Ensiklopedia keuangan

Dunia perdagangan algoritmik frekuensi tinggi

Dalam dekade terakhir, perdagangan algoritmik (AT) dan perdagangan frekuensi tinggi (HFT) telah mendominasi dunia perdagangan, khususnya HFT.Selama 2009-2010, lebih dari 60% perdagangan AS diatribusikan ke HFT, meskipun persentase tersebut telah menurun dalam beberapa tahun terakhir.

Berikut ini pandangan ke dalam dunia perdagangan algoritmik dan frekuensi tinggi: bagaimana mereka terkait, manfaat dan tantangannya, pengguna utama mereka dan keadaan mereka saat ini dan di masa depan.

Apa Dunia perdagangan algoritmik frekuensi tinggi?

Pertama, perhatikan bahwa HFT adalah bagian dari perdagangan algoritmik dan, pada gilirannya, HFT mencakup perdagangan Ultra HFT. Algoritme pada dasarnya berfungsi sebagai perantara antara pembeli dan penjual, dengan HFT dan Ultra HFT menjadi cara bagi pedagang untuk memanfaatkan perbedaan harga yang sangat kecil yang mungkin hanya ada untuk periode yang sangat kecil.

Perdagangan algoritmik berbasis aturan yang dibantu komputer menggunakan program khusus yang membuat keputusan perdagangan otomatis untuk melakukan pemesanan. AT membagi pesanan berukuran besar dan menempatkan pesanan terpisah ini pada waktu yang berbeda dan bahkan mengelola pesanan perdagangan setelah pengirimannya.

Pesanan dalam jumlah besar, biasanya dilakukan oleh dana pensiun atau perusahaan asuransi, dapat berdampak parah pada tingkat harga saham. AT bertujuan untuk mengurangi dampak harga tersebut dengan membagi pesanan besar menjadi banyak pesanan berukuran kecil, sehingga menawarkan beberapa keuntungan harga kepada pedagang.

Algoritme juga secara dinamis mengontrol jadwal pengiriman pesanan ke pasar. Algoritme ini membaca umpan data berkecepatan tinggi waktu nyata , mendeteksi sinyal perdagangan, mengidentifikasi tingkat harga yang sesuai, dan kemudian menempatkan pesanan perdagangan setelah mengidentifikasi peluang yang sesuai. Mereka juga dapat mendeteksi peluang arbitrase dan dapat melakukan perdagangan berdasarkan mengikuti tren, peristiwa berita, dan bahkan spekulasi .

Perdagangan frekuensi tinggi adalah perpanjangan dari perdagangan algoritmik. Ini mengelola pesanan perdagangan berukuran kecil untuk dikirim ke pasar dengan kecepatan tinggi, seringkali dalam milidetik atau mikrodetik — milidetik adalah seperseribu detik dan mikrodetik adalah seperseribu milidetik.

Pesanan ini dikelola oleh algoritme berkecepatan tinggi yang meniru peran pembuat pasar. Algoritme HFT biasanya melibatkan penempatan order dua sisi (beli-rendah dan jual-tinggi) dalam upaya untuk mendapatkan keuntungan dari bid-ask spread. Algoritme HFT juga mencoba untuk “merasakan” setiap pesanan berukuran besar yang tertunda dengan mengirimkan beberapa pesanan berukuran kecil dan menganalisis pola dan waktu yang dibutuhkan dalam eksekusi perdagangan. Jika mereka merasakan peluang, algoritme HFT kemudian mencoba memanfaatkan pesanan tertunda yang besar dengan menyesuaikan harga untuk mengisinya dan menghasilkan keuntungan.

Juga, Ultra HFT adalah aliran khusus HFT lebih lanjut. Dengan membayar biaya pertukaran tambahan, perusahaan perdagangan mendapatkan akses untuk melihat pesanan tertunda sepersekian detik sebelum pasar lainnya melakukannya.

Potensi Keuntungan dari HFT

Memanfaatkan kondisi pasar yang tidak dapat dideteksi oleh mata manusia, algoritma HFT mengandalkan potensi keuntungan dalam durasi waktu yang sangat singkat. Salah satu contohnya adalah arbitrase antara kontrak berjangka dan ETF pada indeks dasar yang sama. 

Grafik berikut mengungkapkan tujuan algoritma HFT untuk dideteksi dan dimanfaatkan. Grafik ini menunjukkan pergerakan harga tick-by-tick dari E-mini S&P 500 futures (ES) dan SPDR S&P 500 ETF ( SPY ) pada frekuensi waktu yang berbeda.

