Tranches.

Apa Tranches?

Tranche adalah segmen yang dibuat dari sekumpulan sekuritas — biasanya instrumen utang seperti obligasi atau hipotek — yang dibagi berdasarkan risiko, waktu hingga jatuh tempo, atau karakteristik lain agar dapat dipasarkan ke investor yang berbeda. Setiap porsi atau bagian dari produk sekuritisasi atau terstruktur adalah salah satu dari beberapa sekuritas terkait yang ditawarkan pada saat yang sama, tetapi dengan berbagai risiko, penghargaan, dan jatuh tempo untuk menarik beragam investor.

Tranche adalah kata dalam bahasa Prancis yang berartiirisan atauporsi.  Mereka biasanya ditemukan dalam sekuritas beragun hipotek (MBS) atau sekuritas beragun aset (ABS) .

Dasar-dasar Tranches

Tahap dalam keuangan terstruktur adalah perkembangan yang cukup baru, didorong oleh peningkatan penggunaan  sekuritisasi  untuk membagi produk keuangan yang terkadang berisiko dengan arus kas yang stabil untuk kemudian menjual divisi ini kepada investor lain.Katatranche berasal dari kata Perancis untuk slice.  Bagian terpisah dari kumpulan aset yang lebih besar biasanya ditentukan dalam dokumentasi transaksi dan diberi kelas catatan yang berbeda, masing-masing dengan peringkat kredit obligasi yang berbeda.

Tranche senior biasanya berisi aset dengan peringkat kredit yang lebih tinggi daripada tranche junior. Senior tranche memiliki hak gadai pertama atas aset — aset tersebut akan dibayar kembali terlebih dahulu, jika terjadi gagal bayar. Junior tranche memiliki hak gadai kedua atau tanpa hak gadai sama sekali.

Contoh produk keuangan yang dapat dibagi menjadi beberapa bagian antara lain obligasi, pinjaman, polis asuransi, hipotek dan hutang lainnya.

Tahapan dalam Sekuritas Beragun Hipotek

Tranche adalah struktur keuangan umum untuk produk utang sekuritisasi, seperti collateralized debt bond (CDO), yang mengumpulkan kumpulan aset penghasil arus kas — seperti hipotek, obligasi, dan pinjaman — atau sekuritas yang didukung hipotek. MBS terdiri dari beberapa kumpulan hipotek yang memiliki beragam pinjaman, mulai dari pinjaman aman dengan suku bunga rendah hingga pinjaman berisiko dengan suku bunga lebih tinggi. Setiap kumpulan hipotek tertentu memiliki waktu sendiri hingga jatuh tempo, yang menjadi faktor risiko dan manfaat imbalan. Oleh karena itu, tahapan dibuat untuk membagi profil hipotek yang berbeda menjadi beberapa bagian yang memiliki persyaratan keuangan yang sesuai untuk investor tertentu.

Misalnya, agunan hipotek kewajiban (CMO) menawarkan portofolio sekuritas berbasis mortgage dipartisi mungkin memiliki tahap hipotek dengan jatuh tempo satu tahun, dua tahun, lima tahun dan 20 tahun, semua dengan hasil yang bervariasi. Jika seorang investor ingin membeli MBS, mereka dapat memilih jenis tranche yang paling sesuai dengan keinginan mereka untuk kembali dan keengganan untuk mengambil risiko. Sebuah Z tranche adalah tahap peringkat terendah dari CMO dalam hal senioritas. Pemiliknya tidak berhak atas  pembayaran kupon apa pun  , tidak menerima  arus kas  dari  hipotek yang mendasarinya   sampai tranches yang lebih senior dihentikan, atau dilunasi.

Investor menerima arus kas bulanan berdasarkan tahapan MBS di mana mereka berinvestasi. Mereka dapat mencoba menjualnya dan mendapatkan keuntungan cepat atau menahannya dan merealisasikan keuntungan kecil tapi jangka panjang dalam bentuk pembayaran bunga. Pembayaran bulanan ini adalah bagian dari semua pembayaran bunga yang dilakukan oleh pemilik rumah yang hipoteknya termasuk dalam MBS tertentu.

Strategi Investasi dalam Memilih Tranches

Investor yang ingin memiliki arus kas jangka panjang yang stabil akan berinvestasi dalam tranche dengan waktu jatuh tempo yang lebih lama. Investor yang membutuhkan arus pendapatan yang lebih cepat tetapi lebih menguntungkan akan berinvestasi dalam beberapa tahap dengan waktu jatuh tempo yang lebih sedikit. 

Semua tahapan, terlepas dari bunga dan jatuh tempo, memungkinkan investor untuk menyesuaikan strategi investasi dengan kebutuhan spesifik mereka. Sebaliknya, tranche membantu bank dan lembaga keuangan lainnya menarik investor di berbagai jenis profil.

Tranche menambah kompleksitas investasi hutang dan terkadang menimbulkan masalah bagi investor yang kurang informasi, yang berisiko memilih tranches yang tidak sesuai dengan tujuan investasi mereka.

Tranches juga dapat salah dikategorikan oleh lembaga pemeringkat kredit. Jika mereka diberi peringkat lebih tinggi dari yang seharusnya, itu dapat menyebabkan investor terekspos pada aset yang lebih berisiko daripada yang seharusnya. Kesalahan label seperti itu berperan dalam kehancuran hipotek tahun 2007 dan krisis keuangan berikutnya. Tranches yang berisi obligasi sampah atau subprime mortgages (aset di bawah tingkat investasi) diberi label AAA atau yang setara, baik karena ketidakmampuan, kecerobohan atau, seperti yang dituduhkan, korupsi langsung di pihak agensi.

Contoh Tranche Dunia Nyata

Setelah krisis keuangan tahun 2007-2009, ledakan tuntutan hukum terjadi terhadap emiten CMO, CDO dan sekuritas hutang lainnya — dan di antara investor dalam produk itu sendiri, yang semuanya dijuluki “tranche warfare” di pers. Sebuah cerita April 2008 di Financial Times mencatat bahwa investor senior dari CDO yang gagal mengambil keuntungan dari status prioritas mereka untuk menguasai aset dan memotong pembayaran kepada pemegang hutang lainnya. Pengawas CDO, seperti Deutsche Bank dan Wells Fargo, mengajukan gugatan untuk memastikan semua investor tahap terus menerima dana.

Dan pada tahun 2009, manajer dana lindung nilai yang berbasis di Greenwich, Conn., Carrington Investment Partners,mengajukan gugatan terhadap perusahaanpenyediahipotek American Home Mortgage Servicing.Hedge fund memegang tahap junior sekuritas berbasis hipotek yang berisi pinjaman yang dilakukan pada properti yang diambil alih yang dijual oleh American Home dengan harga (diduga) rendah — sehingga melumpuhkan hasil pinjaman tersebut.Carrington berargumen dalam pengaduan bahwa kepentingannya sebagai pemegang tranche junior sejalan dengan kepentingan pemegang tranche senior.