Temukan apa yang membuat dow jones industri rata-rata bodoh

Ketika Dow Jones Industrial Average  melewati angka  20.000 pada Januari 2017, media menjadi liar dan presiden merayakannya dengan tweet. Ketika itu menghasilkan 25% lagi untuk mencapai 25.000 pada 4 Januari 2018 – kurang dari setahun kemudian – siklus itu berulang. Ketika indeks turun 4,6% menjadi 24.344 pada 5 Februari, Anda akan mengira matahari telah menyelimuti bumi.

Yang pasti, pasar saham melonjak pada tahun 2017, dan yang pasti, penurunan tajam baru-baru ini terjadi. Tetapi kita tidak boleh mendeskripsikan tonggak pasar atau bencana dalam kaitannya dengan Dow (DJI). Itu bukan indeks yang bagus.

Apa Temukan apa yang membuat dow jones industri rata-rata bodoh?

Mungkin kita harus memberi istirahat kepada Dow. Tidak banyak preseden untuk merancang metodologi indeks ketika didirikan pada tahun 1896; itu hanya indeks ekuitas kedua, dan penemunya, Charles Dow, juga menemukan yang pertama. Juga tidak ada kekuatan pemrosesan yang diperlukan untuk mendukung indeks yang kompleks. Jika Dow telah menempatkan setiap matematikawan di timur Mississippi untuk bekerja secara serempak, dia tidak mungkin mulai menyamai komputasi yang mungkin kami gunakan dengan mengutak-atik telepon kami.

Jadi, haruskah kita membiarkan rata-rata Charles Dow mengikuti telegraf, obat batuk anak-anak berbasis heroin, dan aspek-aspek lain yang tidak terlalu diperhatikan di abad ke-19?

Argumen bahwa Dow sudah waktunya pensiun dimulai dengan ukurannya, hanya 30 saham. Dahulu kala itu merupakan penampang yang wajar dari pasar. Tapi hari ini ada sekitar 7.000 perusahaan yang terdaftar di AS. Dan itu bukan berarti komponen Dow adalah yang terbesar. Apple Inc. ( AAPL ) ada di sana, tentu. Itu bergabung pada Maret 2015, waktu yang tampaknya sewenang-wenang, karena telah menjadi perusahaan on-and-off terbesar di dunia selama empat tahun. Perusahaan terbesar kedua dan keempat, Alphabet Inc. ( GOOG, GOOGL) dan Amazon.com Inc. ( AMZN ), tidak terlihat, tetapi Microsoft Corp. ( MSFT ) nomor tiga , secara sewenang-wenang, ada di sana.

Menurut Indeks Dow Jones S&P, yang memiliki Dow, “saham biasanya ditambahkan ke indeks hanya jika perusahaan memiliki reputasi yang sangat baik, menunjukkan pertumbuhan yang berkelanjutan, dan menarik minat banyak investor. Mempertahankan representasi sektor yang memadai dalam indeks juga menjadi pertimbangan dalam proses seleksi. ” Namun, komponen tersebut tidak dipilih menurut “aturan kuantitatif”.

Memilih blue-chip berdasarkan kriteria subjektif dapat dimaafkan, bahkan jika memilih hanya 30 di antaranya mungkin tidak dapat dilakukan. Apa yang dilakukan Dow selanjutnya yang menjadikannya ukuran kinerja pasar yang tidak memadai. Indeks memiliki pembobotan harga : untuk setiap $ 1 salah satu sahamnya naik, Dow naik 6,89 poin (  pembagi Dow , yang digunakan untuk mencegah pemecahan saham agar tidak menjatuhkan indeks lebih jauh, menghasilkan rasio itu).

Dengan kata lain, saham dengan harga yang lebih tinggi lebih mempengaruhi indeks, berapa pun nilai sebenarnya yang diukur dengan  kapitalisasi pasar. Pada penutupan pada 3 Januari, Goldman Sachs Group Inc. ( GS ) adalah perusahaan $ 96,2 miliar berdasarkan kapitalisasi pasar dengan harga per-saham $ 253,29. Apple adalah perusahaan $ 894,0 miliar dengan harga per-saham $ 172,23. Apple lebih dari sembilan kali lebih berharga daripada Goldman, tetapi Dow memberi Apple sekitar dua pertiga bobot yang diberikan Goldman.

Hasilnya adalah bahwa Dow terkadang bergerak berlawanan arah dengan berbobot kapitalisasi dan memiliki 500 (yah, 505) komponen. Pada 1 Desember 2016, misalnya, Dow naik 0,36%, sedangkan S&P 500 turun 0,35%. Jika Anda memiliki minat untuk benar-benar mengetahui bagaimana kinerja pasar pada hari itu, Anda akan melihat S&P 500 dan menyadari bahwa itu turun secara sederhana. Jika Anda menonton atau mendengarkan siaran berita non-spesialis, Anda pasti akan mendengar bahwa Dow naik 68 poin – kedengarannya bagus, apa pun artinya. Dengan kata lain, mencampurkan Dow dengan “pasar saham” membuatnya semakin panjang.

