Dekade yang Hilang: Pelajaran dari Krisis Real Estat Jepang
Apa Dekade yang Hilang: Pelajaran dari Krisis Real Estat Jepang?
Ekonomi pasar bebas tunduk pada siklus. Siklus ekonomi terdiri dari periode fluktuasi ekspansi dan kontraksi ekonomi yang diukur dengan produk domestik bruto (PDB) suatu negara .
Lamanya siklus ekonomi (periode ekspansi vs. kontraksi) dapat sangat bervariasi. Ukuran tradisional dari resesi ekonomi adalah penurunan produk domestik bruto dua kali atau lebih secara berturut-turut. Ada juga depresi ekonomi, yang merupakan periode kontraksi ekonomi yang berkepanjangan seperti Depresi Hebat tahun 1930-an.
Dari tahun 1991 hingga 2001, Jepang mengalami periode stagnasi ekonomi dan deflasi harga yang dikenal sebagai ” Dekade Hilang Jepang “. Sementara pertumbuhan ekonomi Jepang melampaui periode ini, ia melakukannya dengan kecepatan yang jauh lebih lambat daripada negara industri lainnya. Selama periode ini, ekonomi Jepang mengalami krisis kredit dan jebakan likuiditas .
Memahami Krisis Real Estat Jepang “Dekade Hilang”
Dekade Hilang Jepang
Perekonomian Jepang membuat iri dunia pada 1980-an — ia tumbuh pada tingkat tahunan rata-rata (diukur dengan PDB) sebesar 3,89% pada 1980-an, dibandingkan dengan 3,07% di Amerika Serikat. Tetapi ekonomi Jepang mengalami masalah pada tahun 1990-an.
Dari tahun 1991 hingga 2003, ekonomi Jepang, yang diukur dengan PDB, hanya tumbuh 1,14% per tahun, jauh di bawah negara industri lainnya.
Poin Penting
- “Dekade Hilang” Jepang adalah periode yang berlangsung dari sekitar tahun 1991 hingga 2001 yang mengalami perlambatan besar dalam ekonomi Jepang yang sebelumnya sibuk.
- Penyebab utama perlambatan ekonomi ini adalah menaikkan suku bunga yang menjadi perangkap likuiditas pada saat yang bersamaan dengan terjadinya credit crunch.
- Pelajaran utama yang dapat diambil ekonomi dari “Dekade Hilang” Jepang termasuk menggunakan dana publik yang tersedia untuk merestrukturisasi neraca bank dan terkadang ketakutan akan inflasi dapat menyebabkan stagnasi.
Ekuitas Jepang dangelembung real estat meledak mulai musim gugur 1989. Nilai ekuitas turun 60% dari akhir 1989 hingga Agustus 1992, sementara nilai tanah turun sepanjang 1990-an, turun luar biasa 70% pada 2001. (Untuk membaca lebih lanjut tentang gelembung, lihat Economic Meltdowns: Let Them Burn or Stamp Them Out? dan Why Housing Market Bubbles Pop .)
Kesalahan Suku Bunga Bank Jepang
Secara umum diakui bahwa Bank of Japan (BoJ), bank sentral Jepang, membuat beberapa kesalahan yang mungkin telah menambah dan memperpanjang efek negatif dari meledaknya ekuitas dan gelembung real estat.
Misalnya, kebijakan moneter bersifat stop-and-go;prihatin tentang inflasi dan harga aset, Bank of Japan mengerem jumlah uang beredar di akhir 1980-an, yang mungkin telah berkontribusi pada pecahnya gelembung ekuitas.Kemudian, ketika nilai ekuitas turun, BoJ terus menaikkan suku bunga karena tetap memperhatikan nilai real estat yang masih naik.
Suku bunga yang lebih tinggi berkontribusi pada berakhirnya kenaikan harga tanah, tetapi juga membantu perekonomian secara keseluruhan jatuh ke dalam spiral yang menurun.Pada tahun 1991, ketika ekuitas dan harga tanah turun, Bank of Japan secara dramatis berbalik arah dan mulai menurunkan suku bunga. Tapi sudah terlambat, jebakan likuiditas telah ditetapkan, dan krisis kredit mulai terjadi.
