Efek berkurang dari pelonggaran kuantitatif Jepang
Jepang adalah negara yang paling banyak berutang di dunia yang diukur dengan produk domestik bruto (PDB). Pada 2018, rasio utang Jepang terhadap PDB berada pada titik tertinggi sepanjang masa di 254%. Utang pemerintah terhadap PDB di Jepang rata-rata 137,4% dari 1980 hingga 2017. Rekor utang Jepang terendah terhadap PDB tercatat pada 1980 ketika mencapai 50,6%.
Negara ini adalah studi kasus dalam kebijakan makroekonomi modern dan menjadi contoh mengapa pemerintah dan bank sentral tidak dapat mengontrol ekonomi seperti yang disarankan oleh banyak buku teks.
Bank sentral Jepang, Bank of Japan (BOJ), telah menjalankan kebijakan moneter yang tidak konvensional selama beberapa dekade. Mulai akhir 1980-an, BOJ telah menerapkan kebijakan Keynesian yang ketat, termasuk lebih dari 15 tahun pelonggaran kuantitatif (QE), atau pembelian aset swasta untuk merekapitalisasi bisnis dan menopang harga.
Terlepas dari upaya-upaya ini, terdapat bukti kuat bahwa kebijakan uang mudah Jepang hanya menghasilkan pertumbuhan ilusi sementara gagal memperbaiki fundamental ekonomi yang stagnan. Semakin banyak pemimpin Jepang mencoba untuk merangsang ekonomi negara mereka, semakin sedikit tanggapannya.
Apa Efek berkurang dari pelonggaran kuantitatif Jepang?
Stok uang di Jepang tumbuh 10,5% per tahun antara 1986 dan 1990. Tingkat diskonto turun dari 5% pada 1985 menjadi 2,5% pada 1987, memicu pinjaman besar-besaran yang digunakan oleh banyak investor Jepang untuk membeli aset di daratan Asia, khususnya Selatan. Korea. Harga aset di Jepang naik, sebuah fenomena yang cenderung terjadi setiap kali tingkat suku bunga diturunkan secara artifisial selama bertahun-tahun. Jepang secara efektif berada dalam ekonomi gelembung yang ditopang oleh kertas murah.
Gelembung itu pecah pada tahun 1989 dan 1990. BOJ, yang belum menjadi bank sentral yang independen, telah menaikkan suku bunga dari 2,5 menjadi 6% antara 1988 dan 1990. Hal ini kemungkinan besar memicu ledakan tersebut. Pertumbuhan ekonomi yang kuat selama bertahun-tahun melambat secara signifikan. Ketika pemulihan terbukti lambat, Jepang beralih ke solusi Keynesian: mencetak uang, menurunkan suku bunga, dan meningkatkan defisit pemerintah.
Serangkaian pemotongan suku bunga antara tahun 1991 dan 1995 menyebabkan tingkat diskonto 0,5%, tepat di atas batas nol. Kebijakan fiskal agresif selama tahun 1990-an ketika Jepang mencoba sembilan paket stimulus selama dekade tersebut dengan total 140,7 triliun yen atau setara dengan $ 1,3 triliun. Langkah-langkah ini belum pernah terjadi sebelumnya untuk kekuatan industri modern seperti Jepang; Namun, masih belum ada pemulihan.
Stimulus moneter dan fiskal memang mencapai satu hal: mencegah harga barang dan aset Jepang jatuh ke tingkat kliring pasar. Jatuhnya harga adalah bagian jinak dari resesi apa pun dan sering membantu memulihkan kewarasan, tetapi ketakutan Jepang menerima deflasi berarti harga konsumen di Jepang benar-benar naik dengan mantap hingga tahun 1995. Di luar titik ini, efek stimulatif dan inflasi dari stimulus Jepang berhenti memiliki dampak yang berarti. .
Jepang Mencoba QE dan QQE
Pada tahun 1997, perekonomian Jepang terhuyung-huyung karena pertumbuhan yang rendah, suku bunga rendah, inflasi rendah dan segunung pinjaman bank yang buruk. Dari 1995 hingga 1998, bank-bank Jepang menghapus lebih dari 50,8 triliun yen dalam bentuk pinjaman buruk. Meskipun belum disebut QE, BOJ memutuskan untuk membantu bank dan membeli triliunan yen di surat berharga antara Oktober 1997 dan Oktober 1998.
Pertumbuhan tetap hangat, sehingga BOJ meningkatkan pembelian aset setelah meminta nasihat dari ekonom Amerika Paul Krugman. Antara Maret 2001 dan Desember 2004, bank-bank Jepang menerima suntikan likuiditas sebesar 35,5 triliun yen. Bank juga menargetkan pembelian obligasi pemerintah jangka panjang, yang menurunkan imbal hasil aset.
Pertumbuhan ekonomi tampaknya kembali antara 2002 dan 2007. Namun, seperti kebanyakan dunia, pertumbuhan Jepang lenyap selama Resesi Hebat. Meskipun Jepang lebih lambat untuk memulai babak baru QE daripada Eropa atau Amerika Serikat, BOJ meluncurkan pelonggaran moneter kuantitatif dan kualitatif (QQE) pada tahun 2013. Seperti kebanyakan kebijakan moneter ekspansif, QQE gagal berfungsi.
Lebih dari 80 triliun yen pembelian tidak cukup dan, pada Oktober 2014, BOJ mengumumkan QQE2. Saham Jepang naik 33% dalam delapan bulan berikutnya, tetapi masih ada sedikit bukti pertumbuhan riil. Putus asa, BOJ mengumumkan suku bunga negatif pada Januari 2016.
Efek Negatif Hutang, QE dan QQE
Utang publik Jepang yang sangat besar adalah tempat yang menyakitkan bagi investor. Dalam laporannya tahun 2015, manajer hedge fund Ray Dalio berpendapat bahwa beban utang nyata Jepang, termasuk utang swasta, relatif terhadap PDB-nya adalah sekitar 449%, berada di peringkat ke-19 dari 20 negara yang diukurnya. Biaya pembayaran hutang yang besar secara langsung mengurangi potensi tabungan atau investasi, membatasi pertumbuhan ekonomi di masa depan dan keuntungan saat ini.
Kebijakan uang yang mudah dari BOJ merugikan pengembalian aset domestik dengan menekan suku bunga lokal. Mereka juga merugikan pengembalian aset luar negeri, karena lembaga keuangan Jepang harus membayar lebih banyak pada lindung nilai mata uang asing daripada yang mereka peroleh dari aset asing, seperti obligasi pemerintah. Laporan April 2016 dari analis pasar Jepang Shannon McConaghy melaporkan bahwa “Bank Jepang yang membeli Treasury AS 5-Tahun dengan mata uang yang dilindungi nilai sempurna dan risiko durasi akan (kehilangan) 0,9% setahun.”
Manipulasi suku bunga dan defisit fiskal yang meningkat tidak membantu perekonomian Jepang selama hampir 30 tahun. Keefektifan pengobatan Keynesian yang digunakan pada akhirnya harus dipertanyakan; jika tidak, Amerika Serikat dan Eropa tampaknya akan ditakdirkan untuk mengikuti jejak Jepang.