Ensiklopedia keuangan

Saham pengambilalihan perdagangan dengan arbitrase merger

Arbitrase merger adalah bisnis perdagangan saham di perusahaan yang terlibat dalam pengambilalihan atau merger. Perdagangan paling mendasar ini melibatkan pembelian saham di perusahaan yang ditargetkan dengan potongan harga dari harga pengambilalihan, dengan tujuan menjualnya dengan harga yang lebih tinggi saat kesepakatan berhasil.

Tetapi bertaruh pada merger adalah bisnis yang berisiko. Biasanya, ini adalah alat yang khusus untuk para profesional, dan mungkin bukan sesuatu yang ingin Anda coba di rumah.

Apa Saham pengambilalihan perdagangan dengan arbitrase merger?

  • Arbitrase merger adalah perdagangan saham perusahaan yang terlibat dalam pengambilalihan atau merger yang diusulkan.
  • Jenis arbitrase merger yang paling sederhana melibatkan pembelian perusahaan yang ditargetkan untuk pengambilalihan dengan potongan harga dari harga akuisisi, taruhan kesepakatan akan berhasil.
  • Arbitrase merger telah membuktikan strategi yang berhasil untuk banyak dana, tetapi memerlukan keahlian untuk menilai risikonya secara akurat.

Memahami Arbitrase Penggabungan Dasar

Arbitrase merger (juga dikenal sebagai “merge-arb”) melibatkan perdagangan saham perusahaan yang terlibat dalam merger dan pengambilalihan. Ketika hal merger menjadi publik diusulkan, pialang akan pergi lama, atau membeli saham dari perusahaan target, yang dalam banyak kasus perdagangan di bawah harga akuisisi.

Para investor yang sudah memiliki saham di perusahaan target ketika pengambilalihan diumumkan kemungkinan besar sudah melihat keuntungan besar, mengingat sebagian besar harga akuisisi jauh di atas harga pasar. Dan para investor itu mungkin tidak ingin menunggu sampai kesepakatan tercapai, yang bisa memakan waktu berbulan-bulan, sebelum menyadari keuntungan mereka. Di sinilah pedagang arbitrase merger masuk, membeli saham dengan harga diskon sebagai ganti asumsi risiko bahwa kesepakatan mungkin gagal.

Jika kesepakatan tercapai, harga saham perusahaan target akan naik menjadi harga akuisisi yang disepakati. Semakin lebar celah, atau sebaran , antara harga perdagangan saat ini dan harga mereka yang dinilai oleh persyaratan akuisisi, semakin baik potensi pengembalian arbitrase. (Untuk bacaan terkait, lihat Memperdagangkan Peluang Dengan Arbitrase .)

Contoh Penggabungan yang Berhasil

Mari kita lihat bagaimana kesepakatan arbitrase merger yang berhasil bekerja dalam praktiknya.

Misalkan Delicious Co. diperdagangkan dengan harga $ 40 per saham saat Hungry Co. datang dan menawar $ 50 per saham — premi 25%. Stok Delicious akan segera melonjak, tetapi kemungkinan akan segera menetap pada harga yang lebih tinggi dari $ 40 dan kurang dari $ 50 sampai kesepakatan pengambilalihan disetujui dan ditutup.

Katakanlah kesepakatan itu diharapkan ditutup pada $ 50 dan saham Delicious diperdagangkan pada $ 47. Memanfaatkan peluang selisih harga, arbitrase risiko akan membeli Delicious dengan harga $ 48, membayar komisi , menyimpan saham, dan akhirnya menjualnya dengan harga akuisisi $ 50 yang telah disepakati setelah merger ditutup. Dari bagian kesepakatan itu, arbitrase mengantongi keuntungan $ 2 per saham, atau keuntungan 4%, dikurangi biaya perdagangan.

Sejak diumumkan, merger dan akuisisi membutuhkan waktu sekitar empat bulan untuk menyelesaikannya. Jadi, keuntungan 4% itu akan diterjemahkan ke dalam pengembalian tahunan 12%.

Ketahui Risiko untuk Menghindari Kerugian

Meskipun ini semua terdengar cukup mudah, namun tidak sesederhana itu. Dalam kehidupan nyata, hal-hal tidak selalu berjalan sesuai prediksi. Seluruh bisnis arbitrase merger adalah bisnis yang berisiko di mana kesepakatan pengambilalihan dapat gagal dan harga dapat bergerak ke arah yang tidak terduga, yang mengakibatkan kerugian yang cukup besar bagi arbitrase.

Referensi cepat

Arbitrase merger adalah bisnis yang berisiko dan rumit dan dapat mengakibatkan kerugian yang signifikan.

Faktor terbesar yang meningkatkan risiko berpartisipasi dalam arbitrase merger adalah kemungkinan kesepakatan gagal. Pengambilalihan dapat dibatalkan karena semua jenis alasan, termasuk masalah pembiayaan, hasil uji tuntas , bentrokan kepribadian, keberatan peraturan, atau faktor lain yang mungkin menyebabkan pembeli atau penjual menarik diri. Tawaran yang tidak bersahabat juga lebih mungkin gagal daripada tawaran ramah. Semakin lama kesepakatan untuk diselesaikan, semakin banyak hal yang salah untuk membatalkannya.

Pertimbangkan konsekuensi dari kesepakatan Hungry-Delicious yang gagal. Perusahaan lain mungkin mengajukan penawaran untuk Delicious, dalam hal ini nilai sahamnya mungkin tidak turun banyak. Namun, jika kesepakatan itu runtuh tanpa tawaran alternatif yang ditawarkan, posisi arbitrase di perusahaan target mungkin akan turun nilainya, kembali ke harga semula $ 40. Dalam kasus tersebut, arbitrase kehilangan $ 8 per saham (atau sekitar 16%).

