Ensiklopedia keuangan

Berbagai Strategi Hedge Funds

Hedge fund adalah investasi alternatif yang menggunakan peluang pasar untuk keuntungan mereka. Dana ini membutuhkan investasi awal yang lebih besar daripada banyak jenis investasi lainnya dan umumnya hanya dapat diakses oleh investor terakreditasi. Itu karena hedge fund membutuhkan regulasi yang jauh lebih sedikit dari Securities and Exchange Commission (SEC) daripada yang lain seperti reksa dana. Sebagian besar hedge fund tidak likuid, yang berarti investor perlu menyimpan uang mereka yang diinvestasikan untuk jangka waktu yang lebih lama, dan penarikan seringkali terbatas pada periode waktu tertentu.

Karena itu, mereka menggunakan strategi yang berbeda sehingga investor mereka dapat memperoleh pengembalian aktif. Tetapi calon investor hedge fund perlu memahami bagaimana dana ini menghasilkan uang dan seberapa besar risiko yang mereka ambil ketika mereka membeli produk keuangan ini. Meskipun tidak ada dua hedge fund yang identik, sebagian besar menghasilkan pengembalian menggunakan satu atau lebih dari beberapa strategi khusus yang telah kami uraikan di bawah ini.

Apa Berbagai Strategi Hedge Funds?

  • Hedge fund adalah sarana investasi serbaguna yang dapat menggunakan leverage, derivatif, dan mengambil posisi pendek di saham.
  • Karena itu, hedge fund menggunakan berbagai strategi untuk mencoba menghasilkan pengembalian aktif bagi investor mereka.
  • Strategi hedge fund berkisar dari ekuitas panjang / pendek hingga pasar netral.
  • Arbitrase merger adalah sejenis strategi yang digerakkan oleh peristiwa, yang juga dapat melibatkan perusahaan yang tertekan.

Ekuitas Panjang / Pendek

Hedge fund pertama menggunakanstrategiekuitas panjang / pendek.Diluncurkan oleh Alfred W. Jones pada tahun 1949, strategi ini masih digunakan pada sebagian besar aset hedge fund ekuitas hingga saat ini.  Konsepnya sederhana: Riset investasi menghasilkan pemenang dan pecundang yang diharapkan, jadi mengapa tidak bertaruh pada keduanya? Ambil  posisi buy di para pemenang sebagai jaminan untuk mendanai posisi pendek yang kalah. Portofolio gabungan menciptakan lebih banyak peluang untuk keuntungan istimewa (yaitu khusus saham), mengurangi risiko pasar dengan jangka pendek mengimbangi eksposur pasar panjang.

Ekuitas panjang / pendek pada dasarnya merupakan perpanjangan dari perdagangan berpasangan, di mana investor membeli dan menjual dua perusahaan yang bersaing di industri yang sama berdasarkan penilaian relatif mereka. Ini adalah taruhan leverage berisiko rendah pada keterampilan memilih saham manajer .

Misalnya, jika General Motors (GM) terlihat lebih murah dibandingkan dengan Ford, seorang pedagang berpasangan mungkin membeli GM senilai $ 100.000 dan menjual saham Ford dengan nilai yang sama. Eksposur pasar bersih adalah nol, tetapi jika GM mengungguli Ford, investor akan menghasilkan uang tidak peduli apa yang terjadi pada pasar secara keseluruhan.

Misalkan Ford naik 20% dan GM naik 27%. Pedagang itu menjual GM seharga $ 127.000, menutupi kekurangan Ford seharga $ 120.000 dan mengantongi $ 7.000. Jika Ford jatuh 30% dan GM turun 23%, mereka menjual GM seharga $ 77.000, menutupi kekurangan Ford seharga $ 70.000, dan masih mengantongi $ 7.000. Jika trader salah dan Ford mengungguli GM, mereka akan kehilangan uang.

Netral Pasar

Dana lindung nilai ekuitas panjang / pendek biasanya memiliki eksposur pasar panjang bersih , karena sebagian besar manajer tidak melakukan lindung nilai seluruh nilai pasar panjang mereka dengan posisi pendek. Porsi portofolio yang tidak dilindungi nilainya dapat berfluktuasi, memperkenalkan elemen waktu pasar pada keseluruhan pengembalian. Sebaliknya, hedge fund netral pasar menargetkan nol eksposur pasar bersih, atau short and long memiliki nilai pasar yang sama. Ini berarti para manajer menghasilkan seluruh keuntungan mereka dari pemilihan saham. Strategi ini memiliki risiko yang lebih rendah daripada strategi bias lama — tetapi hasil yang diharapkan juga lebih rendah.

Hedge fund panjang / pendek dan netral pasar berjuang selama beberapa tahun setelah rabat pinjaman saham atau bunga yang diperoleh dari jaminan tunai yang dibukukan terhadap saham pinjaman yang dijual pendek. Uang tunai dipinjamkan dalam semalam, dan broker pemberi pinjaman menjaga proporsinya.

