Ensiklopedia keuangan

Konversi terbalik

Apa Konversi terbalik?

Konversi terbalik adalah bentuk arbitrase yang memungkinkan pedagang opsi mendapatkan untung dari opsi jual yang terlalu mahal, apa pun yang mendasarinya. Perdagangan terdiri dari menjual put dan membeli panggilan untuk membuat posisi panjang sintetis sambil memperpendek saham yang mendasarinya.

Selama put dan panggilan memiliki dasar yang sama strike price dan tanggal kedaluwarsa, posisi panjang sintetis akan memiliki profil risiko / return sama dengan kepemilikan jumlah yang setara dengan yang mendasari saham. Ini berarti perdagangan (saham pendek dan long stock secara sintetis dengan opsi) dilindungi nilai, dengan keuntungan hanya berasal dari kesalahan penetapan harga premi opsi .

Poin Penting

  • Konversi terbalik adalah situasi arbitrase di pasar opsi di mana put terlalu mahal atau panggilan di bawah harga (relatif terhadap put), yang menghasilkan keuntungan bagi pedagang tidak peduli apa yang mendasarinya.
  • Konversi terbalik dibuat dengan memperpendek yang mendasari, membeli panggilan, dan menjual put. Call dan put memiliki harga kesepakatan dan kedaluwarsa yang sama.
  • Opsi jual biasanya lebih murah, tidak lebih mahal, daripada opsi panggilan yang setara. Oleh karena itu, jarang menemukan perdagangan konversi terbalik.

Memahami Konversi Terbalik

Sebuah konversi sebaliknya adalah bentuk arbitrase yang memungkinkan pedagang untuk memanfaatkan situasi di mana put ini terlalu mahal dengan menjual put, membeli panggilan, dan korslet saham yang mendasarinya. Call mencakup short stock jika naik di atas strike price dan put ditutup oleh shorted stock jika harga saham kurang dari strike price. Keuntungan saat memulai posisi ini adalah keuntungan arbitrase teoritis dari posisi yang berasal dari opsi jual yang terlalu mahal.

Arbitrase konversi terbalik adalah jenis paritas put-call , yang mengatakan bahwa posisi opsi jual dan beli harus kira-kira sama ketika dipasangkan dengan saham dan T-bills yang mendasarinya .

Untuk mengilustrasikan konsep ini, pertimbangkan dua skenario:

  1. Seorang pedagang yang membeli satu opsi panggilan dengan harga kesepakatan $ 100 dan T-bill dengan nilai nominal $ 10.000 yang jatuh tempo pada tanggal kedaluwarsa panggilan akan selalu memiliki nilai portofolio minimum sebesar $ 10.000.
  2. Seorang trader yang membeli satu put option dengan strike price $ 100 dan saham senilai $ 10.000 akan selalu memiliki nilai minimum yang sama dengan strike price dari put option.

Karena pedagang tidak mungkin berdampak pada suku bunga , arbitrase memanfaatkan dinamika harga opsi untuk memastikan bahwa nilai jual dan beli sama untuk aset tertentu. Faktanya, teorema paritas put-call sangat penting untuk menentukan harga teoritis dari opsi jual menggunakan model Black-Scholes .

Contoh Konversi Terbalik

Dalam transaksi atau strategi konversi terbalik yang khas, seorang trader menjual saham secara singkat dan melindungi posisi ini dengan membeli call-nya dan menjual put-nya. Apakah pedagang menghasilkan uang tergantung pada biaya pinjaman dari saham yang korslet dan premi put and call. Semua ini dapat memberikan pengembalian yang lebih baik daripada perdagangan pasar uang berisiko rendah  , di mana modal mereka kemungkinan besar akan diparkir jika mereka tidak dapat menemukan perdagangan yang berharga.

Asumsikan sekarang bulan Juni dan pedagang melihat harga Oktober yang terlalu mahal di Apple ( AAPL ). Saham saat ini diperdagangkan pada $ 190, jadi mereka menjual 100 saham. Mereka membeli call $ 190 dan short put $ 190.

Biaya panggilan $ 13,10, sementara put diperdagangkan pada $ 15. Ini adalah situasi yang jarang karena menempatkan biasanya lebih murah daripada panggilan yang setara.

Tidak peduli apa yang terjadi, pedagang mendapat untung $ 190 ($ 15 – $ 13,10 = $ 1,90 x 100 saham), dikurangi komisi.

Inilah bagaimana skenario bisa dimainkan. Pedagang awalnya menerima $ 19.000 dari penjualan pendek saham, serta $ 1.500 dari penjualan put. Mereka membayar $ 1.310 untuk panggilan tersebut. Oleh karena itu, arus masuk bersih mereka adalah $ 19.190.

Asumsikan Apple turun menjadi $ 170 selama masa pakai opsi. Panggilan kedaluwarsa tidak berharga, stok pendek diberikan karena pembeli yang menerima uang. Pedagang menyediakan saham seharga $ 190 seharga $ 19.000. Cara lain untuk melihatnya adalah bahwa put kehilangan $ 2.000 sementara stok pendek menghasilkan $ 2.000. Kedua item bersih pada harga kesepakatan $ 190, yang setara dengan $ 19.000 pada posisi satu kontrak (100 saham).

Jika harga Apple naik menjadi $ 200, opsi put kedaluwarsa tidak berharga, posisi pendek ditutup dengan biaya $ 20.000 ($ 200 x 100 saham) tetapi opsi panggilan bernilai $ 1.000 ($ 200 – $ 190 x 100 saham), membuat pedagang bersih $ 19.000 dalam biaya.

Dalam kedua kasus tersebut, pedagang membayar $ 19.000 untuk keluar dari posisi, tetapi arus masuk awal mereka adalah $ 19.190. Keuntungan mereka, apakah Apple naik atau turun, adalah $ 190. Inilah mengapa ini adalah perdagangan arbitrase.

Biaya pinjaman dan komisi telah dikecualikan dalam contoh di atas karena kesederhanaan tetapi merupakan faktor penting dalam dunia nyata. Pertimbangkan, misalnya, jika biayanya $ 10 dalam komisi per perdagangan, biayanya $ 30 untuk memulai tiga posisi yang diperlukan. Biaya untuk keluar akan tergantung pada apakah opsi tersebut dilaksanakan atau jika posisi keluar sebelum kadaluwarsa. Dalam kedua kasus tersebut, akan ada biaya tambahan untuk keluar dari perdagangan, ditambah biaya pinjaman pada shorted stock.