Pembalikan Risiko untuk Saham yang Menggunakan Calls dan Puts
Potensi pembayaran yang besar untuk premi yang sangat sedikit — itulah daya tarik inheren dari strategi pembalikan risiko. Meskipun strategi pembalikan risiko banyak digunakan di pasar opsi valas dan komoditas, dalam hal opsi ekuitas, strategi tersebut cenderung digunakan terutama oleh pedagang institusional dan jarang oleh investor ritel. Strategi pembalikan risiko mungkin tampak sedikit menakutkan bagi para pemula pilihan, tetapi mereka bisa menjadi “pilihan” yang sangat berguna bagi investor berpengalaman yang akrab dengan put dan panggilan dasar.
Apa Pembalikan Risiko untuk Saham yang Menggunakan Calls dan Puts?
Strategi pembalikan risiko yang paling dasar terdiri dari menjual (atau menulis) opsi jual out-of-the-money (OTM) dan sekaligus membeli panggilan OTM. Ini adalah kombinasi dari short put position dan long call position. Karena menulis put akan menghasilkan pedagang opsi menerima sejumlah premi, pendapatan premium ini dapat digunakan untuk membeli panggilan. Jika biaya pembelian panggilan lebih besar daripada premi yang diterima untuk menulis put, strateginya akan melibatkan debit bersih.
Sebaliknya, jika premi yang diterima dari penulisan put lebih besar daripada biaya panggilan, strategi tersebut menghasilkan kredit bersih. Jika premi yang diterima sama dengan pengeluaran untuk panggilan, ini akan menjadi perdagangan tanpa biaya atau tanpa biaya. Tentu saja, komisi harus dipertimbangkan juga, tetapi dalam contoh berikut, kami mengabaikannya untuk mempermudah.
Alasan mengapa pembalikan risiko disebut demikian adalah karena ia membalik risiko “volatilitas miring” yang biasanya dihadapi oleh pedagang opsi. Dalam istilah yang sangat sederhana, inilah artinya. Menempatkan OTM biasanya memiliki volatilitas tersirat lebih tinggi (dan karena itu lebih mahal) daripada panggilan OTM, karena permintaan yang lebih besar untuk menempatkan pelindung untuk lindung nilai posisi saham panjang. Karena strategi pembalikan risiko umumnya memerlukan opsi penjualan dengan volatilitas tersirat yang lebih tinggi dan opsi pembelian dengan volatilitas tersirat yang lebih rendah, risiko miring ini dibalik.
Aplikasi Pembalikan Risiko
Pembalikan risiko dapat digunakan baik untuk spekulasi atau untuk lindung nilai. Saat digunakan untuk spekulasi, strategi pembalikan risiko dapat digunakan untuk mensimulasikan posisi panjang atau pendek sintetis. Saat digunakan untuk lindung nilai, strategi pembalikan risiko digunakan untuk melindungi risiko dari posisi panjang atau pendek yang ada.
Dua variasi dasar dari strategi pembalikan risiko yang digunakan untuk spekulasi adalah:
- Tulis OTM Put + Beli OTM Call: Ini setara dengan posisi long sintetis, karena profil imbalan-risiko serupa dengan posisi long stock. Dikenal sebagai pembalikan risiko naik, strategi ini menguntungkan jika saham naik cukup tinggi, dan tidak menguntungkan jika turun tajam.
- Tulis OTM Call + Beli OTM Put: Ini setara dengan posisi short sintetis, karena profil risk-reward serupa dengan posisi short stock. Strategi pembalikan risiko bearish ini menguntungkan jika saham turun tajam, dan tidak menguntungkan jika terapresiasi secara signifikan.
Dua variasi dasar dari strategi pembalikan risiko yang digunakan untuk lindung nilai adalah:
- Tulis OTM Call + Beli OTM Put: Ini digunakan untuk melindungi posisi beli yang ada, dan juga dikenal sebagai “kerah”. Penerapan khusus dari strategi ini adalah “kerah tanpa biaya,” yang memungkinkan investor untuk melakukan lindung nilai posisi panjang tanpa menimbulkan biaya premi di muka.
