Manajemen Risiko dalam Keuangan

Apa Manajemen Risiko dalam Keuangan?

Dalam dunia keuangan, manajemen risiko adalah proses identifikasi, analisis, dan penerimaan atau mitigasi ketidakpastian dalam keputusan investasi. Pada dasarnya, manajemen risiko terjadi ketika investor atau manajer dana menganalisis dan mencoba untuk mengukur potensi kerugian dalam investasi, seperti bahaya moral , dan kemudian mengambil tindakan yang tepat (atau tidak bertindak) dengan tujuan investasi dan toleransi risiko reksa dana .

Resiko tidak dapat dipisahkan dari pengembalian. Setiap investasi melibatkan beberapa tingkat risiko, yang dianggap mendekati nol dalam kasus T-bill AS atau sangat tinggi untuk sesuatu seperti ekuitas pasar berkembang atau real estat di pasar yang sangat inflasi. Risiko dapat diukur baik secara absolut maupun relatif. Pemahaman yang kuat tentang risiko dalam berbagai bentuknya dapat membantu investor untuk lebih memahami peluang, trade-off, dan biaya yang terkait dengan pendekatan investasi yang berbeda .

Memahami Manajemen Risiko

Manajemen risiko terjadi di mana-mana di bidang keuangan. Ini terjadi ketika seorang investor membeli obligasi Treasury AS atas obligasi korporasi, ketika seorang fund manager melakukan lindung nilai terhadap eksposur mata uangnya dengan derivatif mata uang , dan ketika bank melakukan pemeriksaan kredit pada seseorang sebelum mengeluarkan jalur kredit pribadi. Pialang saham menggunakan instrumen keuangan seperti opsi dan kontrak berjangka , dan pengelola uang menggunakan strategi seperti diversifikasi portofolio, alokasi aset, dan ukuran posisi untuk mengurangi atau mengelola risiko secara efektif.

Manajemen risiko yang tidak memadai dapat mengakibatkan konsekuensi yang parah bagi perusahaan, individu, dan perekonomian. Misalnya, krisis hipotek subprime pada tahun 2007 yang memicu Resesi Hebat yang berasal dari keputusan manajemen risiko yang buruk, seperti pemberi pinjaman yang memberikan hipotek kepada individu dengan kredit buruk; perusahaan investasi yang membeli, mengemas, dan menjual kembali hipotek ini; dan dana yang diinvestasikan secara berlebihan dalam sekuritas beragun hipotek (MBS) yang dikemas ulang, tetapi masih berisiko .

Bagaimana Manajemen Risiko Bekerja

Kita cenderung memikirkan “risiko” dalam istilah yang sebagian besar bersifat negatif. Namun, dalam dunia investasi, risiko memang diperlukan dan tidak terlepas dari kinerja yang diinginkan.

Definisi umum dari risiko investasi adalah penyimpangan dari hasil yang diharapkan. Penyimpangan ini dapat kita ekspresikan secara absolut atau relatif terhadap sesuatu yang lain, seperti tolok ukur pasar .

Meskipun penyimpangan itu mungkin positif atau negatif, profesional investasi umumnya menerima gagasan bahwa penyimpangan tersebut menyiratkan beberapa tingkat hasil yang diinginkan untuk investasi Anda. Jadi untuk mencapai tingkat pengembalian yang lebih tinggi, seseorang mengharapkan untuk menerima risiko yang lebih besar. Ini juga merupakan gagasan yang diterima secara umum bahwa peningkatan risiko datang dalam bentuk peningkatan volatilitas. Meskipun para profesional investasi terus-menerus mencari — dan terkadang menemukan — cara untuk mengurangi ketidakstabilan tersebut, tidak ada kesepakatan yang jelas di antara mereka tentang cara terbaik melakukannya.

Berapa banyak volatilitas yang harus diterima investor bergantung sepenuhnya pada toleransi investor individu terhadap risiko, atau dalam kasus profesional investasi, seberapa besar toleransi yang diperbolehkan oleh tujuan investasi mereka. Salah satu metrik risiko absolut yang paling umum digunakan adalah deviasi standar , ukuran statistik penyebaran di sekitar tendensi sentral. Anda melihat pengembalian rata-rata investasi dan kemudian menemukan deviasi standar rata-rata selama periode waktu yang sama. Distribusi normal (kurva berbentuk lonceng yang sudah dikenal) menentukan bahwa pengembalian investasi yang diharapkan kemungkinan besar menjadi satu standar deviasi dari rata-rata 67% dari waktu dan dua deviasi standar dari deviasi rata-rata 95%. Ini membantu investor mengevaluasi risiko secara numerik. Jika mereka yakin bahwa mereka dapat mentolerir risiko, secara finansial dan emosional, mereka berinvestasi.

