis panggilan pada saham dengan hasil dividen tinggi. Beberapa veteran opsi mendukung penulisan panggilan pada saham dividen berdasarkan pandangan bahwa masuk akal untuk menghasilkan hasil maksimum yang mungkin dari portofolio setiap saat. Yang lain berpendapat bahwa risiko saham yang sedang ” dipanggil ” tidak sebanding dengan sangat sedikit premi yang mungkin tersedia dari menulis panggilan pada saham dengan dividend yield yang tinggi.

Perhatikan bahwa saham blue-chip yang membayar dividen relatif tinggi umumnya berkerumun di sektor defensif seperti telekomunikasi, keuangan, dan utilitas. Dividen yang tinggi biasanya mengurangi volatilitas harga saham, yang pada gilirannya menyebabkan premi opsi yang lebih rendah. Selain itu, karena saham pada umumnya menurun dengan jumlah dividen ketika menjadi ex-dividen , ini memiliki efek menurunkan premi panggilan dan meningkatkan premi put. Premi yang lebih rendah yang diterima dari menulis panggilan pada saham dividen tinggi diimbangi oleh fakta bahwa ada risiko yang lebih rendah dari mereka yang dipanggil (karena mereka kurang volatil).

Secara umum, strategi panggilan tertutup bekerja dengan baik untuk saham yang merupakan kepemilikan inti dalam portofolio, terutama pada saat pasar diperdagangkan secara sideways atau terikat kisaran. Ini tidak terlalu tepat selama pasar bullish yang kuat karena risiko tinggi dari penarikan saham.

Garis bawah

Menulis panggilan pada saham dengan dividen di atas rata-rata dapat meningkatkan pengembalian portofolio. Tetapi, jika Anda yakin bahwa risiko saham ini dipanggil tidak sebanding dengan premi yang diterima untuk menulis panggilan, strategi ini mungkin bukan untuk Anda. Selain itu, pasar yang efisien sudah akan menilai dividen dalam premi opsi panggilan di muka, menghilangkan sebagian dari daya tarik strategi ini.