Jebakan Likuiditas
Jebakan likuiditas adalah skenario ekonomi di mana rumah tangga dan investor bergantung pada uang tunai; baik dalam rekening jangka pendek atau secara harfiah sebagai uang tunai.
Mereka mungkin melakukan ini karena beberapa alasan: mereka tidak yakin bahwa mereka dapat memperoleh tingkat pengembalian yang lebih tinggi dengan berinvestasi, mereka percaya deflasi akan segera terjadi (nilai tunai akan meningkat relatif terhadap aset tetap), atau deflasi sudah ada. Ketiga alasan tersebut sangat berkorelasi, dan dalam keadaan seperti itu, kepercayaan rumah tangga dan investor menjadi kenyataan.
Dalam jebakan likuiditas, suku bunga rendah, sebagai masalah kebijakan moneter , menjadi tidak efektif.Orang dan investor tidak menghabiskan atau berinvestasi.Mereka percaya bahwa barang dan jasa akan lebih murah besok, jadi mereka menunggu untuk mengkonsumsi, dan mereka percaya bahwa mereka dapat memperoleh hasil yang lebih baik hanya dengan mengandalkan uang mereka daripada dengan menginvestasikannya.Tingkat diskonto Bank of Japanadalah 0,5% untuk sebagian besar tahun 1990-an, tetapi gagal menstimulasi ekonomi Jepang, dan deflasi terus berlanjut. (Untuk wawasan lebih lanjut, lihat Apa arti deflasi bagi investor? )
Keluar dari Jebakan Likuiditas
Untuk keluar dari perangkap likuiditas, rumah tangga dan bisnis harus bersedia mengeluarkan uang dan berinvestasi. Salah satu cara agar mereka melakukannya adalah melalui kebijakan fiskal. Pemerintah dapat memberikan uang langsung kepada konsumen melalui pengurangan tarif pajak , penerbitan potongan pajak, dan pengeluaran publik.
Jepang mencoba beberapa langkah kebijakan fiskal untuk keluar dari perangkap likuiditasnya, tetapi secara umum diyakini bahwa langkah-langkah ini tidak dilaksanakan dengan baik — uang terbuang percuma untuk proyek pekerjaan umum yang tidak efisien dan diberikan kepada bisnis yang gagal. Sebagian besar ekonom setuju bahwa agar kebijakan stimulus fiskal efektif, uang harus dialokasikan secara efisien. Dengan kata lain, biarkan pasar memutuskan di mana akan berbelanja dan berinvestasi dengan menempatkan uang langsung di tangan konsumen. (Untuk bacaan terkait, lihat Apa Itu Kebijakan Fiskal? )
Cara lain untuk keluar dari jebakan likuiditas adalah dengan “menggelembungkan kembali” perekonomian dengan meningkatkan pasokan uang aktual daripada menargetkan tingkat bunga nominal. Bank sentral dapat menyuntikkan uang ke dalam perekonomian tanpa memperhatikan suku bunga target yang ditetapkan (seperti suku bunga dana makan di AS) melalui pembelian obligasi pemerintah dalam operasi pasar terbuka .
Ini adalah saat bank sentral membeli obligasi, dalam hal ini secara efektif menukarnya dengan uang tunai, yang meningkatkan jumlah uang beredar. Ini dikenal sebagai monetisasi hutang. (Perlu dicatat bahwa operasi pasar terbuka juga digunakan untuk mencapai dan mempertahankan suku bunga target, tetapi ketika bank sentral menghasilkan uang dari hutang, ia melakukannya tanpa memperhatikan suku bunga target.) (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca Bagaimana caranya bank sentral menyuntikkan uang ke dalam perekonomian? )
Pada tahun 2001, Bank of Japan mulai menargetkan jumlah uang beredar daripada suku bunga, yang membantu mengurangi deflasi dan merangsang pertumbuhan ekonomi. Namun, ketika bank sentral menyuntikkan uang ke dalam sistem keuangan , bank memiliki lebih banyak uang, tetapi juga harus bersedia meminjamkan uang itu. Hal ini membawa kita ke masalah berikutnya yang dihadapi Jepang: krisis kredit.