Semakin dalam seseorang memperbesar grafiknya, semakin besar perbedaan harga yang dapat ditemukan antara dua sekuritas yang sekilas terlihat berkorelasi sempurna.

Harap dicatat bahwa sumbu untuk kedua instrumen berbeda. Perbedaan harga signifikan, meskipun muncul pada level horizontal yang sama.

Jadi, apa yang tampak sinkron sempurna dengan mata telanjang ternyata memiliki potensi keuntungan yang serius jika dilihat dari perspektif algoritme secepat kilat.

Perdagangan Otomatis

Di pasar AS, SEC resmi melakukan pertukaran elektronik otomatis pada tahun 1998.  Kira-kira setahun kemudian, HFT dimulai, dengan waktu eksekusi perdagangan, pada saat itu, hanya beberapa detik.  Pada 2010, ini telah dikurangi menjadi milidetik — lihat pidato”Kesabaran dan keuangan” dari Bank of England, Andrew Haldane— dan hari ini, seperseratus mikrodetik adalah waktu yang cukup untuk sebagian besar keputusan dan eksekusi perdagangan HFT.Dengan daya komputasi yang terus meningkat, bekerja pada frekuensi nanodetik dan pikodetik dapat dicapai melalui HFT dalam waktu yang relatif dekat.

Bloomberg melaporkan  bahwa pada tahun 2010, HFT“menyumbang lebih dari 60% dari seluruh volume ekuitas AS”, yang terbukti merupakan angka yang tinggi. Pada 2013, persentase tersebut telah turun menjadi sekitar 50%. Bloomberg lebih lanjut mencatat bahwa di mana, pada tahun 2009, “pedagang frekuensi tinggi memindahkan sekitar 3,25 miliar saham sehari.Pada tahun 2012, jumlahnya 1,6 miliar per hari ”dan“ laba rata-rata turun dari sekitar sepersepuluh sen per saham menjadi dua puluh sen ”.

Peserta HFT

Perdagangan HFT idealnya perlu memiliki latensi data serendah mungkin (penundaan waktu) dan tingkat otomatisasi semaksimal mungkin. Jadi para peserta lebih suka berdagang di pasar dengan kemampuan otomatisasi dan integrasi tingkat tinggi di platform perdagangan mereka. Ini termasuk NASDAQ , NYSE , Direct Edge, dan BATS.

HFT didominasi olehperusahaanlaporan menemukan bahwa peserta HFT kemudian-saat ini, perusahaan-perusahaan perdagangan milik terdiri 48%, meja proprietary trading multi-layanan broker-dealer yang 46% dan lindung nilai dana sekitar 6%.  Nama-nama besar di bidang ini termasuk perusahaan perdagangan berpemilik seperti KWG Holdings (terbentuk dari merger antara Getco dan Knight Capital) dan meja perdagangan dari firma institusional besar seperti Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) dan Goldman Sachs ( GS ) .

Kebutuhan Infrastruktur HFT

Untuk perdagangan frekuensi tinggi, peserta membutuhkan infrastruktur berikut:

  • Komputer berkecepatan tinggi, yang memerlukan peningkatan perangkat keras secara teratur dan mahal;
  • Lokasi bersama. Yaitu, fasilitas biasanya berbiaya tinggi yang menempatkan komputer perdagangan Anda sedekat mungkin dengan server pertukaran, untuk lebih mengurangi penundaan waktu;
  • Umpan data waktu nyata, yang diperlukan untuk menghindari penundaan bahkan satu mikrodetik yang dapat memengaruhi keuntungan; dan
  • Algoritma komputer, yang merupakan jantung dari AT dan HFT.

Manfaat HFT

HFT bermanfaat bagi pedagang, tetapi apakah HFT membantu pasar secara keseluruhan? Beberapa manfaat pasar keseluruhan yang dikutip pendukung HFT meliputi:

  • Spread bid-ask telah berkurang secara signifikan karena perdagangan HFT, yang membuat pasar lebih efisien.Bukti empiris mencakup bahwa setelah otoritas Kanada pada bulan April 2012 memberlakukan biaya yang membuat HFT patah semangat, penelitian menunjukkan bahwa “bid-ask spreadnaik 9%,” mungkin karena penurunan perdagangan HFT.
  • HFT menciptakan likuiditas tinggi dan dengan demikian memudahkan efek fragmentasi pasar.
  • HFT membantu proses penemuan harga dan pembentukan harga, karena didasarkan pada jumlah pesanan yang banyak