Praktik yang lebih buruk lagi adalah mengutip keuntungan atau kerugian pasar saham dalam kaitannya dengan poin Dow. Penurunan 1.175 poin pada 5 Februari bukanlah penurunan terbesar dalam sejarah indeks menurut ukuran (yang masuk akal). Tentu kedengarannya jauh lebih besar daripada penurunan 508 poin pada Black Monday (19 Oktober 1987) – tetapi itu adalah penurunan 22,6%, sedangkan penurunan 1,175 poin yang tampaknya lebih curam hanya menyebabkan kerugian 4,6%. Dan selain itu, S&P turun 4,1%. Pergilah dengan itu.

Mengapa ada perbedaan antara Dow dan S&P? Contoh Goldman-Apple memberikan petunjuk: Goldman Sachs naik 3,3% pada 1 Desember 2016. Apple turun 0,9%. S&P mengambil informasi itu dan menyimpulkan, “Goldman Sachs menambahkan nilai sekitar $ 3 miliar ke pasar; Apple mengurangi sekitar $ 6 miliar darinya.” Dow? “Goldman Sachs naik $ 7,34 per saham, jadi katakanlah ia menambahkan sekitar 50 poin ke pasar; Apple turun $ 1,03 per saham, jadi dikurangi sekitar 7 poin.” (Perhatikan bahwa pembagi telah berubah sejak angka-angka ini dihitung.) 

Jika itu tampak masuk akal, kami memiliki SPDR Dow Jones Industrial Average ETF ( DIA ) untuk menjual Anda.

Apa yang bisa kau lakukan?

David Blitzer, direktur pelaksana dan ketua komite indeks di Indeks S&P Dow Jones, mengatakan kepada Investopedia pada Januari 2017, “Ada banyak waktu di mana saya sama terkejutnya dengan orang lain dengan seberapa banyak liputan yang didapat Dow.” Dihadapkan dengan masalah yang disebabkan oleh sedikitnya jumlah komponen dan metodologi harga tertimbang, dia mengarahkan kami ke produk terkenal lainnya dari perusahaannya, S&P 500: produk ini “tidak memiliki semua masalah yang baru saja Anda jelaskan.” Dia menambahkan bahwa investor profesional dan analis pasar lebih memilih S&P 500, “tetapi Dow adalah salah satu yang tersebar di seluruh surat kabar.” (The Wall Street Journal, yang didirikan bersama Charles Dow pada tahun 1889, menyebut “Dow Hits 22000, Didukung oleh Apple” – yang bahkan bukan kelipatan 5.000 – pada 3 Agustus.)

Blitzer memberikan beberapa wawasan tentang proses memilih komponen indeks. Karena Dow telah lama disertai dengan indeks saudara yang melacak transportasi dan utilitas, maka indeks tersebut tidak menyertakan perusahaan dari sektor tersebut. Hingga 1980-an, sebutan “industri” kurang lebih akurat, tetapi kemudian diputuskan bahwa indeks akan mencakup bank, asuransi, rantai restoran, dan perusahaan non-industri lainnya – tetapi bukan utilitas atau transportasi. Blitzer juga mengungkapkan penipuan yang digunakan panitia seleksi untuk menghindari beberapa perangkap terburuk metodologi tertimbang harga: rasio harga saham tertinggi ke terendah harus kurang dari 10 banding 1 (yang mungkin menjelaskan mengapa Alphabet dan Berkshire Hathaway dikecualikan) . 

Blitzer tampaknya menerima masalah dengan Dow. Dia mengatakan bahwa panitia telah membahas peralihan ke pendekatan tertimbang kapitalisasi. Tetapi “Anda baru saja menggunakan S&P 500 pada saat itu” dan, dia menambahkan, “kami akan membuang banyak sejarah.”

Di situlah letak masalahnya. Memperbaiki masalah Dow akan membuat sulit untuk membedakan dari indeks yang lebih masuk akal yang sudah ada di luar sana. Dalam prosesnya, ini akan memotong metrik yang, betapapun cacatnya, dapat dilacak terus menerus selama 120 tahun – belum lagi membuang merek yang diakui secara internasional. “Mengapa kita menyimpannya?” Blitzer tertawa ketika dia mengulangi pertanyaan reporter yang sinis itu. “Pengakuan, publisitas, sejarah panjang.”

“Sejujurnya,” tambahnya, “ini bukan indeks yang terlalu mahal untuk dipertahankan.”

Jika terlalu rusak untuk diperbaiki, jangan. Di sisi lain, mungkin tidak bijaksana untuk terlalu memperhatikannya.