- Tulis OTM Put + Beli Panggilan OTM: Ini digunakan untuk melindungi posisi short yang ada, dan seperti pada contoh sebelumnya, dapat dirancang dengan biaya nol.
Contoh Pembalikan Risiko
Mari kita gunakan Microsoft Corp untuk mengilustrasikan desain strategi pembalikan risiko untuk spekulasi, serta untuk lindung nilai posisi beli.
Microsoft ditutup pada $ 41,11 pada 10 Juni 2014. Pada saat itu, MSFT Oktober $ 42 panggilan terakhir tercatat pada $ 1,27 / $ 1,32, dengan volatilitas tersirat sebesar 18,5%. MSFT Oktober $ 40 menempatkan dikutip pada $ 1,41 / $ 1,46, dengan volatilitas tersirat sebesar 18,8%.
Perdagangan spekulatif (posisi panjang sintetis atau pembalikan risiko naik)
Tulis MSFT Oktober $ 40 seharga $ 1,41, dan beli telepon MSFT Oktober $ 42 seharga $ 1,32.
Kredit bersih (tidak termasuk komisi) = $ 0,09
Asumsikan 5 kontrak put tertulis dan 5 kontrak opsi panggilan dibeli.
Perhatikan poin-poin ini:
- Dengan MSFT terakhir diperdagangkan pada $ 41,11, panggilan $ 42 keluar dari uang 89 sen, sedangkan put $ 40 adalah $ 1,11 OTM.
- The bid-ask spread harus dipertimbangkan dalam semua kasus. Saat menulis opsi (put or call), penulis opsi akan menerima harga penawaran , tetapi ketika membeli opsi, pembeli harus membayar harga yang diminta.
- Kedaluwarsa opsi yang berbeda dan harga kesepakatan juga dapat digunakan. Misalnya, trader dapat memilih opsi Put dan Call bulan Juni daripada opsi Oktober, jika mereka berpikir bahwa pergerakan besar di saham kemungkinan besar dalam satu setengah minggu tersisa untuk opsi kedaluwarsa. Tetapi sementara telepon bulan Juni $ 42 jauh lebih murah daripada telepon bulan Oktober $ 42 ($ 0,11 vs. $ 1,32), premi yang diterima untuk penulisan put $ 40 bulan Juni juga jauh lebih rendah daripada premi untuk put $ 40 bulan Oktober ($ 0,10 vs. $ 1,41).
Apa imbalan risiko-imbalan untuk strategi ini? Segera sebelum berakhirnya opsi pada tanggal 18 Oktober 2014, ada tiga skenario potensial sehubungan dengan harga kesepakatan:
- MSFT diperdagangkan di atas $ 42: Ini adalah skenario terbaik, karena perdagangan ini setara dengan posisi long sintetis. Dalam kasus ini, put $ 42 akan kedaluwarsa tidak berharga, sedangkan call $ 42 akan memiliki nilai positif (sama dengan harga saham saat ini kurang $ 42). Jadi jika MSFT telah melonjak menjadi $ 45 pada tanggal 18 Oktober, panggilan $ 42 akan bernilai setidaknya $ 3. Jadi total keuntungan akan menjadi $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 kontrak panggilan).
- MSFT diperdagangkan antara $ 40 dan $ 42: Dalam hal ini, put $ 40 dan $ 42 keduanya akan berada di jalur yang tepat untuk kedaluwarsa tanpa nilai. Hal ini tidak akan membuat kerugian dalam dompet pedagang, karena kredit marjinal sebesar 9 sen telah diterima pada saat inisiasi perdagangan.
- Perdagangan MSFT di bawah $ 40: Dalam hal ini, panggilan $ 42 akan kedaluwarsa tidak berharga, tetapi karena pedagang memiliki posisi pendek di put $ 40, strategi akan mengalami kerugian sebesar selisih antara $ 40 dan harga saham saat ini. Jadi jika MSFT telah turun menjadi $ 35 pada tanggal 18 Oktober, kerugian perdagangan akan sama dengan $ 5 per saham, atau kerugian total sebesar $ 2.500 (kontrak put $ 5 x 100 x 5).