Skenario Arbitrase Penggabungan yang Lebih Rumit

Ada cara lain untuk memperdagangkan pengambilalihan atau merger. Seringkali, harga saham perusahaan yang mengakuisisi jatuh, mungkin karena investor menyatakan skeptis tentang kebijaksanaan kesepakatan atau perusahaan mengambil terlalu banyak hutang. Jadi seorang arbitrase akan sering menjual perusahaan yang mengakuisisi dengan cara meminjam saham dengan harapan dapat melunasinya nanti dengan saham dengan biaya lebih rendah.

Dalam kasus lain, jika kesepakatan gagal di pasar mungkin menafsirkan kesepakatan yang meledak sebagai kerugian besar bagi perusahaan yang mengakuisisi, dan sahamnya mungkin turun nilainya. Pertimbangkan kasus kesepakatan Lezat Lapar yang gagal, yang disebutkan di atas. Kesepakatan yang gagal mungkin berarti bahwa saham Hungry turun dari $ 100 menjadi $ 95. Dalam kasus ini, arbiter akan memperoleh $ 5 per saham dari short selling saham Hungry. Di sini, short selling saham pengakuisisi akan bertindak sebagai lindung nilai , menawarkan perlindungan dari kerugian $ 8 per saham yang diderita pada saham target. (Untuk wawasan lebih lanjut, lihat Panduan Pemula Untuk Hedging .)

Transaksi yang gagal — terutama jika pihak pengakuisisi telah menawar dengan harga yang sangat tinggi — mungkin akan disambut oleh pasar. Harga saham Hungry mungkin kembali ke $ 100 atau bahkan mungkin lebih tinggi lagi, menjadi $ 105, misalnya. Dalam kasus ini, arbitrer kehilangan $ 8 per saham pada perdagangan panjang dan $ 5 per saham pada perdagangan pendek, dengan gabungan kerugian $ 13.

Risiko dan Arbitrase Penggabungan

Dengan posisi pendek yang mengimbangi posisi panjang, kesepakatan merge-arb seharusnya cukup aman dari volatilitas pasar saham yang lebih luas  , tetapi dalam praktiknya, hal itu tidak selalu terjadi. Sebuah pasar bull dapat mendongkrak nilai saham dari perusahaan target, sehingga terlalu mahal untuk pengakuisisi, dan mendongkrak harga pengakuisisi, menciptakan kerugian atas penjualan akhir pendek kesepakatan arbitrase.

Sebuah pasar beruang dapat selalu membuat masalah. Selama pasar ambruk 2000-2001 , arbitrase menderita kerugian besar. Jika Delicious dan Hungry terlibat dalam kesepakatan pengambilalihan selama waktu itu, harga saham keduanya akan turun. Sepertinya Delicious akan jatuh lebih dari Hungry, karena Hungry akan menarik tawarannya saat optimisme pasar mengering. Jika arbitrase tidak melakukan lindung nilai dengan melakukan short selling saham Hungry, kerugian mereka akan lebih besar.

Untuk mengimbangi beberapa risiko, arbitrase mencampurkan gerakan tradisional, terkadang memperpendek target akuisisi dan membeli pihak pengakuisisi, kemudian menjual call pada saham target. Jika merger gagal dan harganya jatuh, penjual mendapat untung dari harga yang dibayarkan untuk panggilan tersebut; jika merger berhasil ditutup, panggilan tersebut mencerminkan banyak perbedaan antara harga saat ini dan harga penutupan .

Bisnis Ahli

Investor kecil yang berpikir mereka akan mencoba sedikit merge-arb mungkin harus berpikir ulang. Arbitrase veteran Joel Greenblatt, dalam bukunya “You Can Be a Stock Market Genius” (1985), merekomendasikan agar investor individu menghindari arena arbitrase merger yang sangat berisiko.

Bisnis merge-arb sebagian besar merupakan domain dari firma arbitrase spesialis dan hedge fund. Pekerjaan sebenarnya untuk perusahaan-perusahaan ini terletak pada memprediksi pengambilalihan yang diusulkan mana yang akan berhasil dan menghindari pengambilalihan yang akan gagal. Ini berarti bahwa mereka harus memiliki pengacara berpengalaman yang siap untuk mengevaluasi transaksi dan analis sekuritas dengan pemahaman yang nyata tentang nilai sebenarnya dari perusahaan yang terlibat.

Kumpulan taruhan yang beragam pada kesepakatan yang diumumkan dapat menghasilkan pengembalian yang stabil bagi perusahaan-perusahaan ini. Meskipun demikian, aliran keuntungan terkadang masih diselingi oleh kerugian sesekali ketika kesepakatan “pasti” gagal. Bahkan dengan para profesional dengan harga tinggi untuk mendukung mereka dengan informasi, firma spesialis ini terkadang masih bisa mendapatkan kesepakatan yang salah.

Garis bawah

Jika semua berjalan sesuai rencana, arbitrase merger berpotensi dapat memberikan hasil yang layak. Masalahnya, dunia merger dan akuisisi penuh dengan ketidakpastian. Bertaruh pada pergerakan harga di sekitar pengambilalihan adalah bisnis yang sangat berisiko di mana keuntungan lebih sulit didapat.

Untuk bacaan terkait, lihat The Basics Of Merger And Acquisitions .