Rolling Leap Options.

Opsi biasanya dilihat sebagai alat untuk kerumunan “uang cepat”. Jika seorang pedagang opsi dapat memperkirakan harga saham dengan benar dalam kerangka waktu tertentu dan membeli opsi yang sesuai, keuntungan besar dapat dibuat dalam beberapa bulan. Namun, jika prediksinya salah, opsi yang sama dapat dengan mudah kedaluwarsa tanpa nilai, menghapus investasi awal.

Namun, opsi juga dapat berguna bagi investor buy-and-hold. Sejak 1990, investor telah dapat membeli opsi dengan tanggal kedaluwarsa mulai dari sembilan bulan hingga tiga tahun ke depan. Opsi-opsi ini dikenal sebagai opsi LEAP (Long-Term Equity Anticipation Securities).

Membeli LEAP Investor dapat membeli kontrak opsi panggilan LEAP daripada saham untuk mendapatkan keuntungan investasi jangka panjang yang serupa dengan pengeluaran modal yang lebih sedikit. Mengganti derivatif keuangan untuk suatu saham dikenal sebagai strategi Penggantian Saham, dan digunakan untuk meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan.

LOMPAT BERGULAR Masalah terbesar dengan opsi bagi investor beli dan tahan adalah sifat sekuritas jangka pendek. Dan bahkan opsi LEAP, dengan masa berlaku lebih dari satu tahun, mungkin terlalu pendek untuk investor buy and hold yang paling bersemangat.

Akan tetapi, opsi LEAP dapat diganti dengan LEAP lain dengan waktu kedaluwarsa yang lebih lama. Misalnya, panggilan LEAP dua tahun dapat diadakan selama satu tahun dan kemudian dijual dan diganti dengan opsi dua tahun lainnya. Ini dapat dilakukan selama bertahun-tahun, terlepas dari apakah harga sekuritas yang mendasarinya naik atau turun. Membuat opsi menjadi pilihan yang layak untuk membeli dan menahan investor.

Menjual panggilan LEAP lama dan membeli yang baru dengan cara ini disebut Option Roll Forward , atau terkadang hanya Roll. Seorang investor membuat pengeluaran tunai kecil secara teratur untuk mempertahankan posisi investasi leverage yang besar untuk waktu yang lama.

Mengarahkan opsi ke depan tidak mahal, karena investor menjual opsi serupa dengan karakteristik serupa pada waktu yang sama. Namun, memprediksi biaya pastinya tidak mungkin karena penetapan harga opsi bergantung pada faktor-faktor seperti volatilitas , suku bunga, dan hasil dividen yang tidak pernah dapat diprediksi secara tepat. Menggunakan spread antara dua tahun dan satu tahun pilihan dari keamanan yang mendasari pada saat yang sama strike price , adalah proxy yang wajar.

LIHAT: Empat Keuntungan Opsi , Alternatif Untuk Menutup Nilai Intrinsik Di Bawah dan Mengurangi Risiko Dengan Opsi

Menggunakan panggilan LEAP, seperti strategi penggantian saham, paling hemat biaya untuk sekuritas dengan volatilitas rendah, seperti ETF indeks atau sektor atau keuangan berkapitalisasi besar, dan selalu ada tradeoff antara berapa banyak uang tunai yang awalnya diturunkan dan biayanya. modal untuk opsi. Opsi at-the-money pada saham volatilitas rendah atau ETF umumnya sangat murah, sementara opsi at-the-money pada saham volatilitas tinggi akan jauh lebih mahal.

Rasio Leverage dan Volatilitas Opsi panggilan money LEAP awalnya memiliki leverage dan volatilitas yang lebih tinggi. Perubahan kecil dalam harga pasar dari sekuritas yang mendasari dapat mengakibatkan perubahan persentase yang tinggi pada harga opsi, dan nilainya dapat berfluktuasi sebesar 5% pada hari-hari biasa. Investor harus siap menghadapi volatilitas ini.