Ini biasanya berjumlah 20% dari bunga sebagai biaya untuk mengatur pinjaman saham, sambil “merebahkan” sisa bunga kepada peminjam. Jika suku bunga semalam adalah 4% dan dana netral pasar mendapatkan rabat khas 80%, ia akan menghasilkan 3,2% per tahun (0,04 x 0,8) sebelum biaya, bahkan jika portofolionya datar. Tapi ketika harga mendekati nol, begitu juga rabatnya.

Arbitrase Penggabungan

Versi netral pasar yang berisiko , arbitrase merger memperoleh keuntungannya dari aktivitas pengambilalihan. Itulah mengapa ini sering dianggap sebagai salah satu jenis strategi yang digerakkan oleh peristiwa. Setelah transaksi pertukaran saham diumumkan, manajer hedge fund dapat membeli saham di perusahaan target dan menjual saham perusahaan pembeli pada rasio yang ditentukan dalam perjanjian merger. Kesepakatan itu tunduk pada kondisi tertentu:

  • Persetujuan peraturan
  • Suara yang disukai oleh pemegang saham perusahaan target
  • Tidak ada perubahan material yang merugikan dalam bisnis atau posisi keuangan target

Saham perusahaan target diperdagangkan kurang dari nilai per saham pertimbangan merger — spread yang mengkompensasi investor atas risiko transaksi tidak ditutup, serta untuk nilai waktu uang sampai penutupan.

Dalam transaksi tunai , saham perusahaan target diperdagangkan dengan potongan harga tunai pada saat penutupan, sehingga manajer tidak perlu melakukan lindung nilai. Dalam kedua kasus tersebut, spread memberikan keuntungan saat kesepakatan berhasil, tidak peduli apa yang terjadi pada pasar. Tangkapannya? Pembeli sering kali membayar premi yang besar di atas harga saham sebelum kesepakatan, sehingga investor menghadapi kerugian besar saat transaksi gagal.

Referensi cepat

Karena arbitrase merger disertai dengan ketidakpastian, manajer hedge fund harus sepenuhnya mengevaluasi kesepakatan ini dan menerima risiko yang datang dengan strategi semacam ini.

Tentu saja ada risiko signifikan yang muncul dari strategi semacam ini. Penggabungan mungkin tidak berjalan sesuai rencana karena persyaratan bersyarat dari salah satu atau kedua perusahaan, atau peraturan pada akhirnya dapat melarang penggabungan. Oleh karena itu, mereka yang mengambil bagian dalam strategi semacam ini harus memiliki pengetahuan penuh tentang semua risiko yang terlibat serta potensi ganjarannya.

Arbitrase Konversi

Convertible adalah sekuritas hybrid yang menggabungkan obligasi lurus dengan opsi ekuitas. Dana lindung nilai arbitrase yang dapat dikonversi biasanya berbentuk delta-netral , di mana posisi obligasi dan saham saling mengimbangi saat pasar berfluktuasi. Untuk menjaga netralitas delta, pedagang harus meningkatkan lindung nilai mereka, atau menjual lebih banyak saham jika harga naik dan membeli saham kembali untuk mengurangi lindung nilai jika harga turun. Ini memaksa mereka untuk membeli rendah dan menjual tinggi.

Arbitrase yang dapat dikonversi tumbuh subur pada volatilitas. Semakin banyak saham memantul, semakin banyak peluang muncul untuk menyesuaikan lindung nilai netral-delta dan membukukan keuntungan perdagangan. Dana tumbuh subur saat volatilitas tinggi atau menurun, tetapi kesulitan saat volatilitas melonjak — seperti yang selalu terjadi pada saat tekanan pasar. Arbitrase yang dapat dikonversi menghadapi risiko peristiwa  juga. Jika penerbit menjadi target pengambilalihan, premi konversi runtuh sebelum pengelola dapat menyesuaikan lindung nilai, yang mengakibatkan kerugian yang signifikan.

Didorong Peristiwa

Di perbatasan antara ekuitas dan pendapatan tetap terletak strategi yang digerakkan oleh peristiwa. Strategi semacam ini bekerja dengan baik selama periode kekuatan ekonomi ketika aktivitas perusahaan cenderung tinggi. Dengan strategi yang digerakkan oleh peristiwa, hedge fund membeli hutang potongan rambut terkecil dalam rencana reorganisasi mana pun.

Jika perusahaan belum mengajukan kebangkrutan, manajer dapat menjual ekuitas pendek, bertaruh bahwa saham akan jatuh baik ketika mengajukan atau ketika pertukaran ekuitas-untuk-hutang yang dinegosiasikan mencegah kebangkrutan. Jika perusahaan sudah bangkrut, hutang kelas junior berhak mendapatkan pemulihan yang lebih rendah setelah reorganisasi dapat merupakan lindung nilai yang lebih baik.