Tantangan HFT

Penentang HFT berpendapat bahwa algoritme dapat diprogram untuk mengirim ratusan pesanan palsu dan membatalkannya di detik berikutnya.”Spoofing” seperti itu untuk sementara menciptakan lonjakan permintaan / penawaran yang salah yang menyebabkan anomali harga, yang dapat dimanfaatkan oleh pedagang HFT untuk keuntungan mereka.Pada tahun 2013,MIDAS ), yang menyaring beberapa pasar untuk data pada frekuensi milidetik untuk mencoba dan menangkap aktivitas penipuan seperti “spoofing.”

Hambatan lain untuk pertumbuhan HFT adalah tingginya biaya masuk, yang meliputi:

  • Pengembangan algoritma
  • Menyiapkan platform eksekusi perdagangan berkecepatan tinggi untuk eksekusi perdagangan tepat waktu
  • Membangun infrastruktur yang sering membutuhkan peningkatan biaya tinggi
  • Biaya langganan untuk data feed

Pasar HFT juga menjadi ramai, dengan para peserta mencoba untuk mendapatkan keunggulan atas pesaing mereka dengan terus meningkatkan algoritme dan menambah infrastruktur. Karena “perlombaan senjata” ini, semakin sulit bagi pedagang untuk memanfaatkan anomali harga, meskipun mereka memiliki komputer terbaik dan jaringan kelas atas.

Dan prospek gangguan yang mahal juga membuat calon peserta takut.Beberapa contoh termasuk “Flash Crash” tanggal 6 Mei 2010, di mana pesanan jual yang dipicu oleh HFT menyebabkan penurunan impulsif sebesar 600 poin dalamindeks DJIA.  Lalu ada kasus Knight Capital, raja HFT pada waktu itu NYSE. Ia memasang perangkat lunak baru pada tanggal 1 Agustus 2012, dan secara tidak sengaja membeli dan menjual saham NYSE senilai $ 7 miliar dengan harga yang tidak menguntungkan.  Knight terpaksa menyelesaikan posisinya, dengan biaya $ 440 juta dalam satu hari dan mengikis 40% dari nilai perusahaan.  Diakuisisi oleh perusahaan HFT lain, Getco, untuk membentuk KCG Holdings, entitas hasil merger masih terus berjuang.

Jadi, beberapa kendala utama bagi pertumbuhan HFT di masa depan adalah potensi laba yang menurun, biaya operasional yang tinggi, prospek peraturan yang lebih ketat, dan fakta bahwa tidak ada ruang untuk kesalahan, karena kerugian dapat dengan cepat mencapai jutaan.

Kondisi HFT Saat Ini

HFT sebagai beberapa potensi pertumbuhan di luar negeri.Bursa saham di seluruh dunia membuka diri terhadap konsep tersebut dan terkadang mereka menyambut perusahaan HFT dengan menawarkan semua dukungan yang diperlukan.  Di sisi lain, tuntutan hukum telah diajukan terhadap bursa atas dugaan keuntungan waktu yang tidak semestinya yang dimiliki perusahaan HFT.  Di tengah meningkatnya oposisi, Prancis adalah negara pertama yang memberlakukan pajak khusus atas HFT pada tahun 2012, yang segera diikuti oleh Italia.

Sebuah studi oleh otoritas AS menilai dampak HFT pada serangan volatilitas yang cepat di pasar Treasury pada 15 Oktober 2014.  Meskipun ditemukan“bahwa tidak ada satu pun penyebab turbulensi,” studi tersebut tidak menutup kemungkinan potensi risiko di masa depan yang disebabkan oleh HFT, baik yang berdampak pada harga, likuiditas, maupun volume perdagangan.

Garis bawah

Pertumbuhan kecepatan komputer dan perkembangan algoritme telah menciptakan kemungkinan yang tampaknya tak terbatas dalam perdagangan. Tapi, AT dan HFT adalah contoh klasik dari perkembangan pesat yang, selama bertahun-tahun, melampaui rezim regulasi dan memungkinkan keuntungan besar bagi segelintir perusahaan perdagangan. Sementara HFT mungkin menawarkan pengurangan peluang di masa depan bagi pedagang di pasar mapan seperti AS, beberapa pasar negara berkembang masih bisa cukup menguntungkan untuk usaha HFT yang berisiko tinggi.