Faktor-faktor yang mempengaruhi pengenceran jaminan black-scholes

Surat perintah seperti opsi, kecuali dikeluarkan oleh perusahaan. Waran memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga tertentu dalam jangka waktu yang ditentukan. Ketika seorang investor menjalankan waran, dia membeli saham dari perusahaan dan hasil tersebut menjadi sumber modal bagi perusahaan. Meskipun waran tidak umum, penting untuk memahami apa itu waran, dan bagaimana menghargainya, jika perusahaan tempat Anda memiliki saham menawarkan waran, atau mungkin di masa mendatang.

Apa Faktor-faktor yang mempengaruhi pengenceran jaminan black-scholes?

Seperti opsi, waran tidak mewakili kepemilikan sebenarnya atas saham perusahaan; itu hanya hak (tapi bukan kewajiban) untuk membeli saham dengan harga tertentu di masa depan. Sebuah surat perintah biasanya memiliki umur yang lebih lama daripada opsi panggilan , dengan masa berlaku yang diperpanjang lima atau 10 tahun. Beberapa waran bahkan bersifat abadi.

Meskipun waran mirip dengan opsi, ada beberapa perbedaan penting. Pertama, opsi ditulis oleh investor atau pembuat pasar lain , sementara waran biasanya dikeluarkan oleh perusahaan. Waran sering diperdagangkan over-the-counter dan tidak memiliki fitur kontrak opsi standar. Perusahaan dapat membuat kontrak apa pun yang mereka inginkan, sedangkan penulis opsi tidak bisa. Selain itu, opsi tidak dilutif bagi pemegang saham saat ini, sementara waran berlaku. Ini karena ketika waran dilaksanakan, saham baru dikeluarkan.

Meskipun ada beberapa jenis surat perintah, jenis yang paling umum adalah dapat dilepas dan telanjang. Waran yang dapat dilepas diterbitkan sehubungan dengan sekuritas lain (seperti obligasi atau saham preferen) dan dapat diperdagangkan secara terpisah darinya. Waran telanjang diterbitkan apa adanya dan tanpa sekuritas yang menyertai.

Jenis waran lain yang kurang umum termasuk waran menikah, yang hanya dapat digunakan jika obligasi / saham preferen yang dilampirkan diserahkan, dan  waran yang dapat digunakan untuk melindungi nilai program opsi karyawan.

Mengapa Mereka Dikeluarkan?

Alasan paling umum bagi perusahaan untuk menerbitkan waran adalah untuk menyediakan “pemanis” untuk obligasi atau penawaran saham preferen. Dengan menambah waran, perseroan berharap bisa mendapatkan ketentuan yang lebih baik (tarif yang lebih rendah) atas utang atau saham preferen. Selain itu, waran merupakan sumber modal potensial di masa depan, dan dengan demikian dapat menawarkan opsi peningkatan modal kepada perusahaan yang tidak dapat, atau memilih untuk tidak, menerbitkan lebih banyak hutang atau saham preferen.

Selain itu, ada manfaat akuntansi tertentu. Emiten dapat menggunakan metode saham perbendaharaan untuk menghitung laba per saham , dan nilai waran diamortisasi dapat digunakan untuk meningkatkan  beban bunga dan manfaat pajak.

Lebih jarang, waran dikeluarkan sebagai bagian dari rencana rekapitalisasi perusahaan yang bangkrut. Sementara pemegang saham biasa biasanya musnah dalam kebangkrutan, menerbitkan waran untuk saham yang akan segera tidak berharga memberi perusahaan sumber modal ekuitas di masa depan (jika pemegang saham menggunakan waran tersebut) dan mempertahankan beberapa niat baik di basis pemegang saham sebelumnya. .

Menilai Waran dengan Model Black-Scholes

Meskipun ada beberapa metode yang mungkin untuk menilai surat perintah, versi modifikasi dari model Black-Scholes biasanya digunakan. Formula ini untuk opsi gaya Eropa dan, meskipun opsi gaya Amerika secara teoretis lebih berharga, tidak banyak perbedaan harga dalam praktiknya.

