Penyediaan Panggilan Telepon Seutuhnya
Apa Penyediaan Panggilan Telepon Seutuhnya?
Provisi panggilan keseluruhan adalah jenis provisi panggilan pada obligasi yang memungkinkan penerbit untuk melunasi sisa hutangnya lebih awal. Penerbit biasanya harus melakukan pembayaran sekaligus kepada investor. Pembayaran tersebut berasal dari rumus yang didasarkan pada nilai sekarang bersih ( NPV ) dari pembayaran kupon yang dijadwalkan sebelumnya dan pokok yang akan diterima investor.
Poin Penting
- Provisi panggilan keseluruhan adalah jenis provisi panggilan pada obligasi yang memungkinkan penerbit untuk melunasi sisa hutangnya lebih awal.
- Pembayaran tersebut berasal dari rumus yang didasarkan pada nilai sekarang bersih (NPV) dari pembayaran kupon yang dijadwalkan sebelumnya dan pokok yang akan diterima investor.
- Penerbit biasanya tidak berharap harus menggunakan jenis penyediaan panggilan ini, dan panggilan telepon secara keseluruhan jarang dilakukan.
- Panggilan telepon keseluruhan lebih baik bagi investor daripada ketentuan panggilan standar.
Memahami Panggilan Make-Whole
Ketentuan panggilan telepon keseluruhan didefinisikan dalam perjanjian obligasi. Ketentuan ini mulai dimasukkan dalam indenture obligasi pada tahun 1990-an. Penerbit biasanya tidak berharap harus menggunakan jenis penyediaan panggilan ini, dan panggilan telepon secara keseluruhan jarang dilakukan. Namun, emiten dapat memutuskan untuk menggunakan provisi make-whole call pada obligasi. Kemudian, investor akan diberi kompensasi, atau dibuat utuh, untuk sisa pembayaran dan pokok obligasi sebagaimana tercantum dalam perjanjian obligasi.
Dalam panggilan telepon menyeluruh, investor menerima pembayaran tunggal untuk NPV dari semua arus kas masa depan dari obligasi. Itu biasanya mencakup sisa pembayaran kupon yang terkait dengan obligasi berdasarkan ketentuan panggilan telepon keseluruhan. Ini juga termasuk pembayaran pokok obligasi dengan nilai nominal. Pembayaran sekaligus yang dibayarkan kepada investor dalam ketentuan panggilan keseluruhan sama dengan NPV dari semua pembayaran di masa mendatang ini. Pembayaran telah disepakati dalam ketentuan panggilan telepon secara keseluruhan dalam perjanjian. NPV dihitung berdasarkan tingkat diskonto pasar.
Panggilan telepon keseluruhan biasanya dilakukan ketika suku bunga turun. Oleh karena itu, tingkat diskonto untuk penghitungan NPV kemungkinan besar akan lebih rendah daripada tingkat suku bunga awal saat obligasi ditawarkan. Itu bekerja untuk keuntungan investor. Tingkat diskonto NPV yang lebih rendah dapat membuat pembayaran melalui panggilan telepon secara keseluruhan menjadi sedikit lebih mahal bagi penerbit. Biaya untuk melakukan panggilan menyeluruh sering kali tinggi, sehingga ketentuan seperti itu jarang dilakukan.
Referensi cepat
Obligasi cenderung tidak dipanggil dalam lingkungan suku bunga yang stabil. Ketentuan panggilan lebih menjadi masalah ketika suku bunga umumnya menurun antara tahun 1980 dan 2008.
Ketentuan panggilan telepon keseluruhan bisa mahal untuk dilakukan karena memerlukan pembayaran sekaligus penuh. Akibatnya, perusahaan yang menggunakan ketentuan panggilan telepon umum biasanya melakukannya karena suku bunga turun. Ketika tarif turun atau tren lebih rendah, perusahaan memiliki insentif tambahan untuk melaksanakan ketentuan panggilan telepon keseluruhan. Jika suku bunga turun, maka penerbit obligasi korporasi dapat menerbitkan obligasi baru dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Obligasi baru ini membutuhkan pembayaran kupon yang lebih rendah kepada investor mereka.
Keuntungan dari Panggilan Make-Whole
Panggilan telepon keseluruhan lebih baik bagi investor daripada ketentuan panggilan standar. Dengan panggilan standar, investor hanya akan menerima prinsipal jika terjadi panggilan. Dengan panggilan telepon menyeluruh, investor mendapatkan NPV pembayaran di masa mendatang.
Sebenarnya ada kasus di mana penyediaan panggilan telepon menyeluruh tidak memberikan manfaat. Pertimbangkan investor yang membeli obligasi dengan nilai nominal saat pertama kali diterbitkan. Jika obligasi segera ditarik, maka investor mendapatkan kembali pokoknya dan dapat menginvestasikannya kembali dengan kurs pasar terbuka yang berlaku. Investor tidak membutuhkan pembayaran tambahan untuk dilakukan secara keseluruhan.
Keuntungan dari panggilan telepon menyeluruh paling jelas terlihat setelah suku bunga turun. Sekali lagi, kita bisa mulai dengan investor yang membeli obligasi dengan nilai nominal saat pertama kali diterbitkan. Kali ini, misalkan suku bunga turun dari 10% menjadi 5% setelah investor memegang obligasi 20 tahun selama sepuluh tahun. Jika investor ini hanya menerima kembali pokoknya, investor harus menginvestasikan kembali pada tingkat 5% yang lebih rendah. Dalam hal ini, NPV pembayaran di masa mendatang yang disediakan oleh ketentuan panggilan telepon keseluruhan mengkompensasi investor karena harus menginvestasikan kembali pada tingkat yang lebih rendah.
Investor di pasar sekunder juga menyadari nilai dari ketentuan panggilan telepon secara keseluruhan. Semua hal lain dianggap sama, obligasi dengan ketentuan panggilan telepon keseluruhan biasanya akan diperdagangkan dengan harga premium kepada mereka yang memiliki ketentuan panggilan standar. Investor membayar lebih sedikit uang untuk obligasi dengan ketentuan panggilan standar karena mereka memiliki lebih banyak risiko panggilan .