Refleksivitas

Apa Refleksivitas?

Refleksivitas dalam ilmu ekonomi adalah teori bahwa ada umpan balik di mana persepsi investor mempengaruhi fundamental ekonomi, yang pada gilirannya mengubah persepsi investor. Teori refleksivitas berakar pada sosiologi, tetapi dalam dunia ekonomi dan keuangan, pendukung utamanya adalah George Soros. Soros percaya bahwa refleksivitas menyangkal banyak teori ekonomi arus utama dan harus menjadi fokus utama penelitian ekonomi, dan bahkan membuat klaim muluk bahwa refleksivitas “memunculkan moralitas baru serta epistemologi baru.”

Poin Penting

  • Refleksivitas adalah teori bahwa putaran umpan balik positif antara ekspektasi dan fundamental ekonomi dapat menyebabkan tren harga yang secara substansial dan terus-menerus menyimpang dari harga ekuilibrium. 
  • Pendukung utama Reflexivity adalah George Soros, yang memuji kesuksesannya sebagai investor.  
  • Soros percaya bahwa refleksivitas bertentangan dengan kebanyakan teori ekonomi arus utama.

Memahami Refleksivitas

Teori refleksivitas menyatakan bahwa investor tidak mendasarkan keputusan mereka pada kenyataan, melainkan pada persepsi mereka tentang kenyataan. Tindakan yang dihasilkan dari persepsi tersebut berdampak pada realitas, atau fundamental, yang kemudian memengaruhi persepsi investor dan selanjutnya harga. Proses tersebut memperkuat diri sendiri dan cenderung menuju disequilibrium, menyebabkan harga semakin terlepas dari kenyataan. Soros memandang krisis keuangan global sebagai ilustrasi teori tersebut. Dalam pandangannya, kenaikan harga rumah mendorong bank untuk meningkatkan pinjaman hipotek rumah mereka dan, pada gilirannya, peningkatan pinjaman membantu menaikkan harga rumah. Tanpa pengawasan terhadap kenaikan harga, hal ini mengakibatkan gelembung harga, yang akhirnya ambruk, mengakibatkan krisis keuangan dan Resesi Hebat .

Teori refleksivitas Soros bertentangan dengan konsep ekuilibrium ekonomi , ekspektasi rasional , dan hipotesis pasar efisien. Dalam teori ekonomi arus utama, harga ekuilibrium diimplikasikan oleh fundamental ekonomi riil yang menentukan penawaran dan permintaan. Perubahan fundamental ekonomi, seperti preferensi konsumen dan kelangkaan sumber daya riil, akan mendorong pelaku pasar untuk menawar harga naik atau turun berdasarkan ekspektasi mereka yang lebih atau kurang rasional tentang apa yang disiratkan oleh fundamental ekonomi tentang harga di masa depan. Proses ini mencakup umpan balik positif dan negatif antara harga dan ekspektasi mengenai fundamental ekonomi, yang menyeimbangkan satu sama lain pada harga ekuilibrium yang baru. Dengan tidak adanya hambatan utama untuk mengkomunikasikan informasi mengenai fundamental ekonomi dan melakukan transaksi dengan harga yang disepakati bersama, proses harga ini akan cenderung membuat pasar bergerak cepat dan efisien menuju ekuilibrium.

Soros percaya bahwa refleksivitas menantang gagasan ekuilibrium ekonomi karena itu berarti harga dapat menyimpang dari nilai ekuilibrium dalam jumlah yang signifikan secara terus-menerus dari waktu ke waktu. Menurut Soros, hal ini karena proses pembentukan harga bersifat refleksif dan didominasi oleh putaran umpan balik positif antara harga dan ekspektasi. Setelah perubahan fundamental ekonomi terjadi, putaran umpan balik positif ini menyebabkan harga berada di bawah atau melampaui ekuilibrium baru. Dalam beberapa hal, umpan balik negatif normal antara harga dan ekspektasi mengenai fundamental ekonomi, yang akan mengimbangi putaran umpan balik positif ini, gagal. Akhirnya, tren berbalik setelah pelaku pasar menyadari bahwa harga telah terlepas dari kenyataan dan merevisi ekspektasi mereka (meskipun Soros tidak mengenali ini sebagai umpan balik negatif).

Sebagai bukti teorinya, Soros menunjuk pada siklus boom-bust dan berbagai episode gelembung harga yang diikuti oleh jatuhnya harga, ketika diyakini secara luas bahwa harga-harga sangat menyimpang dari nilai-nilai ekuilibrium yang disiratkan oleh fundamental ekonomi. Dia sering mengacu pada penggunaan leverage dan ketersediaan kredit dalam memulai proses, dan peran nilai tukar mata uang mengambang dalam episode-episode ini.