Transaksi lindung nilai
Asumsikan investor sudah memiliki 500 saham MSFT dan ingin melindungi risiko kerugian dengan biaya minimal.
Tuliskan MSFT $ 42 Oktober seharga $ 1,27, dan beli MSFT Oktober $ 40 dengan harga $ 1,46.
Ini adalah kombinasi dari panggilan tertutup + pelindung.
Debit bersih (tidak termasuk komisi) = $ 0,19
Asumsikan 5 kontrak put tertulis dan 5 kontrak opsi panggilan dibeli.
Apa imbalan imbalan risiko untuk strategi ini? Segera sebelum berakhirnya opsi pada tanggal 18 Oktober 2014, ada tiga skenario potensial sehubungan dengan harga kesepakatan –
- MSFT diperdagangkan di atas $ 42: Dalam hal ini, saham akan dipanggil pada panggilan strike price dari $ 42.
- MSFT diperdagangkan antara $ 40 dan $ 42: Dalam skenario ini, put $ 40 dan $ 42 keduanya akan berada di jalur yang tepat untuk kedaluwarsa tanpa nilai. Satu-satunya kerugian yang ditimbulkan investor adalah biaya $ 95 untuk transaksi lindung nilai (kontrak $ 0,19 x 100 x 5).
- Perdagangan MSFT di bawah $ 40: Di sini, panggilan $ 42 akan kedaluwarsa tidak berharga, tetapi posisi put $ 40 akan menguntungkan, mengimbangi kerugian pada posisi saham panjang.
Mengapa investor menggunakan strategi seperti itu? Karena efektivitasnya dalam lindung nilai posisi panjang yang ingin dipertahankan investor, dengan biaya minimal atau nol. Dalam contoh khusus ini, investor mungkin memiliki pandangan bahwa MSFT memiliki potensi kenaikan yang kecil tetapi risiko penurunan yang signifikan dalam waktu dekat. Akibatnya, mereka mungkin bersedia mengorbankan sisi atas apa pun di atas $ 42, sebagai imbalan untuk mendapatkan perlindungan sisi bawah di bawah harga saham $ 40.
Kapan Anda Harus Menggunakan Strategi Pembalikan Risiko?
Ada beberapa contoh spesifik ketika strategi pembalikan risiko dapat digunakan secara optimal:
- Ketika Anda benar-benar menyukai saham tetapi membutuhkan beberapa leverage : Jika Anda benar-benar menyukai saham, menulis OTM di atasnya adalah strategi yang tidak perlu dipikirkan jika (a) Anda tidak memiliki dana untuk membelinya secara langsung, atau (b ) saham terlihat agak mahal dan di luar jangkauan pembelian Anda. Dalam kasus seperti itu, menulis put OTM akan memberi Anda pendapatan premium, tetapi Anda dapat “menggandakan” pandangan bullish Anda dengan membeli panggilan OTM dengan sebagian dari hasil put-write.
- Pada tahap awal bull market : Saham berkualitas baik dapat melonjak pada tahap awal bull market. Ada risiko yang berkurang untuk ditempatkan pada posisi pendek dari strategi pembalikan risiko bullish selama waktu-waktu tersebut, sementara panggilan OTM dapat memperoleh kenaikan harga yang dramatis jika saham yang mendasarinya melonjak.
- Sebelum spin-off dan peristiwa lain seperti pemecahan saham yang akan segera terjadi : Antusiasme investor pada hari-hari sebelum spin – off atau pemecahan saham biasanya memberikan dukungan sisi bawah yang kokoh dan menghasilkan kenaikan harga yang lumayan, lingkungan yang ideal untuk strategi pembalikan risiko.
- Ketika blue-chip tiba-tiba jatuh (terutama selama pasar bullish yang kuat) : Selama pasar bullish yang kuat, blue-chip yang untuk sementara tidak disukai karena kehilangan pendapatan atau beberapa peristiwa tidak menguntungkan lainnya tampaknya tidak akan bertahan di kotak penalti selama sangat panjang. Menerapkan strategi pembalikan risiko dengan kedaluwarsa jangka menengah (katakanlah enam bulan) dapat membuahkan hasil yang baik jika saham rebound selama periode ini.