Dalam model Black-Scholes, penilaian opsi panggilan dinyatakan sebagai:

C=SN(d1)-Xe-rTN(d2)where:C=Call optionS=Price of the underlying assetN=Standard normal distributionX=Option strike priceT=Time to expirationd=Dividendr=Risk free interest ratee=Exponential term\ begin {aligned} & C = SN \ left (d {1} \ right) -Xe-rTN \ left (d2 \ right) \\ & \ textbf {di mana:} \\ & C = \ text {Call option} \\ & S = \ text {Harga aset pokok} \\ & N = \ text {Distribusi normal standar} \\ & X = \ text {Option strike price} \\ & T = \ text {Time to expiration} \\ & d = \ text {Dividen} \\ & r = \ text {Suku bunga bebas risiko} \\ & e = \ text {Istilah eksponensial} \\ \ end {rata} orang C=SN(d1 )-Xe-rTN(d2)dimana:C=Pilihan panggilanS=Harga aset yang mendasarinyaN=Distribusi normal standarX=Harga kesepakatan opsiT=Waktu kedaluwarsad=Dividenr=Suku bunga bebas risikoe=Istilah eksponensial orang 

Karena dilusi yang mewakili waran, nilai panggilan tersebut perlu dibagi dengan (1 + q) di mana q adalah rasio waran terhadap saham yang beredar , dengan asumsi setiap waran bernilai satu saham.

Rumusnya memberikan nilai teoritis dari suatu opsi. Apa yang diperdagangkan di dunia nyata mungkin berbeda. Untuk mengetahui harga waran saat ini, lakukan pencarian simbol untuk waran saham yang Anda minati di NYSE.com atau nasdaq.com. Klik pada simbol waran yang disediakan untuk mendapatkan harga saat ini. Contoh berikut menunjukkan informasi harga jaminan untuk Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).

Seperti yang ditunjukkan oleh snapshot harga, waran dapat diperdagangkan seperti saham atau opsi. Selama ada orang lain untuk membeli atau menjual, waran dapat diperdagangkan kapan saja hingga kadaluwarsa.

Faktor Yang Mempengaruhi Harga Waran

Di luar perhitungan di atas, investor harus mempertimbangkan faktor-faktor berikut saat mengevaluasi harga waran.

Harga Sekuritas yang Mendasari: Semakin tinggi harga sekuritas yang mendasari, semakin berharga jaminannya. Lagi pula, jika harga saham di bawah harga kesepakatan waran, tidak ada alasan untuk menggunakan waran karena lebih murah untuk membeli saham di pasar terbuka.

Hari Menuju Kedewasaan: Secara umum, opsi dan waran bernilai lebih rendah seiring berjalannya waktu dan kedaluwarsa mendekati. Fenomena ini juga disebut ” peluruhan waktu ” , dan akan dipercepat saat kedaluwarsa mendekati jika harga kesepakatan di atas harga saat ini.

Dividen: Pemegang waran tidak berhak menerima dividen, dan pengurangan harga saham yang sesuai ketika dividen dikeluarkan untuk pemegang saham biasa mengurangi nilai waran.

Suku Bunga / Bebas Risiko Tingkat: Tinggi suku bunga meningkatkan nilai waran.

Volatilitas Tersirat: Semakin tinggi volatilitas , semakin tinggi kemungkinan bahwa waran tersebut pada akhirnya akan menjadi uang dan semakin tinggi nilai waran tersebut.

Dilusi: Karena pelaksanaan waran akan meningkatkan saham perusahaan yang beredar, dilusi ini menambah twist pada penilaian yang tidak ada dalam penilaian opsi normal. Potensi dilusi dapat menghambat kenaikan harga saham biasa.

Premium: Waran dapat diterbitkan dengan premi; semakin rendah premi, semakin berharga jaminannya.

Gearing / leverage: Gearing adalah rasio harga saham dengan premi waran , dan ini mencerminkan berapa harga waran berubah untuk perubahan tertentu dalam saham. Semakin tinggi persnelingnya, semakin berharga jaminannya.

Batasan: Meskipun sangat sulit untuk dihitung secara matematis, pembatasan apa pun pada pelaksanaan waran akan berdampak pada nilai waran, biasanya secara negatif. Batasan yang umum adalah perbedaan antara surat perintah gaya Amerika dan surat perintah gaya Eropa. Waran gaya Amerika mengizinkan latihan kapan saja, sedangkan waran gaya Eropa hanya bisa diterapkan pada tanggal kedaluwarsa. Yang pertama lebih berharga dari yang terakhir.

Garis bawah

Waran pada dasarnya adalah opsi jangka panjang yang dikeluarkan oleh perusahaan. Investor perlu melakukan beberapa penyesuaian untuk faktor-faktor unik seperti dilusi, tetapi formula dasar harga opsi Black-Scholes akan menghasilkan penilaian yang wajar dari nilai waran. Harga jaminan saat ini juga dapat ditemukan secara online, seperti di situs web NYSE atau NASDAQ. Waran dapat dibeli atau dijual kapan saja, meskipun tidak semua waran diperdagangkan secara aktif, jadi periksa volume waran sebelum memilih untuk memperdagangkannya.