Biaya dan Peraturan Manajemen Ekuitas Swasta

Secara historis, dana ekuitas swasta memiliki pengawasan peraturan yang minimal karena sebagian besar investor mereka adalah individu berpenghasilan tinggi (HNWI) yang lebih mampu menanggung kerugian dalam situasi yang merugikan dan karenanya membutuhkan lebih sedikit perlindungan. Namun belakangan ini, reksa dana ekuitas swasta telah melihat lebih banyak modal investasinya yang berasal dari dana pensiun dan dana abadi. Setelah krisis keuangan tahun 2008, industri multi-triliun dolar semakin diawasi oleh pemerintah.

Apa Ekuitas Pribadi?

Ekuitas swasta adalah modal — khususnya, saham yang mewakili kepemilikan atau kepentingan dalam suatu entitas — yang tidak terdaftar atau diperdagangkan secara publik. Ini terdiri dari dana dan investor yang secara langsung berinvestasi di perusahaan swasta, atau yang terlibat dalam  pembelian  perusahaan publik dengan maksud untuk menjadikannya pribadi.

Biaya Ekuitas Pribadi

Reksa dana ekuitas swasta memiliki struktur biaya yang mirip dengan dana lindung nilai, biasanya terdiri dari biaya manajemen dan biaya kinerja. Perusahaan ekuitas swasta biasanya membebankan biaya manajemen tahunan sekitar 2% dari modal komitmen dana tersebut.

Ketika mempertimbangkan biaya manajemen dalam kaitannya dengan ukuran sejumlah dana, sifat menguntungkan dari industri ekuitas swasta terlihat jelas. Dana $ 2 miliar yang membebankan biaya manajemen 2% menghasilkan perusahaan yang menghasilkan $ 40 juta setiap tahun, terlepas dari apakah berhasil menghasilkan keuntungan bagi investor. Khususnya di antara dana yang lebih besar, situasi dapat muncul di mana pendapatan biaya manajemen melebihi pendapatan berbasis kinerja, meningkatkan kekhawatiran bahwa manajer diberi penghargaan yang berlebihan, meskipun hasil investasi yang biasa-biasa saja.

Biaya kinerja biasanya sekitar 20% dari keuntungan investasi, dan biaya ini disebut sebagai bunga yang dibawa dalam dunia dana investasi swasta .

Metode alokasi modal antara investor dan mitra umum dalam reksa dana ekuitas swasta dijelaskan dalam air terjun distribusi. Air terjun menentukan persentase bunga yang dibawa yang akan diperoleh mitra umum dan juga tingkat persentase pengembalian minimum, yang disebut “pengembalian pilihan,” yang harus direalisasikan sebelum mitra umum dalam dana tersebut dapat menerima keuntungan bunga yang dibawa.

Tarif Pajak Bunga yang Dibawa

Bidang kontroversi tertentu yang berkaitan dengan biaya adalah tingkat pajak bunga yang dibawa. Pendapatan fee manajemen fund manager dikenakan pajak dengan tarif pajak pendapatan, yang tertinggi adalah 37%. Tetapi pendapatan dari bunga yang dibawa dikenakan pajak pada tingkat 20% yang jauh lebih rendah dari keuntungan modal jangka panjang .

Ketentuan dalam aturan perpajakan yang membuat tarif pajak atas keuntungan modal jangka panjang relatif rendah dimaksudkan untuk memacu investasi. Kritikus berpendapat bahwa ini adalah celah yang memungkinkan manajer investasi membayar tarif pajak yang sangat kecil untuk sebagian besar pendapatan mereka.

Angka-angka yang terlibat tidaklah sepele. Dalam sebuah artikel opini yang diterbitkan di New York Times, profesor hukum Victor Fleischer memperkirakan bahwa pajak membawa bunga pada tingkat biasa akan menghasilkan sekitar $ 180 miliar.

Peraturan Ekuitas Swasta

Sejak industri ekuitas swasta modern muncul pada 1940-an, sebagian besar beroperasi tanpa regulasi. Namun, lanskap berubah pada 2010 ketika Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ditandatangani menjadi undang-undang federal. Sementara Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940 merupakan tanggapan terhadap jatuhnya pasar tahun 1929, Dodd-Frank dirancang untuk mengatasi masalah yang berkontribusi pada krisis keuangan tahun 2008 .

Sebelum Dodd-Frank, mitra umum dalam reksa dana ekuitas swasta telah membebaskan diri dari Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940, yang berupaya melindungi investor dengan memantau para profesional yang menawarkan nasihat tentang masalah investasi. Dana ekuitas swasta dapat dikeluarkan dari undang-undang dengan membatasi jumlah investor mereka dan memenuhi persyaratan lainnya. Namun, Judul IV Dodd-Frank menghapus “pengecualian penasihat pribadi” yang memungkinkan penasihat investasi dengan kurang dari 15 klien untuk menghindari pendaftaran dengan Securities And Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank mewajibkan semua firma ekuitas swasta dengan aset lebih dari $ 150 juta untuk mendaftar dengan SEC dalam kategori “Penasihat Investasi”. Proses pendaftaran dimulai pada tahun 2012, di tahun yang sama SEC membuat unit khusus untuk mengawasi industri. Di bawah undang-undang baru, dana ekuitas swasta juga diharuskan untuk melaporkan informasi yang mencakup ukuran mereka, layanan yang ditawarkan, investor, dan karyawan, serta potensi konflik kepentingan .

Pelanggaran Kepatuhan yang Menyebar Luas

Sejak SEC memulai peninjauannya, ditemukan bahwa banyak perusahaan ekuitas swasta membebankan biaya kepada klien tanpa sepengetahuan mereka, dan SEC telah menyoroti kebutuhan industri untuk meningkatkan pengungkapan.

Pada konferensi industri ekuitas swasta pada tahun 2014, Andrew Bowden, mantan direktur Kantor Pemeriksaan dan Pemeriksaan Kepatuhan SEC, berkata, “Sejauh ini, pengamatan paling umum yang dilakukan penguji kami saat memeriksa perusahaan ekuitas swasta berkaitan dengan penasihat pengumpulan biaya dan alokasi biaya.

Ketika kami telah memeriksa bagaimana biaya dan pengeluaran ditangani oleh penasihat dana ekuitas swasta, kami telah mengidentifikasi apa yang kami yakini sebagai pelanggaran hukum atau kelemahan material dalam kontrol lebih dari 50% dari waktu. “Akibatnya, staf kepatuhan baik di skala kecil maupun firma ekuitas swasta besar telah tumbuh untuk beradaptasi dengan lingkungan peraturan pasca-Dodd-Frank.

Garis bawah

Terlepas dari kekurangan kepatuhan yang tersebar luas yang diungkapkan oleh SEC, minat investor untuk berinvestasi di dana ekuitas swasta sejauh ini tetap kuat. Namun, Federal Reserve telah mengisyaratkan niatnya untuk terus menaikkan suku bunga, yang dapat mengurangi daya tarik investasi alternatif seperti dana ekuitas swasta. Industri ini mungkin menghadapi tantangan dalam bentuk lingkungan penggalangan dana yang lebih ketat, serta dari pengawasan yang meningkat dari SEC.