Struktur modal yang optimal

Apa Struktur modal yang optimal?

Struktur modal perusahaan yang optimal adalah kombinasi terbaik antara pembiayaan hutang dan ekuitas yang memaksimalkan nilai pasar perusahaan sambil meminimalkan biaya modalnya. Secara teori, pembiayaan hutang menawarkan biaya modal terendah karena pengurangan pajaknya. Namun, terlalu banyak hutang meningkatkan risiko keuangan bagi pemegang saham dan pengembalian ekuitas yang mereka butuhkan. Dengan demikian, perusahaan harus menemukan titik optimal di mana manfaat marjinal hutang sama dengan biaya marjinal.

Memahami Struktur Modal Optimal

Struktur modal yang optimal diperkirakan dengan menghitung campuran hutang dan ekuitas yang meminimalkan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) suatu perusahaan sekaligus memaksimalkan nilai pasarnya. Semakin rendah biaya modal, semakin besar nilai sekarang dari arus kas masa depan perusahaan, yang didiskontokan oleh WACC. Dengan demikian, tujuan utama dari setiap departemen keuangan perusahaan harus menemukan struktur modal optimal yang akan menghasilkan WACC terendah dan nilai maksimum perusahaan (kekayaan pemegang saham).

Menurut ekonom  Franco Modigliani dan  Merton Miller, dengan tidak adanya pajak,biaya kebangkrutan ,biaya agensi, dan informasi asimetris, dalam pasar yang efisien, nilai perusahaan tidak terpengaruh oleh struktur modalnya.

Struktur Modal dan WACC Optimal

Biaya utang lebih murah daripada ekuitas karena risikonya lebih kecil. Pengembalian yang diperlukan untuk mengkompensasi investor hutang kurang dari pengembalian yang diperlukan untuk mengkompensasi investor ekuitas, karena pembayaran bunga memiliki prioritas di atas dividen, dan pemegang hutang menerima prioritas jika terjadi likuidasi. Hutang juga lebih murah daripada ekuitas karena perusahaan mendapatkan keringanan pajak atas bunga, sedangkan pembayaran dividen dibayarkan dari pendapatan setelah pajak.

Namun, ada batasan jumlah hutang yang harus dimiliki perusahaan karena jumlah hutang yang berlebihan meningkatkan pembayaran bunga, volatilitas pendapatan, dan risiko kebangkrutan. Peningkatan risiko keuangan bagi pemegang saham ini berarti bahwa mereka akan membutuhkan pengembalian yang lebih besar untuk mengkompensasi mereka, yang meningkatkan WACC — dan menurunkan nilai pasar bisnis. Struktur optimal melibatkan penggunaan ekuitas yang cukup untuk mengurangi risiko ketidakmampuan membayar kembali hutang — dengan mempertimbangkan variabilitas arus kas bisnis .

Perusahaan dengan arus kas yang konsisten dapat mentolerir beban utang yang jauh lebih besar dan akan memiliki persentase utang yang jauh lebih tinggi dalam struktur modal optimal mereka. Sebaliknya, perusahaan dengan arus kas yang tidak stabil akan memiliki sedikit hutang dan jumlah ekuitas yang besar.

Menentukan Struktur Modal yang Optimal

Karena sulit untuk menentukan struktur modal yang optimal, manajer biasanya berusaha untuk beroperasi dalam kisaran nilai. Mereka juga harus memperhitungkan sinyal yang dikirim oleh keputusan pembiayaan mereka ke pasar.

Perusahaan dengan prospek bagus akan mencoba meningkatkan modal menggunakan hutang daripada ekuitas, untuk menghindari dilusi dan mengirimkan sinyal negatif ke pasar. Pengumuman yang dibuat tentang perusahaan yang mengambil hutang biasanya dilihat sebagai berita positif, yang dikenal sebagai pensinyalan hutang. Jika perusahaan memperoleh terlalu banyak modal selama periode waktu tertentu, biaya hutang, saham preferen, dan ekuitas biasa akan mulai meningkat, dan saat ini terjadi, biaya modal marjinal juga akan meningkat.

Untuk mengukur seberapa berisiko suatu perusahaan, calon investor ekuitas melihat rasio hutang / ekuitas. Mereka juga membandingkan jumlah leverage yang digunakan bisnis lain dalam industri yang sama — dengan asumsi bahwa perusahaan-perusahaan ini beroperasi dengan struktur modal yang optimal — untuk melihat apakah perusahaan tersebut menggunakan jumlah utang yang tidak biasa dalam struktur modalnya.

Cara lain untuk menentukan tingkat hutang terhadap ekuitas yang optimal adalah dengan berpikir seperti bank. Berapa tingkat utang optimal yang bersedia dipinjamkan bank? Seorang analis juga dapat memanfaatkan rasio hutang lain untuk menempatkan perusahaan ke dalam profil kredit menggunakan peringkat obligasi. Spread default yang melekat pada peringkat obligasi kemudian dapat digunakan untuk spread di atas tingkat bebas risiko dari perusahaan dengan peringkat AAA.

Keterbatasan Struktur Modal Optimal

Sayangnya, tidak ada rasio ajaib dari hutang terhadap ekuitas yang dapat digunakan sebagai pedoman untuk mencapai struktur modal dunia nyata yang optimal. Apa yang mendefinisikan perpaduan yang sehat antara hutang dan ekuitas bervariasi sesuai dengan industri yang terlibat, lini bisnis, dan tahap perkembangan perusahaan, dan juga dapat bervariasi dari waktu ke waktu karena perubahan eksternal dalam tingkat suku bunga dan lingkungan peraturan.

Namun, karena investor lebih baik memasukkan uangnya ke perusahaan dengan neraca yang kuat, masuk akal bahwa saldo optimal secara umum harus mencerminkan tingkat hutang yang lebih rendah dan tingkat ekuitas yang lebih tinggi.

Teori tentang Struktur Modal