Credit Crunch
Credit crunch adalah skenario ekonomi di mana bank telah memperketat persyaratan pinjaman dan sebagian besar tidak memberikan pinjaman.
Mereka mungkin tidak memberikan pinjaman karena beberapa alasan, termasuk: 1) kebutuhan untuk menyimpan cadangan untuk memperbaiki neraca mereka setelah menderita kerugian, yang terjadi pada bank-bank Jepang yang telah banyak berinvestasi di real estat, dan 2) mungkin ada kemunduran umum dalam pengambilan risiko, yang terjadi di Amerika Serikat pada tahun 2007 dan 2008 ketika lembaga keuangan yang pada awalnya mengalami kerugian terkait dengan pinjaman subprime mortgage ditarik kembali dalam semua jenis pinjaman, deleveraged neraca mereka, dan umumnya berusaha untuk mengurangi tingkat risiko mereka. semua area.
Pengambilan risiko dan peminjaman yang diperhitungkan adalah darah kehidupan ekonomi pasar bebas. Ketika modal digunakan, pekerjaan diciptakan, pengeluaran meningkat, efisiensi ditemukan (produktivitas meningkat), dan ekonomi tumbuh. Di sisi lain, ketika bank enggan memberikan pinjaman, perekonomian sulit tumbuh.
Seperti halnya jebakan likuiditas yang menyebabkan deflasi, kredit macet juga kondusif untuk deflasi karena bank tidak mau memberikan pinjaman, dan oleh karena itu konsumen dan bisnis tidak dapat membelanjakan uangnya, sehingga menyebabkan harga turun.
Solusi Credit Crunch
Jepang juga mengalami krisis kredit pada tahun 1990-an dan bank-bank Jepang lambat dalam mengambil kerugian.Meskipun dana publik disediakan bagi bank untuk merestrukturisasi neracanya, mereka gagal melakukannya karena ketakutan akan stigma yang terkait dengan pengungkapan kerugian yang telah lama disembunyikan dan ketakutan kehilangan kendali kepada investor asing. Untuk keluar dari krisis kredit, kerugian bank harus diakui, sistem perbankan harus transparan, dan bank harus mendapatkan kepercayaan atas kemampuan mereka untuk menilai dan mengelola risiko.
Jelas, deflasi menyebabkan banyak masalah. Ketika harga aset jatuh, rumah tangga dan investor menimbun uang tunai karena uang tunai akan lebih berharga di esok hari daripada hari ini. Ini menciptakan jebakan likuiditas. Ketika harga aset turun, nilai pinjaman yang didukung jaminan turun, yang pada gilirannya menyebabkan kerugian bank. Ketika bank mengalami kerugian, mereka berhenti memberikan pinjaman, menciptakan krisis kredit.
Sebagian besar waktu, kami menganggap inflasi sebagai masalah ekonomi yang sangat buruk, yang sebenarnya bisa terjadi, tetapi menggembungkan kembali ekonomi mungkin tepat diperlukan untuk menghindari periode pertumbuhan lambat yang berkepanjangan seperti yang dialami Jepang pada 1990-an. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang inflasi, lihat Inflasi: Apa Itu Inflasi? )
Masalahnya, menggembungkan kembali ekonomi tidaklah mudah, terutama ketika bank tidak mau memberi pinjaman.Ekonom Amerika terkenal Milton Friedman menyarankan bahwa cara untuk menghindari jebakan likuiditas adalah dengan melewati perantara keuangan dan memberikan uang langsung kepada individu untuk dibelanjakan.Ini dikenal sebagai “uang helikopter”, karena teorinya adalah bahwa bank sentral benar-benar dapat menjatuhkan uang dari helikopter. Ini juga menunjukkan bahwa di negara mana pun Anda tinggal, hidup adalah tentang berada di tempat yang tepat pada waktu yang tepat.