Investor dalam dana event-driven harus mampu mengambil risiko dan juga bersabar. Reorganisasi perusahaan tidak selalu terjadi sesuai rencana manajer, dan, dalam beberapa kasus, mungkin terjadi selama berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun, di mana operasi perusahaan yang bermasalah dapat memburuk. Kondisi pasar keuangan yang berubah juga dapat mempengaruhi hasil – baik atau buruk.

Kredit

Arbitrase struktur modal, serupa dengan perdagangan yang digerakkan oleh peristiwa, juga mendasari sebagian besar strategi kredit dana lindung nilai. Manajer mencari nilai relatif antara sekuritas senior dan junior dari perusahaan penerbit yang sama. Mereka juga memperdagangkan sekuritas dengan kualitas kredit yang setara dari penerbit korporat yang berbeda, atau tahapan yang berbeda, dalam modal kompleks kendaraan hutang terstruktur seperti sekuritas berbasis hipotek (MBS) atau kewajiban pinjaman yang dijaminkan (CLO). Dana lindung nilai kredit fokus pada kredit daripada suku bunga. Memang, banyak manajer menjual berjangka suku bunga pendek atau obligasi Treasury untuk melindungi eksposur suku bunga mereka.

Dana kredit cenderung makmur ketika selisih kredit menyempit selama periode pertumbuhan ekonomi yang kuat. Tetapi mereka mungkin menderita kerugian ketika ekonomi melambat dan menyebar.

Arbitrase Pendapatan Tetap

Hedge fund yang terlibat dalam arbitrase pendapatan tetap memperoleh pengembalian dari obligasi pemerintah bebas risiko , menghilangkan risiko kredit. Ingat, investor yang menggunakan arbitrase untuk membeli aset atau sekuritas di satu pasar, kemudian menjualnya di pasar yang berbeda. Keuntungan yang didapat investor adalah hasil dari perbedaan harga antara harga beli dan harga jual.

Oleh karena itu, manajer membuat taruhan dengan leverage tentang bagaimana bentuk kurva hasil akan berubah. Misalnya, jika mereka mengharapkan suku bunga jangka panjang naik relatif terhadap suku bunga pendek, mereka akan menjual obligasi jangka pendek atau obligasi berjangka dan membeli sekuritas jangka pendek atau berjangka suku bunga.

Reksa dana ini biasanya menggunakan leverage tinggi untuk meningkatkan keuntungan yang seharusnya tidak terlalu besar. Menurut definisi, leverage meningkatkan risiko kerugian ketika manajer salah.

Makro Global

Beberapa hedge fund menganalisis bagaimana tren ekonomi makro akan memengaruhi suku bunga, mata uang, komoditas, atau ekuitas di seluruh dunia, dan mengambil posisi beli atau jual di kelas aset mana pun yang paling sensitif terhadap pandangan mereka. Meskipun dana makro global dapat memperdagangkan hampir semua hal, manajer biasanya lebih memilih instrumen yang sangat likuid seperti berjangka dan penerusan mata uang .

Dana makro tidak selalu melakukan lindung nilai, tetapi manajer sering mengambil taruhan terarah yang besar — ​​beberapa tidak pernah berjalan dengan baik. Akibatnya, pengembalian adalah salah satu strategi hedge fund yang paling fluktuatif.

Hanya Pendek

Pedagang terarah utama adalah dana lindung nilai jangka pendek — pesimis profesional yang mencurahkan energi mereka untuk menemukan saham yang dinilai terlalu tinggi. Mereka menjelajahi catatan kaki laporan keuangan dan berbicara dengan pemasok atau pesaing untuk menemukan tanda-tanda masalah yang mungkin diabaikan oleh investor. Manajer hedge fund terkadang mencetak home run ketika mereka penyimpangan lainnya .

Dana jangka pendek dapat memberikan lindung nilai portofolio terhadap pasar beruang , tetapi dana tersebut bukan untuk menjadi lemah hati. Manajer menghadapi cacat permanen: Mereka harus mengatasi bias naik jangka panjang di pasar ekuitas .

Kuantitatif

Strategi hedge fund kuantitatif mengacu pada analisis kuantitatif (QA) untuk membuat keputusan investasi. QA adalah teknik yang berusaha memahami pola menggunakan pemodelan matematika dan statistik, pengukuran, dan penelitian yang mengandalkan kumpulan data besar. Dana lindung nilai kuantitatif sering kali memanfaatkan teknologi untuk menghitung angka dan secara otomatis membuat keputusan perdagangan berdasarkan model matematika atau teknik pembelajaran mesin. Dana ini dapat dianggap sebagai ” kotak hitam ” karena cara kerja internal tidak jelas dan merupakan hak milik. Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi (HFT) yang memperdagangkan uang investor akan menjadi contoh dana lindung nilai kuantitatif.

Garis bawah

Investor harus melakukan uji tuntas yang ekstensif sebelum mereka menyetor uang ke dana lindung nilai apa pun. Memahami strategi mana yang digunakan dana, serta profil risikonya , merupakan langkah pertama yang penting.