Opsi-disesuaikan – OAS vs nol-volatilitas spread – perbedaan z-spread

Apa Opsi-disesuaikan – OAS vs nol-volatilitas spread – perbedaan z-spread?

Baik option-adjusted (OAS) dan zero-volatility spread (Z-spread) berguna untuk menghitung nilai sekuritas. Secara umum, sebaran mewakili perbedaan antara kedua pengukuran tersebut. OAS dan Z-spread membantu investor membandingkan hasil dari dua penawaran pendapatan tetap berbeda yang memiliki opsi tertanam. Opsi yang disematkan adalah ketentuan yang disertakan dengan beberapa sekuritas pendapatan tetap yang memungkinkan investor atau penerbit untuk melakukan tindakan tertentu, seperti menarik kembali masalah tersebut.

Sebagai contoh, sekuritas berbasis mortgage (MBS) sering kali memiliki opsi yang disematkan karena risiko pembayaran di muka yang terkait dengan hipotek yang mendasarinya.  Dengan demikian, opsi melekat dapat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap arus kas masa depan dan nilai saat ini dari MBS.

Spread yang disesuaikan dengan opsi membandingkan hasil atau pengembalian produk pendapatan tetap dengan tingkat pengembalian investasi yang bebas risiko .Tingkat bebas risiko bersifat teoritis dan menunjukkan nilai investasi dengan semua kemungkinan dinamika risiko dihilangkan.Sebagian besar analis menggunakan US Treasurys sebagai dasar pengembalian bebas risiko.

Spread zero-volatility memberi analis cara untuk mengevaluasi harga obligasi.Ini adalah selisih yang konsisten — atau perbedaan — antara nilai arus kas saat ini dan kurva imbal hasil tingkat suku bunga US Treasury .Z-spread juga dikenal sebagai penyebaran statis karena fitur yang konsisten.

Penyebaran nominal adalah jenis konsep penyebaran yang paling dasar.Ini mengukur perbedaan dalam poin basis antara instrumen hutang Treasury AS bebas risiko dan instrumen non-Treasury.  Perbedaan penyebaran ini diukur dalam basis poin. Spread nominal hanya memberikan ukuran pada satu titik di sepanjang kurva imbal hasil Treasury, yang merupakan batasan yang signifikan.

Spread yang Disesuaikan dengan Opsi

Berbeda dengan perhitungan Z-spread, spread yang disesuaikan dengan opsi memperhitungkan bagaimana opsi yang disematkan dalam obligasi dapat mengubah arus kas masa depan dan nilai keseluruhan obligasi. Opsi tertutup ini dapat mencakup mengizinkan penerbit untuk menarik kembali penawaran utang lebih awal atau investor untuk mengubah obligasi menjadi saham perusahaan yang mendasarinya atau meminta pelunasan lebih awal.

Biaya opsi tertanam dihitung sebagai selisih antara spread yang disesuaikan opsi pada tingkat bunga pasar yang diharapkan dan Z-spread. Perhitungan dasar untuk kedua spread serupa. Namun, spread yang disesuaikan dengan opsi akan mendiskontokan nilai obligasi karena opsi apa pun yang termasuk dalam masalah ini. Perhitungan ini memungkinkan investor untuk menentukan apakah harga yang tercantum dari sekuritas pendapatan tetap bermanfaat karena risiko yang terkait dengan opsi tambahan.

OAS menyesuaikan penyebaran Z untuk menyertakan nilai opsi yang disematkan. Oleh karena itu, model penetapan harga dinamis sangat bergantung pada model yang digunakan. Selain itu, memungkinkan untuk perbandingan menggunakan suku bunga pasar dan kemungkinan obligasi dipanggil lebih awal — yang dikenal sebagai risiko pembayaran di muka.

Spread yang disesuaikan dengan opsi menganggap data historis sebagai variabilitas suku bunga dan tingkat pembayaran di muka. Perhitungan faktor-faktor ini rumit karena mereka mencoba memodelkan perubahan suku bunga di masa depan, perilaku pembayaran di muka dari peminjam hipotek, dan kemungkinan pelunasan lebih awal. Metode pemodelan statistik yang lebih maju seperti analisis Monte Carlo sering digunakan untuk memprediksi probabilitas pembayaran di muka.

Z-Spread

The zero-volatilitas spread memberikan perbedaan dalam basis poin sepanjang seluruh kurva yield Treasury. Z-spread adalah pengukuran seragam yang membandingkan harga obligasi sama dengan nilai arus kas saat ini terhadap setiap titik jatuh tempo untuk kurva imbal hasil Treasury. Oleh karena itu, arus kas obligasi didiskontokan terhadap kurs spot kurva Treasury. Perhitungan kompleks termasuk mengambil kurs spot pada titik tertentu dalam kurva dan menambahkan sebaran-z ke angka ini. Namun, Z-spread tidak memasukkan nilai opsi tertanam dalam perhitungannya yang dapat memengaruhi nilai sekarang dari obligasi.

Sekuritas yang didukung hipotek sering kali menyertakan opsi yang disematkan, karena ada risiko pembayaran di muka yang signifikan. Peminjam hipotek lebih cenderung membiayai kembali hipotek mereka jika suku bunga turun. Opsi melekat berarti arus kas masa depan dapat diubah oleh penerbit karena obligasi dapat ditarik. Penerbit dapat menggunakan opsi tertanam jika suku bunga turun. Panggilan ini memungkinkan penerbit untuk membatalkan hutang, melunasinya dan menerbitkannya kembali dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Dengan dapat menerbitkan kembali hutang dengan tingkat bunga yang lebih rendah, penerbit dapat mengurangi biaya modal.

Investor dalam obligasi dengan opsi tersemat, oleh karena itu, mengambil lebih banyak risiko. Jika obligasi tersebut ditarik, kemungkinan besar investor akan terpaksa berinvestasi kembali pada obligasi lain dengan suku bunga yang lebih rendah. Obligasi dengan opsi panggilan tertanam sering kali membayar premi hasil atas obligasi dengan persyaratan serupa. Dengan demikian, spread yang disesuaikan opsi sangat membantu untuk memahami nilai sekarang dari sekuritas hutang dengan opsi panggilan tertanam.