Teorema Modigliani-Miller (M dan M)
Apa Teorema Modigliani-Miller (m?
Teorema Modigliani-Miller (M&M) menyatakan bahwa nilai pasar perusahaan dihitung dengan benar sebagai nilai sekarang dari pendapatan masa depan dan aset yang mendasarinya, dan tidak tergantung pada struktur modalnya.
Pada tingkat yang paling dasar, teorema berpendapat bahwa, dengan asumsi tertentu, tidak relevan apakah perusahaan membiayai pertumbuhannya dengan meminjam, dengan menerbitkan saham, atau dengan menginvestasikan kembali keuntungannya.
Dikembangkan pada tahun 1950-an, teori ini memiliki pengaruh yang signifikan terhadap keuangan perusahaan.
Memahami Teorema Modigliani-Miller
Perusahaan hanya memiliki tiga cara untuk mengumpulkan uang untuk membiayai operasi mereka dan mendorong pertumbuhan dan ekspansi mereka. Mereka dapat meminjam uang dengan menerbitkan obligasi atau mendapatkan pinjaman; mereka dapat menginvestasikan kembali keuntungan mereka dalam operasi mereka, atau mereka dapat menerbitkan saham baru kepada investor.
Teorema Modigliani-Miller berpendapat bahwa opsi atau kombinasi opsi yang dipilih perusahaan tidak berpengaruh pada nilai pasar riilnya.
Merton Miller , salah satu dari dua pencetus teorema, menjelaskan konsep di balik teori tersebut dengan analogi dalam bukunya, Financial Innovations and Market Volatility :
“Anggap perusahaan itu sebagai wadah besar berisi susu utuh. Peternak dapat menjual seluruh susu apa adanya. Atau ia dapat memisahkan krimnya dan menjualnya dengan harga yang jauh lebih tinggi daripada harga susu utuh. (Itu analogi dari susu). perusahaan yang menjual sekuritas utang dengan imbal hasil rendah dan karenanya berharga tinggi .) Tapi, tentu saja, yang tersisa dari petani itu adalah susu skim dengan kandungan lemak mentega rendah dan itu akan dijual jauh lebih murah daripada susu murni. ekuitas. Proposisi M dan M mengatakan bahwa jika tidak ada biaya pemisahan (dan, tentu saja, tidak ada program dukungan produk susu pemerintah), krim plus susu skim akan menghasilkan harga yang sama dengan susu murni. “
Sejarah Teori M&M
Merton Miller dan Franco Modigliani membuat konsep dan mengembangkan teorema ini, dan menerbitkannya dalam sebuah artikel, “The Cost of Capital, Corporation Finance dan Theory of Investment,” yang muncul dalam American Economic Review pada akhir 1950-an.
Poin Penting
- Teorema Modigliani-Miller menyatakan bahwa struktur modal suatu perusahaan bukan merupakan faktor dalam nilainya.
- Nilai pasar ditentukan oleh nilai sekarang dari pendapatan masa depan, kata teorema tersebut.
- Teorema ini sangat berpengaruh sejak diperkenalkan pada 1950-an.
Pada saat itu, baik Modigliani dan Miller adalah profesor di Sekolah Pascasarjana Administrasi Industri di Universitas Carnegie Mellon.Keduanya diminta untuk mengajar keuangan perusahaan kepada mahasiswa bisnis, tetapi sayangnya, keduanya tidak memiliki pengalaman dalam keuangan perusahaan.Setelah membaca materi kursus yang akan mereka gunakan, kedua profesor tersebut menemukan informasi yang tidak konsisten dan konsepnya cacat.Jadi, mereka bekerja sama untuk memperbaikinya.
Penambahan Kemudian
Hasilnya adalah artikel inovatif yang diterbitkan di jurnal ekonomi. Informasi tersebut akhirnya dikumpulkan dan diatur untuk menjadi teorema M&M.
Awalnya, kedua ekonom tersebut menyadari bahwa teorema awal mereka mengabaikan sejumlah faktor yang relevan. Ia mengabaikan hal-hal seperti pajak dan biaya pembiayaan, yang secara efektif memperdebatkan maksudnya dalam kekosongan “pasar yang sangat efisien”.
Versi terbaru dari teorema mereka membahas masalah ini, termasuk “Pajak Penghasilan Badan dan Biaya Modal: Koreksi”, yang diterbitkan pada tahun 1960-an.