Selama beberapa tahun, karena keamanan yang mendasarinya meningkat dan opsi panggilan membangun ekuitas, opsi kehilangan sebagian besar leverage dan menjadi jauh lebih tidak stabil. Dengan periode kepemilikan multi-tahun, hasil investasi relatif dapat diprediksi dengan menggunakan statistik dan rata-rata.

Perhatikan bahwa kenaikan $ 1 dalam keamanan yang mendasari tidak akan langsung menghasilkan kenaikan penuh $ 1 dalam harga panggilan LEAP. Karena opsi memiliki delta , mereka segera menerima beberapa apresiasi, dan kemudian mengumpulkan sisanya saat mendekati kadaluwarsa. Ini juga membuat mereka lebih cocok untuk investor dengan periode kepemilikan yang lebih lama.

Contoh Dalam contoh ini, kami telah menghitung tingkat bunga tersirat dan pengembalian yang diharapkan pada opsi deep-in-the-money di SPY , ETF pelacak Dana Indeks S&P 500. Kami mengasumsikan apresiasi tahunan sebesar 8%, sebelum dividen dan akan memegang opsi selama lima tahun.

Perhitungan arus kas diskonto dapat digunakan untuk menentukan biaya modal dan apresiasi yang diharapkan.

Biaya roll-forward tahunan tidak diketahui, tetapi kami akan menggunakan, sebagai proxy, perbedaan biaya antara opsi Desember 2007 dan opsi Desember 2008 dengan harga kesepakatan yang sama. Ini bisa naik atau turun tahun depan, tetapi seiring waktu, diperkirakan akan menurun. Investor akan membayar biaya roll-forward tiga kali untuk memperpanjang opsi dua tahun menjadi periode kepemilikan lima tahun .

Perhatikan bahwa dalam contoh di atas, kami mengecualikan dividen. Pemegang opsi tidak menerima dividen, tetapi mereka mendapatkan keuntungan dari harga opsi yang lebih rendah untuk memperhitungkan pembayaran dividen yang diharapkan di masa depan. Saat menghitung pengembalian yang diharapkan untuk setiap LEAP, bersikaplah konsisten dan sertakan atau kecualikan dividen dari biaya modal dan apresiasi yang diharapkan.

Intinya Sebagian besar investor buy-and-hold dan investor indeks tidak menyadari bahwa panggilan LEAP dapat digunakan sebagai sumber hutang investasi. Menggunakan opsi panggilan LEAP lebih kompleks daripada membeli saham dengan margin , tetapi imbalannya bisa berupa biaya modal yang lebih rendah, leverage yang lebih tinggi, dan tidak ada risiko panggilan margin .

Opsi panggilan LEAP dapat dibeli dan kemudian diperpanjang selama bertahun-tahun, yang memungkinkan keamanan yang mendasari untuk terus bertambah karena investor membayar biaya roll forward. Jika opsinya sangat menguntungkan dan keamanan yang mendasarinya memiliki volatilitas yang rendah, maka biaya modal akan rendah.

Panggilan LEAP dapat memberi investor kemampuan untuk membangun portofolio jangka panjang saham atau ETF indeks dan dengan demikian mengendalikan investasi yang lebih besar dengan modal lebih sedikit. Dalam contoh di atas, seorang investor dapat mengontrol portofolio indeks $ 143.810 untuk pembayaran awal $ 31.600.

Tentu saja, selalu penting untuk merencanakan pembelian, penjualan, dan biaya roll-forward masa depan dengan hati-hati, karena keluar dari investasi dengan leverage yang besar selama penurunan kemungkinan besar akan menyebabkan kerugian yang signifikan. Terlepas dari kenyataan bahwa banyak pembeli opsi adalah lindung nilai jangka pendek atau spekulan , argumen dapat dibuat bahwa investasi dengan leverage hanya sesuai untuk investor dengan cakrawala yang sangat panjang.

LIHAT: Menggunakan DAUN Dalam Panggilan Tertutup Menulis dan Memperdagangkan Saham versus Opsi Saham – Bagian 1