Contoh

Sebagai contoh, selama periode 15-tahun dari tanggal 1 Agustus, 1992, dengan tanggal 31 Juli 2007, rata-rata total return tahunan dari S & P 500  adalah 10,7%. Angka ini mengungkapkan apa yang terjadi selama seluruh periode, tetapi tidak menyebutkan apa yang terjadi di sepanjang jalan. Standar deviasi rata-rata dari S&P 500 untuk periode yang sama adalah 13,5%. Ini adalah perbedaan antara pengembalian rata-rata dan pengembalian riil pada sebagian besar poin tertentu selama periode 15 tahun.

Saat menerapkan model kurva lonceng, hasil yang diberikan harus berada dalam satu standar deviasi dari rata-rata sekitar 67% dari waktu dan dalam dua standar deviasi sekitar 95% dari waktu. Dengan demikian, investor S&P 500 dapat mengharapkan pengembalian, pada titik tertentu selama periode ini, menjadi 10,7% plus atau minus standar deviasi 13,5% sekitar 67% dari waktu; ia juga dapat mengasumsikan 27% (dua standar deviasi) naik atau turun 95% dari waktu. Jika dia mampu menanggung kerugian, dia berinvestasi.

Manajemen Risiko dan Psikologi

Meskipun informasi tersebut mungkin berguna, informasi tersebut tidak sepenuhnya mengatasi kekhawatiran risiko investor. Bidang keuangan perilaku telah memberikan kontribusi elemen penting pada persamaan risiko, menunjukkan asimetri antara bagaimana orang memandang keuntungan dan kerugian. Dalam bahasa teori prospek, bidang keuangan perilaku yang diperkenalkan oleh Amos Tversky dan Daniel Kahneman pada tahun 1979, investor menunjukkan keengganan untuk merugi. Tversky dan Kahneman mendokumentasikan bahwa investor memberi beban sekitar dua kali lipat beban pada rasa sakit yang terkait dengan kerugian daripada perasaan nyaman yang terkait dengan keuntungan.

Seringkali, apa yang benar-benar ingin diketahui investor bukan hanya seberapa besar suatu aset menyimpang dari hasil yang diharapkan, tetapi seberapa buruk hal-hal yang terlihat jauh di ujung kiri kurva distribusi. Value at risk (VAR) mencoba memberikan jawaban untuk pertanyaan ini. Ide di balik VAR adalah untuk mengukur seberapa besar kerugian investasi bisa dengan tingkat kepercayaan tertentu selama periode tertentu. Sebagai contoh, pernyataan berikut akan menjadi contoh VAR: “Dengan sekitar tingkat kepercayaan 95%, yang paling Anda akan kehilangan investasi $ 1.000 ini selama dua tahun horison waktu adalah $ 200.” Tingkat kepercayaan adalah pernyataan probabilitas yang didasarkan pada karakteristik statistik investasi dan bentuk kurva distribusinya. 

Tentu saja, bahkan ukuran seperti VAR tidak menjamin bahwa 5% dari waktu tersebut akan jauh lebih buruk. Bencana spektakuler seperti yang menimpa hedge fund Manajemen Modal Jangka Panjang pada 1998 mengingatkan kita bahwa apa yang disebut “peristiwa luar biasa” mungkin saja terjadi. Dalam kasus LTCM, kejadian luar biasa adalah kegagalan pemerintah Rusia atas kewajiban hutang luar negerinya, sebuah peristiwa yang mengancam akan membangkrutkan hedge fund, yang memiliki posisi leverage yang tinggi senilai lebih dari $ 1 triliun; jika sempat bangkrut, bisa jadi sistem keuangan global runtuh. Pemerintah AS menciptakan dana pinjaman $ 3,65 miliar untuk menutupi kerugian LTCM, yang memungkinkan perusahaan untuk bertahan dari volatilitas pasar dan melikuidasi secara tertib di awal tahun 2000.

Beta dan Manajemen Risiko Pasif

Ukuran risiko lain yang berorientasi pada kecenderungan perilaku adalah penarikan , yang mengacu pada periode mana pun di mana pengembalian aset relatif negatif terhadap nilai tinggi sebelumnya. Dalam mengukur drawdown, kami mencoba menangani tiga hal:

• besarnya setiap periode negatif (seberapa buruk)
• durasi masing-masing (berapa lama)
• frekuensi (seberapa sering)